会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩表现亮眼 [1][2][3] - 公司主要产品乌林系列和百令系列的发展情况 [4][5][6][7][14][15] - 公司销售费用率下降的原因 [6] - 公司未来三年目标翻番的规划 [10][11] - 公司应对同名同方产品竞争的策略 [13] - 公司股权激励机制的考虑 [16][17] - 行业政策变化对公司的影响 [18][20] 问答环节重要的提问和回答 - 公司上半年单季度乌林产品增速及原因 [4][5] - 公司下半年乌林产品在新省份执行带量采购的影响 [3][4] - 公司百令系列产品的销售渠道布局及未来发展预期 [7][14][15] - 公司销售费用率下降的原因及未来投入规划 [6] - 公司应对同名同方产品竞争的策略 [13] - 公司股权激励机制的考虑及未来安排 [16][17] - 行业政策变化对公司的影响及应对措施 [18][20]

报告公司投资评级 - 报告给予佐力药业"买入"评级(维持) [3] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收14.28亿元(同比+41.21%)、归母净利润2.96亿元(同比+49.78%)、扣非归母净利润2.92亿元(同比+50.78%)。单Q2来看,实现营收7.55亿元(同比+46.45%)、归母净利润1.54亿元(同比+53.32%)、扣非归母净利润1.48亿元(同比+51.53%)。[8] - 公司乌灵系列营收8.36亿元(同比+29.15%)增速较快,得益于乌灵胶囊和灵泽片销售收入的增长。乌灵系列和中药饮片系列产品毛利率基本平稳,分别为86.77%(-0.02pct)和21.34%(-0.83pct)。[9] - 公司积极开拓核心品种市场,优化营销体系加快覆盖,成药方面利用基药身份和省级带量集采中选的双重优势,强化OTC和互联网端的开发,中药饮片和中药配方颗粒方面持续扩大业务规模。[10] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为5.59、6.90、8.44亿元,EPS分别为0.80、0.98、1.20元/股,当前股价对应PE分别为17.7、14.4、11.7倍。[8] - 2024H1毛利率为62.62%(-6.69pct),净利率为20.99%(+1.05pct)。销售费用率为34.19%(-7.40pct),管理费用率为3.74%(-0.65pct),研发费用率为2.74%(-1.26pct),财务费用率为-0.40%(+0.33pct)。[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入14.28亿元(+41%)，归母净利润2.96亿元(+49.8%)，经营活动产生的现金流量净额2.15亿元(+75%)，业绩表现亮眼 [4] - 饮片表现超预期，百令胶囊后续放量值得期待。乌灵胶囊、灵泽片销售收入保持较好增长，中药饮片和配方颗粒销售大幅增加 [5] - 公司经营质量良好，2024H1应收账款增加主要是二季度中药净制饮片在医院互联网端销售及新增佐力医药公司对外销售增加，扣非归母净利率提升至20.45%，销售费用率下降 [6] - 公司拟回购1.43%-2.14%的股份，彰显公司发展信心 [7] - 2024-2026年归母净利润预测上调至5.8/7.1/8.6亿元 [8] 财务数据总结 - 2024年营业总收入2654百万元(+36.64%)，归母净利润576百万元(+50.35%) [3] - 2024年毛利率67.14%，归母净利率21.69% [16] - 2024年资产负债率29.48%，ROIC 18.46%，ROE 17.42% [17] - 2024年每股收益0.82元，市盈率17.21倍 [3][17]

报告公司投资评级 佐力药业(300181)的投资评级为"买入"。[1] 报告的核心观点 1. 乌灵系列产品及中药饮片增速靓丽,2024H1公司净利率提升约1个百分点。[4] - 2024H1公司营收实现41%增长,主要得益于乌灵系列产品和中药饮片增长。乌灵胶囊和灵泽片均进入国家基本药物目录,公司借助国家基本药物目录的优势持续加强市场拓展,推动收入快速增长。[4] - 2024H1公司归母净利润增速高于营收增速,主要得益于期间费用率的下降,抵消毛利率下降的负面影响,使得公司2024H1净利率同比提升约1个百分点。[4] 2. 乌灵系列+百令系列产品深度开发有望贡献第二成长曲线。[5] - 乌灵胶囊新增列入7项临床指南及专家共识,公司继续围绕乌灵系列品种进行深度研究。灵泽片被列为国家二级中药保护品种,公司加强推进该产品临床扩大应用研究。[5] - 百令片目前已获得11个临床指南、专家共识及教材专著的推荐,百令胶囊已完成在28个省、自治区、直辖市的挂网工作,有望逐步贡献第二增长动力。[5] 3. 回购股份以备后续股权激励计划,有望充分激发员工积极性。[6][7] - 公司拟以自有资金不低于2亿元且不超过3亿元回购股份,用于后期实施股权激励计划。[6] - 实施股权激励有助于激发员工积极性,公司在此节点回购股份也彰显公司对未来经营前景的信心。[7] 财务数据总结 1. 2024-2026年营业收入预计分别为25亿元、30.74亿元、37.8亿元,同比增速分别约为29%、23%、23%。[8] 2. 2024-2026年归母净利润预计分别为5.36亿元、6.67亿元、8.33亿元,同比分别约增长40%、24%、25%。[8] 3. 2024-2026年毛利率预计分别为66.7%、67.2%、67.7%。[12] 4. 2024-2026年ROE预计分别为18.4%、18.6%、18.9%。[12]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 公司业绩增长基本符合预期 - 2024-2026年预计营业收入分别为24.94/31.03/37.47亿元,归母净利润分别为4.98/6.24/7.64亿元,EPS分别为0.71/0.89/1.09元 [14] 公司核心产品表现强劲 - 2024年上半年,公司实现营业收入14.28亿元,同比增长41.21%;归母净利润2.92亿元,同比增长50.78% [4] - 公司核心产品乌灵胶囊、天泽片等进入多个省级"浙产名药"和"浙产中药"目录,产品影响力进一步扩大 [4] - 公司中药饮片和中药配方颗粒业务保持高速增长,中药饮片系列销售收入同比增长57.11%,中药配方颗粒销售收入同比增长256.73% [4] 公司毛利率和净利率保持较高水平 - 2024年上半年,公司销售毛利率为62%,同比下降6.69个百分点;销售净利率为20.99%,同比上升1.05个百分点 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 佐力药业是一家专注于药用真菌制药领域的公司,拥有10年以上的投资银行从业经验 [1][2] 主要产品及业务 - 公司主要产品包括乌灵胶囊、天泽片、泵卡波非特片等,产品已进入多个省级"浙产名药"和"浙产中药"目录 [4] - 公司中药饮片和中药配方颗粒业务保持高速增长 [4] 财务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入14.28亿元,同比增长41.21%;归母净利润2.92亿元,同比增长50.78% [4] - 公司毛利率和净利率保持较高水平,2024年上半年分别为62%和20.99% [5] 投资评级及展望 - 维持"增持"评级,预计2024-2026年公司业绩将保持良好增长 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入|维持"的投资评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1 公司收入14.28亿元(+41.21%)，归母净利润2.96亿元(+49.78%)，扣非净利润2.92亿元(+50.78%)，经营现金流净额2.15亿元(+74.81%) [7] - 2024Q2 收入7.55亿元(+46.45%)，归母净利润1.54亿元(+53.32%)，扣非净利润1.48亿元(+51.53%) [7] 主要产品表现 - 乌灵系列收入8.36亿元(+29.15%)，其中乌灵胶囊收入+28.86%，预计2024Q2收入增速为20%左右 [8] - 灵泽片收入+30.84%，被列为国家二级中药保护品种 [8] - 百令系列收入0.82亿元(-16.59%)，预计2024Q2销量增速好于Q1，百令胶囊已完成在28个省市的挂网工作 [8] - 中药饮片收入3.89亿元(+57.11%)，中药配方颗粒收入0.47亿元(+256.73%) [8] 盈利能力 - 2024Q2毛利率59.01%(-9.76pct)，主要系收入结构变化 [8] - 2024Q2销售费用率31.47%(-9.62pct)，实现大幅下降 [9] - 2024H1末存货周转天数157.21天(-51天)，应收账款周转天数71.64天(-11天) [10] - 2024H1经营现金流净额2.15亿元(+75%) [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.03/30.69/37.25亿元，归母净利润分别为5.30/6.91/8.86亿元 [11] - 当前最新收盘价对应PE分别为17.95/13.76/10.74倍 [11] 风险提示 - 集采下放量速度不及预期 - 精细化管理不及预期 [12]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A [5] - 6个月目标价为16.00元 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入14.28亿元,同比增长41.21%,实现归母净利润2.96亿元,同比增长49.78% [2] - 公司乌灵系列产品销售收入保持高增长,其中乌灵胶囊和灵泽片销售收入同比分别增长28.86%和30.84% [3] - 公司中药饮片和中药配方颗粒业务增长迅速,销售收入同比分别增长57.11%和256.73% [3] - 公司销售费用率和管理费用率持续下降,经营性现金流大幅增长74.81% [4] - 公司发布回购方案,拟用于股权激励,彰显公司信心 [11] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为25.78亿元、30.66亿元、35.87亿元,归母净利润分别为5.61亿元、6.90亿元、8.09亿元 [12][14] - 公司2024-2026年的PE估值分别为17.0倍、13.8倍、11.8倍 [12][15] - 公司2024-2026年的毛利率分别为64.4%、64.5%、64.3%,净利润率分别为21.8%、22.5%、22.5% [14][15] - 公司2024-2026年的ROE分别为19.3%、21.6%、23.0%,ROIC分别为36.0%、40.2%、43.2% [15]

财务业绩 - 营业收入同比增长41.21%，达到14.28亿元[19] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长49.78%，达到2.96亿元[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长50.78%，达到2.92亿元[21] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长74.81%，达到2.15亿元[22] - 基本每股收益同比增长49.79%，达到0.4221元[22] - 加权平均净资产收益率为10.48%，同比增长3.34个百分点[22] - 公司实现营业收入142,825.47万元，较上年同期增长41.21%[66] - 公司实现利润总额34,426.94万元，较上年同期增长50.53%[66] - 公司归属于上市公司股东的净利润29,605.41万元，较上年同期增长49.78%[66] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长74.81%[91] - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长158.32%[91] 主要产品情况 - 乌灵胶囊是公司独家产品、国家中药一类新药，主要用于治疗失眠、健忘、心悸心烦等症状[56] - 灵泽片是一种适合前列腺疾病并伴随夜尿频多患者的创新药物，能起到标本兼治的作用[57] - 灵莲花颗粒曾获得国家二级《中药保护品种》证书，能综合改善更年期症状[58] - 百令片具有补肺肾、益精气的作用，可用于慢性支气管炎、慢性肾脏病等的辅助治疗[59] - 百令胶囊于2023年12月29日获得国家药品监督管理局颁发的《药品注册证书》，为国内首个获批的同名同方药[60] - 聚卡波非钙片是国内首家视同通过一致性评价的仿制药，主要用于缓解肠易激综合征(便秘型)患者的便秘症状[61] - 乌灵系列销售收入较上年同期增长29.15%，其中乌灵胶囊销售收入增长28.86%[66] - 灵泽片销售收入较上年同期增长30.84%[66] - 中药饮片系列销售收入较上年同期增长57.11%[66] - 中药配方颗粒销售收入较上年同期增长256.73%[66] 产品荣誉 - 乌灵胶囊和灵泽片入选浙江省首批"浙产中药"产业品牌[48] - 乌灵胶囊荣登"2023年最具影响力中成药产品十强榜"榜单[48] - 公司主导产品乌灵胶囊作为中成药用药市场神经系统疾病用药在城市公立医院、县级公立医院、城市社区卫生中心（站）、乡镇卫生院市场份额TOP10排名情况[45] - 公司主导产品百令片作为中成药用药市场泌尿系统疾病用药在县级公立医院、城市社区卫生中心（站）市场份额TOP10排名情况[46][47] 公司荣誉 - 公司位列"2023年度中国医药工业百强系列榜单"子榜单"2023年度中国中药企业TOP100排行榜"第48名[49] - 公司荣获"浙江省生物医药产业领军型企业"称号[50] 公司业务 - 公司主营业务为药品的研发、生产和销售，主营业务产品包括乌灵系列、百令系列、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片等[51] - 公司全资子公司佐力百草中药拥有中药饮片生产线，现有中药饮片系列1000多个品规[62] - 公司近年来不断加大对中药配方颗粒的研发力度，已完成中药配方颗粒国标省标备案382个[62] - 公司积极搭建中药饮片溯源系统，对中药饮片进行全生命周期监管，已有100多个品种实现扫码溯源[62] 公司发展 - 公司持续加强质量管理体系建设，顺利通过国内药品监管部门的GMP符合性检查[70,71] - 公司积极推进研发创新，加快新产品和新技术的研发进度[69] - 不断完善内部控制体系，优化运营管理机制，确保企业稳健经营[72] - 积极推进合规体系建设，进一步提升企业管理规范化、标准化水平[72] - 加快公司高层次人才的引进，加强人才梯队培养，提升骨干人员队伍整体素质[72] - 智能化中药生产基地建设与升级项目取得阶段性成果，各项目有序推进[73] 市场拓展 - 乌灵胶囊、百令片参与京津冀"3+N"联盟药品集中采购，提升品牌影响力[80] - 公司拥有营销与品牌优势，产品进入国家基本药物目录和国家医保药品目录[83] - 公司基于核心产品进入国家基本药物目录的优势，持续加强市场拓展，乌灵系列销售收入较上年同期增长29.15%[87] - 中药饮片系列销售收入较上年同期增长57.11%[87] - 中药配方颗粒销售收入较上年同期增长256.73%[87] - 佐力医药公司实现销售6,518.53万元[87] - 华东地区销售收入较上年同期增长41.67%[94] - 华北地区销售收入较上年同期增长47.82%[94] - 华南地区销售收入较上年同期增长50.41%[94] - 华中地区销售收入较上年同期增长48.50%[94] 财务状况 - 公司期末货币资金为9.26亿元，占总资产比例为23.78%，较上年末下降1.92%[100] - 应收账款为6.64亿元，占总资产比例为17.05%

公司概况 - 佐力药业前身成立于1995年10月,2000年股改后于2011年2月成功在创业板挂牌上市 [1][2] - 公司立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品,主要从事药用真菌乌灵和百令系列产品、中药饮片及中药配方颗粒的研发、生产与销售 [2] - 公司股权结构清晰,实控人经验丰富,截至2024Q1,董事长兼实控人俞有强先生合计持股18.52% [22][23] - 公司营收和利润增长迅速,2018-2023年营业收入CAGR约为21.61%,归母净利润CAGR约为78.73% [24][25][26] 核心产品发展 乌灵系列 - 乌灵胶囊为公司核心独家中药1类新药,主要用于失眠、抑郁焦虑等治疗,已中标多轮集采,定价基本全国统一 [6][50][51][52] - 乌灵胶囊在安神补脑、抑郁症等领域具有较优秀的市场地位和品牌认知 [61][62][63][64][65] - 公司正在积极开展乌灵胶囊治疗老年痴呆和轻度认知功能障碍的研究 [56] - 灵泽片为公司独家品种,以乌灵菌粉为主要成分,用于治疗轻中度良性前列腺增生,具有较高的临床认可度 [83][84][90] - 灵莲花颗粒针对更年期女性健康,已获批转为非处方药,有望借助OTC市场拓展实现新发展 [100][101][102] 百令系列 - 百令片和百令胶囊为公司发酵冬虫夏草菌粉制剂,具有补肺肾、益精气的作用 [103][104][105] - 百令片已中标多轮集采,单价降幅相对温和,医保适应症放宽有利于销售 [106][107][108][113] - 百令胶囊为国内首个获批的同名同方药,市场前景广阔 [117][118][119] 其他业务 - 中药饮片业务稳健增长,公司已建立三条生产线,产品品规超过1000个 [121][124][126][127] - 中药配方颗粒业务近年来加大研发力度,积极参与国家和省级标准的研究与制订,2024Q1收入同比大幅增长 [130][131][133][134] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.05/6.32/7.85亿元,EPS为0.72/0.90/1.12元 [143] - 公司估值合理,与可比公司平均水平相比,当前股价对应PE为20.6/16.4/13.2倍 [143][144] 风险提示 - 市场竞争加剧 - 产品销售不及预期 - 新品研发速度不及预期 [145][146][147]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 2024H1 业绩超预期 - 2024H1 公司预计实现归母净利润 2.95-3.10 亿元,同比增长 49.24%-56.83% [3] - 2024Q2 预计实现归母净利润 1.53-1.68 亿元,同比增长 52.27%-67.24% [3] - 收入端2024H1同比增长41%,2024Q2营收约为7.53亿元,同比增长46.05% [4] - 业绩超预期主要源于:乌灵胶囊、灵泽片销售收入延续较好增长;销售费用率下降;中药饮片和配方颗粒销售增长 [4] 公司未来增长点 - 百令胶囊于2023年年底获批,市场规模较大,公司有销售经验 [5] - 加强OTC渠道探索与推广,提升乌灵胶囊在OTC端的销售比例 [5] - 乌灵胶囊二次开发有望增加轻度认知功能障碍(MCI)的应用场景 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为24.66/30.24/36.53亿元,同比增长27%/23%/21% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.28/6.76/8.32亿元,同比增长38%/28%/23% [6] - 对应PE估值分别为19/15/12X [6]