业绩总结 - 2024年第一季度，上海家化归母净利润同比增长11.2%[1] - 2024年第一季度营收为19.1亿元，同比下降3.76%[1] - 2024年第一季度毛利率为63.3%，同比增加2.07个百分点[1] - 2024年第一季度销售费用率为37.2%，同比减少3.4个百分点[1] - 预计2024-2026年上海家化归母净利润分别为6.1/7.1/8.0亿元[1] - 2026年预计公司营业收入将增长至8503.93百万元，较2022年增长约20%[2] - 2026年预计公司净利润将达到803.88百万元，较2022年增长约70%[2] - 公司的毛利率在2022年至2026年间稳步增长，从57.12%增长至60.60%[2] - 公司的净利率在2022年至2026年间逐年提升，从6.64%增长至9.45%[2] - 公司的ROE在2022年至2026年间逐年增长，从6.51%增长至8.42%[2] 市场展望 - 天风证券可能会根据不同的假设和标准，采用不同的分析方法，提出不一致的市场评论和交易观点[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入19.05亿，同比下降约2%[2] - Q1毛利率63.27%，同比增长2.07个百分点[5] - 公司Q1实现规模净利2.56亿，同比增长11.18%[7] - 期末存货同比下降36.38%，周转天数下降38天[9] - 公司Q1实现经营性现金流5.7亿，同比增长25.06%[9] 产品业绩 - 玉泽油敏霜新品上市一周年销量突破100万瓶，同比增长145%[3] - 个护家清事业部实现营业收入11.68亿，六神品牌Q1实现同比持平，美加净同比大幅增长44%[4] 费用管理 - 公司Q1两项费用合计8.33亿，同比下降15.52%[6] - 管理费用的降低主要源于重新划分人员和严格控制中后台管理费用[13][15][16] - 销售费用下降受益于盈利结构调整、恢复部分品牌投入费用和重视价格管控[13][15][16] - 公司持续优化调整管理费用，对费用的控制力度有目共睹[18] - 公司希望通过费用的优化调整来增加品牌投放[20] 市场策略 - 公司将遵循多平台共突破的方针，以事业部为基础，在节奏上、货品上协同发展，力争实现运营的改善[11] - 公司将加强价格协同，从去年9月开始跟进行业热点和品牌故事[31] - 公司与大股东讨论了战略转型，确定了调整低毛利、低贡献渠道的计划[34] - 公司不断推动降本工作，在二元化和新品开发中，毛利都是重要红线指标[36]

业绩总结 - 上海家化2024年一季度营收为19.05亿元，同比下降3.76%[1] - 公司毛利率为63.27%，同比增长2.07%[2] - 公司归母净利率同比增加1.8个百分点，达到13.45%[2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.94/6.92/7.99亿元，同比增速分别为18.7%/16.5%/15.5%[3] 业务发展 - 护肤业务中，佰草集品牌通过合作成焦、檀健次进行双流量代言，24Q1传统电商业务实现约49%的同比增长[1] - 六神品牌通过产品创新、营销创新继续向年轻化发展，24Q1上市新品第3代手枪泵喷雾驱蚊花露水销量突破27万瓶[1] 战略调整 - 公司调整品类发展战略，聚焦发展“高毛利、高增速、高品牌溢价”的品类，组织架构转换及战略调整初显成效[2] 财务展望 - 公司为化妆品行业龙头企业，短期受益于多款创新性新品贡献的业绩增量，中长期看公司主线产品逐渐清晰、销售渠道逐步优化、营销方式不断创新[3] - 上海家化2023年营业总收入预测为659.8亿元，2024年预计达到741.6亿元，2025年和2026年分别为818.1亿元和883.1亿元[5]

业绩总结 - 上海家化2024年一季度实现收入19.1亿元，同比下降3.8%[1] - 归母净利润2.6亿元，同比增长11.2%[1] - 24Q1护肤品类收入3.4亿元，同比下降17.1%[2] - 个护家清品类收入11.1亿元，同比增长4.1%[2] - 公司24Q1毛利率为63.3%[3] - 销售费用率为37.2%[3] - 管理费用率为6.5%[3] - 研发费用率为1.8%[3] - 财务费用率为0.7%[3] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到8959.84百万元，同比增长10.14%[7] - ROE预计在2026年将达到8.08%[7] - 资产负债率预计在2025年将达到35.93%，2026年略有下降至34.82%[7] - 股权融资预计在2026年将为0.00[7] 评级信息 - 买入评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[8] - 中性评级表示预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 强于大市评级表示预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上[9] 公司信息 - 本报告所采用的数据力求独立、客观、公平，不受其他部门和利益相关方的干涉和影响[10] - 中邮证券承诺与所评价或推荐的证券无利害关系[11] - 中邮证券成立于2002年，注册资本为50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司的绝对控股证券类金融子公司[18] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理等多项业务[18] - 中邮证券在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构，以提供专业化的证券投、融资服务[18]

业绩总结 - 上海家化24Q1扣非净利润同比增长29%，达2.93亿，按同口径测算扣非后净利同比增长约45%[1] - 24Q1年毛利率为63.27%，同比增加2.07个百分点，公司向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类进行聚焦[1] - 预测2024-2026年公司营收分别为76.5亿、86.6亿、96.5亿，归母净利润为6.22亿、7.88亿、9.79亿，同比增速分别为+24%、+27%、+24%[3] - 上海家化2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为6,598百万元、7,646百万元、8,662百万元和9,649百万元[6] - 预计2026年的毛利率将达到60.7%，较2023年的59.0%有所提升[6] - 净利润率预计将从2023年的7.6%增长至2026年的10.1%[6] - 预计2026年的资产负债率将保持在35.4%的水平[6] - 预计2026年的现金净流量将达到688百万元[6] 产品和技术 - 护肤品类持续推新，玉泽品牌推出医用修护敷料面膜，佰草集防晒美白赛道防晒小金瓶24Q1全渠道翻倍增长[1] 组织架构和管理 - 公司组织架构调整成效明显，销售费用率、管理费用率均有所下降，归母净利率达13.45%[1] 市场趋势和分析 - 分析师易丁依负责医美、化妆品领域研究，把握颜值经济行业趋势、分析用户画像、研究终端产品[7] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息、材料及结论仅供特定客户参考[13]

业绩总结 - 公司通过聚焦高毛利、高增速、高品牌溢价的三高品类实现了盈利改善[1] - 上海家化2024年第一季度实现营业收入19.05亿元，同比下降约2%[26] - 国内业务收入为15.69亿元，同比下降约2%；海外业务收入为3.37亿元，同比下降约11%[26] 未来展望 - 公司计划在Q2推出新品并加大营销力度，力争业务改善[2] - 公司计划在Q2推出新品，加大营销力度，如玉泽品牌的修复敷料和次抛产品，并加大营销力度[27] - 事业部战略转型和架构调整对公司具备战略性意义，带来初步积极正面的因素[33] 新产品和新技术研发 - 家化业务系统在新产品上市后表现较好，预计今年的销售表现将高于历史预期[7] 市场扩张和并购 - 公司海外业务受限，管理层通过视频会议进行管控，计划聚焦核心品类，通过科技赋能和品牌投放恢复市场份额[9] - 2022年海外业务预计受到出生率下降和高通胀等因素影响，利润水平可能下降，但计划在2024年英国市场进行新产品上市和品牌投放[45] 负面信息 - 佰草集品牌投放相较2018年下降了约60%以上，主要关注品牌健康度支持和新客数增长[44]

业绩总结 - 上海家化2024年一季度业绩超预期，毛利率提升至63.27%，净利润同比增长29%[1] - 2024年营业收入预计为7252亿元，净利润预计为606亿元，每股净收益预计为0.90元[2] - 上海家化2026年预计营业总收入将达到8,464百万元，呈现稳步增长趋势[3] 投资建议 - 护肤品牌后续仍需加大品牌投放，维持2024-2026年EPS预测为0.90/1.07/1.25元，目标价为24.3元，维持增持评级[1] - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[11] - 投资建议的比较标准是以报告发布后的12个月内的市场表现为基准，股票投资评级分为中性、减持和增持三种[11] 品牌表现 - 美加净、双妹等品牌在24Q1表现亮点，护肤品牌在新品、新渠道推动下经营呈现改善态势[2] 经营效率 - 公司经营效率有望持续改善，组织变革激发组织活力，营销投入更加高效[2] 财务展望 - 净利润预计在2026年达到845百万元，净利润增长率逐年提升[3] - 公司的净资产收益率(ROE)预计在2026年将达到9.2%，表现稳健[3] - 公司的PE比率在2026年预计为14.55，较之前几年有明显下降趋势[3] - 公司的资产负债率在2026年预计为33.4%，保持在较低水平[3]

业绩总结 - 上海家化2024年一季度收入同比下滑3.76%[1] - 24Q1国内业务扣非净利润同比增长约63%[2] - 上海家化2026年预计营业收入将达到9271百万元，较2022年增长30.3%[9] - 2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长92.8%[9] - 预计2026年每股红利为0.41元，较2022年增长95.2%[9] 用户数据 - 海外业务受英国市场整体下降影响[2] - 护肤、个护家清、母婴、合作品牌收入分别同比下滑17%/增长4%/-12%/增长3%[4] 未来展望 - 公司盈利能力逐年提升，2026年ROE预计达到9.60%[9] - 公司资产负债率稳定在33%左右，偿债能力较强[9] - 上海家化2026年预计营业收入将达到9271百万元，较2022年增长30.3%[9] - 2026年预计净利润为910百万元，较2022年增长92.8%[9] - 预计2026年每股红利为0.41元，较2022年增长95.2%[9] 新产品和新技术研发 - 24Q1国内业务扣非净利润同比增长约63%[2] 市场扩张和并购 - 光大证券对上海家化给出的评级为"增持"，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%[10]

上 市 公 司 美容护理 2024年04月23日 上海家化 (600315) 公 司 研 究 ——持续线上营销创新，推进架构调整预计迎厚积薄发 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 投资要点： 增持 （维持） ⚫ 公司发布24Q1财报，业绩符合市场预期。24Q1营收19.05亿元，同比下降3.8%；归 母净利润2.56亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利润2.93亿，同比增长29.2%。扣非 证 市场数据： 2024年04月22日 利润如按2023年12月最新会计准则，调整23Q1扣非净利润基数，则24Q1扣非净利 券 收盘价（元） 18.19 润同比增长44.7%。 研 一年内最高/最低（元） 30.63/15.61 究 市净率 1.6 ⚫ 公司24Q1盈利能力有所改善，毛利净利率双升。1）24Q1毛利率63.3%，同比提升2.1pct， 报 息率（分红/股价） - 净利率13.45%，同比提升1.8pct；销售费用率37.2%，同比下降3.5pct；管理费用率6.5%， 告 流通A股市值（百万元） 12245 上证指数/深证成指 3044.60/9239.14 同比下降2.6pct；研发费用率1 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收191亿元，同比下降3.8%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.2、7.3、8.2亿元，维持合理价值25.44元/股，维持“买入”评级[3] - 上海家化2026年预计营业收入增长8.1%至8797百万元[5] - ROE预计在2026年达到8.3%[5] - 资产负债率预计在2026年降至30.3%[5] 业务拓展 - 美婴事业部Q1传统电商销售额同比增长49%[2] - 公司持续进行费用优化，Q1销售费用率同比下降3.5pp至37.2%[1] - 广发证券对上海家化的评级为"买入"，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[8] 风险提示 - 投资者应考虑广发证券及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[11] - 报告指出投资涉及风险，过去业绩不代表未来表现，建议客户独立评估风险并咨询专业意见[16]