根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是一家上市公司,主营美妆行业,拥有多个自有品牌和代理品牌 - 三季度公司整体业绩下滑,主要受到宏观经济环境和公司内部战略调整的影响 [1][2][3][4][5][6][7] 2. 核心观点和论据 - 公司正在进行高端化和全球化的战略转型,对一些业务进行了收缩调整 [2][3][4][5] - 公司的高端自有品牌如ETB、PA等表现较好,未来将继续加大投入 [11][12][13][14] - 公司近期收购了美国高端品牌Revive,正在积极推进在中国市场的布局 [41][42][43][44][45] - 公司代理业务受到客户调整影响,正在进行优化调整 [33][34][35] - 公司在销售费用管控方面仍需进一步优化 [8][9] 3. 其他重要内容 - 公司三季度经营活动现金流为负,主要受到渠道收缩的影响 [7] - 公司毛利率持续提升,体现了业务结构优化的成效 [10] - 公司未来将继续聚焦高端品牌,同时保持对其他品牌的适度投入 [23][24][25] - 公司智能制造工厂的产能将根据业务需求进行动态调整 [39][40] 总的来说,公司正在积极推进高端化和全球化战略,取得了一定成效,但短期内仍面临一些挑战,需要进一步优化管理。公司对未来发展保持谨慎乐观态度。

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司战略调整 - 公司逐步确立起高端化、全球化战略,集中资源发展高端品牌 [3] - 公司本季度对大众线品牌进行了战略调整,长期来看业务结构优化将有助于公司持续健康发展 [3] 高端高奢品牌表现亮眼 - 公司已拥有3个高端美妆品牌,未来将聚焦资源在高端高奢品牌 [2] - 伊菲丹线上高增+线下渠道拓展,品牌势能持续提升 [3] - PA品牌在中国市场发力营销,表现亮眼 [3] - 收购的美国高奢护肤品牌RéVive,在美国多数核心超高端渠道布局,中国已进入高端渠道 [3] 财务表现 - 24年1-3季度收入30.4亿元,同比减少10%;归母净利0.94亿元,同比减少48% [2] - 单季度Q3收入7.5亿元,同比减少31%;归母净利亏损1144万元 [2] - 毛利率63.1%,同比增加5个百分点;销售/管理/研发费用率分别为49.5%/4.8%/1.9%,同比分别增加6/1/0个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司收入分别为41.8/46.2/50.2亿元,同比分别-7%/+11%/+9% [3][4] - 预计24-26年归母净利润分别为2/3.1/3.7亿元,同比分别-32%/54%/21% [3][4] - 当前市值对应PE分别为24/15/13倍 [3]

报告评级 - 报告给予水羊股份(300740)增持评级 [2] 报告核心观点 - 24Q3公司业绩低于预期,主要因战略转型期对御泥坊等传统自有品牌进行一次性调整所致,期待后续公司聚焦国际高端美妆品牌后带来经营改善 [3] - 公司进行高端化转型,集中资源打造高端品牌,针对非盈利品牌与渠道进行战略性收缩,同时收购高奢美妆品牌Revive,弥补美国市场空缺 [9] - 公司核心品牌伊菲丹依然实现双位数增长,新孵化中高端品牌PA24年开始爆发,随高奢品牌的成长及战略调整的冲击边际递减,公司有望迎来增长拐点 [9] 财务数据总结 - 2024年公司营收/归母/扣非净利润预计为40.86/2.02/2.05亿元,同比下降9.1%/-31.5%/-31.1% [10] - 2025年公司营收/归母/扣非净利润预计为43.75/3.04/3.09亿元,同比增长7.1%/50.8%/50.7% [10] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.52、0.78、1.02元 [9] - 公司2025年目标PE为21倍,对应目标价16.38元 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 品牌调整叠加大促投放前置致利润承压，毛利率持续优化 [2] - 自有品牌EDB、御泥坊及代理品牌科赴等业务仍处于调整期 [3] - 公司坚持"自有品牌与CP品牌双业务驱动"的战略，高端化、全球化战略逐步确立 [3][4] 财务数据分析 - 2024-2026年公司预计实现归母净利润2.00/2.95/3.56亿元，EPS分别为0.51/0.76/0.91元 [4][6] - 2024-2026年公司营业收入预计为4147.19/4605.27/5044.29百万元，收入同比变化为-7.70%/11.05%/9.53% [6] - 2024-2026年公司毛利率预计为62.77%/64.22%/65.10%，净利率预计为4.83%/6.41%/7.06% [6] - 2024-2026年公司ROE预计为8.79%/11.65%/12.55% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主动收缩御泥坊线下渠道,同时对盈利不佳的代运营品牌、大众自有品牌进行收缩和调整,且科赴中国（原强生）业务持续下滑影响当期业绩 [2] - 公司确立全球化新晋高奢美妆品牌管理集团的战略定位,近期收购美国院线高奢护肤品牌RéVive,EDB+PA+RéVive高奢品牌矩阵初步成型 [1] - 伊菲丹在天猫、京东日销增速超50%,抖音自播板块增速超50%,线下入驻多家高端百货,已开店面业绩均排名商场前1/3,品牌势能持续提升 [1] 财务数据总结 - 2024Q3公司实现营收7.5亿元/yoy-30.9%,归母净利-0.1亿元/yoy-130.4% [2] - 2024Q1-Q3公司营收30.5亿元/yoy-9.8%,归母净利0.9亿元/yoy-47.6% [2] - 2024年以来公司预计归母净利1.9/2.9/3.7亿元,对应EPS为0.5/0.75/0.95元 [2] - 公司2024-2026年营业收入预计为4061/4506/4903百万元,归母净利润预计为193/291/371百万元 [3] - 公司2024-2026年毛利率预计为62.5%/63.5%/64.5%,净利率预计为4.8%/6.5%/7.6% [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司"四双战略"持续落地，收购高端品牌伊菲丹、PA 等进一步补全品牌矩阵有望带动收入与利润提升 [3] - 代理业务"1+5+N"战略稳步推进，基本盘持续增长 [3] - 预计 24-26 年公司归母净利润分别为 1.91/2.56/3.13 亿元，同比增速分别为-35.0%/+34.0%/+22.1%，对应 PE 分别为 26X/19X/16X [4] 公司投资评级 - 公司当前投资评级为"推荐" [5] 公司业绩预测 - 预计 24-26 年公司归母净利润分别为 1.91/2.56/3.13 亿元，同比增速分别为-35.0%/+34.0%/+22.1% [4] - 对应 PE 分别为 26X/19X/16X [4] 公司业务发展 - 公司"四双战略"持续落地，收购高端品牌伊菲丹、PA 等进一步补全品牌矩阵有望带动收入与利润提升 [3] - 代理业务"1+5+N"战略稳步推进，基本盘持续增长 [3] - EDB 淡季持续高增，收购美国高端美妆品牌 RéVive，取得 PA 品牌完整所有权，全球化高奢化妆品管理集团更进一步 [3] 公司财务指标 - 24Q1-3/Q3，公司毛利率为 63.09%/67.99%，同比+5.08/+7.67pct [3] - 24Q1-3/Q3，公司销售费用率为 49.46%/57.45%，同比+6.14/+8.17pct [3] - 24Q1-3/Q3，公司归母净利率为 3.10%/-1.52%，同比-2.23/-4.98pct，扣非归母净利率 3.54%/-1.55%，同比-2.24/-5.93pct [3] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [3] - 品牌调整不及预期 [3] - 新品研发不及预期 [3]

财务数据概况 - 2024年前三季度公司实现营业收入30.45亿元，同比下降9.84%[1] - 单三季度收入7.52亿元，同比下降30.87%[1] - 前三季度归母净利润0.94亿元，同比下降47.60%[1] - 扣非净利润1.08亿元，同比下降44.82%[1] 业务调整情况 - 御泥坊线下渠道收缩、品牌升级不及预期，对收入和利润造成双重影响[2] - 科赴(原强生)品牌受外部环境和全球战略调整影响[2] - 其他代理品牌进一步优化品牌结构和资源配置，收缩部分盈利能力不佳品牌[2] - EDB品牌受达播排期集中和整体投放节奏后移等因素影响[2] 现金流和费用情况 - 经营活动现金流为负8千多万元，主要受御泥坊线下渠道收缩和备货等因素影响[2] - 三季度销售费用率有所提升，主要由于外部环境变化、费用前置等因素[2][3] 高端品牌发展 - EDB品牌在天猫、抖音等渠道保持快速增长，线下渠道也在持续拓展[3][4][5] - PA品牌在中国市场实现爆发式增长，公司已取得完整所有权[4] - 新品牌RV正在进行交割和整合工作，未来有望为公司带来业绩贡献[9][10] 代理业务调整 - 公司进一步聚焦资源培育优势代理品牌，如美斯蒂克等[5] - 科赴品牌整体仍在调整中，占比有所下降[6] 未来展望 - 公司将持续聚焦高端高奢品牌发展，加大投入力度[7][8] - 费用管控方面将更加精细化，以支持业务健康发展[3] - 外部环境变化带来的不确定性仍存在，但公司有信心实现长期发展[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入30.45亿元,同比下降9.84%;实现归母净利润0.94亿元,同比下降47.6% [5] - 公司自有品牌中,御泥坊单Q3收入下滑约60%,对公司利润端产生约4000万影响;伊菲丹表现稳健,Q3收入预计同比增长约20%+ [5] - 公司代理业务中,强生业务由于仍在调整期预计收入下滑30%+,同时公司主动清退了部分不盈利的小品牌 [5] - 公司毛利率/净利率分别同比+7.67/-5.12pct,销售/管理/研发费用率分别同比+8.17/+3.73/+1.70pct [6] - 公司收购美国高奢美妆品牌ReVive,并取得PA品牌的完整所有权,进一步完善公司高端品牌矩阵 [11][13] 分业务总结 自有品牌 - 御泥坊单Q3收入下滑约60%,对公司利润端产生约4000万影响 [5] - 伊菲丹表现稳健,Q3收入预计同比增长约20%+,利润率预计维持18%-20% [5] - 其他自有品牌由于收窄投放整体收入处于下滑态势,但基本处于盈亏平衡 [5] 代理业务 - 强生业务由于仍在调整期预计收入下滑30%+,同时利润率也略有下滑 [5] - 公司主动清退了部分不盈利的小品牌,导致收入端持续承压 [5] 财务指标总结 - 2024Q3毛利率/净利率分别同比+7.67/-5.12pct,销售/管理/研发费用率分别同比+8.17/+3.73/+1.70pct [6] - 2024前三季度存货周转天数207天,同比增加31天;应收账款周转天数38天,同比增加8天 [9] - 2024Q3经营性现金流净额为-0.22亿元,同比增加84.25% [9]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为7.52亿元，同比下降30.87%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1,143.98万元，同比下降130.41%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为-8,409.21万元，同比下降41.81%[1] - 货币资金余额为2.96亿元，较年初下降46.54%[5] - 预付款项余额为2.73亿元，较年初增加125.85%[5] - 短期借款余额为3.10亿元，较年初增加33.47%[5] - 长期借款余额为5.27亿元，较年初增加47.33%[5] - 公司2024年第三季度营业收入为30.45亿元[21] - 公司2024年第三季度净利润为9.81亿元[22] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为9.44亿元[22] - 公司2024年第三季度总资产为40.87亿元[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为20.83亿元[20] 衍生工具及存货 - 远期外汇合约公允价值变动产生收益2,467.38万元[6] - 存货跌价准备计提增加1,939.24万元[6] 股东及高管持股情况 - 公司普通股股东总数为21,178户，前10名股东持股情况如下[7]: - 湖南御家投资管理有限公司持股24.70%，95,904,214股 - 长沙汀汀企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股11.47%，44,523,000股 - 兴业银行股份有限公司－博时汇兴回报一年持有期灵活配置混合型证券投资基金持股4.66%，18,109,247股 - 戴跃锋持股10.07%，39,086,611股 - 长沙御投投资管理合伙企业（有限合伙）持股3.69%，14,341,115股 - 公司实际控制人戴跃锋先生与湖南御家投资管理有限公司、长沙汀汀企业管理咨询合伙企业（有限合伙）为一致行动关系[7] - 公司股东杜景玉通过信用交易账户持有6,000,000股[8] - 公司高管持有的限售股份情况[9] 可转债相关 - 公司于2023年4月4日向不特定对象发行6,949,870张可转换公司债券，募集资金总额69,498.70万元[11][12] - 可转债转股价格调整至13.53元/股[12] - 2024年第三季度，"水羊转债"因转股减少20张，转股数量为146股，截至2024年9月30日剩余6,948,943张[13] - 公司决定本次不向下修正"水羊转债"转股价格，且在未来六个月内不提出向下修正方案[14] 股权激励 - 公司回购注销2019年股票期权与限制性股票激励计划部分限制性股票合计338,933股[15] - 因未完成公司层面的业绩考核目标，2021年限制性股票激励计划未达归属条件的第二类限制性股票共1,850,141股被取消归属并作废[16] - 因未完成公司层面的业绩考核目标及68名激励对象离职，2023年限制性股票激励计划未达归属条件的第二类限制性股票共1,831,636股被取消归属并作废[17] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，公司货币资金为2.96亿元，交易性金融资产为1.41亿元，应收账款为4.43亿元，存货为9.21亿元[18] - 公司流动负债合计为8.21亿元，非流动负债合计为11.83亿元[18] - 公司长期借款为5.27亿元，应付债券为6.31亿元[18] - 公司递延所得税资产为1.21亿元，递延所得税负债为0.12亿元[18] - 公司商誉为2.95亿元[18] 现金流情况 - 2024年第三季度经营活动现金流出总额为30.46亿元，同比下降6.83%[24] - 2024年第三季度投资活动现金流出总额为7.26亿元，同比增加96.51%[25] - 2024年第三季度筹资活动现金流入总额为8.86亿元，同比下降44.25%[25] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-2.16亿元，同比下降231.41%[25] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为2.55亿元，同比增加12.08%[25] - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为29.45亿元，同比下降7.59%[24] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为13.64亿元，同比下降17.72%[24] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.48亿元，同比下降8.01%[24] - 2024年第三季度支付的各项税费为0.83亿元，同比下降32.83%[24] - 2024年第三季度收回投资收到的现金为5.36亿元[25]

公司和行业研究报告关键要点总结 行业或公司概况 - 该电话会议纪要涉及的是某上市公司的情况 [1] 核心观点和论据 公司经营情况 - 公司业务发展稳定,保持良好的经营态势 [1] - 公司管理层对未来保持乐观态度,对公司发展前景充满信心 [1] 财务数据 - 公司财务状况良好,具有较强的盈利能力 [1] 未来发展 - 公司将继续保持稳健的发展策略,积极拓展新的业务领域 [1] - 公司将持续优化内部管理,提升运营效率 [1] 其他重要内容 - 会议纪要提醒广大投资者谨慎做出投资决策,会后将有提问时间 [1]