报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度整体业绩逐步复苏，TIDES业务保持高速增长，但受多方因素影响业绩短期承压，展望后市下游需求回暖有望带动传统主业稳健复苏，TIDES业务不断注入新增长动力[1][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为39,355、40,341、39,223、45,102、51,806，增长率yoy（%）分别为71.8、2.5、-2.8、15.0、14.9；归母净利润（百万元）分别为8,814、9,607、9,378、10,820、12,430，增长率yoy（%）分别为72.9、9.0、-2.4、15.4、14.9；ROE（%）分别为19.0、17.5、15.3、15.6、15.8；EPS最新摊薄（元）分别为3.05、3.33、3.25、3.75、4.30；P/E（倍）分别为18.0、16.5、16.9、14.7、12.8；P/B（倍）分别为3.4、2.9、2.6、2.3、2.0[1] 业务板块业绩 - 化学业务2024年前三季度整体保持稳健，实现营业收入200.9亿元，同比下滑5.40%，剔除特定商业化生产项目后，同比增长10.40%，其中2024Q3实现营业收入78.8亿元，同比增长1.4%，剔除特定商业化生产项目后，同比增长26.4%；小分子药物发现业务为下游持续引流，过去十二个月里为客户成功合成并交付超过45万个新化合物，同比增长7%；小分子D&M业务收入124.7亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.0%；2024年前三季度TIDES业务收入达到35.5亿元，同比强劲增长71.0%，预计全年TIDES收入增长将超过60%，截至2024年9月底，TIDES在手订单同比增长196%[2] - 测试业务2024年前三季度实现营业收入46.2亿元，同比下滑4.86%，其中实验室分析及测试服务收入32.6亿元，同比下滑7.9%，第三季度收入环比增长5.5%，药物安全性评价业务受市场影响，价格因素随着订单转化逐渐反映到收入上，2024年前三季度收入同比下滑10.1%，第三季度收入环比增长10.1%；临床CRO及SMO业务收入13.6亿元，同比增长3.4%，其中SMO业务同比增长16.0%，保持中国行业领先地位[3] - 生物学业务2024年前三季度实现营业收入18.3亿元，同比下滑3.64%，新分子种类相关业务收入同比增长6.0%，新分子收入占比为28.5%，核酸类新分子平台服务客户数及项目数持续增加，已累计为超过280家客户提供服务，自2021年以来已成功交付超过1,300个项目[3] - 高端治疗CTDMO业务2024年前三季度实现营业收入8.5亿元，同比下滑17.04%，收入下滑主要原因是商业化项目仍处于放量早期阶段、部分项目延迟或因客户原因取消、受美国拟议法案影响新签订单不足，截至2024年9月底，为总计59个项目提供工艺开发、检测与生产服务[4][5] 客户与订单情况 - 2024年前三季度新增客户超过800家，维持现有超过6,000家庞大活跃客户群，截至2024年9月底，在手订单438.2亿元，同比增长35.2%；2024年前三季度海外收入保持稳健，来自美国客户收入176.2亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长7.6%，来自欧洲客户收入35.3亿元，同比增长14.8%[6] 资产负债与利润情况 - 报告研究的具体公司2022 - 2026年资产负债表与利润表各项指标呈现不同变化趋势，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等指标在各年度有增减变化，同时营业利润、利润总额、净利润等利润指标也有相应的增长或下降变化，各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等也在各年度有不同表现[7]