股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工/原材料 [ Table_Main[新ITnaf 凤bol]e 鸣_Ti(tl6e]0 3225) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 业绩符合预期，看好长丝盈利弹性 目标价格： 19.52 上次预测： 18.30 公 ——新凤鸣2024 年一季度业绩点评 当前价格： 14.29 司 孙羲昱(分析师) 杨思远(分析师) 陈浩越(研究助理) 2024.05.05 更 021-38677369 021-38032022 021-38031035 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 sunxiyu@gtjas.com yangsiyuan026856@gtjas.com chenhaoyue028692@gtjas.com 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 52周内股价区间（元） 9.95-15.16 报 总市值（百万元） 21,856 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,529/1,529 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司一季度 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q1公司业绩同环比大幅增长,长丝盈利弹性较好。[1] 2) 2024年长丝行业新增产能预计90万吨,但实际净新增产能或将更少,行业供给格局有望显著改善。[3][4] 3) 长丝产品吨盈利水平环比有所提升,PTA价差也有所增长,为公司贡献部分边际利润增量。[2] 财务数据总结 1) 2024Q1公司实现营业收入144.52亿元,同比+15.53%,环比-16.31%;实现归母净利润2.75亿元,同比+45.25%,环比+37.95%。[1] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元,EPS分别为1.34、1.66、1.78元,当前股价对应PE分别为10.4、8.4、7.8倍。[1][5] 3) 公司2024-2026年营业收入预计分别为68,435、73,325、77,070百万元,同比增长11.3%、7.1%、5.1%。[5] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为7.6%、8.3%、8.3%,净利率分别为3.0%、3.5%、3.5%。[5]

业绩同比大幅改善，看好长丝景气修复 公司点评 新凤鸣（603225.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024年4月28日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：13.83元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 50,787 61,469 65,363 71,705 76,945 分析师：孙颖 增长率yoy% 13% 21% 6% 10% 7% 执业证书编号：S0740519070002 归母净利润（百万元） -205 1,086 1,813 2,388 2,729 Email：sunying@zts.com.cn 增长率yoy% -109% 628% 67% 32% 14% 每股收益（元） -0.13 0.71 1.19 1.56 1.78 净资产收益率 -1% 6% 10% 11% 12% P/E -103.2 19.5 11.7 8.9 7.8 P/B 1.3 1.3 1.1 1.0 0.9 备注：股价取自2024/4/26，每股指标按照最新股本 ...

业绩总结 - 一季度总产量为354.72万吨，同比去年增长了30.58%[1] - 一季度营业收入为144.52亿元，同比增长了15.53%[2] - 一季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，比去年同期增加了45.25%[3] - 长丝的毛利率为6.6%，比去年同期上升了0.57个百分点[4] - PTA的毛利率为1.75%，比去年同期上升了0.45个百分点[4] 未来展望 - 预计七月份整体库存会有所缓解，向上走的态势[6] - 公司产品价格在一季度同比提升，长丝价格走势向上，暂无停价计划[8] - 价差可能会扩大，以维稳价格向上走[8] - 行业库存高但开工率较高，下游需求向好[8] - 下游需求持续性良好，小厂陆续开启产能[9] 新产品和新技术研发 - 公司计划投产40万吨长丝和25万吨洋梨子[10] - 未来规划每年投产一到两套长丝，目标是120万吨[11] - PTA产能供过于求，但公司仍计划投产以保持成本优势[12] 市场扩张和并购 - 公司出口业务增长明显，主要集中在中东地区和南美[13] - 印尼项目进展放缓，需重新调整方案[15] - 公司计划降低燕尼项目产能规模至一千万吨[16] 负面信息 - 22年PTS盈利1亿，22年四季度亏5亿[17] - 今年下半年可能会出现行业库存拐点下降的趋势[26]

业绩总结 - 一季度总产量为354.72万吨，同比增长30.58%[1] - 一季度营业收入为144.52亿元，同比增长15.53%[2] - 一季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，同比增长45.25%[3] - 长丝的毛利率为6.6%，比去年同期上升了0.57个百分点[3] - PTA的毛利率为1.75%，比去年同期上升了0.45个百分点[3] 未来展望 - 公司预计七月份旺季库存将有所缓解，库存压力将减轻[6] - 公司长丝产能规划：未来每年1-2套，短期120万吨，2026年预计达到1000万吨[11] - 公司对库容量有一定容忍度，下游需求不好可能导致大幅降幅[25] 新产品和新技术研发 - 公司产能投放规划：7月底40万吨长丝，明年一季度25万吨洋梨子，8月40万吨差别化纤维[10] 市场扩张和并购 - 公司出口业务增长明显，主要集中在中东地区和南美[13] 负面信息 - 印尼项目进展放缓，需重新调整方案和细节[15]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入144.52亿元，同比增长15.5%，环比下降16.3%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为2.75亿元，同比增长45.3%，环比增长38.0%[1] - 公司2024年Q1销售毛利率为5.9%，同比上升0.5个百分点，环比上升1.38个百分点[1] - 公司2024年Q1销售净利率为1.9%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.7个百分点[1] 产品销售 - 公司2024年Q1涤纶长丝产品较去年同期差价增大，总体盈利能力增强[2] - 公司2024年Q1涤纶长丝销量同比增长22.90%，均价也有所增长[2] 股东回报 - 公司2023年度分红比例达35.35%，重视股东回报投资价值凸显[7] - 公司2023年度实现的归属于上市公司股东的净利润为10.86亿元，现金分红比例为35.35%[8] 未来展望 - 公司向上布局印尼炼化项目，支撑公司中长期成长[9] - 公司2024-2026年预计营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级[11] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为670.01、708.54、774.78亿元，归母净利润分别为18.45、23.78、27.00亿元，当前股价对应PE分别11、9、8倍[16] - ROE分别为6%、10%、11%、11%，EPS分别为0.72、1.21、1.55、1.77[18] - 营业收入增长率分别为21%、9%、6%、9%，利润增长率分别为628%、70%、29%、14%[18]

证券研究报告 [一Tab季le_度Tit业le]绩 符合预期，降本增效推动盈利释放 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年4月26日 [T点ab评le_报Rep告ortType] [Table_Summary] 事件：2024年4月25日晚，新凤鸣发布 2024 年一季度报告。2024年一 [T新ab凤le鸣_S(to6c0k3A2n2d5R.anSkH]) 季度公司实现营业总收入 144.52 亿元，同比增长 15.53%，环比下降 16.31%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 45.25%，环比增长 投资评级 买入 37.95%；实现扣非后归母净利润 2.30 亿元，同比增长 102.96%，环比增 长 41.10%；实现基本每股收益 0.18 元，同比增长 38.46%，环比增长 上次评级 买入 38.46%。 [T左ab前le明_A u t能ho源r]行 业首席分析师 执业编号：S1500518070001 点评： 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com ➢ 长丝行业成本有所上行，公司产业链一体化优势推动盈利改善。成本 端 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度归母净利润同比增长15.53%，环比增长37.95%[1] - 公司2024年一季度毛利率同比提高0.48个百分点，环比提高1.38个百分点[2] 未来展望 - 公司计划2024-2025年分别新增长丝产能40万吨、65万吨，预计到2026年上半年PTA产能达到1000万吨[3] - 公司拟启动印尼炼化一体化项目，项目建成后年均营业收入预计为104.38亿美元，年均税后利润为13.28亿美元[4] 财务指标 - 新凤鸣公司2026年预计每股收益为1.71元，较2023年增长141.4%[10] - 新凤鸣公司2026年预计净资产收益率为12.1%，较2023年增长86.2%[10] - 新凤鸣公司2026年预计资产负债率为58.4%，较2023年下降4.4%[10] - 新凤鸣公司2026年预计现金比率为0.83，较2023年增长72.9%[10] - 新凤鸣公司2026年预计净利润增长率为10.5%，较2023年增长517.2%[10]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入144.5亿，同比增长15.5%，环比下降16.3%[1] - 公司2024年营业总收入预计为64,590百万元，同比增长5.1%，归母净利润预计为1,929百万元，同比增长77.6%[7] - 公司2024年主营业务利润预计为4,290百万元，经营性利润预计为2,250百万元[8] 用户数据 - 公司产品产销量明显提升[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年盈利分别为19.29亿、24.73亿、27.45亿，维持“买入”评级[5] - 公司具备后发优势，成本在业内相对领先，景气有望持续修复[4] - 公司预期后续油价稳定，看好今年行业供需格局改善的预期[5] 新产品和新技术研发 - 无关要点 市场扩张和并购 - 高库存有待消化，海外有望迎来补库周期，预期未来随着国内需求改善，库存存在下降预期[3] 其他新策略 - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容和观点负责[9] - 公司提醒投资者应该综合考虑多方面因素做出投资决策，不应仅仅依靠投资评级[13]

[Table_Header] 公司点评●化工行业 2024年 4月 25日 [Table_Title] [Table_StockCode] Q1 业绩同比增长，看好涤纶长丝景气 新凤鸣（603225.SH） 回升 [Table_InvestRank] 推荐 （维持评级） 核心观点： 分析师 [⚫T able事_S件um 公ma司ry发] 布一季度报告，2024 年第一季度实现营业收入 144.52 亿元，同 [任Ta文b坡le_ Authors] 比增长 15.53%、环比下降 16.31%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 45.25%、环比增长 37.95%。 ：010-80927675 ⚫ 涤纶长丝销量增长叠加价差整体改善，公司一季度业绩同比增长 24Q1 我国 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 纺织服装内需和外需同比共振向好，带动上游涤纶长丝消费增长。公司分别实 分析师登记编号：S0130520080001 现 POY、FDY、DTY、短纤销量 108.19、32.72、16.91、28.75万吨，同比分别 增长 22.90%、4.07%、8.54%、42.54 ...