报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 三季报持续亮眼，财务指标稳中向好 - 2024Q3公司收入为6.17亿元，同比增长35.97%；归母净利润为1.25亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比增长41.17% [1] - 2024年前三季度公司整体毛利率为61.61%，同比下降7.04个百分点，主要是乌灵胶囊及百令片部分地区因集采而降价，以及中药饮片及中药配方颗粒销售收入增加导致营业结构变化 [1] - 费用率持续优化，销售费用率33.46%，同比下降7.36个百分点；管理费用率（含研发费用）6.27%，同比下降2.31个百分点；财务费用率-0.34%，同比上升0.43个百分点 [1] - 经营性现金流净额为2.14亿元，同比下降4.39%，主要是中药饮片、中药配方颗粒以及新增商业公司销售收入增加导致采购量增加 [1] 核心产品持续高增长 - 乌灵系列营业收入同比增长24.88%，主要是乌灵胶囊和灵泽片销量大幅增长 [1] - 百令系列销量增长22.14%，但销售金额下降4.89%，主要受集采降价影响 [1] - 中药饮片系列销售收入增长51.24%；中药配方颗粒销售收入增长175.96% [1] 股权激励落地，解锁条件彰显发展信心 - 公司推出2024年限制性股票激励计划，拟向112名激励对象授予不超过660.5万股，约占公司总股本的0.94% [2] - 激励解锁的业绩考核目标为，以2024年净利润为基数，2025年、2026年、2027年的净利润增长率分别不低于30%、66%、110% [2] - 激励目标清晰且具有更高要求，彰显公司对人才的重视和对业绩增长的信心 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年收入分别为25.69/33.00/41.71亿元，同比增长32.2%/28.5%/26.4% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.49/7.27/9.58亿元，同比增长43.3%/32.4%/31.8% [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为65.5%/65.6%/66.7%，ROE分别为16.7%/18.1%/19.3% [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为0.78/1.04/1.37元，对应PE为20.64X/15.59X/11.83X [3]