证 券 研 究 报 告 龙佰集团（002601）2024 年三季报点评 强推（维持） Q3 钛白粉出口订单旺盛，业绩环比实现增长 目标价：23.85 元 事项： 公司 2024 年前三季度实现营收 208.85 亿元，同比+2.97%，实现归母净利润 25.64 亿元，同比+19.68%。其中 Q3 实现营收 70.81 亿元，同比+0.85%/环比 +8.77%，实现归母净利润 8.42 亿元，同比-4.29%/环比+9.33%。 评论： Q3 钛白粉价格环比小幅回落，出口订单持续旺盛。Q3 钛白粉价格同环比小幅 回落，钛精矿价格持续高企。根据 wind 数据，Q3 钛白粉市场均价为 1.51 万 元/吨（含税价），季度环比-6.5%/同比-3.6%；钛精矿均价为 0.22 万元/吨（含 税价），季度环比-2.5%/同比+1.4%。开工方面，根据百川盈孚，Q3 钛白粉行 业开工率基本维持在 78%左右，波动不大。且公司具备龙头优势，开工率相较 于行业更为饱和，预计 Q3 销量环比增长。出口方面，Q3 钛白粉行业出口 46.71 万吨，同比+11.7%/环比-3.3%，出口需求持续旺盛，同时也侧面反映出 7 ...

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 钛白粉及海绵钛价格下行对公司业绩带来一定负面影响,但公司在钛材料产业链一体化优势明显,公司业绩仍能保持环比增长,一方面或与公司产品销量增长相关,另一方面或与公司在上游钛矿资源布局相关[2][3] - 公司钛矿资源储备有望进一步扩充,充足的资源将为公司提供坚实的原材料保障[4][5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为293.13/323.16/368.53亿元,同比增长9.5%/10.2%/14.0%;归母净利润分别为33.51/39.95/48.09亿元,同比增长3.9%/19.2%/20.4%,对应EPS分别为1.40/1.67/2.02元[6] - 公司2024年前三季度营业收入为208.66亿元,同比上升2.98%;归母净利润为25.64亿元,同比上升19.68%;扣非净利润为25.28亿元,同比上升22.89%[1] - 公司2024年前三季度各项费用率有所下降,其中销售费用率为1.84%,同比下降0.17pcts;管理费用率为3.51%,同比下降0.14pcts;研发费用率为4.20%,同比下降1.26pcts[3] - 公司2024年前三季度经营性现金流净额为25.92亿元,同比上升13.61%;投资活动现金流净额为-10.78亿元,同比上升44.39%;筹资活动现金流净额为-8.89亿元,同比下降338.01%[3]

市场数据(2024-10-30) 收盘价(元) 19.21 一年内最高/最低(元) 22.98/15.36 沪深 300 指数 3,889.45 市净率(倍) 1.92 流通市值(亿元) 381.86 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 10.01 每股经营现金流(元) 1.09 毛利率(%) 26.95 净资产收益率_摊薄(%) 10.74 资产负债率(%) 60.30 总股本/流通股(万股) 238,629.33/198,781.58 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 化学原料 产业链一体化优势保障，三季度业绩环比 增长 ——龙佰集团(002601)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2024 年 10 月 31 日 投资要点：公司公布 2024 年三季度报告，前三季度公司实现 营业收入 208.66 亿元，同比增长 2.98%；实现归属于上市公 司股东的净利润为 25.64 亿元，同比增长 19.68%，扣非后 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收208.85亿元，同比增加2.97%；实现归母净利润25.64亿元，同比增加19.68% [2] - 2024年第三季度钛白粉市场以持稳行情为主，市场平均价格为15407.18元/吨，较上季度均价下降759.63元/吨，降幅为4.70% [3] - 子公司武定国钛矿产有限公司以9990万元竞拍云南省武定县长冲钛矿普查探矿权新立项目，有利于提升公司钛矿资源的储备，增强公司核心竞争力 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利分别为33.08/38.36/47.58亿元 [5] - 2024-2026年PE分别为13.6/11.7/9.4倍 [5] - 2024年前三季度公司毛利率26.95%，同比提升0.51个百分点，期间费用率11%，同比减少1.07个百分点 [3] - 2024年营业收入预计27,993百万元，同比增长4.5%；归母净利润预计3,308百万元，同比增长2.5% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 - 钛白粉价格有所拖累,但2024Q3盈利环比仍维持增长 [6] - 钛精矿价格持续坚挺,公司多渠道提升钛矿资源储备 [6][7] - 公司前三季度股利支付率达83.65%,兼顾股东回报与公司长期发展 [9] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长,公司是全球钛白粉龙头,看好其成长性 [11][21] 报告分类总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入208.85亿元,同比增长2.97%;实现归属于上市公司股东的净利润25.64亿元,同比增长19.68% [5] - 2024Q3公司实现营收70.81亿元,同比+0.85%,环比+8.77%;实现归母净利润8.42亿元,同比-4.29%,环比+9.33% [5] - 公司销售毛利率26.59%,同比增加0.51个百分点;销售净利率12.25%,同比增加1.26个百分点 [5] 产品价格及成本情况 - 2024年四季度以来,钛精矿价格仍维持高位,均价为2159元/吨,较2024Q3均值+23元/吨,较2023Q4均值+137元/吨 [8] - 2024年四季度以来,钛白粉均价为15034元/吨,环比-371元/吨,同比-1336元/吨;钛白粉平均价差8467元/吨,同比-2017元/吨,环比-197元/吨 [8] 资源储备及战略布局 - 公司多渠道提升钛矿资源储备,包括与四川资源集团签订战略合作框架协议,以及子公司竞拍获得探矿权,有利于增强公司核心竞争力 [7] - 公司控股股东、实际控制人承诺18个月内不减持公司股票,展现对公司未来发展的信心 [10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024 三季度公司收入、业绩环比逆势提升 [3] - 2024 前三季度公司盈利能力提升,期间费用率同比有所下降 [4] - 公司持续加强产品差异化,提高附加值 [5] - 公司是全球钛白粉一体化龙头,布局新能源打开成长边界 [5] 公司投资评级 1) 报告投资评级为"买入" [3] 2) 报告认为公司2024-2026年归属净利润分别为31.4、37.8和46.3亿元 [5] 3) 报告维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予龙佰集团"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司业绩环比改善,营业收入70.81亿元,同比增长0.85%,环比增长8.77%;归母净利润8.42亿元,同比下降4.29%,环比增长9.33% [1] - 2024年三季度钛白粉价格回落,毛利率收窄,但公司钛白粉具有成本及规模双重优势,积极拓展销售渠道,预计产销量环比改善,收入及业绩保持正增长 [1] - 公司正积极推进钛产业链一体化,控制的钒钛磁铁矿资源量翻倍,自有矿山钛精矿自给率约50%,未来将进一步提升自有资源供给能力 [1] - 公司与四川资源集团签署战略合作,拓宽未来原材料等产品的供应渠道,增强供应链的韧性与灵活性 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.29、41.53、48.90亿元,同比增速为6.3%、21.1%、17.8% [1] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为30.2%、31.6%、32.5% [3] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.1%、14.6%、14.7% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.38元、1.74元、2.05元 [3] - 预计公司2024-2026年P/E分别为13.29倍、10.98倍、9.32倍 [3] - 预计公司2024-2026年P/B分别为1.88倍、1.60倍、1.37倍 [3] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为8.18倍、5.99倍、5.21倍 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入209亿元,同比+2.97%;实现归母净利25.64亿元,同比+19.68% [8] - 公司业绩略超预期,主要原因为1)欧盟反倾销前在欧洲备货的库存,受益于当地钛白粉涨价,2)三季度为传统旺季,公司钛白粉销量增长 [8] - 行业开工率略有下滑,但需求长期呈增长趋势,全球钛白粉市场需求量预计2025年、2026年将达到890万吨、930万吨 [8] - 公司钛白粉产能151万吨/年,产能规模全球第一,丰源技改项目和钪钒新材料产业园项目持续推进 [8] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为295.60亿元,同比增长10.3%;归母净利润为34.95亿元,同比增长8.3% [9] - 2024年预计每股收益为1.46元,净资产收益率为14.6% [9] - 2024年预计市盈率为13.70倍,市净率为2.00倍 [9]

基础化工/化学原料 公 司 研 究 龙佰集团（002601.SZ） 2024 年 10 月 29 日 Q3 业绩环比增长，持续分红回报股东 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | |---------------------------| | | | | | 蒋跨跃（分析师） | | jiangkuayue@kysec.cn | | 证书编号： S0790523120001 | | | | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/28 | | 当前股价 ( 元 ) | 20.07 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 23.20/15.12 | | 总市值 ( 亿元 ) | 478.93 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 399.12 | | 总股本 ( 亿股 ) | 23.86 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 19.89 | | 近 3 个月换手率 (%) | 57.42 | 股价走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2023-10 2024-02 2024-06 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][9] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营收70.7亿元,同比增长1%,环比增长9%;归母净利润8.4亿元,同比下降4%,环比增长9% [4] - 营收及归母净利润环比增长主要来源于主营业务钛白粉的产销量增长 [4] - 2024年三季度钛白粉出口量同比增加12%,海外部分地区价格上涨 [6] - 国内钛白粉市场供需偏弱,均价有所下滑,但海外部分地区价格提升 [6] - 钛精矿价格稳固高位,铁精矿价格有所下行 [7] - 海绵钛市场价格下行,行业产量增速较快导致运行压力较大 [8] 财务数据总结 - 2024年三季度毛利率为25.8%,同比下降3.2个百分点,净利率为11.9%,同比下降0.7个百分点 [4] - 2024年三季度期间费用率为11.3%,同比下降0.3个百分点 [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测为33.95/40.55/47.04亿元,对应EPS为1.42/1.70/1.97元 [9] - 当前股价对应PE为14.1/11.8/10.2X [9] 可比公司估值 - 可比公司钒钛股份、安宁股份的2024年PE分别为58.6X和12.7X [10] - 龙佰集团2024年PE为14.1X [10]