证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2024-016 浙江佐力药业股份有限公司 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------|--------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 类别 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | ☑ 现场参观 | | | | ☑ 其他 （线上会议） | | | 参与单位名称及 | | | | 人员姓名 | | | | | 博道基金：张重九。 | | | 时间 | 2024 年 9 月 12 日 | 10:00-11:00 | | | 2024 年 9 月 13 日 | 10:30-11:00；13:30-14:30 | | 地点 | 公司会议室、线上会议 | | | 上市公司接待人 | 董事、常务副总经理：冯国富先生 | | | 员姓名 | 董事会秘书：吴英女士 | | | | | | | 投资者关系活动 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 08 日 佐力药业（300181.SZ） 前三季度利润端符合预期，积极回购彰显经营信心 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 1,805 | 1,942 | 2,466 | 3,024 | 3,653 | | 增长率 yoy （ % ） | 23.9 | 7.6 | 26.9 | 22.6 | 20.8 | | 归母净利润（百万元） | 273 | 383 | 528 | 676 | 832 | | 增长率 yoy （ % ） | 52.2 | 40.3 | 37.8 | 28.1 | 23.0 | | ROE （ % ） | 10.3 | 14.1 | 18.0 | 20.5 | 21.7 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.39 ...

公司概况 - 浙江佐力药业股份有限公司是一家专注于中药研发、生产和销售的上市公司 [1] - 公司主要产品包括乌灵胶囊、灵莲花颗粒等 [1][2][3] - 公司全资子公司佐力百草是全省前五规模的中药饮片生产企业 [3] 业务发展 - 公司正在积极研究制定股权激励计划,将在 6 个月内回购部分股份用于股权激励 [1] - 公司核心产品乌灵胶囊是独家品种和集采中选品种,在医院端销售较好 [2] - 公司正在加强 OTC 端的销售工作,推出"一路向 C"的营销策略 [2] - 公司积极参与改善轻度认知功能障碍的公益项目,拓展产品应用领域 [2] 市场环境 - 医药政策变化既带来挑战也带来机遇,公司正在积极适应行业政策变化 [2] - 国家医保政策向省级统筹过渡,院外端市场以自费为主 [3] - 公司产品参与的集采周期一般为 2 年,公司会积极关注续约工作 [3] 营销策略 - 公司采用"灵动中国"策略,重点开发神经科、精神心理科和中医科等核心科室 [4] - 公司 OTC 团队目前有 100 多人,覆盖全国 20 多个省份 [3] - 灵莲花颗粒的营销主要由子公司佐力健康科技公司负责,通过新渠道推广 [3]

证券研究报告 2024 年 08 月 20 日 湘财证券研究所 公司研究 佐力药业（300181.SZ） 核心产品保持稳健，中药饮片快速增长 核心要点： 公司评级：买入 近十二个月公司表现 -20 0 20 40 60 80 23/08 23/11 24/02 24/05 24/08 沪深300_累计 佐力药业_累计 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|--------|----------| | % | 1 个月 | 3 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | 11 | 7 | 63 | | 绝对收益 | 9 | 0 | 51 | | | | | 300 相比 | 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 公司核心产品持续保持稳健增长 公司 2024H1 实现营业收入 14.28 亿元，同比增长 41.21%；实现利润总额 3.44 亿元，同比增长 50.53%；归属于上市公司股东净利润 2.9 ...

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2024-014 浙江佐力药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活动□特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 （线上会议） 2024 年 8 月 5 日：汇添富基金：刘伟林、林渌、刘丹、郑磊、 参与单位名称及 李超、钱伟志。申万医药：王道；国投证券：贺鑫 ；鹏扬基 人员姓名（排名 金：曹敏。 不分先后） 2024 年 8 月 7 日：诺安基金：黄友文、王创练；光大证券： 黄素青；海通医药：张澄；宏利基金：周少博、张帅；嘉实基 金：李慧、黄福大；华夏基金：王泽实、孙明达 ；中邮医药： 古意涵；泰达宏利：周笑雯；国寿资产：许经纬；泰康资产： 陈璟；国泰基金：邱晓旭；人保养老：毛雅婷；相聚资本：邓 巧；鹏扬基金：任宵逸、崔洁铭、吴西燕；长城基金：余欢； 天弘基金：刘盟盟、张秀磊；新华基金：赵东宇；信诚基金： 闾志刚；华宝基金：齐震；国盛医药：张玉；万家基金：杨梦 朝；国寿养老：王靖予。 时间 2024 年 8 月 5 日 13:30-14:30；15:15-15:45 2024 年 8 月 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要聚焦于物灵胶囊、百令片等优质品种 [1][2][3] - 物灵胶囊在集采地区销量增长快于非集采地区 [2] - 物灵胶囊未来有望成为20亿左右的大品种 [3][12][16] - 百令系列产品包括百令片和即将上市的百令胶囊 [3][6][21] - 影片配方颗粒今年上半年增速较快 [3][24] 问答环节重要的提问和回答 - 物灵胶囊的作用机制和临床试验结果 [15][16] - 物灵胶囊未来增长空间来自于医院拓展和适应症扩展 [12][13][14] - 集采对公司业绩的影响较小,主要通过包装规格调整带来短期增长 [17][18][19] - 百令系列产品未来增长来自于集采恢复和百令胶囊上市 [21][22][23] - 中药影片和配方颗粒未来有望为公司带来持续增长 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司乌灵系列产品依托国家基本药物目录优势,持续加强市场拓展,预计2024-2026年乌灵系列收入增速分别为17.5%/12.8%/13.1%,毛利率稳定在87% [17] 2) 公司饮片渗透率持续提升,配方颗粒备案数增加,预计2024-2026年中药饮片及颗粒板块收入增速分别为27%/30%/30%,毛利率分别为25.34%/28.18%/30.7% [18] 3) 百令片集采进入,2023年12月百令胶囊上市,预计2024-2026年百令系列收入增速分别为13.8%/25%/34.1%,毛利率分别为74.17%/74.31%/74.46% [19] 4) 2024年新增高毛利调拨收入,2025-2026年增速分别为8%/8%,毛利率稳定在5% [20] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元、7.7亿元,对应同比增速分别为37%/21%/21% [7] 2) 预计2024-2026年公司毛利率分别为66.55%/65.93%/65.42% [21][22] 3) 预计2024-2026年公司净利率分别为21.84%/23.12%/23.30% [26] 4) 预计2024-2026年公司ROE分别为18.26%/20.34%/22.48% [26]

公司经营情况和业绩 - 公司董事会秘书吴英女士对公司 2024 年上半年经营情况和业绩情况进行了简要介绍[1] - 乌灵胶囊销售收入上半年增长较快的主要原因是带量集采地区的扩大以及患者用药成本下降、临床疗效提升带来的复购[1] - 预计下半年乌灵胶囊销售将继续保持增长,受益于更多省份执行带量集采以及国家政策支持[1] - 乌灵胶囊进入了 69 个临床指南和专家共识,主要原因包括进院指标、循证医学证据、专家认知度提高等[1] 销售费用管理 - 公司二季度销售费用率下降的主要原因是中药饮片销售收入大幅增加,导致销售结构发生变化[1] - 公司对销售费用进行动态管理,不同产品的销售费用率会有所波动,但总体保持稳定[1] 新产品拓展 - 公司已完成百令胶囊在 28 个省市的挂网工作,三季度将正式启动销售[1] - 公司将采取全模式、全渠道的销售策略,包括自营和招商、医院端、OTC 端和互联网端[1] - 公司对百令胶囊未来的销售目标较为乐观,认为市场空间较大[1] 应收账款管理 - 中药饮片销售收入大幅增加,导致应收账款有所增加,但账期在正常范围内[1] - 公司将继续深耕省内市场,提高中药饮片在浙江省内的占有率[1] 股权激励计划 - 公司正在研究实施股权激励计划的方案,以充分调动员工积极性,促进公司长远发展[1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 收入利润高增长 - 2024H1 公司实现营业收入14.28亿元(yoy+41.21%)，实现归母净利润2.96亿元(yoy+49.78%) [3][4] - 乌灵系列延续高增长，2024H1实现营收8.36亿元(yoy+29.15%) [5] - 中药饮片实现营收3.89亿元(yoy+57.11%)，中药配方颗粒实现营收0.47亿元(yoy+256.73%) [6][7] 费用控制成效显著 - 2024H1综合毛利率为62.62%(yoy+6.69pct)，三费合计37.53%(yoy-7.72pct) [8][9][14] - 集采有效降低费用率，销售费用率/管理费用率分别为34.19%/3.74%，同比下降7.40/0.65pct [14] 盈利能力持续提升 - 2024H1 ROE为10.95%(yoy+3.50pct)，公司近年保持较高分红率 [15] - 预计2024-2026年营收和净利润将保持27%/23%/21%和38%/28%/23%的增长 [16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩高增长，核心产品持续放量 [3] - 销售费用率持续下降，费率优化运营效率提升有望持续增厚公司利润 [9] - 公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展 [10] - 公司集采产品逐渐执行落地 [11] - 公司乌灵系列产品保持快速增长趋势，百令胶囊未来有望塑造公司第二成长曲线 [12] 公司财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营收14.28亿元，同比增长41.21%；归母净利润2.96亿元，同比增长49.78% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.5亿元、6.6亿元、7.5亿元，同比增长43.7%、19.3%、14.4% [12] - 公司毛利率维持在70%左右水平 [8] - 公司ROE预计将从2023年的14%提升至2026年的22.9% [8]