证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 09 日 锦浪科技（300763.SZ） 逆变器主业改善显著，电站业务资产稳健 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|---------------|-------------|--------------|--------------|------------|-----------------------------------------|------------------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 营业收入（百万元） | 5,890 | 6,101 | 8,886 | 11,295 | 13,497 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 77.8 | 3.6 | 45.7 | 27.1 | 19.5 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年逆变器业务实现收入22.4亿元,销量50.1万台,其中Q2销量预计环比大幅增长,主要系亚非拉等新兴市场爆发,同时欧洲并网市场需求持续转暖 [4] - 公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5%和27.6%,同比出现较明显下降,主要受公司前期高价库存影响,但Q2随库存成本下降,以及海外占比提升,逆变器毛利率环比预计有所改善 [4] - 公司电站业务上半年实现收入10.8亿元,毛利率近60%,其中Q2因迎来光伏发电旺季,收入和毛利率均环比增长 [4] - 公司Q2期间费用率20.3%,环比下降2.4pct,主要系收入规模增长带来摊薄,Q2公司经营性现金流净额6.0亿元,历史新高,表明公司资金周转良好 [4] - 我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为11.6、16.3亿元,对应PE为20、14倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入33.55亿元,同比增长3.2%;归母净利3.52亿元,同比下降43.84% [4] - 2024Q2公司实现收入19.58亿元,同比增长22.64%,环比增长40.18%;归母净利3.32亿元,同比增长9.57%,环比增长1536.32% [4] - 公司2023年营业收入为61.01亿元,净利润为7.79亿元;预计2024-2026年营业收入分别为87.33亿元、116.29亿元、146.38亿元,净利润分别为11.57亿元、16.31亿元、20.23亿元 [10] - 公司2023年末资产总额为215.92亿元,负债总额为138.36亿元,资产负债率为64.1%;预计2024-2026年资产总额分别为250.85亿元、305.77亿元、348.58亿元,负债总额分别为163.30亿元、201.91亿元、224.48亿元,资产负债率分别为65.1%、66.0%、64.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩点评 - 公司2024H1实现营业收入33.5亿元,同比增长3.2%;归母净利3.5亿元,同比下降44%;扣非归母净利3.2亿元,同比下降51% [1] - 2024Q2实现营业收入19.6亿元,同比增长22.6%,环比增长40.2%;归母净利3.3亿元,同比增长9.5%,环比增长1536%;扣非归母净利3.1亿元,同比下降8.8%,环比增长2146% [1] 逆变器业务表现 - 2024H1逆变器营收22.4亿元,综合毛利率19.3%,其中并网逆变器毛利率18.5%,储能逆变器毛利率27.6% [1] - 2024H1逆变器销量50.12万台,同比增长29%,环比增长40%;预计2024Q2逆变器销量约30万台,环比增长约43% [1] - 2024Q2逆变器毛利率实现环比改善,主要因海外并网和储能逆变器接单量持续向好,供应链管控优化 [1] 新能源电力及发电系统业务表现 - 2024H1新能源电力营收3.0亿元,同比增长192%,毛利率54.3% [1] - 户用光伏发电系统业务营收7.8亿元,同比增长40%,毛利率61.2%;2024Q2户用发电系统营收5-6亿元,环比预计翻倍增长 [1] - 截至2024H1末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW,同比增长199% [1] 盈利预测与投资建议 - 考虑行业竞争因素,下调公司2024-2026年归母净利为10.5/14.9/18.6亿元 [5] - 当前股价对应PE22.6/15.9/12.7倍 [5] - 考虑亚非拉新兴市场需求较好,欧洲户储库存持续去化,公司逆变器业务有望保持增长,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期 [1]

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 4 日 300763.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 57.13 板块评级:强于大市 股价表现 (45%) (33%) (21%) (9%) 2% 14% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Sep-24 锦浪科技 深圳成指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (16.5) (11.6) 0.8 (22.7) 相对深圳成指 (4.4) (8.3) 12.6 (1.7) | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 399.45 | | 流通股 ( 百万 ) | | 321.53 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 22,820.44 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 550.86 | | 主要股东 | | | | 王一鸣 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收33.55亿元,同比增长3.20%;归母净利润3.52亿元,同比下降43.84% [2] - 2024年第二季度公司业绩环比大幅改善,营收19.58亿元,同比增长22.64%,环比增长40.18%;归母净利润3.32亿元,同比增长9.57%,环比增长1536.32% [2] - 公司逆变器业务二季度毛利率大幅提升至37.84%,环比增长13.59个百分点,主要得益于海外出货占比提升 [3] - 公司电站业务维持较高毛利率,2024年上半年户用光伏发电系统毛利率61.21%,新能源电力生产毛利率54.34% [3] 公司投资亮点 逆变器业务 - 2024年上半年逆变器业务实现营收22.42亿元,同比下降11.76%;毛利率19.28% [3] - 2024年第二季度海外并网和储能逆变器接单量持续向好,海外出货占比提升,带动逆变器业务盈利能力改善 [3] - 预计下半年海外新兴市场需求爆发叠加欧洲区域去库,逆变器业务有望延续增长趋势 [3] 电站业务 - 2024年上半年户用光伏发电系统营收7.8亿元,同比增长39.60%,毛利率61.21% [3] - 2024年上半年新能源电力生产营收3.01亿元,同比增长191.64%,毛利率54.34% [3] - 截至2024年二季度末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW [3] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为9.47/11.96/14.76亿元 [3] - 给予公司2024年30倍PE,对应目标价71.11元,维持"推荐"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告投资评级 - 报告维持对锦浪科技的"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入33.5亿元,同比增长3.2%,实现归母净利润3.5亿元,同比减少43.8% [1][2] - 2024Q2公司并网及储能逆变器向海外市场出货占比提升,盈利水平季度环比显著改善 [2] - 公司海外出货节奏逐渐恢复,支撑业绩规模增长,同时盈利水平得到结构性改善 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为81.5/103.3/126.0亿元,同比增速分别为33.6%/26.8%/22.0%;归母净利润分别为10.1/14.2/17.1亿元,同比增速分别为29.2%/40.7%/20.4% [9][10] 业务板块分析 逆变器业务 - 2024H1公司实现逆变器营业收入22.4亿元,同比减少11.8%,毛利率19.3%,同比下降10.2pct,实现逆变器销量50.1万台,同比增长29.3% [2] - 公司海外逆变器业务接单量持续向好,随着新兴市场陆续起量以及欧洲去库化持续进行,公司出货规模有望继续得到改善 [2] 电站业务 - 2024H1公司户用光伏发电系统业务实现营业收入7.8亿元,同比增长39.6%,毛利率61.2%,同比下降3.0pct [2] - 2024H1公司新能源电力生产业务实现营业收入3.0亿元,同比增长191.6%,毛利率54.3%,同比下降7.7pct [2] - 2024H1公司新增投运户用光伏电站176.5MW,出售97.04MW,交易均价3.61元/W,保持稳健滚动开发节奏 [2]

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 31 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 当前价：59.60 元 锦浪科技（300763）电力设备 目标价：——元（6 个月） 新兴市场方兴未艾，出货增长后劲充足 [Table_Summary 业绩总结：公司发布 ] 2024年半年度报告。2024H1年公司实现营收 33.5亿元， 同比+3.2%；归母净利润 3.5 亿元，同比-43.8%；扣非净利润 3.2 亿元，同比 -50.9%。其中二季度公司实现营收 19.6 亿元，同比+22.6%；归母净利润 3.3 亿元，同比+9.5%；扣非净利润 3.1亿元，同比-8.8%。24H1业绩为预告中枢， 二季度业绩超预期。 二季度盈利能力全面提升，主要源于海外市场回暖后出货占比提升，原材料成 本下降，以及费用率下降。24Q2海外新兴市场如巴基斯坦、乌克兰光伏与户储 装机需求爆发，国内逆变器出口环比增长，公司二季度海外并网和储能逆变器 接单量持续向好，海外出货占比提升。海外市场盈利能力较国内更好，同时公 司原材料成本下降在二季度逐步体现，因此二季度毛利率提升。随着出货与营 收增长，费用率降低，因此 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 31 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 当前价：59.60 元 锦浪科技（300763）电力设备 目标价：——元（6 个月） 新兴市场方兴未艾，出货增长后劲充足 [Table_Summary 业绩总结：公司发布 ] 2024年半年度报告。2024H1年公司实现营收 33.5亿元， 同比+3.2%；归母净利润 3.5 亿元，同比-43.8%；扣非净利润 3.2 亿元，同比 -50.9%。其中二季度公司实现营收 19.6 亿元，同比+22.6%；归母净利润 3.3 亿元，同比+9.5%；扣非净利润 3.1亿元，同比-8.8%。24H1业绩为预告中枢， 二季度业绩超预期。 二季度盈利能力全面提升，主要源于海外市场回暖后出货占比提升，原材料成 本下降，以及费用率下降。24Q2海外新兴市场如巴基斯坦、乌克兰光伏与户储 装机需求爆发，国内逆变器出口环比增长，公司二季度海外并网和储能逆变器 接单量持续向好，海外出货占比提升。海外市场盈利能力较国内更好，同时公 司原材料成本下降在二季度逐步体现，因此二季度毛利率提升。随着出货与营 收增长，费用率降低，因此 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 终端去库压力下,逆变器业务营收同比下滑 [3] - 户用光伏发电系统和新能源电力生产业务营收同比高增 [3] - 考虑到公司电站业务加速增长,上调公司24-26年盈利预测 [5] 公司财务数据总结 营收及利润 - 2024H1公司实现营收33.55亿元,同比+3.2%;实现归母净利润3.52亿元,同比-43.84% [2] - 2024Q2实现营收19.58亿元,同比+22.64%;实现归母净利润3.32亿元,同比+9.53% [2] - 预计公司24-26年实现归母净利润9.85/13.46/16.92亿元 [5] 业务表现 - 2024H1储能逆变器业务实现营收1.92亿元,同比-38.48%;毛利率27.58%,同比-12.53pct [3] - 2024H1并网逆变器业务实现营收20.5亿元,同比-8.02%;毛利率18.5%,同比-9.54pct [3] - 2024H1户用光伏发电系统实现收入7.76亿元,同比+39.6%;毛利率61.21%,同比-3.03pct [3] - 2024H1新能源电力生产业务实现收入3.01亿元,同比+191.64%;毛利率54.34%,同比-7.67pct [3] 估值 - 当前股价对应24-26年PE为24/18/14倍 [5]

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 锦浪科技（300763） 2024 年中报点评：Q2 逆变器量利双升，Q3 排产创新高 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|----------|---------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5890 | 6101 | 9011 | 12059 | 15156 | | 同比（ % ） | 77.80 | 3.59 | 47.70 | 33.82 | 25.68 | | 归母净利润（百万元） | 1,059.73 | 779.36 | 1,202.56 | 1,656.44 | 2,117.74 | | 同比（ % ） | 123.65 | (26.46) | 54.30 | 37.74 | 27.85 | | EPS- 最新摊 ...