报告公司投资评级 报告给予佐力药业"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年Q1归母净利润延续高增长,中药配方颗粒增长显著。公司基于基药目录的优势,持续加强市场拓展,2023年乌灵胶囊/灵泽片销售金额分别同比增长9.12%/31.96%,2024Q1也延续了较好的市场增长。[1] 2) 公司独家品种灵泽片被列为国家二级中药保护品种,保护期自2024年3月1日起至2031年3月1日止,将受益于老龄化带来的需求提升。[2] 3) 公司预计2023-2025年实现营收19.42/23.79/28.2亿元,分别同比增长8%/22%/19%;实现归母净利润3.85/4.97/6.06亿元,分别同比增长41%/29%/22%。[3][4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收19.42亿元(+7.61%),实现归母净利润3.86亿元(+41.55%)。2024Q1预计实现归母净利润1.37-1.47亿元(+40.58%-50.84%)。[1] 2) 公司2023-2025年预计营收分别为19.42/23.79/28.2亿元,同比增长8%/22%/19%;归母净利润分别为3.85/4.97/6.06亿元,同比增长41%/29%/22%。[3][4] 3) 公司2021-2025年ROE分别为9.7%/10.3%/13.6%/15.9%/17.2%,显示公司成长性较强。[7] 4) 公司2021-2025年PE估值分别为39.7x/26.1x/18.5x/14.3x/11.8x,估值水平较合理。[7]