报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季报扣非净利润同比增长27%,产业链业务表现亮眼是公司业绩增长的核心驱动 [2] 2) 供应链板块或正在复苏,随内需修复而回暖 [2] 3) 产业链板块利润率提升,毛利率和销售净利率同比均有提升 [2] 4) 公司是低估值、高分红、具备一定成长性的央企,通过员工持股等改革措施有助于公司长期发展 [2] 营业收入和利润情况 1) 2024年三季度公司实现营收310亿元,同比下降1.7%;归母净利润4.3亿元,同比增长12.5%;扣非净利润4亿元,同比增长46% [2] 2) 2024年前三季度公司实现营收869亿元,同比下降9.5%;归母净利润10亿元,同比增长11.8%;扣非净利润8.9亿元,同比增长27% [2] 3) 公司2024-2026年归母净利润预期分别为11.5/12.3/13.0亿元,同比增长12%/7%/5% [2] 财务指标 1) 2024年公司毛利率为6.73%,同比提升1.10个百分点;销售净利率为3.25%,同比提升0.22个百分点 [2] 2) 公司期间费用率有所上升,2024年三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/0.82%/0.47%/0.23%,同比变动-0.04/+0.10/+0.10/+0.13个百分点 [2] 3) 公司2023-2026年EBIT分别为3624/4551/4761/4945百万元,EBITDA分别为4578/5445/5659/5847百万元 [9] 4) 公司2023-2026年ROE分别为14.96%/14.55%/14.29%/13.76%,ROIC分别为15.39%/17.10%/16.06%/14.96% [10] 风险提示 1) 大宗商品价格波动 [3] 2) 宏观经济周期 [3] 3) 汇率波动 [3] 4) 造船业务交付周期 [3]