财务表现 - 2024年第一季度营业收入为672,899,096.57元，同比增长35.75%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为142,415,333.77元，同比增长46.14%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为17,067,450.04元，同比增长42.07%[4] - 基本每股收益为0.2030元，同比增长46.15%[4] - 总资产为3,864,648,627.05元，较上年度末增长6.55%[4] - 公司利润表中，本报告期内实现的营业收入为67,289.91万元，同比增长35.75%[8] 非经常性损益项目 - 公司非经常性损益项目中，政府补助金额为8,025,406.11元[5] - 公司非经常性损益项目中，金融资产和金融负债公允价值变动损益为632,992.77元[5] - 公司非经常性损益项目中，其他营业外收入和支出为-920,188.35元[5] 公司股权信息 - 俞有强持有公司18.52%的股份，王可方持有公司3.19%的股份[10] 公司资产负债表 - 公司资产负债表中，货币资金期末数为101,202.42万元，较期初数增加了8,004.48万元[7] 公司业务发展 - 公司获得了百令胶囊的药品注册证书[13] 现金流量情况 - 公司2024年03月31日的货币资金为1,012,024,223.99元，同比增长了8.63%[14] - 本报告期内经营活动产生的现金净流量流入额为1,706.75万元，同比增长了42.07%[9] - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为551,331,352.30元，较上期增长[19] - 公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为534,263,902.26元，较上期增长[20] - 投资活动产生的现金流量净额为74,160,686.49元，较上期有所增长[20]

公司基本信息 - 公司注册地址为浙江省德清县阜溪街道志远北路388号[22] - 公司网址为http://www.zuoli.com、http://www.jolly.com.cn[22] - 公司的股票简称为佐力药业，股票代码为300181[22] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为1,942,440,446元，比上年增长7.61%[23] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为382,936,093元，比上年增长40.27%[24] - 公司2023年度净利润为288,461,038元[25] - 公司2023年度现金流量净额为-9.46%[26] - 公司2023年度资产总额为3,627,038,97元，较上年下降0.44%[27] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净资产为2,728,743,06元，较上年增长0.92%[27] 产品情况 - 公司主营业务属于医药制造业--中药细分行业，中医药行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持[33] - 公司主营业务产品包括乌灵系列、百令系列、中药饮片及中药配方颗粒、聚卡波非钙片[39] - 公司主导产品乌灵胶囊在2022年中国二三级医院销售额TOP100中成药排名45[35] - 公司核心产品乌灵胶囊在中成药-头痛失眠类中排名第2名[36] 市场地位 - 公司位列“2022年度中国医药工业百强系列榜单”子榜单“2022年度中国中药企业TOP100排行榜”第47名[35] - 公司在2022-2023年度中国医药行业最具影响力榜单中位列“2022-2023年度中国医药制造业百强”第86名和“2022-2023年度中国医药行业成长50强”第37名[35] 研发和创新 - 公司具有研发技术优势，通过多年研发实现了珍稀中药材的产业化生产[50] - 公司生产的百令片是国家鼓励类发展产业，具有巨大市场潜力[50] - 公司生物发酵技术生产乌灵参、冬虫夏草等天然珍稀药材，生产过程具有创新技术[50] 未来发展规划 - 公司将继续围绕主业，加强研发创新，优化产品结构，提升核心竞争力[107] - 公司将加快市场终端覆盖，提升盈利水平，继续深耕省内市场[108] - 公司将加强研发创新工作，持续投入研发项目，推进中药新药和技术创新的开发[108] - 公司将持续加强知识产权建设，通过技术创新提升品牌活力，打造中国心身健康领域中成药领先品牌[108]

证券研究报告·公司深度研究·中药Ⅱ 佐力药业（300181） 柳暗花明又一村，乌灵、百令第二增长曲线 2024 年 04月 01日 出现 证券分析师 朱国广 买入（维持） 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 证券分析师 徐梓煜 营业总收入（百万元） 1,457 1,805 1,943 2,526 3,169 执业证书：S0600522080001 xuzy@dwzq.com.cn 同比 33.60% 23.86% 7.61% 30.05% 25.45% 归母净利润（百万元） 179.41 273.01 389.04 537.16 676.28 股价走势 同比 102.03% 52.17% 42.50% 38.07% 25.90% 佐力药业 沪深300 EPS-最新摊薄（元/股） 0.26 0.39 0.55 0.77 0.96 1% P/E（现价&最新摊薄） 50.47 33.17 23.28 16.86 13.39 -3% -7% -11% [关Ta键bl词e ...

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2024-004 浙江佐力药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 ☑现场参观 ☑其他 （电话会议） 参与单位名称及 2024年3月13日：海通研究所；正心谷；永赢基金；兴业基 人员姓名（排名 金；南方基金；国联安基金；博道基金；信达澳亚基金；宏利 不分先后） 基金；财通资管；海通医药；润晖投资；长信基金；富安达基 金；弘毅远方基金；海富通基金；泰康资产；招商基金；长盛 基金；锐智资本；中意资产；建信基金 ；光大保德信基金； 东吴基金；大朴资产；天治基金；华商基金；信诚基金；长江 养老；太平基金；同泰基金；大成基金；嘉实基金；华能信托； 易方达基金；诺安基金；华富基金；中邮保险；仁桥资管；中 ...

报告公司投资评级 报告给予佐力药业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年Q1归母净利润延续高增长,中药配方颗粒增长显著。公司基于基药目录的优势,持续加强市场拓展,2023年乌灵胶囊/灵泽片销售金额分别同比增长9.12%/31.96%,2024Q1也延续了较好的市场增长。[1] 2) 公司独家品种灵泽片被列为国家二级中药保护品种,保护期自2024年3月1日起至2031年3月1日止,将受益于老龄化带来的需求提升。[2] 3) 公司预计2023-2025年实现营收19.42/23.79/28.2亿元,分别同比增长8%/22%/19%;实现归母净利润3.85/4.97/6.06亿元,分别同比增长41%/29%/22%。[3][4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收19.42亿元(+7.61%),实现归母净利润3.86亿元(+41.55%)。2024Q1预计实现归母净利润1.37-1.47亿元(+40.58%-50.84%)。[1] 2) 公司2023-2025年预计营收分别为19.42/23.79/28.2亿元,同比增长8%/22%/19%;归母净利润分别为3.85/4.97/6.06亿元,同比增长41%/29%/22%。[3][4] 3) 公司2021-2025年ROE分别为9.7%/10.3%/13.6%/15.9%/17.2%,显示公司成长性较强。[7] 4) 公司2021-2025年PE估值分别为39.7x/26.1x/18.5x/14.3x/11.8x,估值水平较合理。[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予佐力药业“买入”评级[1][5][8] 报告的核心观点 - 佐力药业根植真菌发酵技术打造乌灵系列产品矩阵，核心产品包括乌灵胶囊、灵泽片、百令片等，乌灵胶囊可用于心肾不交所致的失眠、健忘等，也是国内首个提出治疗轻中度心理障碍和改善情绪的中药产品[1] - 乌灵胶囊二次开发突破原有产品适应症领域，在阿尔茨海默症领域的治疗研究中，专家团队发现乌灵胶囊与多个AD治疗靶点之间存在相互作用，其仍具备巨大的开发潜力，市场空间有待进一步挖掘开拓[2] - 2023年12月公司百令胶囊获批，成为新版《中药注册管理专门规定》施行后国内首个获批的同名同方药，公司有望通过百令胶囊后续放量重塑百令系列成长曲线，弥补此前因百令片集采带来的收入下滑影响[3] - 公司近年持续提升运营效率，优化销售体系架构，23Q1 - 3销售费用率为40.8%，较2022年同比下降5.2%，未来有望通过深挖既有产品市场空间，以及百令胶囊2024年启动放量，进一步压低销售费用率，增厚利润空间[5] - 预计公司2023 - 2025年实现营业收入19.4/23.9/29.3亿元，同比增长7.6%/23.1%/22.4%，实现归母净利润3.9/4.85/6.0亿元，同比增长42.7%/24.5%/23.1%，对应当前股价PE估值为19x/16x/13x，结合公司2024年有望实现归母净利润4.85亿元，根据相对估值法公司目标市值为94亿元[5][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司简介 - 佐力药业成立于2000年1月，是一家集科研、生产、销售于一体的国家高新技术现代化制药企业，2011年2月22日成功登陆创业板，立足于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，实现传统中药材和现代生物技术的结合，实控人为公司董事长俞有强[19][21] - 1998年核心产品乌灵胶囊获批上市，公司在发展过程中积极探索其他中药领域业务机会，如2014年切入百令系列产品业务，2015年获得中药饮片相关业务发展机会等，管理团队均长期供职，架构稳定[20][23] - 公司主要在售产品均为中成药，包括乌灵系列品种、百令系列产品以及中药饮片业产品等[30] 2. 乌灵系列产品 2.1乌灵胶囊 - 属于中成药内科用药中的补肾安神剂，用于多种心肾不交症状及神经衰弱，由乌灵菌粉精制而成，是国家一类新药、国家中药保护品种，可用于神经衰落与失眠，临床上针对轻中度心理障碍及情绪改善有作用，已进入医保目录和基药目录，在临床端和学术端已获得较高认可度[37][38][40][42] - 在阿尔茨海默症领域的治疗研究中发现与多个AD治疗靶点之间存在相互作用，目前处于药效学研究阶段，除此外还在多领域适应症挖掘治疗潜力，2022年销售额突破10亿元，院内销售额增长明显且渠道占比持续提升[48][49][51] - 乌灵胶囊集采中标价降幅在23.2%，降幅温和，集采对2024年业绩已无直接影响，预计集采后单盒利润不受影响[54][55] 2.2灵泽片与灵莲花颗粒 - 灵莲花颗粒和灵泽片是继乌灵胶囊以后，公司在中医药理论指导下围绕乌灵菌粉延伸开发的两个复方制剂，分别于2009与2011年于国内获批上市，均已进入2018版基药目录，且灵泽片为医保乙类品种和国家二级保护品种[56][58] - 灵泽片可治疗前列腺增生疾病，近年销售增长迅速，院内销售占比基本保持在95%以上，有望成长为“短期5亿，力争未来10亿“的核心品种，灵莲花颗粒用于围绝经期综合征，曾获得国家二级《中药保护品种》证书，在相关指南中被列为强推荐产品[59][60][61] 3. 百令片及百令胶囊 3.1百令片 - 是发酵虫草菌粉制剂，具有补肺肾、益精气作用，可用于多种疾病的辅助治疗，临床研究表明可用于治疗慢阻肺、慢性肾病等，其市场前景广阔[64][65] - 集采后市场容量有所萎缩，中标价格降幅在40%以上，2024年其收入增长仍将受集采影响[66][67][69] 3.2百令胶囊 - 于2023年末获批上市，2022年销售额仍达20亿元以上，院内渠道销售占比常年保持在九成左右，在相关用药市场排名前列，获批上市后有望和百令片形成强协同效应，形成第二增长曲线[70][71] 4. 中药饮片、中药配方颗粒及化药 4.1中药饮片及中药配方颗粒 - 中药饮片及中药配方颗粒均处于高速增长阶段，2022年我国中药饮片加工业整体营收规模在3,324亿元，同比增长8.2%，2021年国内中药配方颗粒市场规模为252亿元，同比上年增长32.9%，预计至2025年市场规模有望达到532亿元，对应2021 - 2025 CAGR为20.5%，中药配方颗粒具有便于服用优势，公司中药配方颗粒业务毛利水平明显高于饮片[74][75][76] - 公司中药饮片业务2022年实现营收3.78亿元，同比增长30.5%，同期毛利率为20.9%，中药配方颗粒实现营业收入0.59亿元，同比增长36.3%，同期毛利率为57.3%，预计伴随后续中药配方颗粒备案持续推进，两者业务仍有望保持较高增长[76] 4.2聚卡波非 - 聚卡波非钙片用于缓解肠易激综合征（便秘型）患者的便秘症状，为国家医保目录产品，不良反应发生率较低，安全性好，2021年12月佐力获批上市成为国内首家通过一致性评价的聚卡波非钙片，目前销售额仍保持高速增长，有较大放量增长空间[80][82] 5. 经营情况 - 公司2022及23Q1 - 3实现营业收入18.1亿元和14.6亿元，分别同比增长23.9%和9.0%，同期实现归母净利润2.7亿元和2.9亿元，同比分别增长52.2%和40.7%，2023年预计实现营业收入增长7.61%，预计实现归母净利润3.8 - 4亿元，同比增长39.2% - 46.5%[83] - 从产品构成来看，乌灵系列产品2022年及23H1分别实现收入10.9亿元和6.5亿元，同比增长28.5%和23.9%，占收入比重较大，中药饮片业务其次，百令片由于集采影响收入占比有所下降，2015 - 2017年公司毛利率下降，2018年后开始缓慢提升，2018年以后公司各项费用支出持续优化，费用使用效率明显提升[84][85][86][87] 6. 盈利预测与估值 - 对公司2023 - 2025年主要产品/业务收入预测，乌灵系列产品预计实现收入12.3/14.1/16.3亿元，中药饮片预计实现收入4.6/5.5/6.6亿元，百令系列产品预计实现收入2.0/3.7/5.6亿元，中药配方颗粒预计实现收入0.4/0.5/0.6亿元，结合其他业务情况，预计公司2023 - 2025年实现收入19.4/23.9/29.3亿元，对应同比增速为7.6%/23.1%/22.4%，预计实现归母净利润3.9/4.85/6.0亿元，对应同比增速为42.7%/24.5%/23.1%，还对公司未来股息分红进行了预测[89][90]

公司概况 - 公司主营业务包括中药配方颗粒、乌灵胶囊、百令片等产品 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 公司拥有多年的百令片销售经验,并计划采取自营和招商相结合的销售模式推广百令胶囊 [3][4] - 公司一直密切关注国家中医药政策,抓住国家同名同方药政策的机遇 [4] 产品情况 - 乌灵胶囊毛利率在80%多,2023年销售约3400万盒,同比增长17.51% [6][7] - 百令片毛利率在70%左右,医保适应症已放宽 [5][6] - 灵莲花颗粒已进入《中成药治疗更年期综合征临床应用指南》,公司将通过院外端发力提升销售 [12][13] - 公司正在围绕乌灵菌粉开发创新药灵香片,并计划打造10个乌灵系列产品 [14] 经营策略 - 公司将继续强化中药配方颗粒的销售,完成国标和省标的备案工作 [8][9] - 乌灵胶囊受医保政策收紧影响较小,因其疗效确切,医生开具习惯性强 [10][11] - 公司电商业务由子公司佐力健康科技专门负责运营 [15] - 公司董事长表示未来不会再转让控制权,将继续全身心投入公司经营管理 [16]

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2024-002 浙江佐力药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 ☑现场参观 其他 参与单位名称及 2024年1月14日：浙江价远投资：洪雷、彭强、李俊之、陈 人员姓名 婕、李星浩；浙江四叶草资产：林海伦、杨忠水；宁波月湖汇： 李春旭、周宏良、裘栋；贞和投资：陶敦良、季春雷、吴碧宣、 王远高；北京洲通投资：崔传杰；杭州中众基金：付鹏；湖南 聚力私募基金：任振飞；宁波速亿投资：李斌；杭州千金汇： 彭琳、胡冰冰；宁波英领投资：张莉；个人投资者：金华平、 张胜利、叶友良、龚永祥、倪建平、李阳春、陈利勤、郝斌、 叶建中、胡建辉、钱军、马畅、陈宇夫。 ...

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2024-001 浙江佐力药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活动 □特定对象调研 □分析师会议 类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 ☑现场参观 其他 参与单位名称及 2024 年 1 月 3 日：华安证券：李昌幸；光大证券：黄素青； 人员姓名 华泰证券：高初蕾、张云逸、甄晓春；银倍投资：李朝；上海 慈阳投资：宋小庆；睿亿投资：许锋；天弘基金：吕俏；弘尚 资产：王若曦；申万宏源：李敏杰；趣时资产：王晓东；宏利 基金：张帅；拾贝投资：陈问；中意投资：马成骥。 2024年1月4日：平安养老保险：陶歆蔚、金立、朱丽丽。 时间 2024年1月3日14:00-15:15 2024年1月4日 9:45-11:00 ...

证券代码：300181 证券简称：佐力药业 编号：2023-011 浙江佐力药业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活 □特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动  现场参观  其他 （线上会议） 参与单位名称 2023 年 10月31 日：银华基金：吴颖；猎户星投研：梁挺； 及人员姓名 杭州象树资产：相迎；宁波量力资本：林杰、叶倩羲；华创 证券：董致君；深圳望正资产：高敏。 2023 年 11 月 1 日：东吴医药：朱国广；富国基金：于洋、 张啸伟、赵伟、韩雪、李淼、吴畏。 时间 2023 年 10月31 日10:30-11:30 2023 年 11月1 日 9:30-10:00 地点 现场会议、线上会议 ...