报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[6] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入267.65亿元,同比增长11%,实现归属于上市公司股东的净利润32.26亿元,同比下滑5.64%[1][2] - 随着国内政策持续发力,海外需求快速增长等因素带动钛白粉需求底部复苏,2023年钛白粉行业价格逐步上行,公司灵活调整销售策略,抓住钛白粉行业底部复苏的有利时机,同时积极开拓海绵钛市场,有效提高钛白粉、海绵钛产能利用率,产销再创新高,龙头地位进一步稳固[2][5] - 公司持续向上游延伸,推动产业链的一体化,拥有多处钛矿资源,近年来原材料自给能力不断提高,推动公司的成本竞争力不断增强,钛矿的自给保障了公司在行业景气低位的盈利,巩固了公司的龙头地位和竞争优势[5] - 在持续提升钛精矿、硫酸自给率的同时,公司向海绵钛、钛合金等领域延伸,进一步完善钛产业链,有望成为新的利润增长点[5] 分产品经营情况 - 2023年公司钛白粉业务收入177.68亿元,同比增长9.83%,产量119.14万吨,同比增长20.36%,销量115.89万吨,同比增长24.93%[2] - 2023年公司海绵钛产量5.18万吨,同比增长36.05%,销量4.70万吨,同比增长28.15%,收入22.68亿元,同比增长6.27%[2] - 2023年公司铁制品和锆制品分别实现收入25.73亿元和11.02亿元,同比增长3.60%和4.99%[2] - 2023年公司新能源材料收入10.47亿元,增长59.71%[2] 盈利能力分析 - 2023年公司综合毛利率26.71%,同比下降3.48个百分点,净利率12.13%,下降2.54个百分点[3] - 其中钛白粉业务毛利率28.51%,同比下降0.42个百分点,铁系产品毛利率49.15%,同比提升4.36个百分点,锆系产品毛利率13.33%,同比下降10.18个百分点,海绵钛毛利率17.87%,同比下降10.58个百分点,新能源材料毛利率-3.31%,同比下降15.66个百分点[3] - 受海绵钛、新能源材料等业务盈利能力下降的拖累,公司全年实现净利润32.26亿元,同比下滑5.64%[3] 未来展望 - 未来在出口快速增长以及国内汽车、工业等领域需求的带动下,钛白粉价格有望保持复苏态势,对公司盈利提供支撑[5] - 公司钛产业链布局不断完善,有望成为新的利润增长点[5] - 预计公司2024、2025年EPS为1.66元和1.99元,以4月24日收盘价20.73元计算,PE分别为12.51倍和10.44倍[6]