报告公司投资评级 - 公司发布2024年一季报,2024Q1实现营收144.52亿元,同比增长15.53%/环比下降16.3%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长45.25%/环比增长38.2%,扣非归母净利润2.30亿元,同比增长102.96%/环比增长41.1% [1] 报告的核心观点 长丝价格和PTA盈利情况 - 2024开年以来,受出口订单同比提升及国内下游织机开工率大幅提升影响,Q1长丝实现价格同环比均提升,销量因下游春节停工环比有所下行 [1] - PTA方面,公司目前产能达到500万吨,主要以自用为主,24Q1销量为11.07万吨,均价为0.52万元/吨 [1] 行业供需格局改善 - 2024年长丝行业新增产能为120万吨,关停产能达到93万吨,即24年长丝增量产能仅有27万吨,供给端增速显著下降至不到1% [1] - 消费降级趋势下,服装及家纺需求向好,2023年需求增速达到+12.33%,24年供需关系修复明显 [1] - 预计24年中库存回归到累库前水平,供需良性修复下,24年长丝利润中枢有望打开上行通道 [1] 公司产能扩张和成本优势 - 公司近年来产能增量节奏清晰,保持每年1-2套扩产节奏,预计2024年新增40万吨产能,2025年新增65万吨产能 [1] - 公司拥有500万吨PTA产能,远期规划540万吨,均采用最先进的P8++技术,相比同行具有一定的成本优势 [1] - 公司参与泰昆石化（印尼）炼化项目,有望进一步提升成本优势 [1] 投资建议 - 我们预期公司2024-2026年的归母净利润为19.11/24.34/29.51亿元,对应24-26年EPS 1.25/1.60/1.94元 [2] - 参考可比公司估值均值,给予2024年16.2倍PE,对应目标价20.25元,考虑到长丝板块2024年的持续高景气,上调至"强推"评级 [2] 风险提示 - 产能投放进度不及预期,原材料大幅波动,需求端恢复不及预期 [2]