上海家化:2024年三季报点评:改革期业绩承压,静待战略转型成效落地

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是国内多品牌的日化龙头 [5] - 2024年5月换帅后,公司深化组织改革,加强品牌建设,对品牌进行梯队管理,集中资源优先支持核心品牌,坚持聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率,未来战略转型,品牌焕新后,公司经营效率有望提升 [5] - 考虑到短期战略调整影响,预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/4.8/5.9亿元,同比-39%/+58%/+22%,对应PE分别为39/25/20X [5] 公司经营情况总结 1) 营收情况 [2][3] - 2024年前三季度营收44.77亿元,同比下降12.07% - 2024年第三季度营收11.56亿元,同比下降20.93% - 分地区看,2024年第三季度国内/海外营收分别为7.79/3.74亿元,占比分别为68%/32% - 分品类看,2024年第三季度个护/美妆/创新/海外营收分别为5.32/0.95/1.51/3.74亿元,占比分别为46%/8%/13%/32% 2) 利润情况 [4] - 2024年前三季度毛利率/归母净利率分别为59.41%/3.63%,同比下降0.11pct/4.11pct - 2024年第三季度毛利率/归母净利率分别为54.49%/-6.51%,同比下降3.24pct/12.89pct - 期间费用率同比提升,主要系费用刚性导致 3) 现金流和存货情况 [4] - 2024年前三季度经营性现金净流2.69亿元,同比增28.6% - 2024年第三季度末存货7.55亿元,同比下降21.91%,存货周转天数114天,较去年同期下降9天 4) 品牌营销和渠道运营 [3] - 加大品牌宣传推广力度,如佰草集冠名檀健次演唱会,美加净多平台直播 - 提升线上运营能力,如抖音六神官旗GMV同比增速翻倍,加强自播能力建设