报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司战略调整 - 公司逐步确立起高端化、全球化战略,集中资源发展高端品牌 [3] - 公司本季度对大众线品牌进行了战略调整,长期来看业务结构优化将有助于公司持续健康发展 [3] 高端高奢品牌表现亮眼 - 公司已拥有3个高端美妆品牌,未来将聚焦资源在高端高奢品牌 [2] - 伊菲丹线上高增+线下渠道拓展,品牌势能持续提升 [3] - PA品牌在中国市场发力营销,表现亮眼 [3] - 收购的美国高奢护肤品牌RéVive,在美国多数核心超高端渠道布局,中国已进入高端渠道 [3] 财务表现 - 24年1-3季度收入30.4亿元,同比减少10%;归母净利0.94亿元,同比减少48% [2] - 单季度Q3收入7.5亿元,同比减少31%;归母净利亏损1144万元 [2] - 毛利率63.1%,同比增加5个百分点;销售/管理/研发费用率分别为49.5%/4.8%/1.9%,同比分别增加6/1/0个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司收入分别为41.8/46.2/50.2亿元,同比分别-7%/+11%/+9% [3][4] - 预计24-26年归母净利润分别为2/3.1/3.7亿元,同比分别-32%/54%/21% [3][4] - 当前市值对应PE分别为24/15/13倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"的投资评级 [5] 报告的核心观点 公司盈利能力显著提升 - 2024年前三季度营收40.88亿元(同比+6%),归母净利润5.56亿元(同比+33%) [1] - 2024年第三季度营收16.18亿元(同比+0.26%),归母净利润2.52亿元(同比+25%) [1] - 费用改革成果不断兑现,盈利能力显著提升 [2] - 毛利率66.77%(同比+0.6个百分点),净利率15.57%(同比+3个百分点) [2] 产品结构升级和费用管控推动利润增长 - 百元以上价位带白酒收入增长较快,2024年前三季度同比增长16% [2] - 持续优化产品结构,高中档酒销售收入增加 [2] - 持续开展降本增效活动,确保费用的精准投入和有效使用 [2] 区域市场表现亮眼 - 2024年第三季度山东/湖南收入增长较高,同比分别增长30%/18% [2] - 河北/山东/安徽/湖南省份收入占比较高,同比变动分别为+2%/+30%/-7%/+18% [2] 盈利预测与估值 - 2024-2026年收入增速预测为6.74%/7.78%/7.27% [3] - 2024-2026年归母净利润增速预测为29.68%/24.85%/20.03% [3] - 对应EPS为0.94/1.18/1.41元/股 [3] - 当前股价对应PE为22/18/15倍 [3] 催化剂和风险提示 催化剂 - 市场开拓超预期 [3] - 动销超预期 [3] 风险提示 - 消费恢复不及预期 [3] - 市场竞争加剧 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩持续承压,卫星业务占比有望提升 - 2024年前三季度,公司营收1.76亿元,同比-18.38%,归母净利润-9129.53万元,扣非归母净利润-1.01亿元,亏损较去年同期扩大 [3] - 24Q3,公司营收7014万元,同比+1.02%,归母净利润-3924.82万元,亏损较去年同期收窄,毛利率为49.85%,同比+17.99pct [3] 千帆星座批量化发射,公司深度参与 - 卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点,可以作为地面通信的有效补充 [4] - 公司卫星业务包括卫星通信载荷、地面通信系统、在轨验证平台等产品,已中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目,并顺利交付 [4] - 公司中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制,载荷将于年内配合星座发射规划进行交付 [4] 国防信息化是长期趋势,公司多条产品有望放量 - 我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间,公司加大产品成果转化,新产品持续落地 [4] - 战术通信方面,公司新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异,已实现1型产品小批量生产 [4] - 5G通信方面,公司完成轻量化核心网和终端模组(2型)的入选,同时入选某军种型号研制单位名单 [4] - 数据链方面,已完成某型无人机机载数据链设备技术评测,成绩优异,已签署首期供货合同 [4] 财务数据总结 基本财务数据 - 2023年营业收入313百万元,2024年预计448百万元,2025年预计1350百万元,2026年预计1968百万元 [2] - 2023年归母净利润-190百万元,2024年预计41百万元,2025年预计275百万元,2026年预计358百万元 [2] - 2023年每股收益-0.30元,2024年预计0.07元,2025年预计0.44元,2026年预计0.57元 [2] 主要财务比率 - 2023年毛利率43.34%,2024年预计57.15%,2025年预计46.25%,2026年预计42.23% [10] - 2023年净利率-60.67%,2024年预计9.14%,2025年预计20.34%,2026年预计18.18% [10] - 2023年ROE-7.32%,2024年预计1.63%,2025年预计10.26%,2026年预计11.97% [10] - 2023年资产负债率28.28%,2024年预计27.88%,2025年预计35.88%,2026年预计28.30% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对安琪酵母的"增持"评级 [8] 报告的核心观点 财务表现 - 24年前三季度公司实现营业收入109.1亿元(+13.0%)、归母净利润9.5亿元(+4.2%)、扣非归母净利润8.4亿元(+3.4%) [1] - 24年单三季度公司实现营业收入37.4亿元(+27.1%)、归母净利润2.6亿元(+7.0%)、扣非归母净利润2.4亿元(+21.6%) [1] 分产品表现 - 24年前三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品分别实现营业收入77.1/9.0/3.1/19.3亿元，同比+11.7%/-17.9%/-4.1%/+44.2% [3] - 24年单三季度酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他产品分别实现营业收入25.9/3.1/1.1/6.9亿元，同比+17.8%/+5.5%/+16.3%/+76.5% [3] 分地区表现 - 24年前三季度国内/国外分别实现营业收入65.8/42.6亿元，同比+6.9%/+21.8% [3] - 24年单三季度国内/国外分别实现营业收入22.7/14.3亿元，同比+20.7%/+30.2% [3] 经营情况 - 24年前三季度毛利率23.3%(-1.4pct)、净利率8.9%(-1.0pct) [5] - 24年单三季度毛利率21.4%(-3.6pct)、净利率7.0% [5] - 费用率方面,销售费用率5.3%(+0.1pct)、管理费用率3.3%(-0.3pct)、研发费用率4.0%(-0.4pct)、财务费用率0.4%(+0.3pct) [5] 未来展望 - 公司作为全球最大的酵母供应商,积极开拓海外市场,布局产能扩建,未来海外成长性凸显 [7] - 预计2024-2026年收入分别为156.1、175.3、195.7亿元,同增15%、12%、12%;归母净利润分别为13.5、15.1、16.7亿元,同增6%、12%、11% [8]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年1-3季度收入44.8亿元,同比下降12%;归母净利1.6亿元,同比下降59% [1] - 2024年第3季度收入11.6亿元,同比下降21%;归母净利亏损0.75亿元 [1][2] - 第3季度收入下降主要受战略调整因素影响,国内业务下降27% [2] - 第3季度毛利率下降3个百分点,销售费用率大幅提升7个百分点,导致亏损 [2][3] 公司改革进展 - 持续深化国内业务事业部制改革,调整个护、美妆事业部,新设创新事业部 [2] - 事业部制改革推动,第3季度个护事业部销售均价同比增长4.7% [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.7/4.9/6.2亿元,同比-47%/+87%/+26% [3][4] - 对应PE分别为42/22/18倍 [4]

投资评级和核心观点 1. 投资评级: 增持(首次) [4] 2. 报告的核心观点: - 厦门象屿是大宗供应链龙头企业,深耕大宗供应链三十年 [12][13] - 公司已转型为全产业链服务商,并顺势切入有赋能价值的生产制造环节,如造船业务 [16][17] - 公司业绩稳健增长,2018-2022年营收、归母净利润CAGR分别为23%、27% [22] - 公司综合服务能力持续提升,资源壁垒日益强化,大宗供应链市场集中度持续提升 [32][33][34] - 造船业务景气正盛,手持订单充沛,价值待重估 [71][72][73] 公司概况 1. 厦门象屿是厦门国资委下属的大宗供应链龙头企业,深耕大宗供应链三十年 [12][13] 2. 公司已转型为集采购供应、产成品分销、物流配送、供应链金融、信息咨询等为一体的全产业链服务商 [16][17] 3. 公司在全产业链形成服务优势后,顺势切入有赋能价值的生产制造环节,如造船业务 [16][17] 4. 2018-2022年公司营收、归母净利润CAGR分别为23%、27%,业绩稳健增长 [22] 综合服务能力 1. 大宗供应链市场集中度持续提升,头部企业依靠资源、服务和风控优势抢占更多市场份额 [32][33][34] 2. 公司聚焦核心品类,如金属矿产、能源化工、农产品和新能源等,强化规模优势 [39] 3. 公司大客户结构稳定,主要客户为行业龙头企业 [46][47][52][54][57] 4. 公司发挥多式联运优势,构建覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系 [60][61][62] 造船业务 1. 公司子公司象屿海装手持订单充沛,超灵便型散货船和干散货船订单全球领先 [71][72][73] 2. 全球船队老龄化、IMO环保规定趋严以及供给端驱动,造船行业迎来长周期景气 [77][78][79][82][83] 3. 公司造船业务受益于新船价格上涨和钢材价格下降,业绩有望持续改善 [94][95][98]

欣旺达(300207)公司概况 - 欣旺达是全球消费电池龙头企业,业务横跨3C消费类电池、动力电池和储能系统三大领域 [34][35] - 公司成立于1997年,专注于3C消费电子的锂电池业务,并成为手机电池OEM/ODM供应商 [20] - 2014年收购东莞锂威,实现从PACK到电芯的全产业链布局,电芯业务快速发展 [107] - 公司在深圳、惠州等地设有研发中心,并在国内外布局多个生产制造基地,在美国、法国等地设有海外营销机构 [35][87] 消费类电池业务 - 公司是全球消费电池PACK行业的龙头企业,市场份额稳居第一,在手机、笔记本电脑等领域占据领先地位 [38][92] - 公司通过持续的技术创新和产能扩张,不断提升消费类电池PACK的竞争优势 [95][96] - 公司电芯业务发展迅速,已成为手机电芯国产替代的主力军之一 [39][98] - 公司在新兴消费类电池市场如智能家居、电动工具等也有布局,具有协同优势 [99] 动力电池业务 - 公司在动力电池领域坚持"聚焦+差异化"策略,产品覆盖乘用车、商用车、船舶等多个领域 [123][124] - 公司动力电池业务获得多家头部车企的定点,装机量和收入呈现良好增长态势 [127][128] - 公司正计划将动力电池业务分拆上市,有利于提升动力业务的盈利能力和市场竞争力 [135] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收将分别达到567.30亿元、662.0亿元和771.4亿元,归母净利润将分别达到16.23亿元、23.53亿元和29.75亿元 [136][137][138][139][140] - 公司当前市值对应的PE为25.95、17.90和14.16倍,低于同行业可比公司 [141] - 首次覆盖给予公司"买入"评级 [144] 风险提示 - 消费电子智能终端需求不及预期风险 [145] - 行业竞争加剧风险 [145] - 原材料价格波动风险 [145]

报告公司投资评级 - 浙商银行维持"买入"评级,目标价3.75元/股,对应2024年PB为0.60倍 [6] 报告的核心观点 盈利增速小幅放缓 - 浙商银行2024年前三季度营收同比增长5.6%,增速环比下降0.5个百分点;归母净利润同比增长1.2%,增速环比下降2.1个百分点,盈利动能走弱 [3] - 主要原因是规模增速放缓、减值计提加大 [3] 负债成本继续改善 - 浙商银行2024年第三季度单季息差基本持平于1.65%,负债端成本率环比改善3个基点至2.18%,对冲了资产端收益率下降的影响 [4] - 未来息差仍有下行压力,受LPR调降、存量按揭降息等因素影响 [4] 关注减值计提压力 - 浙商银行2024年第三季度不良率环比持平于1.43%,拨备覆盖率环比下降3个百分点至175% [5] - 尽管资产质量指标整体稳定,但减值计提规模增长,需关注不良生成与减值计提压力 [5] 财务数据总结 盈利能力 - 2024年前三季度,浙商银行归母净利润同比增长1.2%,增速环比下降2.1个百分点 [3] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长0.57%/0.05%/0.48% [6] 资产质量 - 2024年第三季度末,浙商银行不良率环比持平于1.43%,拨备覆盖率环比下降3个百分点至175% [5] - 不良贷款余额2024年三季度末为39,113百万元,不良贷款率为1.43% [11] 流动性 - 2024年第三季度末,浙商银行贷款/总资产为51.84%,贷存比为95.00% [14] 资本充足 - 2024年第三季度末,浙商银行资本充足率为11.31%,核心一级资本充足率为8.62% [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 盈利增速基本稳定 - 24Q1-3归母净利润同比增长10.8%,增速较24H1上升0.2pc;营收同比增长3.2%,增速较24H1下降1.1pc [2] - 整体来看,成都银行盈利增速稳定,营收增速放缓主要源于规模增速、非息收入小幅放缓 [2] 单季息差环比改善 - 24Q3单季息差(期初期末口径)环比上升2bp至1.59%,主要得益于负债端成本改善,资产端收益率稳定 [3] - 24Q3资产收益率环比持平于3.74%,24Q3负债成本率环比下降4bp至2.21%,主要受存款利率调降利好释放,以及同业负债成本随市场利率下降而改善 [3] 资产质量指标稳定 - 24Q3末不良率、关注率环比24Q2末分别持平、-1bp至0.66%、0.43%,资产质量稳定,在上市银行中处于较优水平 [4] - 24Q3末拨备覆盖率环比增加1pc至497%,风险抵补能力略有增强 [4] 财务数据总结 盈利能力 - 预计2024-2026年成都银行归母净利润同比增长10.15%/5.54%/6.22% [5] - 对应BPS 19.54/22.03/24.68元 [5] 资产质量 - 24Q3末不良率0.66%,关注率0.43%,资产质量稳定 [4] - 24Q3末拨备覆盖率497%,风险抵补能力略有增强 [4] 资本充足 - 24Q3末核心一级资本充足率8.40%,一级资本充足率9.11%,资本充足率13.40% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [7] 报告的核心观点 公司概况 - 苏美达成立于1978年,经过40余年发展已成为一家在产业链拓展与供应链运营领域具备市场规模和品牌影响力的国际化、多元化企业集团 [1] - 公司主营业务包括产业链和供应链两大类,产业链包含大环保、先进制造、大消费三个板块,供应链包含大宗商品运营与机电设备进出口 [1][2] - 公司控股股东为中国机械工业集团有限公司,持股比例约41.6%,股东背景实力雄厚 [2] - 公司实施员工持股,形成利益共同体,激发员工积极性 [2] 财务情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入559亿元,同比-13.3%,实现归母净利润5.7亿元,同比+12.12% [3] - 公司产业链业务收入及利润占比逐年提升,2024H1产业链收入约145亿元,同比+6%,毛利率约18.73% [3] - 公司上市以来维持了积极的分红政策,2023年公司现金分红4.31亿元,股利支付率约42% [3] 产业链业务 - 先进制造板块包括船舶制造与航运、户外动力设备、柴油发电机组等,2023年实现营业收入90.37亿元,其中船舶制造与航运业务收入占比约49% [4] - 公司船舶制造业务以新大洋造船有限公司为生产基地,聚焦中型船舶,强化"船舶制造+航运"协同发展模式 [4][5] - 大环保板块包括清洁能源和生态环保,2023年实现营业收入65.86亿元,清洁能源业务收入占比约70% [41][42] - 大消费板块包括服装、家用纺织、品牌校服,2023年实现营业收入110.75亿元,其中服装业务收入占比约61% [44][45] 供应链运营 - 供应链运营业务包括大宗商品运营和机电设备进出口,2023年占公司营业收入的74% [47][48] - 公司大宗商品运营业务充分整合上下游资源,有效防范经营风险,积极开展数字化转型 [49] - 机电设备进出口业务为客户提供"技术引进、资源供应、产品分销、物流服务"四位一体商业解决方案 [51] 造船业务 - 公司船舶制造业务景气度提升,2024年上半年共计接单31艘,同比增长94%,截至2024H1末在手订单共82艘 [62] - 受益于航运大周期和IMO环保规定趋严,新造船价格指数持续上涨,行业景气度有望持续 [59][60][61]