报告公司投资评级 - 投资评级为买入丨维持[7] 报告的核心观点 - 锦浪科技发布2024年三季报，2024前三季度实现收入51.62亿元，同比增长11.21%；归母净利6.69亿元，同比下降11%；2024Q3实现收入18.07亿元，同比增长29.92%，环比下降7.74%；归母净利3.17亿元，同比增长154.7%，环比下降4.61%[1][4] - 逆变器业务方面，预计Q3并网及储能逆变器销量环比有所增长，主要得益于亚非拉等海外市场放量，并网产品单价有所拉低，收入环比或略有下降，预计Q3毛利率略好于Q2；电站业务Q3作为发电旺季，预计延续Q2相对较高的收入水平并贡献一定利润[5] - 财务数据方面，公司Q3期间费用率19.2%，环比 - 1.1pct，管理费用率1.8%创历史新低，Q3经营性净现金流8.1亿，环比+35%并创历史新高，Q3末合同负债0.72亿，连续三个季度保持平稳，Q3发生资产减值损失455万，主要是存货跌价所致[5] - 展望后续，公司逆变器业务经营趋势良好，较早布局亚非拉市场，Q2以来增长显著，后续订单规模有望保持较高增速，带动收入和利润增长，欧洲户储需求亦在改善中，2025年需求增速不乏超预期的可能，电站业务亦将提供良好的利润支撑[5] - 预计公司2024 - 2025年实现净利润10亿、14亿，对应PE为29、21倍[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024前三季度实现收入51.62亿元，同比增长11.21%；归母净利6.69亿元，同比下降11%；2024Q3实现收入18.07亿元，同比增长29.92%，环比下降7.74%；归母净利3.17亿元，同比增长154.7%，环比下降4.61%[1][4] - Q3期间费用率19.2%，环比 - 1.1pct，管理费用率1.8%创历史新低，Q3经营性净现金流8.1亿，环比+35%并创历史新高，Q3末合同负债0.72亿，连续三个季度保持平稳，Q3发生资产减值损失455万，主要是存货跌价所致[5] - 预计2024 - 2025年实现净利润10亿、14亿，对应PE为29、21倍[6] - 财务报表及预测指标显示多项数据如营业总收入、营业成本、毛利等在2023A - 2026E期间的变化情况，以及各项比率如净利率、资产负债率等的相关数据[10] 业务情况 - 逆变器业务，预计Q3并网及储能逆变器销量环比有所增长，主要得益于亚非拉等海外市场放量，并网产品单价有所拉低，收入环比或略有下降，预计Q3毛利率略好于Q2；后续订单规模有望保持较高增速，带动收入和利润增长，欧洲户储需求亦在改善中，2025年需求增速不乏超预期的可能[5] - 电站业务Q3作为发电旺季，预计延续Q2相对较高的收入水平并贡献一定利润，亦将为后续提供良好的利润支撑[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 - 受益于亚非拉市场需求高景气以及欧洲去库,公司逆变器业务发展稳中向好[3] - 公司毛利率维持较高水平,现金流环比改善[3] - 公司电站业务实现多元化和产业延伸,包括新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务[3] 财务指标总结 - 2024-2026年公司归母净利润分别为9.47/11.96/14.76亿元,当前市值对应PE分别为29/23/19倍[3] - 2023-2026年营业收入分别为6,101/7,357/9,591/12,031百万元,同比增速分别为3.6%/20.6%/30.4%/25.4%[1] - 2023-2026年归母净利润分别为779/947/1,196/1,476百万元,同比增速分别为-26.5%/21.5%/26.3%/23.4%[1] - 2023-2026年每股收益分别为1.95/2.37/2.99/3.70元[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 逆变器业务趋势向好,盈利能力持续改善 [2] - 新能源电力生产和户用光伏发电系统业务持续发展 [2] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持高增长 [2][3] 公司财务指标总结 - 2024-2026年营收分别为75.04、101.60、128.04亿元,对应增速分别为23.0%、35.4%、26.0% [3] - 2024-2026年归母净利润分别为9.84、13.60、17.55亿元,对应增速分别为26.2%、38.3%、29.0% [3] - 2024-2026年PE分别为28X、20X、16X [3] 业务发展情况 - 逆变器业务受益于新兴市场高增长和欧洲去库加速,趋势向好 [2] - 新能源电力生产和户用光伏发电系统业务持续发展 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司逆变器出货约 30 万台,环比持平,全年预计出货约 120 万台,同增 50%+ [2] - 2024Q3 公司毛利率维持稳定,基本与 2024Q2 持平,分区域看海外毛利率约 30-35%,国内毛利率 5-10% [2] - 2024Q3 公司期间费用率下降,主要系管理费用减少,现金流持续改善 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年公司预计归母净利润为 10.1/14.4/19.0 亿元,同增 29%/43%/33%,对应 PE 为 29/21/16 倍 [3] - 公司 2024Q3 营收 18.06 亿元,同环比+30％/-8％,归母净利润 3.17 亿元,同环比+149%/-5％,毛利率 36.4%,同环比+2.8/-1.4pct [2] - 公司 2024 年 1-3 季度营收 51.6 亿元,同增 11%,归母净利润 6.69 亿元,同降 11%,毛利率 33.7%,同增 2.1pct [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3营收51.6亿元同比增长11% 归母净利润6.69亿元同比下降11% 毛利率33.7%同比增长2.1个百分点2024Q3营收18.06亿元同比增长30％环比下降8％归母净利润3.17亿元同比增长149%环比下降5％毛利率36.4%同比增长2.8个百分点环比下降1.4个百分点业绩略低于市场预期[2] - 2024Q3预计整体逆变器出货约30万台环比持平毛利率维持稳定海外毛利率约30 - 35%国内毛利率5 - 10%展望2024Q4预计整体出货较为平稳预计2024年公司逆变器出货约120万台左右同比增长50%+[2] - 2024Q3期间费用率19.2%同比环比分别下降6.2和1.1个百分点主要系管理费用减少2024Q3末经营性现金流8亿元较去年同期增加7亿元合同负债0.72亿元较2024年初增加42%[2] - 考虑出货略不及预期下调盈利预测预计2024 - 2026年公司归母净利润为10.1/14.4/19.0亿元（前值为12.0/16.6/21.2亿元）同比增长29%/43%/33%对应PE为29/21/16倍考虑公司逆变器持续保持高增长给予公司2025年25x对应目标价90元[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 给出2022A - 2026E的营业总收入归母净利润同比EPS - 最新摊薄P/E等数据[1] 财务报表相关 - 给出2023A - 2026E的资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如流动资产货币资金及交易性金融资产营业总收入营业成本等[9][10]

锦浪科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300763 证券简称：锦浪科技 公告编号：2024-080 锦浪科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 锦浪科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 会计政策变更 会计政策变更的原因及会计差错更正的情况 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 09 日 锦浪科技（300763.SZ） 逆变器主业改善显著，电站业务资产稳健 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|---------------|-------------|--------------|--------------|------------|-----------------------------------------|------------------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 营业收入（百万元） | 5,890 | 6,101 | 8,886 | 11,295 | 13,497 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 77.8 | 3.6 | 45.7 | 27.1 | 19.5 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年逆变器业务实现收入22.4亿元,销量50.1万台,其中Q2销量预计环比大幅增长,主要系亚非拉等新兴市场爆发,同时欧洲并网市场需求持续转暖 [4] - 公司上半年并网及储能逆变器毛利率分别为18.5%和27.6%,同比出现较明显下降,主要受公司前期高价库存影响,但Q2随库存成本下降,以及海外占比提升,逆变器毛利率环比预计有所改善 [4] - 公司电站业务上半年实现收入10.8亿元,毛利率近60%,其中Q2因迎来光伏发电旺季,收入和毛利率均环比增长 [4] - 公司Q2期间费用率20.3%,环比下降2.4pct,主要系收入规模增长带来摊薄,Q2公司经营性现金流净额6.0亿元,历史新高,表明公司资金周转良好 [4] - 我们预计公司2024-2025年实现净利润分别为11.6、16.3亿元,对应PE为20、14倍 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入33.55亿元,同比增长3.2%;归母净利3.52亿元,同比下降43.84% [4] - 2024Q2公司实现收入19.58亿元,同比增长22.64%,环比增长40.18%;归母净利3.32亿元,同比增长9.57%,环比增长1536.32% [4] - 公司2023年营业收入为61.01亿元,净利润为7.79亿元;预计2024-2026年营业收入分别为87.33亿元、116.29亿元、146.38亿元,净利润分别为11.57亿元、16.31亿元、20.23亿元 [10] - 公司2023年末资产总额为215.92亿元,负债总额为138.36亿元,资产负债率为64.1%;预计2024-2026年资产总额分别为250.85亿元、305.77亿元、348.58亿元,负债总额分别为163.30亿元、201.91亿元、224.48亿元,资产负债率分别为65.1%、66.0%、64.4% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩点评 - 公司2024H1实现营业收入33.5亿元,同比增长3.2%;归母净利3.5亿元,同比下降44%;扣非归母净利3.2亿元,同比下降51% [1] - 2024Q2实现营业收入19.6亿元,同比增长22.6%,环比增长40.2%;归母净利3.3亿元,同比增长9.5%,环比增长1536%;扣非归母净利3.1亿元,同比下降8.8%,环比增长2146% [1] 逆变器业务表现 - 2024H1逆变器营收22.4亿元,综合毛利率19.3%,其中并网逆变器毛利率18.5%,储能逆变器毛利率27.6% [1] - 2024H1逆变器销量50.12万台,同比增长29%,环比增长40%;预计2024Q2逆变器销量约30万台,环比增长约43% [1] - 2024Q2逆变器毛利率实现环比改善,主要因海外并网和储能逆变器接单量持续向好,供应链管控优化 [1] 新能源电力及发电系统业务表现 - 2024H1新能源电力营收3.0亿元,同比增长192%,毛利率54.3% [1] - 户用光伏发电系统业务营收7.8亿元,同比增长40%,毛利率61.2%;2024Q2户用发电系统营收5-6亿元,环比预计翻倍增长 [1] - 截至2024H1末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW,同比增长199% [1] 盈利预测与投资建议 - 考虑行业竞争因素,下调公司2024-2026年归母净利为10.5/14.9/18.6亿元 [5] - 当前股价对应PE22.6/15.9/12.7倍 [5] - 考虑亚非拉新兴市场需求较好,欧洲户储库存持续去化,公司逆变器业务有望保持增长,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入 [1] - 行业投资评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比下降43.84%,但二季度盈利能力有所回暖 [4][5] - 公司逆变器产品内销占比较高导致毛利率较低,但二季度海外出货比重提升,供应链改善,产品出货量增长,逆变器业务盈利能力提高 [4] - 公司大力发展户用光伏发电系统和新能源电力生产等相关业务,其收入与利润的快速增长在一定程度上对冲了逆变器产品业绩下滑的压力 [4] - 公司出售分布式光伏电站以及户用光伏发电系统,交易产生的净利润为1.811.23万元 [4] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入33.55亿元,同比增长3.20%;实现归母净利润3.52亿元,同比减少43.84% [5] - 2024年第二季度公司实现归母净利润3.32亿元,环比增长1,536.32% [4] 主要业务板块 - 并网逆变器2024年H1实现营业收入20.50亿元,同比下降8.02%,毛利率同比降低9.54个百分点至18.50% [4] - 储能逆变器2024年H1实现营业收入1.92亿元,同比下降38.48%,毛利率为27.58%,同比下降12.53% [4] - 户用光伏发电系统2024年H1实现营业收入7.76亿元,同比增加39.60%,毛利率降低3.03个百分点至61.21% [4] - 新能源电力生产业务2024年H1实现3.01亿元营收,同比提升191.64%,毛利率降低7.67个百分点至54.34% [4] 其他 - 公司出售分布式光伏电站以及户用光伏发电系统总规模97.04MW,平均交易价格为3.61元/瓦,交易产生的净利润为1.811.23万元 [4]