报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利润同比增长12.1%,扣非归母净利同比增长15.7% [2] - 24Q2 归母净利润同比增长19% [3] - 船舶制造与航运板块表现亮眼,营收和利润总额分别同比增长87.4%和94.6% [5] - 公司稳健成长+稳定高分红,供应链+产业链双轮驱动,多元业务保障抗风险能力,持续增强经营韧性 [6] - 大股东国机集团海外运营经验丰富,助力公司海外市场拓展 [6] - 公司重视股东回报,承诺除特殊情况外,24~26年每年现金分红比例不低于当年归母净利的40% [6] 财务数据总结 - 24~26年营收预测分别为1117/1179/1242亿元,归母净利润预测分别为11.2/12.3/13.3亿元 [6] - 24~26年PE预测分别为9.6/8.7/8.0倍 [6] - 公司资产负债率较高,但净负债率较低,偿债能力较强 [16][17] - 公司营运能力较强,应收账款周转率和存货周转率较高 [17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司作为央企混改先锋，高分红低估值属性凸显，看好未来业务结构优化带动利润上行 [11] - 预计公司2024-2026年归母净利润为10.88/12.24/13.50亿元，对应PE9.8/8.7/7.9X [11] 公司业务情况总结 - 供应链业务承压，船舶业务高景气 [9] - 受国内外宏观环境对大宗商品需求的影响，供应链板块2024H1收入下降18.61% [9] - 产业链板块为业绩核心驱动力，2024H1收入增长6.25%，其中大环保/先进制造/大消费业务同比-27.45%/+33.45%/+4.10% [9] - 受益于行业上行，船舶制造与航运业务2024H1实现营收增长87.40%，上半年共计接单31艘，同比增长94%，完成交船14艘，同比增长56%，目前在手订单共82艘，生产排期到2028年 [9] - 产业链业务带动毛利率上行 [10] - 2024H1公司毛利率同比+1.64pct至6.48%，主要系毛利率较高的产业链业务带动 [10] - 供应链板块2024H1毛利率为2.09%，同比+0.3pct，产业链板块2024H1毛利率为18.73%，同比+2.7pct [10] - 公司销售/管理/研发/财务费用率为1.40%/0.80%/0.46%/0.12%，同比+0.38/+0.14/+0.14/+0.09pct，费用率略有上行 [10] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年营业收入为1110.72/1207.58/1267.82亿元，同比-9.68%/8.72%/4.99% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润为10.88/12.24/13.50亿元，同比5.66%/12.54%/10.24% [6] - 预计公司2024-2026年EPS为0.83/0.94/1.03元，PE为9.84/8.74/7.93X [6] - 预计公司2024-2026年ROE为14.42%/14.77%/14.82% [6]

商受受售 2024 年 08 月 19 日 苏美达 (600710) 半年度业绩符合预期，高价船舶交付贡献利润增量 投资要点: 事件：公司发布 2024 年半年度报告。据公司公告，2024 年上半年公司实现营收 559.3 o 亿元，同比下滑 13%；归母净利润 5.7 亿元，同比增长 12.1%，扣非归母净利润 4.93 亿 元，同比增长 15.7%。其中，2024Q2 营收 321.8 亿元，同比下滑 3.94%，归母净利润 3.05 亿元，同比增长 19.1%，扣非归母净利润 2.62 亿元，同比增长 24.9%。公司披露半 年度计提减值准备及核销资产的公告, 共计提 2.77 亿元资产减值准备, 主要为大消费、大 环保业务的坏账准备、制造业务的存货减值准备、以及陈旧设备与土地的减值准备，此外 核销资产共计 814 万元。业绩符合预期。 业绩符合预期，产业链经营稳健得到验证。根据公司 2024 年半年报，公司产业链相关业 e 务占营收比例 26%，贡献毛利润占比 76%，供应链业务营收占比 74%，毛利润占比 24%。 上半年内，公司供应链业务收入受宏观经济与大宗商品市场的影响下滑，但利润维持正增 长， ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年实现营收559.28亿元,同比下降13.30%;归母净利润5.70亿元,同比增长12.12% [1] - 2024年第二季度实现营收321.83亿元,同比下降3.94%;归母净利润3.05亿元,同比增长19.08% [1] - 公司聚焦"先进制造业、新能源环保业、现代服务业"三大领域,稳健经营带来优良的业绩 [2] 业务表现 - 产业链业务收入及利润大幅增长,占总营收比重提升至25.93% [1][2] - 大环保业务收入下降27.45%,受地方财政紧张等因素影响 [1][2] - 先进制造业务收入增长33.45%,OPE产品主要消费终端市场在北美和欧洲,占整体市场的85%以上 [1][2] - 船舶制造与航运业务收入和利润大幅增长,分别增长87.40%和94.64% [1][2] - 供应链业务收入增长18.61%,占总营收比重下降至73.91% [1][2] 盈利能力 - 毛利率同比提升1.64个百分点至6.48%,主要是产业链业务增速较快带来的综合毛利率增长 [2] - 2024年预计实现归母净利润10.89亿元,同比增长5.8% [3] 风险提示 - 海外需求不及预期 [2] - 供应链业务原材料成本大幅变化 [2] - 产业链业务新订单签约和落地不及预期 [2] - 汇兑风险 [2]

公 司 更 新 报 告 ——苏美达 2024 年半年报点评 Q2 扣非增长 25%，船舶航运表现亮眼 苏美达(600710) 批零贸易业[Table_Industry] /可选消费品 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 10.42 上次预测: 10.42 | --- | --- | --- | |----------|---------------------|--------------------------| | | 刘越男(分析师) | 陈笑(分析师) | | | 021-38677706 | 021-38677906 | | | liuyuenan@gtjas.com | chenxiao015813@gtjas.com | | 登记编号 | S0880516030003 | S0880518020002 | 本报告导读： Q2 扣非净利增长 25%，船舶制造与航运、生态环保、纺织服装等板块表现优异；低 估值高分红央企，立足双轮发展、双循环驱动，看好未来成长。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。维持预测 2024 ...

报告公司投资评级 - 苏美达的投资评级为"增持"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 苏美达2024年上半年业绩表现良好，扣非净利润同比增长15.7%，主要得益于造船等高景气业务的业绩增量[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测苏美达2024年至2026年的归母净利润分别为11.4亿元、12.3亿元和12.9亿元，同比分别增长11%、7.5%和4.9%。对应的市盈率(P/E)分别为9倍、8倍和8倍[9] 财务数据分析 - 2024年上半年，苏美达营收为559.28亿元，调整后同比减少13.3%；归母净利润为5.7亿元，调整后同比增长12.1%；扣非净利润为4.93亿元，调整后同比增长15.7%[4] - 2024年第二季度，苏美达收入为321.8亿元，同比减少3.94%；归母净利润为3.05亿元，同比增长19.1%；扣非净利润为2.6亿元，同比增长24.9%[5] - 2024年上半年，苏美达的销售毛利率和销售净利率分别为6.48%和2.78%，同比分别提升1.64个百分点和0.55个百分点。销售、管理、研发费用率分别为1.40%、0.80%和0.46%，同比分别提升0.38、0.14和0.14个百分点。财务费用率为0.12%，同比提升0.09个百分点，主要因汇兑损失增加[6] 分业务表现 - 产业链板块是苏美达的增长引擎，2024年上半年实现收入145.0亿元，同比增长6.25%，毛利率为18.73%，同比提升2.7个百分点。其中，船舶制造与航运业务收入同比增长87%，利润总额同比增长95%[7] - 产业链各细分板块中，大环保业务结构优化，实现收入25.2亿元，同比减少27%，毛利率为19.7%，同比提升5.4个百分点。户外动力设备(OPE)业务逐渐修复，实现营收18.3亿元，同比减少12%，毛利率基本持平。柴油发电机组业务维持高景气度，实现收入5.7亿元，同比增长15.1%，毛利率为13.8%，同比减少0.7个百分点。造船业务景气度高，实现收入36.4亿元，同比增长87%，毛利率为18.1%，同比提升4.3个百分点。大消费板块稳健成长，实现收入40.4亿元，同比增长4.1%，毛利率为22.85%，同比提升2.8个百分点[8]

公司投资评级 - 苏美达的投资评级为"增持"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 苏美达2024年上半年业绩表现良好，扣非净利润同比增长15.7%，主要得益于造船等高景气业务的业绩增量[4] 盈利预测与估值 - 报告预测苏美达2024年至2026年的归母净利润分别为11.4亿元、12.3亿元和12.9亿元，同比分别增长11%、7.5%和4.9%[9] - 2024年至2026年的每股收益预测分别为0.88元、0.94元和0.99元，对应的市盈率分别为8.82倍、8.20倍和7.82倍[3] 公司业绩分析 - 2024年上半年，苏美达营收为559.28亿元，调整后同比减少13.3%；归母净利润为5.7亿元，调整后同比增长12.1%；扣非净利润为4.93亿元，调整后同比增长15.7%[4] - 2024年第二季度，公司收入为321.8亿元，同比减少3.94%；归母净利润为3.05亿元，同比增长19.1%；扣非净利润为2.6亿元，同比增长24.9%[5] 业务板块分析 - 产业链板块是苏美达的增长引擎，2024年上半年实现收入145.0亿元，同比增长6.25%，毛利率为18.73%，同比提升2.7个百分点[7] - 船舶制造与航运业务表现突出，收入同比增长87%，利润总额同比增长95%[7] - 大环保业务优化结构，注重利润率，实现收入25.2亿元，同比减少27%，毛利率为19.7%，同比提升5.4个百分点[8] - 户外动力设备(OPE)业务逐渐修复，实现营收18.3亿元，同比减少12%，毛利率基本持平[8] - 柴油发电机组业务维持较高景气度，实现收入5.7亿元，同比增长15.1%，毛利率为13.8%，同比略降0.7个百分点[8] - 大消费（主要为纺织服装）板块稳健成长，利润率显著改善，实现收入40.4亿元，同比增长4.1%，毛利率为22.85%，同比提升2.8个百分点[8] 财务指标分析 - 2024年上半年，苏美达销售毛利率和销售净利率分别为6.48%和2.78%，同比分别提升1.64个百分点和0.55个百分点[6] - 销售、管理、研发费用率分别为1.40%、0.80%和0.46%，同比分别提升0.38、0.14和0.14个百分点[6] - 财务费用率为0.12%，同比提升0.09个百分点，主要因汇兑损失增加[6]

[Table_Author] [Table_OtherReport] 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 苏美达（600710) 投资评级 上次评级 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 邮 箱：caixinyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 苏美达（600710.SH）24H1 点评：归母净利润 同增 12%，船舶制造与航运业务表现亮眼 [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 17 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024H1 业绩，实现营收 559.3 亿元，同降 13.30%，归母 净利润 5.7 亿元，同增 12.12%，扣非归母净利润 4.9 亿元，同增 15.68%。 公司实现进出口总额 64.17 亿美元，同比增长 8%，其中进口 38.74 亿美元， ...

财务数据 - 2024年上半年营业收入为[未提供][22] - 归属于上市公司股东的净利润为[未提供][22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为[未提供][22] - 经营活动产生的现金流量净额为[未提供][22] - 归属于上市公司股东的净资产为[未提供][22] - 总资产为[未提供][22] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为8.5351亿元[24] - 计入当期损益的政府补助为88.4555亿元[24] - 公允价值变动损益及处置金融资产和负债产生的损益为5.6972亿元[24] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为67.9392亿元[26] 主营业务 - 公司主营业务包括清洁能源、生态环保、户外动力设备、柴油发电机组、船舶制造与航运、纺织服装等产业链业务，以及大宗商品运营和机电设备进出口的供应链业务[30] - 清洁能源业务包括光伏组件生产与贸易、清洁能源工程项目开发建设、电站运维服务和综合能源管理[32] - 生态环保业务涉及水处理、污水处理、工业废水处理、生活垃圾处理、固废处置及土壤修复、可降解塑料工业工程等领域[33] - 户外动力设备业务包括园林机械与清洗机械、汽油发电机组等产品的研发、制造与销售[34][35] - 柴油发电机组业务为全球通信运营商、数据中心、先进制造等市场提供安全可靠的产品和服务[36] - 船舶制造与航运业务聚焦中型船舶的研发建造和绿色干散货船队的运营管理[37] - 服装业务涵盖服装科技创新、研发设计、智能制造、商贸服务等[38] - 家用纺织品业务形成了集设计研发、实业制造、商贸服务、自主品牌建设为一体的全产业链运营模式[39] - 品牌校服业务为近5,000所学校提供校园服饰系统解决方案,构建家-校-社协同教育的生态圈[40] - 供应链运营板块包括大宗商品运营和机电设备进出口业务[41][43][44] 行业分析 - 光伏行业上半年产量大增,但价格下滑导致产值下降[47][48] - 生态环保行业上半年新增土壤修复工程项目增加,但中标金额下降[49] - OPE产品市场规模预计2025年将超450亿美元,其中锂电类产品占比持续提升[50] - 国内造船行业景气度持续上升,三大指标占全球份额超过50%[53] - 航运市场景气度较高,主要航线运价同比大幅上涨[54][55] - 国内纺织服装出口总体平稳,但面临绿色贸易壁垒等挑战[58][59] - 国内校服市场规模预计超千亿元,呈现市场化、品牌化趋势[60] - 国内"新基建"和"东数西算"工程为柴油发电机组市场带来新机遇[52] - 受地方财政紧张等因素影响,上半年水务、固废类工程新中标项目有所收缩[49] 公司发展战略 - 公司坚持"多元化发展、专业化经营、差异化竞争、区域化布局、生态化共赢"的发展模式，推动公司逐步成为日益强大的"分则能战、合则能胜的联合舰队"[64] - 公司拥有辐射全球的强大渠道和经营网络，帮助公司及时捕捉市场需求[69] - 公司经过长期检验且持续完善的风控能力体系，确保公司始终稳健经营和行稳致远[70] 经营业绩 - 公司实现营业收入559.28亿元，同比下降13.3%；实现归属于上市公司股东的净利润5.70亿元，同比增长12.12%；实现进出口总额64.17亿美元，同比增长8%[72] - 公司以"供应链+产业链"双轮驱动，持续增强业务韧性，其中产业链板块主营业务收入近三年复合增长率为7.26%，利润总额近三年复合增长率为28.37%[73][74] - 公司船舶制造与航运业务实现主营业务收入36.45亿元，同比增长87.40%，实现利润总额3.79亿元，同比增长94.64%[74] - 供应链板块持续加快业务转型升级步伐，抢抓产业升级机遇，横向拓展新领域业务增量，纵向推进新业务模式[75] 业务拓展 - 公司主动加强供应链与产业链的紧密协同，加大海外矿产资源获取力度，成功打通几内亚铁矿业务全流程[76] - 公司充分利用熟悉两个市场、两种资源的核心竞争优势，大力拓展新兴市场创增量，巩固传统海外市场基本盘[77] - 清洁能源业务践行"一带一路"倡议，新签海外工程项目2.75亿美元，同比增长23%[78] - 机电设备进出口业务重点加强海外区域市场开发布局，实现设备出口出运1.73亿美元，同比增长近400%[79] - 服装业务内贸接单同比增长37%，家纺业务国内零售业务销售额增长46%[80,81] - 品牌校服业务新开发学校超250所，新签合同额约7.3亿元[82] 技术创新 - 公司通过绿色低碳和科技创新"双核"赋能，大力发展新质生产力，积极促进产业高端化、智能化、绿色化[83] - 船舶制造业务上半年共计接单31艘，同比增长94%，完成交船14艘，同比增长56%[84] - 清洁能源业务产品获得多项国际认证，为进一步

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要包括两大业务:产业链业务和供应链业务,其中供应链业务占比超过70%[1][4][7] - 产业链业务包括先进制造、大消费、大环保等细分领域,其中先进制造业务中的船舶制造与航运业务增速最快[5][9][10][11] - 供应链业务主要从事大宗商品贸易,收入占比高但利润贡献较低[7][14] 公司财务表现 - 2023年营业收入超过1200亿元,三年复合增速达23%,主要得益于供应链业务拓展国内外市场[7][8] - 毛利率和净利率保持稳定,分别在5.69%和2.52%左右[8] - 公司近年来加大分红力度,分红比例从2019年的26.38%上升至2023年的42.89%[7][19] 重点业务亮点 - 船舶制造与航运业务:订单饱满,预计2024-2026年增速30%、10%、10%,利润贡献较高[11][17] - 大消费业务:服装出口、纺织品、品牌校服等,毛利率较高,预计未来保持稳定增长[11][12][19] - 大环保业务:污水处理、清洁能源等,未来发展前景广阔[13][14][17] 未来发展展望 - 供应链业务受宏观环境影响较大,预计2024-2026年增速-10%至5%[16][17] - 其他业务受公司品牌和制造优势支撑,增长较为稳定[17][21] - 整体来看,公司业务结构较为多元,未来发展前景良好,估值水平具有一定优势[20][21]