报告公司投资评级 - 浙商银行维持"买入"评级,目标价3.75元/股,对应2024年PB为0.60倍 [6] 报告的核心观点 盈利增速小幅放缓 - 浙商银行2024年前三季度营收同比增长5.6%,增速环比下降0.5个百分点;归母净利润同比增长1.2%,增速环比下降2.1个百分点,盈利动能走弱 [3] - 主要原因是规模增速放缓、减值计提加大 [3] 负债成本继续改善 - 浙商银行2024年第三季度单季息差基本持平于1.65%,负债端成本率环比改善3个基点至2.18%,对冲了资产端收益率下降的影响 [4] - 未来息差仍有下行压力,受LPR调降、存量按揭降息等因素影响 [4] 关注减值计提压力 - 浙商银行2024年第三季度不良率环比持平于1.43%,拨备覆盖率环比下降3个百分点至175% [5] - 尽管资产质量指标整体稳定,但减值计提规模增长,需关注不良生成与减值计提压力 [5] 财务数据总结 盈利能力 - 2024年前三季度,浙商银行归母净利润同比增长1.2%,增速环比下降2.1个百分点 [3] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长0.57%/0.05%/0.48% [6] 资产质量 - 2024年第三季度末,浙商银行不良率环比持平于1.43%,拨备覆盖率环比下降3个百分点至175% [5] - 不良贷款余额2024年三季度末为39,113百万元,不良贷款率为1.43% [11] 流动性 - 2024年第三季度末,浙商银行贷款/总资产为51.84%,贷存比为95.00% [14] 资本充足 - 2024年第三季度末,浙商银行资本充足率为11.31%,核心一级资本充足率为8.62% [14]