锦浪科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-065 2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 | --- | |--------------------------------------------------------------------| | 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 | | 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 | | 个别和连带的法律责任。 | | --- | |---------------------------------------------------------------------| | 公司负责人王一鸣、主管会计工作负责人郭俊强及会计机构负责人 | | 主管人员)陈丹丹声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 | | 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 | 公司可能面临的风险详见本报告"第三节管理层讨论与分析"之"十、公司 面临的风险和应对措施"。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 | --- | |-------------------- ...

①逆变器出口数据边际改善，新兴市场需求今年持续增长，分析师看好新兴市场出货占比较高的逆变器 企业； ②公司ADAS镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段，有望成为第二增长曲线。 【研选·大事件——读懂大市】 1、央行公开市场净投放6740亿元。 2、沪深交易所：正就高频交易差异化收费方案进行研究论证，将坚持内外资一致的原则。 3、上海市国资委召开市值管理工作座谈会，用好各类市值管理工具和资本市场平台。 4、现货黄金收涨1.92%，报2468.57美元/盎司，创历史新高。 5、美联储理事库格勒：如果失业率保持上升，美联储提前降息将是适宜的。 【研选·行业】 逆变器|逆变器出口数据边际改善，新兴市场需求今年持续增长，分析师看好新兴市场出货占比较高的 逆变器企业 2024年1-5月，我国出口逆变器1424.1万个，出口金额219.67亿元。5月出口467.6万个，环比 +7.18%，出口金额55.34亿元，环比+12.15%。 方正证券郭彦辰认为，新兴市场需求今年持续增长，核心原因在于各国利好政策不断出台、光伏基数较 低、系统成本不断下降以及利率下降等因素。 2024年上半年巴西因为降息后市场快速恢复；印 ...

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司 2024 年上半年预计实现归母净利润 3.25 至 4 亿元,同比下降 48.14%至 36.18%;扣非净利润 2.93 亿元至 3.68 亿元,同比下降 54.68%至 43.1%。[4] - 公司光伏和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,随着公司产能的提升及供应链的改善,产品出货量增长,带动 2024 年 Q2 业绩超预期。[4][6] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,对应 PE 为 15.2 倍、10.4 倍和 8.1 倍,给予"推荐"评级。[7][8] 财务数据预测 - 预计 2024-2026 年主营业务收入分别为 85 亿元、115 亿元和 140 亿元,同比增速分别为 39.3%、35.3%和 21.7%。[8] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,同比增速分别为 41.1%、45.5%和 28.1%。[8] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.75 元、3.99 元和 5.12 元。[8]

锦浪科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 股票简称：锦浪科技 证券代码：300763 记录表编号：2024-004 √特定对象调研□分析师会议 □媒体采访□业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会□路演活动 □现场参观 □其他：电话会议 长江证券、西南证券、淡水泉投资、华宝 基金、中庚基金、淳厚基金、大朴资产、 参与单位名称 聚鸣投资、易米基金 时间 2024年7 月9日下午 地点 公司会议室 董事长、总经理：王一鸣 公司接待人员姓名 董事会秘书、副总经理：张婵 投资者关系活动主要内容介绍 详见会议纪要 日期 2024年7 月9日 1、三季度出货趋势？ ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑到欧洲逆变器去库存影响,调整 24-25 年 EPS 预测,新增 26 年 EPS 预测,给予公司 24 年 20 倍 PE,对应目标价 58.20 元,维持增持评级 [2] - 公司 Q2 盈利超预期,原因包括:1) 光伏和储能逆变器的接单量持续向好,亚非拉及欧洲需求改善,Q2 海外出货占比提升 2) 供应链改善,高价物料存货消耗减少带动毛利率改善 3) 发电业务规模增长叠加发电旺季在 2、3 季度,贡献利润同环比改善 [2] - 展望后续,公司 Q3 盈利有望继续改善,原因包括:1) 欧洲需求在逐渐复苏,预计逆变器出口欧洲金额将持续改善 2) 亚非拉 24 年逆变器需求旺盛,公司在这些领域布局有先发优势,三季度预计会延续旺季 3) 电站资产开始做滚动开发,公司有望销售部分电站获取额外利润 [2] - 催化剂包括:逆变器出口数据持续改善;美国贸易政策逐渐明朗 [2] 财务数据总结 - 2022-2026 年营业收入分别为 5,890/6,101/8,592/11,444/13,645 百万元,增速分别为 77.8%/3.6%/40.8%/33.2%/19.2% [4] - 2022-2026 年归母净利润分别为 1,060/779/1,165/1,563/1,931 百万元,增速分别为 123.7%/-26.5%/49.5%/34.2%/23.6% [4] - 2022-2026 年每股收益分别为 2.64/1.95/2.91/3.90/4.82 元 [4] - 2022-2026 年 ROE 分别为 25.0%/10.0%/13.2%/15.3%/16.1%,ROIC 分别为 11.8%/5.8%/8.3%/9.6%/10.4% [6] - 2022-2026 年销售毛利率分别为 33.5%/32.4%/30.9%/32.5%/32.6%,EBIT 利润率分别为 20.7%/16.8%/19.0%/18.7%/18.5% [6] 可比公司估值 - 可比公司 2024-2026 年 PE 均值分别为 17/13/10倍 [8] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 16.40/12.22/9.89倍 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司发电业务基石作用显现,主业修复如期而至。公司电站资产优质、业绩贡献稳定,二季度旺季如期释放,预计单季度贡献利润1亿+。[4] 2) 主业逆变器方面,去年年底至今年Q1的去库、原材料波动等消极影响已逐步减弱,出货在规模端获得修复的同时、结构端也得以优化,预计二季度逆变器出货约30万台,环比增长约50%,海外出货占比约70%,环比一季度提升约15个pct,量增带来的规模效应与高毛利市场出货改善显著带动逆变器盈利提升,驱动二季度公司业绩强势回暖。[4] 3) 从上半年行业的出口数据来看,国内逆变器今年自2月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升,主力欧洲市场以及新兴的亚非南美增势齐头并进,公司所在浙江省逆变器出口量时隔一年重回单月200万台的规模,出口金额过去三月均保持约20%的环比增速。[5] 4) 公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务,注重资产与流动性稳健,为穿越周期再添底气,上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS分别为2.51、3.28、4.06,当前股价对应的PE倍数为16.6X、12.7X、10.2X。[11] 财务数据总结 1) 公司2022年实现营业收入5,890百万元,同比增长77.8%;归母净利润1,060百万元,同比增长123.7%。[1] 2) 预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS分别为2.51、3.28、4.06。[1][11] 3) 公司2022年ROE为25.0%,预计2024-2026年ROE分别为11.6%、13.2%、14.2%。[1] 4) 公司2022年资产负债率为71.6%,预计2024-2026年资产负债率分别为67.3%、65.3%、63.1%。[14]

新能源装机情况 - 5月新能源装机延续高增长，全年装机有望再创新高[1][2] - 2023年风电新增装机预计90GW，同比增长16.5%[3] - 2023年太阳能新增装机预计240GW，同比增长8.8%[3] - 可再生能源装机占比将继续提升，装机结构持续优化[3] 行业板块分析 - 短期看好受益于来水改善的水电板块[4] - 全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块[4] - 长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块[4] - 相关公司如皖能电力、川投能源、中国核电等[4] 锦浪科技业绩表现 - 2024年上半年业绩大超市场预期，归母净利润3.25-4亿元[6] - 光储出货环比高增，海外占比提升和成本下行推动盈利修复[6][7][8] - 2024年Q2逆变器出货30+万台，其中并网/储能出货约28/2-3万台[7][8] - 2024年全年逆变器出货预计130万台+，同比增长70%+[8] - 电站业务Q2季节性因素下发电情况环比改善带动盈利向好[9] 风险提示 - 装机规模不及预期的风险[5] - 煤炭价格大幅上涨的风险[5] - 上网电价下调的风险[5] - 行业竞争加剧的风险[5][10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年中期业绩预告,2024H1实现归母净利润3.25-4.00亿元,中值为3.63亿元;其中2024Q2实现归母净利润3.05-3.80亿元,中值约3.425亿元,同环增13%/1589%,业绩大超市场预期 [3] - 光储出货环比高增,海外占比提升+成本下行推动盈利修复。预计公司2024Q2逆变器整体出货30+万台,其中并网/储能出货约28/2-3万台,并网环增约40%,储能环比翻倍以上增长;预计毛利率环增8-10pct,1)海外订单占比回升至2/3,2)高价元器件消耗占比下降,盈利明显改善,预计Q2逆变器贡献利润1.6-2亿元;展望Q3,并网及储能需求持续环增,公司排产达月度新高,Q3出货有望环增30%+,全年预计公司逆变器出货130万台+,同增70%+ [4] - 电站业务规模基本稳定,Q2发电收入改善。新能源电力生产及户用光伏发电系统业务自持规模基本保持稳定,自持规模4GW+,Q2季节性因素下发电情况环比改善带动盈利向好,预计Q2电站业务贡献盈利1亿元以上 [5] 盈利预测与估值 - 由于公司盈利修复,上调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为12.0/16.6/21.2亿元(前值为10.8/15.5/20.7亿元),同增54%/38%/28%,对应PE为14/10/8倍,给予24年22x,对应目标价66元 [6]

报告公司投资评级 - 首次给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 锦浪科技是组串式逆变器龙头企业,全球化布局多点开花 [1] - 公司是最早进入国际市场的国内组串式并网逆变器企业之一,在英国、荷兰、澳大利亚等核心市场积极开拓,品牌享有较高知名度 [1] 业绩分析 - 2023年下半年受欧洲去库存影响,公司逆变器出货量及盈利能力阶段性承压,预计2024年后续随着新兴市场增长及欧洲去库见底,海外出货将逐季向好,规模效应下净利率也将大幅修复 [1] - 分布式发电业务快速增长,户用光伏发电系统收入同比增长106.2%,毛利率59.9%,有效支撑公司盈利 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.62、13.58、17.63亿元,同比增长23.4%、41.2%、29.8% [4] - 给予公司2024年30-31倍PE估值,对应合理价值区间72.00-74.40元 [4] 分项业务总结 光伏逆变器 - 2023下半年受海外库存影响订单下滑,预计2024年后随着海外逆变器行业库存逐步清理,公司海外订单环比修复,2024-2026年营业收入为55.4/68.4/82.1亿元,毛利率预期24下半年开始修复,分别为19.9%20.7%/20.7% [7] 储能逆变器 - 随着海外库存清理及全球储能市场增长,预计2024-2026年营业收入为6.8/9.2/12.0亿元,毛利率长期逐步回归合理区间,稳中微降,分别为36%/35%/35% [7] 户用光伏发电系统 - 新业务起量快速增长,预计2024-2026年营业收入为15.9/22.2/30.0亿元,毛利率58.8%/58.0%/58.0% [7] 新能源电力生产 - 新能源电力生产业务营业收入预计2024-2026年为3.9/5.5/7.4亿元,毛利率59.1%/59.0%/59.0% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司逆变器销量75万台,同比下降21%;收入结构上看,海外国内预计各占一半左右,单Q4来看,公司出货预计延续平淡表现 [3] - 公司盈利能力有所下降,国内并网盈利承压,海外亦受到高成本与价格错配影响,全年并网、储能毛利率分别为21.6%、37.1%,同比-5.8pct、+2.8pct [3] - 2024Q1公司并网逆变器需求持续改善,国内、亚非拉等区域需求持续向好,储能逆变器预计仍处于较低基数,公司逆变器业务Q1毛利率预计环比有所改善,但国内并网逆变器毛利率偏低,原因仍是高原材料成本与价格错配 [3] - 我们预计公司2024-2025年实现利润9.6、12.2亿元,对应PE为23、18倍 [3] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入61.01亿元,同比增长4%;归母净利7.79亿元,同比下降26% [3] - 2023Q4公司实现收入14.59亿元,同比下降15%,环比增长5%;归母净利0.28亿元,同比下降92%,环比下降78% [3] - 2024Q1公司实现收入13.97亿元,同比下降16%,环比下降4%;归母净利0.2亿元,同比下降94%,环比下降27% [3] - 公司2024-2026年预计实现收入8675-15267百万元,净利润961-1975百万元 [7]