报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24H1公司实现营收33.21亿元，同比下降8.51%；归母净利润2.38亿元，同比下降20.93% [2] - 单Q2看，公司实现营收14.15亿元，同比下降14.21%；归母净利润-0.18亿元，同比下降125.80% [2] 毛利率和费用率情况 - 24H1毛利率为61.13%，同比提升0.88个百分点，主要系部分原材料和包装材料采购价格下降及高毛利产品销售占比增加 [2] - 24H1销售费用率为43.41%，同比下降0.11个百分点；管理费用率为7.56%，同比下降0.79个百分点，主要系组织架构调整和股权激励计划结束 [2] - 24H1研发费用率为2.07%，同比下降0.07个百分点，主要系工资福利类费用和折旧费用同比下降 [2] 品牌、渠道和组织架构改革 - 公司对品牌进行分梯队管理和资源分配，第一梯队品牌包括六神和玉泽，第二梯队品牌包括佰草集和美加净 [2] - 线上渠道将重点突破兴趣电商、发展新兴电商、稳固平台电商，线下渠道将结合市场环境尝试拓展零售渠道并提升效率 [2] - 持续深化事业部制改革，调整国内业务组织机构，设立个护事业部、美妆事业部和创新事业部 [2] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润分别为5.02/5.70/6.71亿元，同比增速0.4%/13.5%/17.7%，对应PE分别为20X/18X/15X [3][9] 风险提示 - 未提及 [2]