报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收33.21亿元,同比下滑8.51%;归母净利润实现2.38亿元,同比下降20.93% [8] - 公司进行管理层及事业部调整改革,有望带动运营效率提升 [8] - 公司上半年海外实现营收7.1亿元,同比下滑9%;国内实现收入26.1亿元,同比下滑8.3% [9][10] - 公司毛利率和净利率均有所下滑,销售费用率有所上升 [15][16][19] - 公司营运能力稳中有升,经营性现金流有所改善 [21] 财务预测与估值 - 我们下调2024-2026年归母净利至4.27/4.73/5.03亿元,对应PE分别为26/24/22x [23][24] - 公司目前正处于内部结构和品牌调整期,国内外市场竞争压力加大 [23] - 公司营业收入增速和销售费用率预计将有所下降 [24]

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.22 证 券 研 究 报 告 ——上海家化 2024 年半年报点评 业绩短期承压，期待换帅带来新气象 上海家化(600315) 家庭及个人用品 [Table_Industry] /必需消费 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 21.36 | | | 上次预测: | 23.98 | | [当前价格： Table_CurPrice] | | 16.67 | | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------|-------------------|----------------------| | | 訾猛(分析师) | 杨柳(分析师) | 闫清徽(分析师) | | | 021-38676442 | 021-38038323 | 0 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2Q24 营收同比下降14.2%,归母净利润和扣非净利润均出现亏损 [1] - 主要系公司主动调整组织架构,短期内对业绩造成扰动 [2] 公司改革举措 - 持续深化事业部制改革,由渠道驱动转向品牌驱动,扁平化管理助于提升运行和决策效率 [2] - 加强品牌建设和梯队管理,资源聚焦核心品牌,力争将玉泽、六神打造成为细分品类领跑品牌 [2] - 以品牌为核心打造差异化渠道矩阵,重点突破兴趣电商,发展新兴电商,稳固平台电商 [2] 未来展望 - 下半年公司将持续深化事业部制改革,品牌端聚焦终端用户和品牌建设、提升核心品牌市场份额,渠道端聚焦线上,期待改革显效、业绩逐步向好 [3] - 考虑解决历史包袱仍需一定时间,短期扰动业绩表现,下调盈利预测 [3] 财务数据总结 营收及利润 - 2024年预计营收33.21亿元,同比下降2.4% [1] - 2024年预计归母净利润5.01亿元,同比增长0.1% [3] 盈利能力 - 2024年预计毛利率61.5%,较2023年提升2.5个百分点 [2] - 2024年预计销售费用率43.6%,较2023年上升1.6个百分点 [2] - 2024年预计管理费用率7.6%,较2023年下降1.7个百分点 [2] 偿债能力 - 2024年预计资产负债率33.81%,较2023年下降0.63个百分点 [10] - 2024年预计利息保障倍数22.2倍,较2023年有所下降 [10]

2024 年半年度报告 公司代码：600315 公司简称：上海家化 上海家化联合股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 178 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人林小海、主管会计工作负责人韩敏及会计机构负责人（会计主管人员）邬鹤萍声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2024年半年度利润分配方案：以公告实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向股权登记 日在册全体股东每10股派发0.30元现金红利（含税）。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存 ...

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"[5] - 合理价值为21.70元/股[5] 报告的核心观点 公司概况 - 上海家化历史悠久,拥有十大品牌,涵盖护肤、个护家清、母婴三大品类[2] - 公司第一梯队品牌为定位清晰的六神、玉泽,第二梯队品牌为性价比较高的佰草集、美加净[2] - 公司线下渠道占比较高,正通过新零售和兴趣电商实现增长[2][5] 组织架构调整 - 公司从职能化架构调整为事业部架构,简化内部沟通流程,加速对市场反应[63][64] - 事业部架构建立赛马机制,提升运营效率,对成本控制也有积极影响[64] 品牌梳理 - 六神品牌高端化、年轻化、全季化,单品价格持续提升[70][71][72][73][74] - 玉泽聚焦大单品,防晒乳和油敏霜成为主要贡献[76][85][86][90] - 佰草集通过品牌定位、产品精简升级和渠道优化,线上业务开始好转[97][110][115] - 美加净借助"老baby"营销模式在抖音快速增长[118][126][127] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.87、6.74、7.82亿元[140] - 给予公司2024年归母净利润25倍PE,对应合理价值21.70元/股[140] 风险提示 - 可选消费景气度下降[144] - 行业竞争加剧[145] - 新品拓展不及预期[146]

投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,维持此前评级 [1] 核心观点 - 新任CEO林小海曾任高鑫零售CEO、阿里巴巴副总裁等,有丰富的工作履历,有望为公司营销端和线上线下渠道端做更多赋能 [5] - 公司将继续优化内部组织架构,加强决策敏捷,同时将强化中台能力,并推动激励机制重建 [7] - 公司下半年增长目标将聚焦于市场份额的提升,目标为个护品类在市场份额和营收上均有所增长,美妆品类的市场份额有所增长 [7] - 公司积极拓展兴趣电商及线下新零售渠道,品牌矩阵和组织架构优化有望加速突破线上能力 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入72.86/82.26/94.25亿元,归母净利润5.33/6.56/8.22亿元,对应PE分别为23/19/15倍 [8] 品牌端和渠道端策略 - 公司将形成品牌矩阵,第一梯队为六神、玉泽,目标是成为在细分市场占据市场份额的大品牌;第二梯队为佰草集和美加净,目标是用极致性价比在大品类中占据一席之地 [6] - 在渠道端,公司将补足兴趣电商能力同时突破线下,并基于品牌的价值定位制定渠道策略,线下渠道逐步回归体验 [6] - 6月25日,公司旗下双妹联合上海博物馆打造的全球沉浸式文化体验馆开业,今年公司计划将该馆打造成重要的新零售阵地 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司5月14日公告,董事长潘总辞去CEO、总经理职务,新任CEO林小海曾任高鑫零售CEO、阿里巴巴副总裁等,有望为公司营销端和渠道端带来积极变化 [1] - 公司自去年Q3开始调整组织架构,从职能化转为事业部架构,目的是简化内部沟通、提升市场反应速度 [1] - 公司美容护肤板块电商数据开始好转,线下库存包袱逐步缓解 [1] - 公司2022/2023年扣非净利下滑20%/42%,但今年Q1公司主要品牌收入均实现增长,扣非后归母净利润增长29%,利润率改善显著 [1][3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2亿元 [3] - 公司当前136亿市值对应2024年PE为22倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标预计保持增长 [3][4]

业绩总结 - 2024年一季度，上海家化实现营业收入19.05亿元，同比下滑3.76%[1] - 归母净利润为2.56亿元，同比增长11.18%；扣非净利润为2.93亿元，同比增长29.17%[1] - 营业总收入在2023年至2026年间逐年增长，2026年达到854.2亿元[8] - 毛利占营业收入比例在2023年至2026年间稳定在59%至61%之间[8] - 财务费用在2023年至2026年间逐年增加，2026年达到20亿元[8] - 每股收益在2023年至2026年间逐年增长，2026年达到1.12元[8] 产品销售 - 护肤和个护家清品类销售均价同比提升，护肤品类平均售价增长8.27%，个护家清品类增长6.9%[3] - 2024Q1公司毛利率同比提升2个百分点，部分原材采购成本优化是主要原因之一[3] 公司评级及风险提示 - 公司多品牌、多品类、多价格带布局具备一定增长韧性，维持“买入”评级[3] - 风险提示包括战略执行未达预期和行业竞争加剧[4] - 外部环境变化可能影响公司战略执行，行业竞争加剧可能导致获客成本提升[5][6] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司和作者无关[14] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[14] - 资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[14] - 本公司保留一切权利[15] - 刊载或转发本报告需注明发布人和日期，提示使用风险，未经授权刊载将追究法律责任[15] - 请阅读最后评级说明和重要声明[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入65.98亿元，同比-7.16%[1] - 公司2024年Q1营业收入19.05亿元，同比-3.76%[1] - 公司2024年Q1归母净利润2.56亿元，同比+11.18%[1] - 公司2024年营业收入预计为7,318.87百万元，增长率为10.93%[6] - 公司2024年归母净利润预计为608.47百万元，增长率为21.68%[6] 产品类别表现 - 护肤品营收同比增长0.98%[3] - 母婴品类营收同比-13.35%[3] - 个护营收同比-4.88%[3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年净利润分别为6.08、7.13和7.98亿元[4] - 预计公司2024-2026年对应EPS分别为0.9、1.05和1.18元[4] 公司评级 - 公司24年Q1边际改善显著，给予“推荐”评级[5] 财务指标展望 - 营业利润在2024年预计增长23.29%[7] - 净利润在2024年预计增长21.68%[7] - 毛利率在2024年预计为59.31%[7] - 净利率在2024年预计为8.31%[7] - ROE在2024年预计为7.22%[7] - 每股收益在2024年预计为0.90元[7] - 每股净资产在2024年预计为12.46元[7]

业绩总结 - 公司在2024年Q1实现营业收入190.5亿，其中国内业务156.9亿，同比下降约2%[2] - 海外业务实现营业收入33.7亿，同比下降约11%[2] - 公司销售费用和管理费用合计83.3亿，同比下降15.52%，费用率合计43.72%，同比下降6.08个百分点[3] 未来展望 - 公司计划在Q2启动新品上市并开展市场营销活动，力争业务改善[2] - 公司将继续推进战略转型，发展新质生产力，加大研发投入和营销投放，实现高质量、可持续、创新化发展[4] 新产品和新技术研发 - 公司计划在Q2启动新品上市并开展市场营销活动，力争业务改善[2] 市场扩张和并购 - 公司将继续推进战略转型，发展新质生产力，加大研发投入和营销投放，实现高质量、可持续、创新化发展[4] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 公司在管理方面持续进行价控管理，通过价格架构管理实现毛利率提升[21] - 公司选择高毛利、高盈利的产品，对低毛利渠道进行收缩，促进毛利率提升[22] - 公司通过调整渠道结构和战略转型，实现毛利率的提升[22]