报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收20.45亿元(同比+39.59%)，归母净利润4.21亿元(+46.93%)，扣非归母净利润4.15亿元(+47.80%)。单Q3来看，实现营收6.17亿元(+35.97%)，归母净利润1.25亿元(+40.61%)，扣非归母净利润1.23亿元(+41.17%)。 [4] - 公司乌灵系列营收11.61亿元(+24.88%)，百令片系列营收1.35亿元(-4.89%)，中药饮片营收同比增长51.24%，中药配方颗粒营收0.76亿元(+175.96%)。乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊和灵泽片销售收入的增长，同时中药配方颗粒国标和省标的备案品种也进一步增加。 [5] - 公司实施股权激励计划，包括限制性股票激励和员工持股计划，总股份为1333万股(含预留部分150万股)，业绩考核目标以2024年净利润为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于30%/66%/110%，彰显企业发展信心。 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入25.74亿元(同比+32.5%)，归母净利润5.59亿元(+45.9%)。2025-2026年预计归母净利润分别为7.35亿元和9.56亿元。 [7] - 2024年预计毛利率为65.5%，净利率为21.7%。ROE预计为19.3%。 [7] - 公司资产负债率预计在2024年达到35.5%的较高水平。 [9]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为61,662.47万元，同比增长35.97%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为204,487.93万元，同比增长39.59%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为12,542.60万元，同比增长40.61%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为42,148.01万元，同比增长46.93%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为21,412.58万元，同比下降4.39%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.1796元，同比增长41.19%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.6018元，同比增长47.14%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为387,243.90万元，较年初增长6.77%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为259,970.02万元，较年初下降4.73%[1] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为641.27万元[4] - 公司2024年第三季度营业收入为20.45亿元，同比增长39.6%[20] - 公司2024年第三季度净利润为4.27亿元，同比增长46.1%[21] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为12.96亿元，同比增长17.1%[23] - 公司2024年第三季度资产负债率为31.8%[19] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为25.99亿元[19] - 公司2024年第三季度每股收益为0.6018元[22] - 公司2024年第三季度其他综合收益为-3.34亿元[22] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为21,412.58万元[24] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-357.56万元[24] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-35,584.62万元[24] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为78,319.60万元[24] 业务情况 - 乌灵系列营业收入同比增长24.88%，其中乌灵胶囊和灵泽片的销售数量和销售金额均有较大增长[1] - 百令系列销售数量增加22.14%，但销售金额减少4.89%[1] - 中药饮片系列和中药配方颗粒销售收入大幅增长[1] - 佐力医药公司实现新增销售收入11,721.77万元[1] 成本费用 - 营业成本增长率高于营业收入增长率的主要原因是部分产品价格下降以及业务结构变化[1] - 财务费用增加429.98万元，主要是利息收入下降[1] - 其他收益增加2,060.24万元，主要是政府补助和增值税即征即退增加[1] - 信用减值损失增加1,045.62万元，主要是应收款项计提减值准备增加[1] - 营业外支出增加850.24万元，主要是处置固定资产损失[1] - 所得税费用增加2,376.48万元，主要是应税利润增加[1] - 公司2024年第三季度研发费用为5.08亿元，占营业收入的2.5%[20] - 公司2024年第三季度销售费用为6.84亿元，占营业收入的33.4%[20] - 公司2024年第三季度管理费用为7.74亿元，占营业收入的3.8%[20] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，流动资产合计22.68亿元，较上年末增加10.3%[17] - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，非流动资产合计16.04亿元，较上年末增加2.1%[17] - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，资产总计38.72亿元，较上年末增加6.8%[17] - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，流动负债合计11.74亿元，较上年末增加47.6%[18] - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，短期借款3.62亿元，较上年末增加87.4%[18] - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，应付账款6.00亿元，较上年末增加42.0%[18] - 公司2024年第三季度合并资产负债表显示，应交税费1.02亿元，较上年末增加55.4%[18] 其他事项 - 公司于2024年7月26日召开董事会审议通过了回购公司股份的方案，计划回购资金总额不低于2亿元且不超过3亿元[16] - 公司于2024年8月14日为控股子公司青海珠峰冬虫夏草药业有限公司向银行申请3000万元授信额度提供担保[15] - 公司控股股东、实际控制人俞有强先生报告期内办理了部分股份解除质押及质押业务[15] - 公司2024年第三季度报告未经审计[25]

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2024-016 浙江佐力药业股份有限公司 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------|--------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活动 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | 类别 | □媒体采访 | □业绩说明会 | | | □新闻发布会 | □路演活动 | | | ☑ 现场参观 | | | | ☑ 其他 （线上会议） | | | 参与单位名称及 | | | | 人员姓名 | | | | | 博道基金：张重九。 | | | 时间 | 2024 年 9 月 12 日 | 10:00-11:00 | | | 2024 年 9 月 13 日 | 10:30-11:00；13:30-14:30 | | 地点 | 公司会议室、线上会议 | | | 上市公司接待人 | 董事、常务副总经理：冯国富先生 | | | 员姓名 | 董事会秘书：吴英女士 | | | | | | | 投资者关系活动 ...

报告公司投资评级 - 公司 2024-2026 年 实现 营收 24.66/30.24/36.53 亿 元，分 别同比增长 27%/23%/21%；实现归母净利润 5.28/6.76/8.32 亿元，分别同比增长 38%/28%/23%；对应 PE 估值分别为 16/13/10X，维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 利润端符合预期，院内外齐发力 - 2024 前三季度公司预计实现归母净利润 4.11 ~ 4.26 亿元（yoy+43.29% ~ 48.52%），实现扣非归母净利润 4.06 ~ 4.21 亿元（yoy+44.43% ~ 49.91%）。[1][2] - 公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片保持较好增长，中药配方颗粒随着备案品种增加，销售收入增长显著。[2] - 乌灵胶囊是国家一类新药，国家保护品种，国家基药目录产品，临床应用二十余年，已获得 69 个临床路径、指南及专家共识的推荐。[2] - 公司一方面乘集采东风，利用基药目录和成本可控优势，提升医院覆盖度和产品销量；另一方面加大科室开发，将乌灵胶囊临床表现和学术成果推广至其他科室。[2] - 公司加强 OTC 端投入，推出了"一路向 C"的营销策略，做好院外端市场的承接和连锁药房的覆盖工作，并加强消费者教育。[2] 积极回购彰显经营信心，股权激励计划可期 - 8 月 13 ~ 9 月 6 日，公司累计回购股份数量占总股本 2.12%，最高成交价为 15.12 元/股，最低成交价为 11.96 元/股，总金额为 2.04 亿元（不含交易费用）。[2] - 本次回购股份将用于后续实施股权激励计划，公司根据战略规划正在积极研究制定科学、有效的激励方案。[2] 其他内容总结 公司基本信息 - 公司属于医药行业，2024年9月6日收盘价为12.23元，总市值为85.78亿元。[4] 财务数据 - 公司2024-2026年营收和净利润预计保持较高增长，分别达到24.66/30.24/36.53亿元和5.28/6.76/8.32亿元。[1][8] - 公司主要财务指标如毛利率、净利率、ROE等均呈现持续改善趋势。[8] 风险提示 - 报告提到了宏观经济波动风险、政策风险、行业竞争加剧、产品推广不及预期、研发风险等。[7]

公司概况 - 浙江佐力药业股份有限公司是一家专注于中药研发、生产和销售的上市公司 [1] - 公司主要产品包括乌灵胶囊、灵莲花颗粒等 [1][2][3] - 公司全资子公司佐力百草是全省前五规模的中药饮片生产企业 [3] 业务发展 - 公司正在积极研究制定股权激励计划,将在 6 个月内回购部分股份用于股权激励 [1] - 公司核心产品乌灵胶囊是独家品种和集采中选品种,在医院端销售较好 [2] - 公司正在加强 OTC 端的销售工作,推出"一路向 C"的营销策略 [2] - 公司积极参与改善轻度认知功能障碍的公益项目,拓展产品应用领域 [2] 市场环境 - 医药政策变化既带来挑战也带来机遇,公司正在积极适应行业政策变化 [2] - 国家医保政策向省级统筹过渡,院外端市场以自费为主 [3] - 公司产品参与的集采周期一般为 2 年,公司会积极关注续约工作 [3] 营销策略 - 公司采用"灵动中国"策略,重点开发神经科、精神心理科和中医科等核心科室 [4] - 公司 OTC 团队目前有 100 多人,覆盖全国 20 多个省份 [3] - 灵莲花颗粒的营销主要由子公司佐力健康科技公司负责,通过新渠道推广 [3]

报告公司投资评级 公司评级：买入 [2] 报告的核心观点 1. 公司核心产品乌灵系列产品持续保持稳健增长,2024H1 实现营收 8.36 亿元,同比增长 29.15%,占公司总营收的 58.56%,占公司毛利的 81.14%,贡献了近六成的收入和超过八成的毛利 [9] 2. 公司百令系列产品呈恢复态势,百令胶囊于 2023 年 12 月 29 日获得国家药监局颁发的《药品注册证书》,成为全国首个获批的同名同方药,未来将采取全模式、全渠道的销售模式 [11] 3. 公司中药饮片业务快速增长,2024H1 营收增速为 57.11%,收入占比达 27.22%,毛利占比达 9.27%,已成为公司业绩新的增长极 [12][14] 根据相关目录分别进行总结 公司核心产品保持稳健增长 - 公司核心产品乌灵系列产品持续保持稳健增长,2024H1 实现营收 8.36 亿元,同比增长 29.15%,占公司总营收的 58.56%,占公司毛利的 81.14% [9] - 乌灵胶囊是公司独家产品且是国家中药一类新药,已上市二十余年,应用科室涵盖多个领域,临床安全性好,未来有望进一步在基层诊疗机构实现放量 [10] - 灵泽片被列为国家二级中药保护品种,灵莲花颗粒由处方药转为非处方药,有望迎来 OTC 端放量 [10] 百令系列呈恢复态势 - 公司百令系列产品呈恢复态势,2024H1 实现营收 0.82 亿元,同比下降 16.59%,降幅有所收窄 [11] - 百令胶囊于 2023 年 12 月 29 日获得国家药监局颁发的《药品注册证书》,成为全国首个获批的同名同方药,未来将采取全模式、全渠道的销售模式 [11] 中药饮片业务快速增长 - 公司中药饮片业务快速增长,2024H1 营收增速为 57.11%,收入占比达 27.22%,毛利占比达 9.27%,已成为公司业绩新的增长极 [12][14] - 公司拥有普通饮片、毒性饮片、直接口服软片三条生产线,有中药饮片系列 1000 多个品规,在多地拥有 100 多个合作中药材种植基地 [12]

乌灵胶囊销售情况 - 乌灵胶囊已覆盖13000多家医院,其中50%以上是一级医院和社区卫生中心,但销售收入主要来自二级和三级医院[1] - 乌灵胶囊在城市公立医院和县级公立医院市场份额排名第一,在城市社区卫生中心和乡镇卫生院排名第四、第五[1] - 公司将进一步开发基层医疗机构,提升乌灵胶囊的销售占比[1] - 乌灵胶囊尚未纳入集采的省份包括上海、浙江、山东、甘肃、湖北、四川、安徽、黑龙江、西藏等[1] 乌灵胶囊在MCI领域的应用 - MCI患者主要集中在神经科、精神科、老年科等科室,社区卫生中心的全科(老年科)也有较多MCI患者[2] - 中国MCI患者约3877万人,如果发展到阿尔茨海默病(AD)会造成巨大的家庭和社会负担[2] - 乌灵胶囊说明书已包含"健忘"适应症,公司正在销售端推广MCI患者的使用,并在研发端进行乌灵胶囊改良型新药的AD药效学研究[2] 乌灵胶囊的用户画像 - 经济发达地区如浙江、上海、广东、北京等,乌灵胶囊销售占比较高,这些地区社会竞争压力大,情绪问题较多[3] - 乌灵胶囊的消费群体涵盖学生到老年人各个年龄段[3] 公司院外端销售情况 - 公司院外端销售(OTC和互联网)占比10%左右,今年上半年增速快于院内端[4] - 公司计划通过加强消费者健康科普教育,将院外端销售占比提升至少到20%[4] - 公司正在探索通过慢病管理、MCI等结合的方式,加快院外端市场的拓展[4] 灵泽片的增长潜力 - 灵泽片是国家基本药物,公司将继续加快新医院的开发和深耕已开发的医院[5] - 灵泽片市场容量较大,特别在治疗良性前列腺增生症夜尿频多方面效果明显,临床认可度高[5] - 灵泽片自2018年进入国家基药以来销售势头良好,2021年含税销售突破1亿元,去年突破2亿元,今年上半年增长30.84%,公司目标是打造成10亿大品种[5] 新增医院销售情况 - 新增医院从开发到销售上量需要一个逐步的过程,部分医院科室和医生对产品认知度高上量较快,部分医院需要通过学术推广等方式加强教育[6] - 乌灵胶囊是多科室用药,但很多新增医院目前只开发了1-2个科室,整体销售上量有一个过程[6] 公司产品的未来拓展空间 - 全国医疗机构数量超过100万个,公司核心产品作为国家基本药物和国家医保品种,在各级医疗机构的覆盖依然有很大空间[7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要聚焦于物灵胶囊、百令片等优质品种 [1][2][3] - 物灵胶囊在集采地区销量增长快于非集采地区 [2] - 物灵胶囊未来有望成为20亿左右的大品种 [3][12][16] - 百令系列产品包括百令片和即将上市的百令胶囊 [3][6][21] - 影片配方颗粒今年上半年增速较快 [3][24] 问答环节重要的提问和回答 - 物灵胶囊的作用机制和临床试验结果 [15][16] - 物灵胶囊未来增长空间来自于医院拓展和适应症扩展 [12][13][14] - 集采对公司业绩的影响较小,主要通过包装规格调整带来短期增长 [17][18][19] - 百令系列产品未来增长来自于集采恢复和百令胶囊上市 [21][22][23] - 中药影片和配方颗粒未来有望为公司带来持续增长 [24]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司乌灵系列产品依托国家基本药物目录优势,持续加强市场拓展,预计2024-2026年乌灵系列收入增速分别为17.5%/12.8%/13.1%,毛利率稳定在87% [17] 2) 公司饮片渗透率持续提升,配方颗粒备案数增加,预计2024-2026年中药饮片及颗粒板块收入增速分别为27%/30%/30%,毛利率分别为25.34%/28.18%/30.7% [18] 3) 百令片集采进入,2023年12月百令胶囊上市,预计2024-2026年百令系列收入增速分别为13.8%/25%/34.1%,毛利率分别为74.17%/74.31%/74.46% [19] 4) 2024年新增高毛利调拨收入,2025-2026年增速分别为8%/8%,毛利率稳定在5% [20] 财务预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.2亿元、6.3亿元、7.7亿元,对应同比增速分别为37%/21%/21% [7] 2) 预计2024-2026年公司毛利率分别为66.55%/65.93%/65.42% [21][22] 3) 预计2024-2026年公司净利率分别为21.84%/23.12%/23.30% [26] 4) 预计2024-2026年公司ROE分别为18.26%/20.34%/22.48% [26]

公司经营情况和业绩 - 公司董事会秘书吴英女士对公司 2024 年上半年经营情况和业绩情况进行了简要介绍[1] - 乌灵胶囊销售收入上半年增长较快的主要原因是带量集采地区的扩大以及患者用药成本下降、临床疗效提升带来的复购[1] - 预计下半年乌灵胶囊销售将继续保持增长,受益于更多省份执行带量集采以及国家政策支持[1] - 乌灵胶囊进入了 69 个临床指南和专家共识,主要原因包括进院指标、循证医学证据、专家认知度提高等[1] 销售费用管理 - 公司二季度销售费用率下降的主要原因是中药饮片销售收入大幅增加,导致销售结构发生变化[1] - 公司对销售费用进行动态管理,不同产品的销售费用率会有所波动,但总体保持稳定[1] 新产品拓展 - 公司已完成百令胶囊在 28 个省市的挂网工作,三季度将正式启动销售[1] - 公司将采取全模式、全渠道的销售策略,包括自营和招商、医院端、OTC 端和互联网端[1] - 公司对百令胶囊未来的销售目标较为乐观,认为市场空间较大[1] 应收账款管理 - 中药饮片销售收入大幅增加,导致应收账款有所增加,但账期在正常范围内[1] - 公司将继续深耕省内市场,提高中药饮片在浙江省内的占有率[1] 股权激励计划 - 公司正在研究实施股权激励计划的方案,以充分调动员工积极性,促进公司长远发展[1]