报告投资评级 - 佐力药业评级为买入（维持）[6] 报告核心观点 - 佐力药业三季报表现亮眼业绩向好趋势持续2024年前三季度营收20.45亿元同比增长39.59%归母净利润4.21亿元同比增长46.93%单季度Q3营收6.17亿元同比增长35.97%归母净利润1.25亿元同比增长40.61%[2] - 核心产品保持快速增长态势乌灵系列销售收入同比增长24.88%百令片销量同比增长22.14%中药饮片销售收入同比增长51.24%中药配方颗粒销售收入大幅增长175.96%[3] - 乌灵胶囊二次开发和百令胶囊借助集采有望带来业绩进一步增长乌灵胶囊开展治疗老年痴呆二次开发百令胶囊已完成29个省市自治区挂网工作[4] - 股权激励彰显公司发展信心拟授予112人不超过660.5万股约占总股本0.94%授予价格8.07元/股业绩考核目标以2024年净利润为基数2025 - 2027年净利润增长率不低于30%、66%、110%[5] - 看好佐力药业源于核心产品竞争优势、营销策略升级、国家对中医药政策支持上调盈利预测预计2024 - 2026年营业收入分别为25.96/32.06/38.11亿元归母净利润分别为5.34/7.13/9.12亿元EPS分别为0.76/1.02/1.30元[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E营业收入分别为1942、2596、3206、3811百万元同比分别增长7.6%、33.6%、23.5%、18.9%[9] - 2023 - 2026E归属母公司净利润分别为383、534、713、912百万元同比分别增长40.3%、39.5%、33.6%、27.8%[9] - 2023 - 2026E毛利率分别为68.4%、63.2%、64.4%、65.7%[9] - 2023 - 2026E ROE分别为14.0%、18.1%、21.9%、25.3%[9] - 2023 - 2026E每股收益分别为0.55、0.76、1.02、1.30元[9] - 2023 - 2026E资产负债率分别为23.5%、25.9%、27.2%、27.5%[10] - 2023 - 2026E流动比率分别为2.59、2.69、2.64、2.71[10] - 2023 - 2026E速动比率分别为2.05、1.98、1.97、2.06[10] - 2023 - 2026E利息保障倍数分别为56.99、81.75、136.19、176.80[10] - 2023 - 2026E总资产周转率分别为0.53、0.68、0.74、0.79[10] - 2023 - 2026E应收账款周转率分别为4.06、4.27、3.95、3.88[10] - 2023 - 2026E存货周转率分别为1.63、1.74、1.58、1.61[10] - 2023 - 2026E每股经营现金流分别为0.41、0.59、1.06、1.34元[10] - 2023 - 2026E每股净资产分别为3.89、4.20、4.64、5.14元[10] - 2023 - 2026E P/E分别为31.50、22.59、16.91、13.23[10] - 2023 - 2026E P/B分别为4.42、4.09、3.71、3.34[10] - 2023 - 2026E EV/EBITDA分别为21.82、15.23、11.80、9.42[10] 产品业务方面 - 核心产品乌灵系列保持较快增长态势乌灵胶囊和灵泽片销量分别增长30.24%、37.05%销售收入分别增长22.67%、36.90%[3] - 百令片由于集采降价销售收入同比下降4.89%但降幅持续收窄显示恢复性增长[3] - 中药饮片及配方颗粒成为新业绩增长极中药饮片销售收入同比增长51.24%中药配方颗粒销售收入大幅增长175.96%[3] - 乌灵胶囊开展治疗老年痴呆二次开发关注老年轻度认知功能障碍方面研究通过下基层公益活动让患者单独或联合使用乌灵胶囊预防或延缓老年痴呆发生[4] - 百令胶囊已完成29个省市自治区挂网工作将抓住湖北联盟集采时间窗口加大市场拓展力度同时进行全渠道销售[4] 公司运营方面 - 2024年前三季度期间费用率（含研发费用率）为39.39%同比下降9.25pct销售费用率降幅最大同比下降7.36pct[2] - 业务结构变化及部分产品集采降价导致综合毛利率下降但较好控费效果带动净利率同比上升[2] - 发布2024年限制性股权激励计划拟授予112人不超过660.5万股约占总股本0.94%授予价格8.07元/股业绩考核目标以2024年净利润为基数2025 - 2027年净利润增长率不低于30%、66%、110%[5]