行业评级 - 行业评级为看好，看好的定义为在报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数表现 + 10%以上[2][54] 核心观点 - 国内消费方面，我国消费占GDP比例偏低且有下滑趋势，国家出台系列政策提振消费，如安排超长期特别国债资金支持消费品以旧换新、下调存量房贷利率、发放消费券、建立生育补贴制度等，同时关注增量资金如ETF发展对市场的影响，并且通过牛市复盘来分析当下消费情况[4][23][24][33] - 出口制造类公司三季度延续景气度，重点公司普遍维持30%以上收入增速，关税问题主要影响市场情绪，海外宏观需求主导长期走向，强基本面公司短期波动不改长期增长趋势，建议关注优质出口制造公司[5][42] - 消费爆品如泡泡玛特、老铺黄金体现出兴趣消费和奢侈品国产替代的强劲趋势，预计全年归母净利润均为翻倍以上增长，明年仍有30%以上增速，同时建议关注低估值的消费成长股如名创优品、固生堂等[6][47] 国内消费 - 我国消费占GDP比例从2000年的63.57%下降至2022年的53.44%，与发达国家相比偏低且呈下滑趋势，国家出台多项政策刺激消费，包括1500亿元左右超长期特别国债资金支持消费品以旧换新、下调存量房贷利率、发放消费券、建立生育补贴制度等[4][23][24] - 从牛市复盘来看，与政策强相关的板块率先复苏，股价表现先涨估值后涨业绩，如2008 - 2009年牛市中，2009年先涨估值，2010年三四季度涨业绩；2014 - 2015年牛市中，消费龙头公司前期涨幅弱于大盘整体，后期强于大盘整体，本轮主要是拉估值[26][29] - 关注增量资金，新“国九条”以来政策大力支持ETF发展，截至2024年10月31日股票型ETF规模或已超过主动权益基金规模，对标海外国内ETF规模有望进一步扩大，ETF大流行影响A股市场加速板块轮动[33] - 国内主流消费品三季报显示各公司业绩表现不同，如安踏体育、波司登等公司在市值、收盘价、涨跌幅、利润增速等方面呈现出不同的情况[17] - 通过海外消费公司季报看国内消费品，亚太地区普遍下滑[19] 出口制造 - 出口制造类公司三季度延续景气度，重点公司普遍维持30%以上收入增速，如匠心家居、永艺股份等公司，体现出较好成长性[42] - 当前关税问题主要影响市场情绪，实则海外宏观需求主导长期走向，强基本面公司短期波动不改长期增长趋势[42] 消费成长股 - 泡泡玛特、老铺黄金等高关注度消费爆品体现出兴趣消费和奢侈品国产替代的强劲趋势，预计全年归母净利润均为翻倍以上增长，对应估值30X+，明年仍有30%以上增速，对应估值25X+，大爆品崛起阶段往往需要具备50%以上增速，业绩持续超预期实现向上拔估值[47] - 建议关注低估值的消费成长股名创优品、固生堂等，名创优品24 - 26年经调整净利润同比+20%、+27%、+22%，当前市值对应明年PE约12.5X；固生堂24 - 26年经调整净利润同比+38%、+35%、+32%，当前市值对应明年PE约15.4X[47]