报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑到欧洲逆变器去库存影响,调整 24-25 年 EPS 预测,新增 26 年 EPS 预测,给予公司 24 年 20 倍 PE,对应目标价 58.20 元,维持增持评级 [2] - 公司 Q2 盈利超预期,原因包括:1) 光伏和储能逆变器的接单量持续向好,亚非拉及欧洲需求改善,Q2 海外出货占比提升 2) 供应链改善,高价物料存货消耗减少带动毛利率改善 3) 发电业务规模增长叠加发电旺季在 2、3 季度,贡献利润同环比改善 [2] - 展望后续,公司 Q3 盈利有望继续改善,原因包括:1) 欧洲需求在逐渐复苏,预计逆变器出口欧洲金额将持续改善 2) 亚非拉 24 年逆变器需求旺盛,公司在这些领域布局有先发优势,三季度预计会延续旺季 3) 电站资产开始做滚动开发,公司有望销售部分电站获取额外利润 [2] - 催化剂包括:逆变器出口数据持续改善;美国贸易政策逐渐明朗 [2] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 5,890/6,101/8,592/11,444/13,645 百万元,增速分别为 77.8%/3.6%/40.8%/33.2%/19.2% [4] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,060/779/1,165/1,563/1,931 百万元,增速分别为 123.7%/-26.5%/49.5%/34.2%/23.6% [4] - 2022-2026 年每股收益分别为 2.64/1.95/2.91/3.90/4.82 元 [4] - 2022-2026 年 ROE 分别为 25.0%/10.0%/13.2%/15.3%/16.1%,ROIC 分别为 11.8%/5.8%/8.3%/9.6%/10.4% [6] - 2022-2026 年销售毛利率分别为 33.5%/32.4%/30.9%/32.5%/32.6%,EBIT 利润率分别为 20.7%/16.8%/19.0%/18.7%/18.5% [6] 可比公司估值 - 可比公司 2024-2026 年 PE 均值分别为 17/13/10倍 [8] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 16.40/12.22/9.89倍 [4]