公司业绩 - 上海家化2023年实现收入66.0亿元，同比下降7.2%[1] - 归母净利润5.0亿元，同比增长5.9%[1] - 公司2023年毛利率为59.0%[4] - 销售费用率42.0%[4] - 管理费用率9.3%[4] - 研发费用率2.2%[4] - 归母净利率7.8%[4] - 2026年预计公司营业收入将增长10.14%[8] - 2026年预计公司净利率将达到8.97%[8] - 2026年预计ROE将达到8.08%[8] 公司业务 - 公司护肤品业务收入19.9亿元，同比增长1%，占比30.3%[2] - 个护家清业务收入25.4亿元，同比下降4.9%，占比38.6%[2] 投资评级 - 买入类型表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[9] 市场基准指数 - A股市场以沪深300指数为基准[10] 报告信息 - 中邮证券承诺报告内容独立、客观、公平，不受利益相关方干扰[11] - 报告信息来源可靠但不保证准确性和完整性，仅供参考，不构成证券买卖出价或询价[13] - 中邮证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易[15] - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可不得擅自使用[17] 公司信息 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本为50.6亿元人民币[19] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[19] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[19] - 中邮证券依托中国邮政集团实力，坚持诚信经营，为客户提供专业化的证券投、融资服务[19] - 中邮证券研究所设在北京、上海和深圳，提供研究服务和联系方式[20]

财务数据 - 公司2023年全年实现营收66.0亿元，同比下滑7.2%[1] - 公司2023年线下渠道实现营收37.8亿元，同比下滑12.4%[2] - 公司2023年护肤品类实现营收19.9亿元，同比增长1.0%[3] - 2023年公司综合毛利率同比提升1.9pp至59.0%[8] - 2023年公司归母净利率同比提升0.9pp至7.6%[9] - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.7、6.4、7.1亿元，同比增速分别为14.2%、11.9%、10.4%[10] - 上海家化的现金流量表显示，经营活动现金流从2022年的665百万元增长到2026年的1003百万元[14] - 营业收入预计在2024年增长12.1%，2025年增长10.0%，2026年增长8.1%[14] - 净利率预计在2026年达到8.0%[14] 产品和市场 - 公司品牌专业化、高端化、体验化持续创新，推出备受欢迎的产品系列[9] - 佰草集成功聚焦四大系列产品线，品牌核心人群占比增长44.3%[9] - 六神拓展了花露水多场景应用，产品渗透率不断提高[9] - 美加净自播团队在抖音火热出圈，推动品牌消费人群的年轻化，客单价提升超过50%[9] 公司战略 - 公司将进一步夯实新战略，充分运用数字化、可视化工具，推动业务增长[10] - 消费景气度下降、传统线下渠道恶化、新品拓展不及预期等风险可能影响公司业绩[10] 证券评级 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出三种，根据预期未来12个月内股价表现的强弱程度来划分[16] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四种，根据预期未来12个月内股价表现的强弱程度来划分[17] 其他 - 本报告的分析结论和研究观点反映了研究人员个人观点，不代表广发证券的立场[22] - 报告提到投资银行类业务对广发证券整体经营收入有影响[24] - 广发证券强调投资涉及风险，过去的业绩不代表未来表现，投资者需独立评估风险和做出决策[26]

业绩总结 - 公司2023年实现营收65.98亿元，同比下降7.16%[1] - 公司2023年归母净利润为50.05亿元，同比增长5.93%[1] - 公司2023年毛利率和销售净利率分别为58.97%和7.58%，同比分别增长1.85%和0.94%[1] 产品调整 - 护肤品类占比提升，佰草集&玉泽等持续调整升级[1] 组织架构调整 - 公司2023Q4完成组织架构转型，建立了个护家清、美妆母婴和海外事业部[1] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.68/6.73/8.01亿元，同比增长14%/18%/19%[2] - 公司维持“买入”评级，长期多品牌多品类竞争优势稳固[2] 风险提示 - 风险提示包括行业竞争加剧和新品推广不及预期等[2] 财务展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到923.1亿元，较2023年增长39.9%[3] - 预计2026年净利润将达到80.1亿元，同比增长60.2%[3] - 公司资产总计预计在2026年将达到1396.8亿元，较2023年增长19.1%[3] - 预计2026年每股净资产将达到14.12元，较2023年增长24.4%[3]

业绩总结 - 上海家化2023年归母净利润同比增长5.9%[1] - 公司2023年营业收入为659.8亿元，归母净利润为50亿元，毛利率同比上升至58.97%[1] - 公司2024年预测营业收入将达到74.9亿元，归母净利润将达到6.1亿元，维持“买入”评级[2] - 2024年预测的营业收入为749.3亿元，较2023年增长13.6%[3] - 2024年预测的净利润为61.2亿元，较2023年增长22.4%[3] - 2024年预测的每股收益为0.90元，较2023年增长21.6%[3] - 2024年预测的ROE为7.5%，较2023年增长1.0%[3] - 2024年预测的P/E比率为20.8，较2023年下降4.7%[3] 业务表现 - 护肤品类表现稳健，线上业务收入同比增长0.86%[1] - 线下新零售渠道增长21%[1] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[8] - 中性评级表示相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间[8]

业绩总结 - 公司23年营收同比下降7.16%，归母净利润同比增长5.93%[1] - 下调盈利预测，预计24-26年归母净利润同比逐年增长[3] - 公司主营业务收入在2021年至2026年间呈现波动增长，2024年至2025年增长率较高[4] - 毛利率在2021年至2026年间保持在58.7%至63.0%之间，整体呈现稳定增长趋势[4] - 净利润在2021年至2026年间逐年增长，2023年至2024年增长率较高[4] 用户数据 - 美加净通过兴趣电商表现亮眼，线上渠道同比增速超过100%[1] 未来展望 - 公司设立事业部，打造高毛利、高增速、高品牌溢价的品类聚焦[2] 新产品和新技术研发 - 公司设立事业部，打造高毛利、高增速、高品牌溢价的品类聚焦[2] 市场扩张和并购 - 公司主营业务收入在2021年至2026年间呈现波动增长，2024年至2025年增长率较高[4] 其他新策略 - 市场中相关报告评级显示，买入和增持评级占比较高，市场整体对公司持乐观态度[5]

公司业绩 - 公司2023年营收/归母/扣非净利润分别为70.0/5.0/3.2亿元，同比-7.2%/+5.9%/-41.8%[5] - 公司2023全年毛利率提升至59.0%，销售费用率提升较多，管理费用率下降明显[6] - 公司经营活动现金净流量为1.03亿元，同比-84.5%，主要原因包括股权激励支付和营销投放增加等[6] 产品与市场 - 公司护肤、个护家清、母婴、合作品牌分别实现收入19.94、25.41、18.56、1.96亿元，分别同比+1%/-5%/-13%/-37%[7] - 公司国内电商同比增长4.6%，兴趣电商增速超100%[8] - 个护家清品类线上占比快速提升，2020-2022年个护家清电商CAGR达24%[12] - 美妆护肤市场兴趣电商为唯一高增渠道，2020-2022年美妆护肤兴趣电商CAGR达47%[12] 公司战略 - 公司2024年经历谷底调整，2024-25年EPS预测下调至0.90/1.07元，2026年EPS预测为1.25元，目标价下调至24.3元，维持增持评级[17] - 公司调整为三大事业部制，设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部[12] - 上海家化公司针对不同事业部旗下不同品牌采取差异化的战略方向，包括美护品牌和个护品牌[15]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为65.98亿，同比下滑7.2%，净利润为5亿，同比增长5.9%[1] - 公司23年内外部受多重因素挑战，国外业务收入下降12.9%，国内业务收入下降5.2%[1] - 上海家化2026年预计营业收入将达到8,801百万元，较2022年下降7.1%[6] - 预计2026年每股收益将达到1.17元，较2022年增长67.1%[6] 业务表现 - 公司线下业务承压，线上兴趣电商业务表现亮眼，未来将加速兴趣电商发展[2] - 公司护肤、个护家清、母婴和合作品牌收入分别同比增长1%、-4.9%、-13.4%和-37%[3] 战略调整 - 公司启动战略调整，组织机构由职能制向事业部制转换，优化团队并持续优化系统与流程[3] 未来展望 - 公司2024-2026年每股收益预计为0.90、1.03和1.17元，DCF目标估值23.79元，维持“增持”评级[4] - 公司的净利率预计将从2022年的6.6%增长至2026年的9.0%[6] - 预计2026年的市盈率将降至16.5，较2022年下降40.1%[6] - 公司的资产负债率预计将从2022年的40.9%下降至2026年的31.1%[6]

公司业绩 - 公司2023年实现营收65.97亿，同比下降7.16%[4] - 公司2023年实现归母净利润5.00亿，同比增长5.93%[4] - 公司2023年毛利率为58.97%，同比增长1.85%[11] - 公司2023年净利率为7.58%，同比增长0.94%[11] 产品类别收入 - 护肤品类全年实现收入19.94亿，同比增长9%+[1] - 护肤品类2023年收入超过30%，同比增长2%[6] - 个护家清品类2023年实现收入25.41亿，同比下降4.88%[7] - 母婴品类2023年实现收入18.56亿，同比下降13.35%[8] 2024-2025年预期 - 公司2024-2025年归母净利润预期下调至5.66/6.14/6.56亿元，对应PE分别为23/21/20x[14] - 汤美星2024-2025年收入增速预计为-7%/-5%[16] - 护肤品类2024-2025年收入增速预计为8.2%/7.9%[17] 2026年展望 - 2026年预测每股收益为0.97元，较2022年增长39%[19] - 2026年预测ROE为7%，与2022年持平[19] - 2026年预测净利润为656百万元，较2022年增长39%[19] 评级和目标价 - 评级维持为"买入"，目标价上调至每股50元[26][1] - 由于公司在上一季度取得了出色的业绩表现，市场前景看好，因此评级和目标价有所调整[26][2] - 评级和目标价无法达成的风险在于市场不确定性增加，导致公司业绩不及预期[26][3]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入65.98亿元，同比下降7.16%[2] - 公司2023年毛利率为58.97%，同比提升1.85个百分点[2] - 公司2023年净利率为7.58%，同比提升0.94个百分点[2] - 上海家化2024-2026年预计实现收入73.70/80.33/86.50亿元[3] - 上海家化2024-2026年预计归母净利润6.33/7.42/8.48亿元[3] - 公司ROE预计2024-2026年分别为7.75%/8.56%/9.19%[3] - 2026年预测营业收入为8649.76百万元，较2025年增长7.68%[8] - 2026年预测净利润为847.93百万元，较2025年增长14.30%[8] - ROIC预测2026年将达到34.33%，较2025年增长7.91%[8] - 净负债比率从23.46%下降至9.00%[1] - 流动比率从1.86上升至2.31[2] 风险提示 - 风险提示包括行业景气度下滑、市场竞争加剧、品牌与渠道调整不及预期[4] 未来展望 - 上海家化2024-2026年EPS分别为0.94/1.10/1.25元，对应PE为21/18/15倍[3] - P/E比率从27.56下降至15.34[4]

业绩总结 - 上海家化2023年全年实现营业收入65.98亿元，同比下降7.16%[1] - 单四季度，公司实现营业收入15.06亿元，同比下降14.04%[2] - 护肤业务收入为19.94亿元，占比30.28%，其中玉泽单品销量超过100万瓶[3] - 2024年预计营业收入将达到745.71亿元，2025年将增长至826.68亿元[6] - 2024年净利润率预计为7.8%，2025年将略有增长至8.1%[6] 未来展望 - 2024年净利润率预计为7.8%，2025年将略有增长至8.1%[6] - 固定资产周转天数预计从2022年的46天降至2026年的22天，运营效率将大幅提升[6] - ROE预计2024年将达到7.1%，2025年将进一步提升至7.4%[6] - 资产负债率预计2024年为34.5%，2025年将降至32.7%[6] 其他新策略 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[7] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[7]