报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级。[2] 报告的核心观点 钛系产品销量提升，带动整体营收实现增长 1) 钛白粉：2023年公司钛白粉产品销量同比增长24.93%至115.89万吨,其中硫酸法钛白粉销量同比增长22.15%至79.64万吨、氯化法钛白粉销量同比增长31.48%至36.25万吨。钛白粉销量增长有效带动公司钛白粉板块2023年营收同比增长9.83%至177.68亿元。[2] 2) 海绵钛：2023年公司海绵钛销量同比增长28.15%至4.70万吨,带动公司海绵钛板块营收同比增长6.27%至22.68亿元。[2] 3) 其他产品：2023年,公司铁系产品营收同比增长3.60%至25.73亿元,锆系制品营收同比增长4.99%至11.02亿元,新能源材料营收同比增长59.71%至10.47亿元。[2] 钛白粉行业龙头丰富产品结构,保持扩张,巩固行业优势地位 1) 在钛产业领域,公司钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一,是行业龙头企业,公司目前拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能5万吨(另有在建产能3万吨)。公司钛白粉产能仍有提升空间,目前公司正在加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放,并积极筹划后续产能,快速扩大规模,巩固行业优势地位。[2] 2) 公司还计划提高氯化法钛白粉占比,产品向中高端升级,提高出口比率。在钛金属产业领域,公司也有在建项目及新项目,未来将进一步提高海绵钛产能。[2] 3) 公司持续发力新能源产业,通过实施横向耦合绿色经济模式,循环使用废副产品进军锂电材料领域,在锂电池正极、负极材料领域均有产品布局,预期未来有望成为公司的新增长点。[2] 财务指标总结 1) 2023年公司实现营业收入267.94亿元,同比增长10.92%;归母净利润32.26亿元,同比下降5.64%。[1] 2) 2024年1季度公司实现营业收入72.94亿元,同比增长4.54%;归母净利润9.51亿元,同比增长64.15%。[1] 3) 预测2024-2026年公司净利润分别为39.34、44.66和52.50亿元,对应EPS分别为1.65、1.87和2.20元,当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍。[2][4]