报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收33.21亿元,同比-8.51%;归母净利润2.38亿元,同比-20.93% [1] - 公司持续深化事业部制改革,提升运营与决策效率 [1] - 上半年销售、管理费用率下降,经营情况保持稳定 [1] 公司品牌建设 - 公司深化品牌梯队建设,持续进行产品设计与创新 [1] - 第一梯队品牌如六神、玉泽努力打造成细分行业领跑品牌 [1] - 第二梯队品牌如佰草集、美加净力求打造"质价比"品牌 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.81/5.90/6.30亿元,同比变动-3.8%/22.6%/6.8% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.71/0.87/0.93元,对应PE为20.0/16.3/15.2x [1] 风险提示 - 未提及 [1]

上半年业绩短期承压，期待组织&品牌变革后经营拐点 上海家化(600315.SH)/美护 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 8 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|-----------------------------|--------|-------|-----------------------------------------|-----------| | [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Industry] \n市场价格： 14.49 元/ 股 | [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：郑澄怀 | 营业收入（百元） | | | | 7106.3 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨上海家化（600315.SH） [Table_Title] 上海家化 2024 年中报点评：改革期业绩阶段性 承压，期待经营变革成效释放 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | 年中报， 2024H1 ，公司实现营业收入 33.21 亿元，同比下降 8.51% ，归母净利 | | | 亿元，同比下降 20.93% ，实现扣非净利润 2.35 亿元，同比下降 10.36% 。 2024Q2 ， 14.15 亿元，同比下降 14.21% ，实现归母净利润 -0.18 亿元，实现扣非净利 | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 罗祎 SAC：S0490514080004 SA ...

报告公司投资评级 上海家化(600315.SH)的投资评级为"买入"。[4] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司营收和利润承压,个人护理品类和美妆品类收入同比下滑。[8][9] 2. 公司通过成本管控和产品结构优化,毛利率小幅改善,费用率也有所优化。[10] 3. 管理层变更后推动公司组织架构调整,将商业模式从渠道推动转为品牌驱动,并对品牌发展进行梯队梳理。[11][13] 4. 分析师预计公司未来3年净利润将保持增长,维持"买入"评级。[14] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营收33.2亿元,同比下降8.51%;归母净利润2.38亿元,同比下降20.93%。[7] 2. 2024年上半年个人护理品类营收15.88亿元,同比下降7.87%;美妆品类营收5.66亿元,同比下降35.08%。[9] 3. 2024年上半年公司毛利率为61.13%,同比提升0.88个百分点。[10] 4. 分析师预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.04/5.66/6.34亿元,同比增长0.7%/12.3%/12.0%。[14][16][17]

报告公司投资评级 上海家化的投资评级为"增持"（下调）[3]。 报告的核心观点 1) 上半年收入和利润同比下滑，国内外业务均受到拖累 [8][9][10][11] 2) 毛利率提升、费用率下降，存货和应收账款周转加快，经营净现金流大增 [13][14][15] 3) 公司正在深化事业部改革,调整组织机构,推进扁平化管理,提升运营效率 [17] 4) 考虑到国内外消费需求存在不确定性,公司改革显效需要一定时间,分析师下调了公司未来3年的盈利预测 [18] 分品类和品牌表现 1) 国内业务中,个护品类六神收入下滑3%,美加净收入增长42%;美妆品类玉泽收入下滑22%,佰草集收入下滑16%,双妹收入增长61% [12] 2) 国外业务收入下滑9%,主要受市场大盘及主要市场份额下降影响 [11]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6] 报告的核心观点 收入端 - 24H1美妆板块营收5.66亿元,占比17%；个护板块营收15.88亿元,占比47.8%；创新板块营收4.47亿元,占比13.5%；海外业务板块营收7.14亿元,占比21.5%；其他业务营收585.5万元,占比0.2% [16] 利润端 - 24H1毛利率61.13%(yoy+0.88pct),24Q2毛利率58.25%(yoy-0.85pct) [17] - 24H1销售/管理/研发费率各43.41%(yoy-0.11pct),7.56%(yoy-0.79pct),2.07%(yoy-0.07pct),其中24Q2销售/管理/研发费率各51.77%(yoy+4.86pct),8.99%(yoy+1.57pct),2.39%(yoy-0.33pct) [17] - 24H1净利率7.17%(yoy-1.12pct),其中Q2净利率-1.29%(yoy-5.57pct) [17] 盈利预测 - 预计24-26年净利润5.1/5.8/6.7亿元,给予公司24年25倍PE,对应合理价值18.89元/股 [19] 公司组织架构调整 - 调整个护事业部、美妆事业部,新设创新事业部,推进扁平化管理 [18] - 线上渠道将重点突破兴趣电商,发展新兴电商和稳固平台电商,重点打造以内容为中心的线上运营能力 [18]

证券研究报告·公司点评报告·化妆品 上海家化（600315） 2024 年半年报点评：换帅开启转型新篇章， 期待品牌改革成果释放 2024 年 08 月 22 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 7106 | 6598 | 6163 | 6896 | 7845 | | 同比（%） | (7.06) | (7.16) | (6.59) | 11.90 | 13.76 | | 归母净利润（百万元） | 472.04 | 500.05 | 457.87 | 524.08 | 602.38 | | 同比（%） | (27.29) | 5.93 | (8.43) | 14.46 | 14.94 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.70 | 0.74 ...

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 公司发布 24H1 财报，营收 33.21 亿元同降 8.5%，归母净利润 2.38 亿元同降 20.9% [7] - 24H1 盈利能力下降，毛利率 61.13%提升但净利率 7.17%下降 [8] - 公司持续推进战略转型，聚焦高毛利高增长业务，调整个护、美妆事业部，新设创新事业部 [9][10][11] 公司概况 - 公司发展历程及主要业务板块 [9][10] - 主要品牌及定位 [9] - 分事业部收入占比及增长情况 [10] - 线上线下收入占比 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营收及净利润预测 [14] - 2024-2026年主要财务指标预测 [14][29]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024 年 08 月 22 日 上海家化(600315.SH) 二季度业绩承压，未来战略升级引领渠 道变革 公司发布 2024 年半年度报告： （1）2024 年上半年，公司实现营收 33.21 亿元/-8.51%，归母净利 润 2.38 亿元/-20.93%，扣非归母净利润 2.35 亿元/-10.36%，经营性 现金流量净额 4.88 亿元/+643.94%。 （2）2024Q2，公司实现营收 14.15 亿元/-14.21%，归母净利润-0.18 亿元/-125.80%，扣非归母净利润-0.58 亿元/-265.08%。 毛利率微升难掩 Q2 净利骤降，费用管控待加强： （1）2024 年上半年，公司归母净利率 7.17%/-1.13pcts，毛利率 61.13%/+0.88pct，销售费用率 43.41%/-0.11pct，管理费用率 7.56%/-0.79pct，研发费用率 2.07%/-0.07pct。 （2）单二季度，公司归母净利率-1.29%/-5.56pcts，毛利率 58.25%/- 0.85pct, 销 售 费 用 率 51.77% ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24H1公司实现营收33.21亿元，同比下降8.51%；归母净利润2.38亿元，同比下降20.93% [2] - 单Q2看，公司实现营收14.15亿元，同比下降14.21%；归母净利润-0.18亿元，同比下降125.80% [2] 毛利率和费用率情况 - 24H1毛利率为61.13%，同比提升0.88个百分点，主要系部分原材料和包装材料采购价格下降及高毛利产品销售占比增加 [2] - 24H1销售费用率为43.41%，同比下降0.11个百分点；管理费用率为7.56%，同比下降0.79个百分点，主要系组织架构调整和股权激励计划结束 [2] - 24H1研发费用率为2.07%，同比下降0.07个百分点，主要系工资福利类费用和折旧费用同比下降 [2] 品牌、渠道和组织架构改革 - 公司对品牌进行分梯队管理和资源分配，第一梯队品牌包括六神和玉泽，第二梯队品牌包括佰草集和美加净 [2] - 线上渠道将重点突破兴趣电商、发展新兴电商、稳固平台电商，线下渠道将结合市场环境尝试拓展零售渠道并提升效率 [2] - 持续深化事业部制改革，调整国内业务组织机构，设立个护事业部、美妆事业部和创新事业部 [2] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.02/5.70/6.71亿元，同比增速0.4%/13.5%/17.7%，对应PE分别为20X/18X/15X [3][9] 风险提示 - 未提及 [2]