行业投资评级 - 报告给出了工业气体行业的"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 中国工业气体行业近2000亿元市场,过去5年复合增速11% [6] - 海外可比公司林德气体市值折合人民币超万亿市值 [6] - 行业整合预期提升,龙头份额有望提升 [6] - 电子气体行业有望持续受益于半导体行业景气复苏和国产替代趋势 [7] 行业数据分析 空分气体价格 - 空分气体价格处于近7年来的底部区域 [21][26] - 10月,氧氮氩月均价位于历史5%分位数水平左右,相较于最高点跌幅分别达75%/63%/89% [26] - 液氧价格即将同比转正 [13] - 液氮价格窄幅震荡,液氩环比止跌 [15][16] 下游需求 - 钢铁作为工业气体下游的主要应用之一,与地产需求直接相关,气价有望受益地产销售景气度向上 [4] - 钢铁供给侧改革有望提升行业开工率,带动工业气体需求 [4] - 光伏需求增速放缓,液氩价格低位震荡 [40][41] - 半导体需求景气向上,看好电子气体需求 [43][44] 投资建议 - 持续看好工业气体行业投资机会,林德气体作为全球龙头高达1.6万亿元人民币市值 [45][46] - 看好电子特气下游需求持续增长,2025年全球电子气体市场规模有望超500亿元 [45][46] - 重点推荐杭氧股份,持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体等公司 [46] 风险提示 - 钢铁冶炼、化工、光伏等行业需求不及预期 [49] - 行业竞争加剧,新进入者不断涌入引发价格战 [49] - 零售气体的价格大幅波动的风险 [49]