业绩总结 - 上海家化2024年一季度收入同比下滑3.76%[1] - 24Q1国内业务扣非净利润同比增长约63%[2] - 上海家化2026年预计营业收入将达到9271百万元，较2022年增长30.3%[9] - 2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长92.8%[9] - 预计2026年每股红利为0.41元，较2022年增长95.2%[9] 用户数据 - 海外业务受英国市场整体下降影响[2] - 护肤、个护家清、母婴、合作品牌收入分别同比下滑17%/增长4%/-12%/增长3%[4] 未来展望 - 公司盈利能力逐年提升，2026年ROE预计达到9.60%[9] - 公司资产负债率稳定在33%左右，偿债能力较强[9] - 上海家化2026年预计营业收入将达到9271百万元，较2022年增长30.3%[9] - 2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长92.8%[9] - 预计2026年每股红利为0.41元，较2022年增长95.2%[9] 新产品和新技术研发 - 24Q1国内业务扣非净利润同比增长约63%[2] 市场扩张和并购 - 光大证券对上海家化给出的评级为"增持"，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%[10]

上 市 公 司 美容护理 2024年04月23日 上海家化 (600315) 公 司 研 究 ——持续线上营销创新，推进架构调整预计迎厚积薄发 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 投资要点： 增持 （维持） ⚫ 公司发布24Q1财报，业绩符合市场预期。24Q1营收19.05亿元，同比下降3.8%；归 母净利润2.56亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润2.93亿，同比增长29.2%。扣非 证 市场数据： 2024年04月22日 利润如按2023年12月最新会计准则，调整23Q1扣非净利润基数，则24Q1扣非净利 券 收盘价（元） 18.19 润同比增长44.7%。 研 一年内最高/最低（元） 30.63/15.61 究 市净率 1.6 ⚫ 公司24Q1盈利能力有所改善，毛利净利率双升。1）24Q1毛利率63.3%，同比提升2.1pct， 报 息率（分红/股价） - 净利率13.45%，同比提升1.8pct；销售费用率37.2%，同比下降3.5pct；管理费用率6.5%， 告 流通A股市值（百万元） 12245 上证指数/深证成指 3044.60/9239.14 同比下降2.6pct；研发费用率1 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收191亿元，同比下降3.8%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2亿元，维持合理价值25.44元/股，维持“买入”评级[3] - 上海家化2026年预计营业收入增长8.1%至8797百万元[5] - ROE预计在2026年达到8.3%[5] - 资产负债率预计在2026年降至30.3%[5] 业务拓展 - 美婴事业部Q1传统电商销售额同比增长49%[2] - 公司持续进行费用优化，Q1销售费用率同比下降3.5pp至37.2%[1] - 广发证券对上海家化的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[8] 风险提示 - 投资者应考虑广发证券及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 报告指出投资涉及风险，过去业绩不代表未来表现，建议客户独立评估风险并咨询专业意见[16]

业绩总结 - 公司24Q1年实现营业收入19.05亿元，同比增长3.76%[1] - 公司24Q1归母净利润2.56亿元，同比增长11.18%[1] - 公司24Q1扣非归母净利润2.93亿元，同比增长29.17%[1] - 公司24Q1毛利率为63.27%，净利率为13.45%[3] - 预测2024-2026年公司归母净利润分别为6.05、7.02和7.90亿元，同比增长分别为21.0%、16.0%和12.5%[4] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到856.6亿元，同比增长8.6%[7] - 公司2026年预计净利润为79亿元，同比增长12.5%[7] - 公司2026年预计EPS为1.17元，P/E比率为17.14[7] 分析团队 - 分析师团队成员包括刘嘉仁、王越、周子莘、李汶静和林凌[8][9][10][11][12] - 分析师团队具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[13] 其他声明 - 公司提供的报告仅针对签约客户，不面向公众发布[15] - 公司不保证报告中信息的准确性和完整性，意见仅代表出具日观点[16] - 公司声明报告中的信息不构成投资建议，客户应根据自身情况谨慎决策[17] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[18] - 报告版权归公司所有，未经许可不得擅自使用[19]

业绩总结 - 2024Q1 归母净利同比增长29%[1] - 个护家清品类实现营收11.1亿元，美加净同比增长约44%[1] - 公司毛利率/净利率同比分别提升2.1%/1.8%[1] - 24Q1经营性净现金流为5.7亿元，存货周转天数为94天[1] - 上海家化2026年预计营业总收入将达到923.1亿元，较2023年增长39.8%[2] - 2026年预计净利润为80.1亿元，同比增长60.2%[2] - 2026年每股净资产预计为14.06元，较2023年增长23.7%[2] 公司发展 - 公司完成组织架构转型，建立三大事业部[1] - 公司维持2024-26年归母净利润预测，PE分别为22/18/15X[1] 风险提示 - 公司面临行业竞争加剧等风险[1]

业绩总结 - 上海家化2024年第一季度实现营收19.05亿元，同比下降3.76%[1] - 归母净利润为2.56亿元，同比增长11.18%[1] - 毛利率为63.27%，同比增长2.07个百分点，费用端管控良好[1] - 个护家清收入占比最高，达到58%[1] - 2026年预计净利润增速分别为16.3%、11.6%、12.6%[1] 财务展望 - 市盈率预测2024年为22.4倍，2026年为17.8倍[2] - 2026年预计公司营业收入将达到8979.8百万元，较2022年增长26.3%[3] - 2026年预计公司净利润率将达到8.1%，较2022年提高1.5个百分点[3] - 2026年预计公司ROIC将达到26.2%，较2022年增长7.6个百分点[3] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] - 减持评级表示未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）[4] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

财务数据 - 公司2023年营收为659.8亿元，同比下降7.2%[1] - 2024年Q1营收为19.05亿元，同比下降3.8%[1] - 预计2024-2026年公司收入分别为76.07/83.07/87.72亿元，对应增速分别为15.3%/9.2%/5.6%[2] - 预计2024年公司归母净利润为6.54亿元，同比增长30.7%[2] - 预计2024年EPS为0.97元/股，对应目标价为21.26元人民币，维持“增持”评级[2] - 公司2024年22倍PE，对应目标价21.26元人民币，维持“增持”评级[2] - 公司2026年预计营业收入将达到8772百万元，较2022年增长5.6%[3] - 营业利润预计2024年将达到728百万元，2026年将增长至909百万元[3] - 净利润预计2025年将达到743百万元，2026年将增长至814百万元[3] 业绩展望 - 公司主动推进战略转型，向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类进行聚焦，有助于加快公司品类闭环决策速度[2] - 公司不断调整优化策略打法，在线上渠道突破、爆品打造等方面进行创新探索，期待2024年转型成效不断兑现[2] 风险提示 - 风险提示包括市场竞争加剧、新品推广不及预期、流量成本上升等[2] 报告相关 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在影响观点客观性的潜在利益冲突[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

业绩总结 - 公司1Q24营收为19.05亿元，同比下降3.8%；归母净利润为2.56亿元，同比增长11.2%[1] - 公司战略转型初显成效，各品牌业务表现良好，Q1传统电商渠道同比增长约49%[2] - 预计24-26年归母净利润分别为6.6/7.7/8.8亿元，同比增长32%/17%/14%，维持“买入”评级[4] 数据展示 - 公司毛利率在2021年至2026年间保持稳定，分别为58.7%、57.1%、59.0%、61.5%、62.3%和63.0%[5] - 公司营业利润率在2021年至2026年间逐渐提升，分别为9.8%、7.6%、8.4%、9.9%、10.1%和10.5%[5] - 公司净利率在2021年至2026年间有所波动，分别为8.5%、6.6%、7.6%、8.7%、8.8%和9.2%[5] 投资评级 - 公司历史推荐与股价数据显示2022年至2024年间多次给出买入评级，目标价逐年下降[6] - 公司投资评级说明中，买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，减持预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上[7]

业绩总结 - 上海家化2024年第一季度国内业务美容护肤与母婴事业部实现营业收入3.93亿，同比增长约10.6%[8] - 上海家化2024年第一季度海外业务营业收入3.37亿，同比下降约11%[8] - 上海家化2024年第一季度销售费用和管理费用合计8.33亿，同比下降15.52%，两项费用率合计43.72，同比下降6.08个百分点[10] - 上海家化2024年第一季度实现规模净利润2.56亿，同比增长11.18%，扣费净利润2.93亿，同比增长29.17%[13] - 公司在一季度实现了毛利率提升两个多点的进步[48] - 公司通过调整低毛利低贡献的渠道和产品，实现了毛利率的大幅提升[52] 未来展望 - 上海家化2024年全年将坚定推进战略转型，加大研发投入，高效营销投放，推动公司实现高质量、可持续、创新化发展[14] - 公司计划加大新零售、社区团购和商用贷款的投入，这些领域已成为重要增长点[83] - 公司计划提升百货业务的客单价，预计在Q3Q4会有提升[84] 新产品和新技术研发 - 美加净在Q1表现亮眼，预计全年增长将达到两位数[36] - 公司推出了高端化的产品线，如玉林系列，并坚定走高端化路线[59] - 爱情花露水升级夏日消费，推荐多场景产品给消费者，与IP合作推出联名款，用内容提升产品影响力[42] 市场扩张和并购 - 佰草集海外市场调整，二季度开始投放新产品，初步看到市场份额扭转曙光，期待长期可持续增长[74] 负面信息 - 佰草集品牌投放历史变化，2018年投放接近三亿，2022年因疫情影响减少到一亿，带来负向循环[66]

财务数据 - 公司2024年第一季度实现营业收入19.05亿，同比下降约2%[3] - Q1毛利率为63.27%，同比增长2.07个百分点[4] - 扣费金利润同比增长约45%[6] - 公司实现了经营金现金流5.7亿，同比增长25.06%[6] - 公司希望控制的渠道促销费用同比下降约16%[5] 业务表现 - 公司国内业务后非经理人同口径增幅达到约63%[3] - 公司线上业务增长迅速，抖音爬坡速度快，主要驱动是弹性和气量弹[17] - 百草集提出高端化策略，推出玉林系列作为重要产品线，以迎合消费者需求变化[18] - 百货零售业务表现优于大众百货渠道[32] - 线下市集店业务不断发展[33] 市场展望 - 公司在一季度整体毛利率有明显提升，主要得益于高脑力品类的战略聚焦[12] - 公司通过价格管理、产品调整和成本管理等措施推动毛利率上升[13] - 公司在事业部转型中，通过调整低毛利渠道和优化销售费用控制，有望实现毛利率提升[15] - 百货业务计划升级定价，预计客单价在Q3、Q4会提升[35] - 公司在信息电商领域持续优化投放成本，提升内容产生能力[37]