锦浪科技:修复如期而至,逆变器向好持续

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司发电业务基石作用显现,主业修复如期而至。公司电站资产优质、业绩贡献稳定,二季度旺季如期释放,预计单季度贡献利润1亿+。[4] 2) 主业逆变器方面,去年年底至今年Q1的去库、原材料波动等消极影响已逐步减弱,出货在规模端获得修复的同时、结构端也得以优化,预计二季度逆变器出货约30万台,环比增长约50%,海外出货占比约70%,环比一季度提升约15个pct,量增带来的规模效应与高毛利市场出货改善显著带动逆变器盈利提升,驱动二季度公司业绩强势回暖。[4] 3) 从上半年行业的出口数据来看,国内逆变器今年自2月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升,主力欧洲市场以及新兴的亚非南美增势齐头并进,公司所在浙江省逆变器出口量时隔一年重回单月200万台的规模,出口金额过去三月均保持约20%的环比增速。[5] 4) 公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务,注重资产与流动性稳健,为穿越周期再添底气,上调盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS分别为2.51、3.28、4.06,当前股价对应的PE倍数为16.6X、12.7X、10.2X。[11] 财务数据总结 1) 公司2022年实现营业收入5,890百万元,同比增长77.8%;归母净利润1,060百万元,同比增长123.7%。[1] 2) 预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元,实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元,同比增长29.2%、30.5%、23.9%,对应EPS分别为2.51、3.28、4.06。[1][11] 3) 公司2022年ROE为25.0%,预计2024-2026年ROE分别为11.6%、13.2%、14.2%。[1] 4) 公司2022年资产负债率为71.6%,预计2024-2026年资产负债率分别为67.3%、65.3%、63.1%。[14]