报告公司投资评级 公司维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年营业收入同比增长11.00%,归母净利润同比减少5.64%。2024年第一季度营业收入同比增加4.52%,归母净利润同比增加64.15% [9] 2) 公司生产和销售钛白粉、海绵钛均创新高,市场占有率进一步提升,龙头地位得到巩固 [9][10] 3) 公司积极推进两大核心项目,提升自有资源供给能力,同时投资建设多个新项目 [2][11][12] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为37.95亿元、43.76亿元和49.60亿元,维持优于大市评级,目标价27.03元 [4][13] 财务数据总结 1) 2023年营业收入为26,794百万元,同比增长10.9%;归母净利润为3,226百万元,同比减少5.6% [6] 2) 预计2024-2026年营业收入将分别为29,717百万元、32,740百万元和36,026百万元,归母净利润将分别为3,795百万元、4,376百万元和4,960百万元 [6] 3) 毛利率预计将从2023年的26.7%提升至2024-2026年的28.0%-28.2% [6] 4) 净资产收益率预计将从2023年的14.4%维持在14.4%-15.2%之间 [6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长11.00%，归母净利润32.26亿元，同比减少5.64%[1] - 公司2024年第一季度实现营业收入72.88亿元，同比增加4.52%，归母净利润9.51亿元，同比增加64.15%[1] - 公司生产钛白粉119.14万吨，同比增长20.36%，销售钛白粉115.89万吨，同比增长24.93%[1] - 公司生产海绵钛5.18万吨，同比增长36.05%，销售海绵钛4.70万吨，同比增长28.15%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为37.95亿元、43.76亿元和49.60亿元，EPS分别为1.59元、1.83元和2.08元[5] - 公司将加快推进项目建设，提高海绵钛产能，持续降低生产成本[4] 市场扩张和并购 - 公司积极推进两矿联合开发项目，提升原材料自给率，先后收购多家公司并投资建设多个项目[3] 其他新策略 - 公司合计销售收入预测分析显示各产品销售收入和毛利率情况[8] - 可比公司估值分析表显示公司的PE值在合理范围内，维持优于大市评级[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为267.65亿元，同比增长11%[1] - 公司2024年一季度营业收入为72.88亿元，同比增长4.52%[2] - 公司2024年一季度归母净利润为9.51亿元，同比增长64.15%[2] - 公司2024年一季度毛利率达到28.35%，同比提高了5.25个百分点[3] - 公司2024-2026年每股收益分别为1.71元、1.96元、2.42元[4] - 公司2023A至2026E的财务指标显示营业收入、净利润、每股收益等均呈现逐年增长的趋势[5] - 公司资产负债表和利润表显示，2024年至2026年公司的资产总计、股东权益合计、净利润等指标均呈现增长趋势[6] - 公司2022A至2026E的现金流量表显示，经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等逐年呈现增长趋势[6] 钛白粉价格影响 - 公司钛白粉价格维持较高水平，带动了业绩高增长[1][2][3] - 公司钛白粉价格维持较高水平，对公司业绩的影响被认为是积极的[7] 评级 - 公司评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级[8] - 买入等级表示个股相对沪深300指数涨幅预计在15%以上[8] - 增持等级表示个股相对沪深300指数涨幅预计在5%与15%之间[8] - 持有等级表示个股相对沪深300指数涨幅预计在-5%与5%之间[8] - 减持等级表示个股相对沪深300指数涨幅预计在-5%与-15%之间[8]

业绩总结 - 龙佰集团2023年一季度实现营收72.94亿元，同比增长4.54%[1] - 公司销售毛利率为28.29%，环比改善0.75%[1] - 公司2023年营业收入为267.94亿元，2024年预计为317.18亿元，同比增长18.4%[8] - 龙佰集团2026年预计营业收入将达到40261百万元，较2023年增长50.1%[9] 生产情况 - 龙佰集团2023年生产钛白粉119.14万吨，同比增长20.36%[2] 财务展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为39.02、44.90、53.15亿元，同比增速分别为21.0%、15.0%、18.4%[6] - 龙佰集团2026年预计净利润为5402百万元，较2023年增长66.5%[9] - 龙佰集团2026年预计每股收益为2.23元，较2023年增长61.6%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现收入267.65亿元，同比增长11.00%[1] - 公司2023年实现营收10.47亿元，同比增长59.71%[5] - 公司2023年钛白粉出口量达到164万吨，2019-2023年CAGR达到13.09%[2] - 公司2023年钛白粉行情呈M字形走势，波动上行[2] - 公司2023年中国钛矿市场震荡运行，国产钛矿及进口钛矿供需处于紧平衡状态[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年收入分别为319.71/341.36/374.87亿元，同比增长19.3%/6.8%/9.8%[6] - 公司预测2026年的营业收入将达到374.87亿，较2022年增长55.1%[9] - 营业利润率预计在2024年达到最高值，为29.6%[9] - ROE预计在2025年达到最高值，为15.0%[9] 主营产品 - 公司主营产品钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能5万吨/年，规模居世界前列[4] 分红政策 - 公司持续高分红回馈投资者，2011年来累计分红175亿元，平均分红率75.6%[5] - 公司2024年第一季度利润分配方案，拟派发现金红利14.3亿元，占归母净利润150.5%[5] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[15] - 公司电话号码为021-20655588[15] - 公司网址为www.huajinsc.cn[15]

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级。[2] 报告的核心观点 钛系产品销量提升，带动整体营收实现增长 1) 钛白粉：2023年公司钛白粉产品销量同比增长24.93%至115.89万吨,其中硫酸法钛白粉销量同比增长22.15%至79.64万吨、氯化法钛白粉销量同比增长31.48%至36.25万吨。钛白粉销量增长有效带动公司钛白粉板块2023年营收同比增长9.83%至177.68亿元。[2] 2) 海绵钛：2023年公司海绵钛销量同比增长28.15%至4.70万吨,带动公司海绵钛板块营收同比增长6.27%至22.68亿元。[2] 3) 其他产品：2023年,公司铁系产品营收同比增长3.60%至25.73亿元,锆系制品营收同比增长4.99%至11.02亿元,新能源材料营收同比增长59.71%至10.47亿元。[2] 钛白粉行业龙头丰富产品结构,保持扩张,巩固行业优势地位 1) 在钛产业领域,公司钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一,是行业龙头企业,公司目前拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能5万吨(另有在建产能3万吨)。公司钛白粉产能仍有提升空间,目前公司正在加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放,并积极筹划后续产能,快速扩大规模,巩固行业优势地位。[2] 2) 公司还计划提高氯化法钛白粉占比,产品向中高端升级,提高出口比率。在钛金属产业领域,公司也有在建项目及新项目,未来将进一步提高海绵钛产能。[2] 3) 公司持续发力新能源产业,通过实施横向耦合绿色经济模式,循环使用废副产品进军锂电材料领域,在锂电池正极、负极材料领域均有产品布局,预期未来有望成为公司的新增长点。[2] 财务指标总结 1) 2023年公司实现营业收入267.94亿元,同比增长10.92%;归母净利润32.26亿元,同比下降5.64%。[1] 2) 2024年1季度公司实现营业收入72.94亿元,同比增长4.54%;归母净利润9.51亿元,同比增长64.15%。[1] 3) 预测2024-2026年公司净利润分别为39.34、44.66和52.50亿元,对应EPS分别为1.65、1.87和2.20元,当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍。[2][4]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入267.65亿元,同比增长11%,实现归属于上市公司股东的净利润32.26亿元,同比下滑5.64%[1][2] - 随着国内政策持续发力,海外需求快速增长等因素带动钛白粉需求底部复苏,2023年钛白粉行业价格逐步上行,公司灵活调整销售策略,抓住钛白粉行业底部复苏的有利时机,同时积极开拓海绵钛市场,有效提高钛白粉、海绵钛产能利用率,产销再创新高,龙头地位进一步稳固[2][5] - 公司持续向上游延伸,推动产业链的一体化,拥有多处钛矿资源,近年来原材料自给能力不断提高,推动公司的成本竞争力不断增强,钛矿的自给保障了公司在行业景气低位的盈利,巩固了公司的龙头地位和竞争优势[5] - 在持续提升钛精矿、硫酸自给率的同时,公司向海绵钛、钛合金等领域延伸,进一步完善钛产业链,有望成为新的利润增长点[5] 分产品经营情况 - 2023年公司钛白粉业务收入177.68亿元,同比增长9.83%,产量119.14万吨,同比增长20.36%,销量115.89万吨,同比增长24.93%[2] - 2023年公司海绵钛产量5.18万吨,同比增长36.05%,销量4.70万吨,同比增长28.15%,收入22.68亿元,同比增长6.27%[2] - 2023年公司铁制品和锆制品分别实现收入25.73亿元和11.02亿元,同比增长3.60%和4.99%[2] - 2023年公司新能源材料收入10.47亿元,增长59.71%[2] 盈利能力分析 - 2023年公司综合毛利率26.71%,同比下降3.48个百分点,净利率12.13%,下降2.54个百分点[3] - 其中钛白粉业务毛利率28.51%,同比下降0.42个百分点,铁系产品毛利率49.15%,同比提升4.36个百分点,锆系产品毛利率13.33%,同比下降10.18个百分点,海绵钛毛利率17.87%,同比下降10.58个百分点,新能源材料毛利率-3.31%,同比下降15.66个百分点[3] - 受海绵钛、新能源材料等业务盈利能力下降的拖累,公司全年实现净利润32.26亿元,同比下滑5.64%[3] 未来展望 - 未来在出口快速增长以及国内汽车、工业等领域需求的带动下,钛白粉价格有望保持复苏态势,对公司盈利提供支撑[5] - 公司钛产业链布局不断完善,有望成为新的利润增长点[5] - 预计公司2024、2025年EPS为1.66元和1.99元,以4月24日收盘价20.73元计算,PE分别为12.51倍和10.44倍[6]

业绩总结 - 龙佰集团2023年实现营收267.65亿元，同比增长11%[1] - 2024年一季度实现营业收入72.88亿元，同比增长4.52%，环比增长11.93%[1] - 24Q1钛白粉价格同比上涨，海绵钛价格下滑，钛精矿价格同比增长4.38%[3] 产品销售 - 龙佰集团钛白粉和海绵钛产销再创新高，市占率进一步提升，销售量同比增长24.93%[2] 未来展望 - 龙佰集团积极推进两大核心项目，24-26年预计归母净利分别为39.13/46.44/54.98亿元[4] - 2026年预计营业收入将达到37587百万元，较2022年增长55.5%[9] - 2026年预计净利率将达到14.6%，较2022年提升2.4个百分点[9] - 2026年预计ROE将达到14.2%，较2022年增长1.0个百分点[9] - 2026年预计资产负债率将降至47.1%，较2022年下降13.6个百分点[9] - 2026年预计P/E比率将为9.0，较2022年下降5.5个百分点[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为267.94亿元，同比增长10.92%[1] - 公司2023年归母净利润为32.26亿元，同比下滑5.64%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入72.94亿元，同比增长4.54%[2] - 公司2024年一季度归母净利润为9.51亿元，同比增长64.15%[2] - 公司2023年钛白粉产销量为119.14万吨，同比增长20.36%[3] - 公司2023年海绵钛产销量为5.18万吨，同比增长36.05%[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到34416百万元，较2023年增长28.3%[5] - 公司2026年预计净利润为5338百万元，较2023年增长64.6%[5] - 公司2026年预计每股收益为2.21元，较2023年增长63.0%[5] - 公司2026年预计ROE为14.2%，资产负债率为49.7%[5] - 公司2026年预计PE为8.8倍，PB为1.2倍[5] 其他新策略 - 报告中的信息仅供参考，不构成证券买卖出价或征价邀请[10] - 公司不保证报告中资料的准确性和完整性，也不对使用报告造成的损失承担责任[10] - 过往业绩不代表未来表现，投资者应独立评估信息并考虑自身投资目的和财务状况[10] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[11]

证券研究报告 | 2024年04月25日 龙佰集团（002601.SZ） 买入 2023 年季度净利逐季提升，钛矿价格稳定高位 核心观点 公司研究·财报点评 公司2023年四季度归母净利润同环比提升，2024年一季度归母净利润同比 基础化工·化学原料 提升。公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收267.6亿元（同 证券分析师：杨林 证券分析师：余双雨 比+11%），归母净利润32.3亿元（同比-6%）；其中四季度营收65.0亿元 010-88005379 021-60375485 yanglin6@guosen.com.cn yushuangyu@guosen.com.cn （同比+7%，环比-7%），归母净利润10.8亿元（同比+341%，环比+23%）。 S0980520120002 S0980523120001 2024年一季度营收72.9亿元（同比+5%，环比+12%），归母净利润9.5亿元 基础数据 （同比+64%，环比-12%）。2023年季度归母净利润呈现逐季提升的态势。 投资评级 买入(维持) 合理估值 钛白粉产销量同比提升，价格波动上行。2023年公司钛白粉产量/销量分别 ...