S1130519040001 xujunyi gjzq.com.cn 业绩简评 S1130522060004 新凤鸣于 2024 年 4 月 25 日发布公司 2024 年第一季度报告， chenlvlou gjzq.com.cn 2024Q1 公司实现营业收入 144.52 亿元，同比增加15.53%；实 现归母净利润2.75 亿元，同比增加 45.25%。公司业绩符合预期。 13.82 经营分析 长丝下游消费需求恢复良好，长丝开工负荷维持较高水平： 2024Q1 下游织机开工率均值达到 54.95%，同比+15.15pct，尤 其为春节后下游织机开工率迅速回升，相较于2023 年年初显著改 善。2024 年以来涤纶长丝开工负荷维持在较高水平。2024Q1 涤 纶长丝开工负荷均值为86.76%，同比+13.31pct。 产品销售情况良好，长丝库存维持合理水平：公司 2024Q1 涤纶 长丝产品销量达157.82 万吨，同比增加8.80%，涤纶长丝产品销 人民币(元) 成交金额(百万元) 16.00 600 售收入达 114.50 亿元，同比增加 19.96%产品销售情况良好。与 500 此同时，涤纶长丝库存 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入同比增长21.02%[1] - 公司2024年一季度归母净利润同比增长70.24%[1] - 公司2024年一季度EPS最新摊薄为1.21元/股[1] - 公司长丝产销量同比增长42%[2] - 公司长丝POY/FDY/DTY销量分别占比为69%/21%/11%[2] - 公司短纤产销量同比增长6%[2] - 公司PTA不含税售价同比增长155元/吨[2] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为18.5/24.6/27.4亿元[3] - 新凤鸣公司2026年预计营业总收入为732.93亿元，较2023年增长约19.4%[5] - 2026年预计净利润为27.44亿元，同比增长约152.1%[5] 未来展望 - 公司资产负债率在2023年至2026年间保持稳定，分别为62.79%、63.92%、63.53%和62.72%[5] - 每股净资产预计从2023年的10.81元增长至2026年的14.75元[5] - 2026年预计ROE-摊薄率为12.03%，较2023年增长约5.56个百分点[5] 风险因素 - 需求复苏不及预期、出口表现不及预期、原材料价格波动是公司面临的风险[4]

2024年第一季度报告 证券代码：603225 证券简称：新凤鸣 新凤鸣集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

公司业绩 - 公司整体盈利主要归结于长丝板块，PTA亏损6500万，短线亏损4500万[1] - 公司产销率达到109.8%，产销情况较好[4] - 公司PTA产量为500万吨，去年亏损6500万，未来PTA行业前景相对艰难[6] - 公司PTA成本优势明显，今年PTA格局比去年好[7] - 公司短线产量为120万吨，行业内排名第一[8] - 公司希望通过成本优势扭亏为盈，未来产品调整计划[9] 未来展望 - 公司计划在2025年投产250万吨PTA，2026年总产能达到1000万吨[12] - 公司产能投放将偏向品种结构改善，提高单位效益[15] - 公司希望维持PTA和PX价差在300左右[30] - 未来PX供给端量释放更多，PTA格局可能会更好[25] 市场扩张和并购 - 公司直接出口外贸占比从去年8%增长到12%[22] - 公司目前在海外PX布局进展良好[31] 负面信息 - 公司下游出口增速下滑，整体增速趋势下降[22]

公司整体情况 - 公司整体产销率超过了100%，达到了109.8%[4] - 公司目前的库存量在春节前降至10天左右，比往年低[2] - 公司短线产能在短线行业中排名第一，但出现亏损情况[5] 公司发展规划 - 公司计划在2026年达到1000万吨的PTA产能[7] - 公司计划在2025年第一季度投产250万吨PTA产能[8] 产销情况 - 4月底产销预计将达到百分之百或超过百分之百[10] - 海外服装库存已接近拐点，可能会迎来出口增长[15] 产品应用和市场展望 - FDY产品具有广泛的应用，包括纺织品、皮草等[13] - 下半年可能会有海外需求的增长，对单位效益和需求提升有好处[11] 市场影响因素 - 油价高位稳定对公司产销影响不大，可控[16] - PX价格处于高位，未来1-2年内不太可能动摇[17] - PTA的供给可能会增加，导致价差难以体现[17] 公司战略 - 公司考虑投产节奏，可能会根据历史价差和PTA投产节奏匹配[18] - 公司希望维持价差在300左右[19] - 公司对海外PX项目感兴趣，但项目方案可能会有变化[19] - 公司对未来PX项目持续关注[20]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到614.69亿元，同比增长21.03%[1] - 公司2023年归母净利润为10.86亿元，同比扭亏[1] - 公司2023年化纤毛利率为5.77%，同比提高2.30个百分点[2] 产品产能 - 公司拥有民用涤纶长丝产能740万吨/年，涤纶短纤产能120万吨/年[3] - 公司计划2024-2025年分别新增长丝产能40万吨、65万吨[3] - 公司拥有500万吨PTA产能，规划540万吨PTA产能，预计到2026年上半年达到1000万吨[3] 项目规划 - 公司拟启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目，总投资86.24亿美元[4] 财务展望 - 公司预计2024~2026年EPS分别为1.23元、1.55元、1.71元，维持“优于大市”投资评级[5] 风险提示 - 公司风险提示包括项目建设进展不及预期和产品价格大幅波动[6] 产品销售 - 新凤鸣2023年涤纶长丝营业收入为61469万元，2024年预计为63974万元，2025年预计为68239万元，2026年预计为72796万元[9] - 新凤鸣2023年涤纶长丝毛利率分别为5.8%，2024年为7.4%，2025年为8.0%，2026年为8.1%[9] 投资评级 - 桐昆股份2024年预计PE为8.62倍，PB为0.8倍；荣盛石化2024年预计PE为73.13倍，PB为2.1倍；东方盛虹2024年预计PE为22.84倍，PB为1.6倍[9] - 投资评级标准包括优于大市、中性、弱于大市和无评级四个等级[13] - 优于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅在10%以上[13] - 中性的标准是预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[13] - 弱于大市的标准是预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下[13]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利10.86亿元，同比增长628.44%[1] - 新凤鸣公司2026年预计营业总收入为733.23百万美元，净利润为276.4百万美元[2] - 公司资产负债率逐年下降，2026年预计为57.7%[2] 产能规划 - 公司规划年产250万吨差别化聚酯纤维材料及10万吨聚酯膜材料项目，预计一期合计65万吨将在2025年先后释放，产能释放节奏与行业增速相符[1] 市场趋势 - 2024年春节后下游织机开工率提升，长丝价格环比上涨，有望提振下游补库预期，价差有望扩大提振公司盈利[1] 投资潜力 - 新凤鸣公司2025年PE为10.10，低于可比公司中位数，具有投资潜力[3] 报告信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格，报告数据来源合规，独立客观[4] - 报告提供的信息仅供国泰君安证券客户使用，不构成广告，不构成投资建议[5] - 公司报告信息来源公开资料，不保证信息准确性和完整性，投资者应自行关注更新[6] - 报告中的投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议，不承诺投资获利[7] - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[8] - 本公司拥有报告版权，未经许可不得擅自复制或引用[9] - 投资者通过其他机构获取报告需自行联系该机构获取更详细信息[10] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，减持表示相对沪深300指数下跌5%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润约为10.86亿元，扣非归母净利润约为9.01亿元，同比实现扭亏[1] - 公司2023年涤纶长丝产能达到740万吨，产销增长价差扩大，全年业绩实现扭亏[1] - 公司2024-2025年归母净利润预测分别为19.07亿、24.61亿，2026年盈利预测为28.55亿元，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司规划布局1600万吨/年印尼北加炼化一体化项目，未来可期[2] - 公司有望在长丝行业景气复苏中受益，同时加快落地印尼海外炼厂，多元化发展[3] 财务状况 - 公司资产负债表显示，截至2026年底，流动资产和非流动资产呈逐年增长趋势[5] - 公司经营活动现金流逐年增加，2026年达到8,547百万元，净利润也逐年增长[5] - 公司营业收入增长率逐年波动，2023年增长21.0%，2024年预计增长10.5%[5] - 公司净利率逐年提升，2026年预计达到3.6%[5] - 公司ROE和ROIC逐年增长，2026年预计分别为11.9%和6.3%[5]

业绩总结 - 公司2023年实现营收614.69亿元，同比增长21.03%[1] - 公司2023年长丝盈利同比改善显著，长丝产量/销量同比增长18.6%/19.7%[1] - 公司2023年预计的归母净利润为10.86亿元，同比增长628.44%[1] - 新凤鸣2023年预测的营业收入将在2026年达到86,784百万元，增长率为21.3%[3] - 公司2023年预计的EBIT增长率为1,920.2%[3] - 公司2023年预计的归母净利润增长率为629.7%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为19.11/24.34/29.51亿元，对应EPS分别为1.25/1.59/1.93元，目标价为15.9元[2] - 新凤鸣2023年预测的营业收入将在2026年达到86,784百万元，增长率为21.3%[3] 财务指标 - 公司ROE预计在2023年为6.5%，2024年为10.2%[3] - 公司ROIC预计在2023年为4.3%，2024年为5.1%[3] - 公司资产负债率预计在2023年为62.8%，2024年为68.6%[3] - 公司债务权益比预计在2023年为135.3%，2024年为185.8%[3] - 公司流动比率预计在2023年为0.9，2024年为1.5[3] - 公司速动比率预计在2023年为0.6，2024年为1.3[3]

业绩总结 - 公司实现营业收入614.69亿元，同比增加21.0%[1] - 归母净利润10.86亿元，同比扭亏为盈[1] - 主营产品涤纶长丝表现强劲，销售量价齐升[2] - 纺织品类/服装品类社会零售额增长12.9%/15.4%[2] - 公司销量增长19%/24%/20%[3] - 销售毛利率5.51%，同比增加2.12pct[3] - 销售净利率1.77%，同比增加2.17pct[3] 未来展望 - 公司盈利预测显示，2026年营业收入预计为743.5亿元，较2023年增长21.0%[8] - 2026年归母净利润预计为273.6亿元，较2023年增长151.7%[8] - 毛利率预计在2026年达到8.1%，较2023年提升2.3个百分点[8] - 资产负债率预计在2026年降至57.5%，较2023年下降5.3个百分点[8] - 2026年每股收益预计为1.79元，较2023年增长1.08元[8]