报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[3] 报告的核心观点 - 铂力特2024年前三季度营收下滑1.3%，归母净利润同比下降30.6%，扣非归母净利润同比由盈转亏，2024Q3业绩下滑明显，盈利能力大幅下滑，业绩短期承压，不过3D打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足，预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润有不同程度增长[1][2] 根据相关目录分别进行总结 2024年前三季度及Q3业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入7.3亿元，同比下降1.3%，归母净利润0.3亿元，同比下降30.6%，扣非归母净利润 - 0.3亿元，同比由盈转亏，主要因为营业成本、研发费用等增长较大但营收下滑[1] - 2024Q3实现营业收入1.4亿元，同比下降53.5%，归母净利润 - 0.6亿元，同比由盈转亏[1] 2024年前三季度及Q3盈利能力情况 - 2024年前三季度毛利率为40.4%，同比减少6.3pcts，净利率为3.7%，同比下降1.5pcts，2024Q3毛利率为17.0%，同比下降27.7pcts，环比下降31.6pcts，净利率为 - 43.7%，同比下降50.6pcts，环比下降66.2pcts，毛利率波动因民品占比波动，净利率波动因三季度交付产品过少[2] - 2024前三季度期间费用率为47.59%，同比增加3.5pcts，其中销售费用率8.1%，同比增加0.6pct，管理费用率13.0%，同比减少2.8pcts，研发费用率25.6%，同比增加7.3pcts，财务费用率0.9%，同比减少1.6pcts[2] 3D打印行业发展情况及公司布局 - 3D打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足，公司打印设备民品占比持续提升，布局大幅面设备提高行业壁垒，公司打印服务受益于军工持续复苏，预研特批产贡献不竭业绩[2] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为14.3、22.6、30.3亿元，同比增速分别为16%、58%、34%，归母净利润分别为2.0、4.0、5.3亿元，同比增速分别为44%、98%、32%，PE为67.3X、34.0X、25.8X[2] 财务数据对比 - 与可比公司华曙高科、华泰科技、超卓航科相比，在2024 - 2026年的归母净利润、EPS、PE等财务数据方面各有不同[9] - 报告还给出了铂力特2023A、2024E、2025E、2026E的三大报表预测值，包括资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据，以及各项主要财务比率[11][12][13]

报告投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 报告期内联影医疗业绩有所下滑，但随着国内招投标恢复和海外市场拓展，四季度收入有望环比高增长，同时考虑到新品研发和海外推广等因素，对其盈利进行了预测并给出增持评级[2][3][5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年前三季度收入69.5亿元，同比下滑6.4%；归母净利润6.7亿元，同比下滑36.9%；Q3收入16.2亿元，同比下滑25%，归母净利润 -2.8亿元[2] 成长性 - 国内方面，院内招标放缓使收入短期承压，但产品力提升有望增加中高端和超高端市场占有率，且研发投入持续增长，2024Q1 - 3研发投入占营业收入比例18.9%，同比增长0.5pct，截至2024Q3累计推出120多款产品；海外方面，2024年前三季度海外市场收入14.04亿元，同比增长36.49%，国际市场收入占比达20.19%，收入占比同比提升6.35pct，有多款产品获得国际认证[3] 盈利能力 - 2024Q1 - 3毛利率49.4%，同比提升0.74pct，维修服务收入占比提升（收入占比13.9%，同比提升3.7pct）；2024Q1 - 3净利率9.5%，同比下降4.9pct，随着研发推进与海外拓展持续期间费用率或仍将有所提升，2024 - 2026年毛利率有望提升但2024年净利率或略降[4] 盈利预测与估值 - 下调2024年盈利预测，预计2024 - 2026年营业总收入分别为106.53/127.26/151.96亿元，分别同比增长 - 6.64%、19.46%、19.41%；归母净利润分别为14.74/17.94/22.68亿元，分别同比增长 - 25.36%、21.73%、26.41%，对应EPS分别为1.79/2.18/2.75元，对应2025年60倍PE[5]

行业评级 - 行业评级为看好，看好的定义为在报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数表现 + 10%以上[2][54] 核心观点 - 国内消费方面，我国消费占GDP比例偏低且有下滑趋势，国家出台系列政策提振消费，如安排超长期特别国债资金支持消费品以旧换新、下调存量房贷利率、发放消费券、建立生育补贴制度等，同时关注增量资金如ETF发展对市场的影响，并且通过牛市复盘来分析当下消费情况[4][23][24][33] - 出口制造类公司三季度延续景气度，重点公司普遍维持30%以上收入增速，关税问题主要影响市场情绪，海外宏观需求主导长期走向，强基本面公司短期波动不改长期增长趋势，建议关注优质出口制造公司[5][42] - 消费爆品如泡泡玛特、老铺黄金体现出兴趣消费和奢侈品国产替代的强劲趋势，预计全年归母净利润均为翻倍以上增长，明年仍有30%以上增速，同时建议关注低估值的消费成长股如名创优品、固生堂等[6][47] 国内消费 - 我国消费占GDP比例从2000年的63.57%下降至2022年的53.44%，与发达国家相比偏低且呈下滑趋势，国家出台多项政策刺激消费，包括1500亿元左右超长期特别国债资金支持消费品以旧换新、下调存量房贷利率、发放消费券、建立生育补贴制度等[4][23][24] - 从牛市复盘来看，与政策强相关的板块率先复苏，股价表现先涨估值后涨业绩，如2008 - 2009年牛市中，2009年先涨估值，2010年三四季度涨业绩；2014 - 2015年牛市中，消费龙头公司前期涨幅弱于大盘整体，后期强于大盘整体，本轮主要是拉估值[26][29] - 关注增量资金，新“国九条”以来政策大力支持ETF发展，截至2024年10月31日股票型ETF规模或已超过主动权益基金规模，对标海外国内ETF规模有望进一步扩大，ETF大流行影响A股市场加速板块轮动[33] - 国内主流消费品三季报显示各公司业绩表现不同，如安踏体育、波司登等公司在市值、收盘价、涨跌幅、利润增速等方面呈现出不同的情况[17] - 通过海外消费公司季报看国内消费品，亚太地区普遍下滑[19] 出口制造 - 出口制造类公司三季度延续景气度，重点公司普遍维持30%以上收入增速，如匠心家居、永艺股份等公司，体现出较好成长性[42] - 当前关税问题主要影响市场情绪，实则海外宏观需求主导长期走向，强基本面公司短期波动不改长期增长趋势[42] 消费成长股 - 泡泡玛特、老铺黄金等高关注度消费爆品体现出兴趣消费和奢侈品国产替代的强劲趋势，预计全年归母净利润均为翻倍以上增长，对应估值30X+，明年仍有30%以上增速，对应估值25X+，大爆品崛起阶段往往需要具备50%以上增速，业绩持续超预期实现向上拔估值[47] - 建议关注低估值的消费成长股名创优品、固生堂等，名创优品24 - 26年经调整净利润同比+20%、+27%、+22%，当前市值对应明年PE约12.5X；固生堂24 - 26年经调整净利润同比+38%、+35%、+32%，当前市值对应明年PE约15.4X[47]

行业评级 - 行业评级为看好[1] 核心观点 - 手机直连卫星是卫星互联网走向普及的关键，具备三大优势，其三种实现模式中3GPP NTN体制星地融合、演进路线清晰有望成为未来主流，我国发展手机直连卫星优势显著，多方合力有望再造千亿级增量市场，随着国内卫星互联网组网与手机直连商用加速，产业链核心标的有望受到持续受益[2][3][4][5] 手机直连卫星的优势 - 手机直连卫星以用户融合、终端融合为方向，使大众消费类智能手机具备地面移动通信网络、卫星网络通信能力，是卫星互联网普及的关键，具备使用场景极大拓展、市场规模空间广阔、产业链成本共摊三大优势，使用场景可替代传统中继模式场景如海运、航空等，也可拓展至普遍服务、运足登山、应急保障等新场景，全球56亿移动业务用户，未来10年内市场空间有望超660亿美元，复用地面移动通信成熟产业链，若成为智能手机标配功能，新增用户覆盖有望超10亿/年[2] 手机直连卫星的实现模式 - 定制手机直连模式是现阶段商用的主要路径，通过共享卫星频率、定制双模手机实现手机直连卫星，但跨运营商使用存在瓶颈、制约规模上量，存量手机直连模式无需换机即可使用卫星互联网功能，可快速服务现有用户群体，但涉及空间段、地面基站改造，投入大、成本高，3GPP NTN技术体制可充分利用和分享地面5G的产业链和规模经济效益，演进路线清晰，可快速扩增卫星通信产业规模[3] 我国发展手机直连卫星的优势 - 制度优势方面，国家队引领、新势力入局，共同支撑商业航天发展，民营商业卫星企业已部署实施星座计划33项，占总部署实施的66%，产业优势方面，空间段自主可控、地面段全球领先，空间段具备卫星与火箭制造、发射的端到端能力，长征系列运载火箭累计发射次数超过数百次，各类在轨卫星数量近150颗，地面段通信产业链全球领先，将极大降低通信设备、用户终端成本，市场优势方面，用户规模、连接需求“双重”驱动，预计2030年，我国手机直连卫星市场收入规模有望超千亿/年[4] 投资建议 - 随着国内卫星互联网组网与手机直连商用加速，产业链核心标的有望受到持续受益，重点关注G60“千帆星座”组网带动卫星制造与发射(空间段)，手机直连带动用户终端设备(用户段)及运营服务环节机会，空间段如上海瀚讯、城昌科技、臻镭科技、国博电子、中国卫星、芯动联科等，地面段如海格通信、航天环宇、震有科技等，用户段如华力创通、盟升电子等，运营服务如中国卫通、中国电信、中国联通、中国移动等[5]

行业投资评级 - 行业评级为看好(维持) [3] 报告核心观点 - 市场利率定价自律机制拟发布倡议规范同业活期存款利率，目前处于自律机制成员单位初步讨论阶段，尚未与央行沟通，暂未形成通知下发，倡议以公开市场7天逆回购操作利率为定价基准确定同业活期存款利率水平，防止同业存款恶性竞争，畅通货币政策利率传导，有利于降低银行付息率 [1] - 同业活期定价偏高是银行负债端压力的体现，受前期治理手工补息政策影响和长期存款“搬家”趋势相关 [2] - 上市银行涉及同业活期存款规模约为15万亿，若同业活期定价水平下调20 - 30bp，预计上市银行净息差将提升1.3 - 2.0bp，本次倡议若实施，有望缓解银行息差压力，明年息差降幅或进一步收窄 [2] - 国股行受影响程度较大，城农商行受影响程度较小，从规模和负债结构来看，国股行对同业活期存款依赖程度更高，预计同业存单、拆借、短债等短端利率将跟随同业活期利率下行，负债成本下行空间有望进一步释放，但年末银行负债端规模压力或持续 [2] - 规范同业存款定价，有利于降低银行负债成本，缓和息差压力，随着稳增长、化风险政策不断推进，银行股风险评价有望改善，重点推荐市场化中小行，并给出3条选股线索 [2] 根据相关目录分别进行总结 同业活期存款定价偏高原因 - 受前期治理手工补息政策影响，手工补息治理前后资金套利形式转变，24H1上市银行同业活期存款预计较23A增加1.5万亿，其中国有行增加1.2万亿 [2] - 与长期存款“搬家”趋势相关，伴随政府债发行提速，银行资产端扩表需求仍在，负债端存款向资本市场“搬家”，同业存单有发行额度限制，负债端压力演化为对同业存款的无序竞争，今年1 - 9月，非银存款累计新增4.5万亿，同比多增4.4万亿 [2] 对银行息差影响 - 上市银行同业活期存款规模约15万亿，若同业活期定价水平下调20 - 30bp，预计上市银行净息差将提升1.3 - 2.0bp，从前期政策传导来看，资产重定价速度快于负债端，净息差压力仍较大，本次倡议若实施，有望缓解银行息差压力，明年息差降幅或进一步收窄 [2] 不同银行受影响程度 - 国股行受影响程度较大，城农商行受影响程度较小，上市银行同业活期规模15万亿，国有行占比69%，股份行占比28%，城农商行占比3%，上市银行同业活期占总负债比重平均为5.6%，国有行、股份行比重分别为5.8%和6.7%，城商行、农商行比重分别为2.0%和0.3%，预计同业存单、拆借、短债等短端利率将跟随同业活期利率下行，负债成本下行空间有望进一步释放，但年末银行负债端规模压力或持续 [2] 投资建议 - 规范同业存款定价，有利于降低银行负债成本，缓和息差压力，随着稳增长、化风险政策不断推进，银行股风险评价有望改善，重点推荐市场化中小行，给出3条选股线索：地产、城投风险化解受益的低估值标的，推荐平安银行、兴业银行，建议关注港股渝农商行、重庆银行；无风险利率下降，红利风格有望走出绝对收益，推荐江苏银行、上海银行，建议关注港股国有行、中信银行；风险偏好小幅修复，推荐低估值的龙头白马银行，重点推荐常熟银行 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持（维持）”[7] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年三季报显示Q3营业收入49.7亿元（同比+12.9%）归母净利3.4亿元（同比+0.5%）扣非后归母净利润3.1亿元（同比-13.7%）外销增长超预期内销有压力汇率变化使业绩增速承压但公司费用控制优异外销维持较快增长内销有望逐步修复[1][2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - Q3公司营业收入49.7亿元（同比+12.9%）归母净利3.4亿元（同比+0.5%）扣非后归母净利润3.1亿元（同比-13.7%）[1] 投资要点 - 收入端外销超预期增长单Q3公司收入+12.9%其中外销41.9亿元（同比+20.3%）内销7.8亿元（同比-15.3%）[2] 汇率对业绩影响 - 单Q3公司归母净利率6.9%（同比-0.8pct）毛利率20.9%（同比-2.2pct）主要受人民币升值和低毛利外销占比提升影响公司费用控制优异财务费用率同比+1.0pct至0.9%公允价值变动收益0.2亿元（去年同期为损失0.1亿元）投资损失0.02亿元（去年同期为损失0.3亿元）[4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为10.5/11.9/13.2亿元对应当前股价PE分别为12X/10X/9X维持“增持”评级[5] 基本数据 - 收盘价为¥15.15总市值12,299.92百万元总股本811.88百万股[7] 财务比率 - 2023 - 2026E期间营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度增长或变化毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标也有相应数值[12]

报告投资评级 - 维持买入评级[5] 报告核心观点 - 报告期内三花智控营收与利润稳健增长人形机器人与储能业务打开成长空间[1] 成本与费用端 - 24Q1 - 24Q3公司毛利率为27.70% 同增0.20pcts 24Q3毛利率为28.16% 同减2.61pcts 24Q1 - 24Q3公司四大费用率为13.86% 同增1.34pcts 其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/6.86%/-0.01%/4.83% 同比变动-0.06/1.50/0.33/-0.42pcts 24Q1 - 24Q3管理费用同比上涨38.73% 主要系管理人员薪酬等增加 财务费用同比增加0.62亿元 主要系汇兑收益减少[2] 边际端 - 人形机器人方面 据24年公司公告 公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目 计划总投资不低于38亿元 储能方面 公司推进储能热管理机组开发 形成较完整的机组产品系列 并入列为头部客户配套 为后续开发有技术优势的产品奠定基础 新增发行H股方面 为推进全球化战略 公司正在对境外发行证券(日股)并上市事项进行前期论证工作 拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10% 公司国际化持续推进[3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为282.6、327.7、382.3亿元 同比增速分别为15.1%、15.9%、16.7% CAGR为15.9% 归母净利润分别为35.0、41.9、48.9亿元 同比增速分别为19.73%、19.65%、16.81% CAGR为18.7% 对应PE分别为26、22、19倍[4] 报告期内经营情况 - 24Q1 - 24Q3营业收入205.63亿元 同比增长8.36% 归母净利润23.02亿元 同比增长6.59% 扣非归母净利润22.48亿元 同比增长1.14% EPS为0.61元/股 同比增长3.39% 24Q3营业收入68.87亿元 同比增长6.82% 归母净利润7.87亿元 同比增长2.95% 扣非归母净利润7.21亿元 同比减少4.53% EPS为0.21元/股 同比增长4.76% 下游新能源车市场向好 但Q3空调产量不佳、空调业务承压[8] 财务数据 - 报告给出了2023A、2024B、2025B、2026B的资产负债表、利润表相关数据 包括流动资产、现金、交易性金融资产、应收账项等多项数据以及对应的增长率和比率等[9][10][11]

报告研究的具体公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 石头科技2024年三季度单季营业收入25.9亿元同比+11.9%归母净利润3.5亿元同比 -43.4%扣非后归母净利润3.2亿元同比 -45.3% Q3收入增速放缓内销较快增长外销增速预计有所放缓内销维持较快增长奥维云网数据显示Q3扫地机线上销售额同比+42.8% [1][2] - 利润率短期承压或与产品价格带布局、渠道结构变化有关Q3毛销差同比 -12.0pct毛利率压力主要来自性价比价格带产品延伸布局销售费用率提升主要因为自营渠道投流带来费率增加、应对市场竞争采取更积极投放、新渠道还在起量阶段规模效应有待改善管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.2pct/+1.9pct/+0.6pct单Q3归母净利率同比 -13.3pct至13.6% [2] - 公司产品力突出内销有望受益于国补欧亚及北美线下持续发力预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.7/24.2/26.7亿元分别同比+5.6%/+11.6%/+10.6%对应PE分别为19X/17X/15X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为8653.78/11034.82/13906.36/17025.09百万元对应(+/-) (%)分别为30.55%/27.51%/26.02%/22.43%归母净利润分别为2051.22/2166.94/2418.01/2674.58百万元对应(+/-) (%)分别为73.32%/5.64%/11.59%/10.61%每股收益分别为11.10/11.73/13.09/14.48元P/E分别为19.81/18.75/16.81/15.19 [4] - 2023 - 2026年的营业利润、归属母公司净利润等各项财务比率呈现不同程度的变化如营业利润2023 - 2026年分别为2317/2472/2843/3145百万元归属母公司净利润2023 - 2026年分别为2051/2167/2418/2675百万元毛利率分别为55.13%/53.96%/53.71%/53.46%净利率等其他财务比率也有相应数据 [7] 业务发展方面 - Q3收入增速放缓内销较快增长外销增速预计有所放缓内销维持较快增长奥维云网数据显示Q3扫地机线上销售额同比+42.8%展望Q4内销国补刺激效果显著京东自营多款产品断货双11前两周扫地机累计销售额同比+41%海外同步上线新品迎接四季度大促收入端有望较快增长 [2] - 公司产品力突出内销有望受益于国补欧亚及北美线下持续发力 [3] 盈利与估值方面 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.7/24.2/26.7亿元分别同比+5.6%/+11.6%/+10.6%对应PE分别为19X/17X/15X维持“增持”评级 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [9] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司盈利能力提升费用率改善新业务有望成为增长点 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据与财务摘要 - 收盘价为¥19.95总市值16,599.47百万元总股本832.05百万股 [1] - 2023 - 2026E营业收入分别为11018、13463、16370、19488百万元同比变化分别为29.9%、22.2%、21.6%、19.0%归母净利润分别为612、892、1155、1432百万元同比变化分别为59.7%、45.6%、29.6%、24.0%每股收益分别为0.74、1.07、1.39、1.72元P/E分别为27.12、18.62、14.37、11.59ROE分别为10.8%、13.4%、14.7%、15.3% [1][2][3] 2024年前三季度经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收92.05亿元同比+15.18%实现归母净利润6.04亿元同比+36.2%实现扣非净利润5.49亿元同比+32.78%毛利率为20.07%同比下降0.97%净利率为7.41%同比增加1.03%2024年Q3营收、归母净利、扣非归母净利分别为30.54、2.01、1.85亿元同比分别增加11.85%、27.31%、19.44%环比 - 4.04%、 - 4.76%、+0.09% [4] - 2024年Q3毛利率环比下滑原因系会计政策变更会计政策变更使质量保证费用计入“营业成本”不再计入“销售费用”导致毛利率略有下滑 [5] 新业务发展 - 第三曲线业务包含数据中心的热管理、能源输变储的热管理、工业热管理、民用热管理等第四曲线AI数智产品部聚焦加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能业务有望成为业绩增长点 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为134.63/163.70/194.88亿元YOY为22.2%/21.6%/19.0%预计归母净利分别为8.92/11.55/14.32亿元YOY为45.6%/29.6%/24.0%EPS为1.07/1.39/1.72元/股对应PE为18.6/14.4/11.6倍 [7] 财务报表相关 - 给出了2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表的预测值以及主要财务比率包括偿债能力、营运能力、获利能力等相关指标 [12][13][14]

外汇储备 - 2024年10月官方外汇储备32610.5亿美元环比减少553.2亿美元仍在3.2万亿美元上方[1] - 10月非美货币汇率波动对外储规模影响约 -405亿美元[2] - 债券收益率波动对外储的综合影响约 -592亿美元[2] 汇率 - 10月人民币对美元汇率贬值1.4%幅度低于美元指数升值幅度3.1%[3] - 10月CFETS人民币汇率指数全月增长1.4%[3] - 预计人民币汇率双向波动幅度加大[4] 货币政策 - 汇率贬值不会掣肘货币政策宽松[1] - 2025年降准幅度和频率可能加大全年有160BP降准空间实际落地可能超100BP[6] - 2025年降息可能超20 - 30BP[6] 黄金储备 - 10月末黄金储备7280万盎司连续6个月暂停增持[7]