报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司战略调整 - 公司逐步确立起高端化、全球化战略,集中资源发展高端品牌 [3] - 公司本季度对大众线品牌进行了战略调整,长期来看业务结构优化将有助于公司持续健康发展 [3] 高端高奢品牌表现亮眼 - 公司已拥有3个高端美妆品牌,未来将聚焦资源在高端高奢品牌 [2] - 伊菲丹线上高增+线下渠道拓展,品牌势能持续提升 [3] - PA品牌在中国市场发力营销,表现亮眼 [3] - 收购的美国高奢护肤品牌RéVive,在美国多数核心超高端渠道布局,中国已进入高端渠道 [3] 财务表现 - 24年1-3季度收入30.4亿元,同比减少10%;归母净利0.94亿元,同比减少48% [2] - 单季度Q3收入7.5亿元,同比减少31%;归母净利亏损1144万元 [2] - 毛利率63.1%,同比增加5个百分点;销售/管理/研发费用率分别为49.5%/4.8%/1.9%,同比分别增加6/1/0个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司收入分别为41.8/46.2/50.2亿元,同比分别-7%/+11%/+9% [3][4] - 预计24-26年归母净利润分别为2/3.1/3.7亿元,同比分别-32%/54%/21% [3][4] - 当前市值对应PE分别为24/15/13倍 [3]