报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（下调）[3] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入61.01亿元，同比增长3.59%，实现归母净利润7.79亿元,同比减少26.46%，主要受海外去库存周期影响出货下滑和国内适度降价销售导致盈利承压[1] - 2024年公司营业收入和归母净利润有望分别增长26.1%和25.1%，随着去库存周期接近尾声，2024年出货有望改善[3] - 公司新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务持续稳定向好，2023年分别实现营业收入2.93亿元和11.94亿元，同比增长117.06%和106.19%[2] 公司财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入61.01亿元，同比增长3.59%[1] - 2023年公司实现归母净利润7.79亿元,同比减少26.46%[1] - 2023年公司实现销售毛利率32.38%，同比下降1.14个百分点[1] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为76.9/90.5/109.0亿元，同比增速分别为26.1%/17.6%/20.5%[3] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为9.8/13.0/16.2亿元，同比增速分别为25.1%/33.2%/24.9%[3] 公司业务发展情况总结 - 2023年公司并网逆变器业务实现营业收入40.64亿元，同比增长1.53%，实现毛利率21.63%，同比下降5.80个百分点[1] - 2023年公司储能逆变器业务实现营业收入4.39亿元，同比减少58.91%，实现毛利率37.08%，同比提升2.75个百分点[1] - 2023年公司新能源电力生产业务实现营业收入2.93亿元，同比增长117.06%，实现毛利率60.03%，同比下降5.37个百分点[2] - 2023年公司户用光伏发电系统业务实现营业收入11.94亿元，同比增长106.19%，实现毛利率59.90%，同比下降5.57个百分点[2] - 截至2023年底，公司分布式光伏电站累计并网装机容量1186.71MW，相对2022年底的295.79MW显著增长；2023年公司新增已运营户用光伏发电系统容量1547.74MW[2]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 05月 07日 锦浪科技（300763.SZ） 好转信号已现，静候出货佳音 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（首次评级） 营业收入（百万元） 5,890 6,101 8,154 10,201 11,986 股票信息 增长率yoy（%） 77.8 3.6 33.7 25.1 17.5 归母净利润（百万元） 1,060 779 907 1,178 1,439 行业 电力设备及新能源 增长率yoy（%） 123.7 -26.5 16.4 29.9 22.1 2024年5月6日收盘价（元） 55.73 ROE（%） 25.0 10.0 10.6 12.1 13.0 总市值（百万元） 22,330.28 EPS最新摊薄（元） 2.64 1.95 2.26 2.94 3.59 流通市值（百万元） 17,919.12 P/E（倍） 20.2 27.5 23.7 18.2 14.9 总股本（百万股） 400.69 P/B（倍） 5.1 2.8 2.5 2.2 1.9 流通股本（百万股） 321.53 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研 ...

财务数据 - 公司2023年实现营收61.01亿元，同比增长3.59%[1] - 公司2023年归母净利润为7.79亿元，同比下降26.47%[1] - 公司2023年逆变器销售量下降20.76%[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.47/11.96/14.76亿元，市值对应PE分别为24/19/15倍[3] - 公司2023年资产负债率为64.1%，2026年预计将增至73.3%；债务权益比从111.4%增至169.8%[4] 财务展望 - 锦浪科技2023年报显示，公司货币资金、营业总收入、营业成本、营业利润、净利润等指标在2024年和2025年有望持续增长[4] - 锦浪科技2023年至2026年的主要财务比率显示，营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率、ROE和ROIC等指标呈现不同程度的增长或下降趋势[4] 投资评级 - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避[16] - 行业投资评级包括推荐、中性和回避[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营收61.0亿元，同比增长3.6%[1] - 公司2024年一季度实现营收14.0亿元，同比下降15.6%[1] - 公司预计未来三年归母净利润CAGR为29.87%[2] - 锦浪科技2024年预计营业收入为8138.39百万元[5] - 锦浪科技2023年营业利润为836.99百万元[5] 产品展望 - 公司2024~2026年预计并网逆变器销量分别为90万台、120万台、140万台[2] - 公司2024~2026年预计储能逆变器销量分别为7万台、10万台、12万台[2] 市场趋势 - 公司作为组串式逆变器龙头，随着欧洲地区户储逆变器去库结束，出货有望迎来拐点[2] 财务展望 - 公司2024~2026年预计户用光伏发电系统业务收入增速分别为50%、50%、40%[2] - 公司2024~2026年预计新能源发电业务收入增速分别为50%、40%、30%[2] - 锦浪科技2023年资产总计为21592.31百万元[5] 其他 - 公司选取逆变器环节的三家公司作为可比公司，2024年平均PE为19倍[4] - 本报告仅供西南证券签约客户使用，非签约客户请取消接收、订阅或使用本报告中的信息[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营收61亿元，同比增长3.6%[1] - 公司2024年Q1实现营收14亿元，同比下降15.6%[1] - 公司23年储能逆变器业务营收大幅下滑，同比-59%[1] - 公司23年并网逆变器业务实现营收41亿元，同比增长1.53%[1] - 公司户用光伏发电系统业务同比增长106%[1] - 公司新能源电力生产业务同比增长117%[1] - 公司24-26年预计实现归母净利润9/10/13亿元[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入6915百万元，净利润866百万元，EPS为2.16元[2] - 公司持续看好长远发展，维持“增持”评级[2] 未来展望 - 锦浪科技2026年预计营业收入将达到103.91亿元，较2022年增长76.1%[3] - 2026年预计净利润为12.98亿元，较2022年增长22.6%[3] - 2026年每股收益预计为3.24元，较2022年增长15.7%[3] - 2026年预计每股净资产为26.61元，较2022年增长136.4%[3] - 2026年预计每股销售收入为25.92元，较2022年增长65.9%[3] 公司信息 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[8] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[8]

业绩总结 - 公司2023年营收61亿元，同比增长3.6%[1] - 公司2024年预计营业总收入将达到8,337百万元，同比增长36.65%[1] - 公司2024年预计每股净资产为19.45元[1] - 公司2023年逆变器出货约74.7万台，同比下降21%[1] - 公司2024年预计毛利率总体低于20%[1] - 公司2024年预计并网出货可达120万台+，储能出货10万台+[1] - 公司2023年分布式发电业务营收翻倍以上增长[1] - 公司2023年/2024Q1费用率18%/23%[1] - 公司下调2024-2025年盈利预测[1] - 锦浪科技2026年预计营业总收入将达到143.72亿元[2] 用户数据 - 公司2024年预计每股净资产为19.45元[1] - 公司2024年预计并网出货可达120万台+，储能出货10万台+[1] - 公司2023年分布式发电业务营收翻倍以上增长[1] - 公司2023年/2024Q1费用率18%/23%[1] - 公司下调2024-2025年盈利预测[1] - 锦浪科技2026年每股净资产预计为31.07元[2] 未来展望 - 公司2024年预计并网出货可达120万台+，储能出货10万台+[1] - 公司下调2024-2025年盈利预测[1] - 锦浪科技2026年预计净利润为20.65亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年逆变器出货约74.7万台，同比下降21%[1] - 公司2024年预计并网出货持续环比增长，储能逐步走出低谷[1] 市场扩张和并购 - 公司2023年分布式发电业务营收翻倍以上增长[1] 其他新策略 - 公司维持“买入”评级，风险提示包括竞争加剧和政策不及预期[1] - 公司下调2024-2025年盈利预测[1] - 锦浪科技2026年预计营业总收入将达到143.72亿元[2]

业绩总结 - 公司2023年营收61亿元，同比增长3.6%[1] - 公司2024年预计营业总收入将达到8,337百万元，同比增长36.65%[1] - 公司2024年预计每股净资产为19.45元[1] - 公司2023年逆变器出货约74.7万台，同比下降约21%[1] - 公司2024年预计毛利率总体低于20%[1] - 公司2023年分布式发电业务营收翻倍以上增长[1] - 公司2023年/2024Q1费用率分别为18%/23%[1] - 公司下调2024-2025年盈利预测[1] - 锦浪科技2026年预计营业总收入将达到143.72亿元[2] - 2026年预计净利润为20.65亿元[2] - 2026年每股净资产预计为31.07元[2] - 2026年预计ROE-摊薄率为16.59%[2] - 2026年预计P/E比率为10.50[2] 未来展望 - 公司2024年预计并网出货持续环比增长，储能逐步走出低谷[1] - 公司面临竞争加剧和政策不及预期等风险[1]

业绩总结 - 公司2023年实现收入61.01亿元，同比增长4%[1] - 公司2023年归母净利7.79亿元，同比下降26%[1] - 公司2023年逆变器销量75万台，同比下降21%[2] - 公司2023年并网、储能毛利率分别为21.6%、37.1%，同比-5.8pct、+2.8pct[2] - 公司2024-2025年预计实现利润9.6、12.2亿元，对应PE为23、18倍[4] 未来展望 - 公司2024Q1并网需求持续改善，销量预计20万台左右[3] - 公司2024Q1逆变器业务毛利率预计在20%左右[3]

业绩总结 - 锦浪科技2023年实现收入61.01亿元，同比增长3.59%[1] - 23Q4公司实现收入14.59亿元，同比下降15.29%[2] - 24Q1公司实现收入13.97亿元，同比下降15.56%[3] - 公司逆变器销售量为74.67万台，实现收入45.03亿元，毛利率为23.14%[4] - 锦浪科技2026年预计营业总收入将达到12,084百万元，较2023年增长98.4%[5] - 2026年预计净利润率将达到12.25%，较2023年提高0.48个百分点[5] - 公司资产负债率在2023年至2026年间保持稳定，维持在64.08%至67.91%之间[5] - 2026年每股收益预计为3.69元，较2023年增长89.2%[5] - 锦浪科技2026年预计PE为15，PB为2.1，EV/EBITDA为9.58[5]

公司业务概况 - 锦浪科技主要从事并网和储能逆变器的生产和销售 [2] - 公司在亚非拉等海外市场有较早布局，并取得一定成效 [3] - 公司在欧美等传统市场也有较快恢复 [3] - 公司在越南设有工厂，目前处于试生产阶段 [2] 财务数据 - 一季度公司毛利率有所下降，主要原因是欧洲占比较小，海外低毛利区域和国内占比较高 [2] - 公司使用的原材料成本较高，与价格下降存在时间错配 [2] - 预计二季度公司出货量可达30万台以上，其中海外出货20万台以上 [2] - 公司对下半年三四季度的业绩表现较为乐观 [3] 业务展望 - 公司并网逆变器二季度环比增速有望提升，主要得益于亚非拉等新兴市场以及欧美传统市场的恢复 [3] - 欧洲市场并网业务整体不错，但户用储能业务仍面临库存压力 [3] - 公司对全年业绩表现持乐观态度 [2][3]