行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持环保行业"看好"的投资评级 [5] 报告的核心观点 碳排放统计核算日益完善 - 10月23日,国家发改委等部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,提出到2025年建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度,到2030年系统完备碳排放统计核算体系 [28][29] - 碳排放统计核算、管控清缴制度日益完善,为"十五五"时期在全国范围实施碳排放双控奠定基础 [29] 盈峰环境环卫项目订单增长迅速 - 2024年下半年以来,盈峰环境连续中标15个环卫项目,总金额约13.4亿元 [30][31][32] - 10月22日,盈峰环境与一汽解放就环卫车领域联合营销、深化战略合作进行交流 [30] 行业动态 碳排放统计核算体系建设 - 10月23日,国家发改委等部门印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》,提出到2025年建立国家及省级地区碳排放年报、快报制度,到2030年系统完备碳排放统计核算体系 [10] - 10月22日,生态环境部发布《关于做好2023、2024年度发电行业全国碳排放权交易配额分配及清缴相关工作的通知》 [28] 环境质量状况 - 2024年前三季度,我国环境空气质量和地表水环境质量总体持续改善 [45][46] 行业政策 - 10月21日,最高检等部门发布《办理污染环境犯罪案件证据指引》,规范污染环境犯罪案件的证据收集和运用 [40][41] - 10月23日,国务院发布《城市公共交通条例》,推动城市公共交通绿色低碳转型 [50] - 10月22日,杭州市印发《空气质量持续改善行动计划》,到2025年PM2.5浓度不高于28微克/立方米 [51] 企业动态 - 10月21日,中国武夷在新加坡设立全资子公司和合资公司,布局东南亚垃圾焚烧业务 [61] - 10月25日,东江环保制定未来三年股东回报规划,每年现金分红不低于当年可分配利润的20% [52] - 10月21日,侨银股份签订约4.97亿元再生资源项目合同 [53] - 10月25日,侨银股份中标112.25万元/3年的广东云浮市环卫服务项目 [54][55] - 10月25日,伟明环保大股东减持13.48%的可转债 [57] - 10月21日,龙净环保部分股份被司法强制执行 [58] - 10月23日,玉禾田中标92.38万元的深圳宝安区环卫服务项目 [59] - 10月24日,玉禾田中标387.99万元的通化市城市大管家项目 [63] 行业数据 碳市场 - 2024年43周,中国碳市场碳排放配额总成交量301.77万吨,成交总金额30691.49万元,成交均价101.70元/吨,收盘价104.25元/吨 [64] - 2024年10月,全国CCER买入价94.51元/吨,较9月上涨7.85元/吨 [64] - 2024年43周,欧盟碳排放配额期货成交量2.02亿吨,结算价66.61欧元/吨 [64] 电池材料 - 2024年10月25日,LME镍现货价15920美元/吨,较上周下降860美元/吨 [68] - 2024年10月25日,三元前驱体价格下降0.05-0.10万元/吨 [68] 投资建议 - 推荐景津装备、伟明环保、瀚蓝环境、盈峰环境 [70][71][72][73][74] - 景津装备为压滤机行业龙头,配件和成套装备业务持续放量,海外业务有增长潜力 [71] - 伟明环保垃圾焚烧业务盈利能力强,新材料业务有后来居上可能 [72] - 瀚蓝环境固废运营为核心,拟收购粤丰环保电力有望成为A股最大固废处理公司 [73] - 盈峰环境高端环卫装备领先,环卫服务和电动化转型领先行业 [74] 风险提示 - 宏观经济大幅变动 - 新材料业务进展不及预期,高冰镍价格下跌 - 水价及其他政策推行不及预期 - 应收账款增长 - 行业竞争加剧 - 出海进度不及预期 - 海外项目盈利不及预期 [76]

1 立足园林机械龙头,不断拓宽业务边界 - 公司成立于1997年,2000年开始涉足园林机械领域,现已发展成一家专业生产户外动力园林机械的综合出口型企业 [1] - 公司前身为永康市申江电机厂,2000年研发第一台国产汽油链锯,2009年先后研发绿篱机、坐骑式割草机、割灌机等5大系列产品,园林机械产品矩阵完善 [1] - 公司于2015年在深交所中小板上市,目前已发展为园林机械产品的主要出口企业 [1] 2 OPE行业：稳中有增，锂电化渗透率加速提升 - 户外动力设备(OPE)主要应用于草坪、花园或庭院的维护,包括割草、修剪、清扫等任务 [27] - 北美和欧洲地区为OPE的主流市场,合计占比稳定在80%左右 [30][31] - 中国是园林机械产品的重要产业基地,中国园林机械产品净出口额位居全球首位 [32][33] - OPE产品需求稳定增长,市场空间广阔,预计2025年全球园林设备市场规模将达到454.5亿美元 [17] - 受益于锂电池技术进步和成本下降,加之环保政策催化,OPE市场锂电化进程加快,预计2025年无绳OPE市场规模达56亿美元 [18] - 智能割草机器人市场需求正在快速增长,预计2025年全球割草机器人市场规模将升至23亿美元 [38] 3 公司：主业边界拓展,发力具身智能 - 公司深度绑定优质客户,前五大客户包括GGP、TTI、JULA.AB等全球知名企业 [46][47][48] - 近年来公司持续拓展新客户与渠道,2022年以来分别在欧美地区设立子公司,进一步发力欧美市场 [49][50] - 公司顺应行业锂电化发展趋势,不断丰富锂电产品线,同时推出智能割草机器人产品,有望实现快速放量 [52][53] - 2023年公司战略层决定将具身智能业务作为第二核心业务,并投资全球知名人型机器人公司1X,布局人型机器人赛道 [56][58][59] - 公司设立子公司发展具身智能,已推出四足机器人产品 [60][61] 4 盈利预测和投资建议 - 预计公司传统业务割草机业务保持高速增长,锂电产品线快速放量,新业务智能割草机器人业务为公司业绩带来较大弹性 [62][63][64] - 预计公司2024-2026年实现营业收入9.28/14.01/16.64亿元,同比增长39%/51%/19%;实现归母净利润0.79/1.36/1.63亿元,同比增长65%/72%/19% [64] - 考虑公司主业及新业务长期成长性,给予"增持"评级 [65][66]

公司是华晨宝马内饰和座椅供应商,沈汽入主激发成长新动能 - 公司是国内领先的汽车内饰和座椅供应商,深度配套华晨宝马 [17] - 公司成立于1984年,前身为沈阳汽车工业公司,主营轻型载重汽车和旅行汽车,2010-2016年受行业竞争加剧影响销量下滑,2017年开始逐步剥离亏损的整车业务,聚焦汽车零部件 [19][20] 宝马集团持续深化中国布局,新世代车型有望革新内饰行业 - 汽车内饰件市场空间广阔,行业格局较为分散 [31][32][36] - 汽车内饰行业呈现区域集群特征,就近定点配套模式不断强化 [38][39] - 宝马集团在华投资持续增加,沈阳基地成为其全球最大生产基地,新世代车型将带动内饰件需求和价值量提升 [40][41][45][48][49] 华晨宝马业务为基本盘,积极开拓新客户增量 - 公司深度绑定宝马,持续研发投入强化内饰座椅Tier1竞争优势 [50][51][52][53][54] - 公司受益于宝马在华战略重心向中国倾斜,有望获取更多配套订单 [57][58] - 公司收购宝马二级塑料件供应商实发公司,延伸产业链布局 [59][60] 沈阳汽车入主有望为公司带来新气象 - 沈阳市提出培育2-3家国内汽车零部件领军企业的目标,沈阳汽车以"1+2+N"产业布局为指引 [61][62][63] - 沈阳金杯整车复产在即,公司作为沈阳汽车旗下供应商有望受益 [67][68] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年营收和净利润有望保持增长,毛利率有望稳中有升 [71][72] - 给予公司2024年30倍PE估值,目标价7.37元/股,对应10月29日收盘价有40%上涨空间 [74] 风险提示 - 宝马集团产销不及预期 - 原材料成本控制压力 - 高端人才短缺风险 [76]

公司概况 - 金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一,目前拥有改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四大板块 [1][2] - 公司成立于1993年,2004年在上交所上市,总部位于广州科学城,在南亚、北美、欧洲等海外地区设有研发和生产基地 [1] - 公司产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等 [1][2] 业务布局 - 改性塑料板块:公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业,截至2023年底产能达322.5万吨 [2][63] - 绿色石化板块:公司已形成完整产业链,宁波及辽宁两大石化基地合计拥有PDH、PP、ABS、丙烯腈、MMA等产能 [2][69] - 新材料板块:主要包括特种工程塑料、完全生物降解材料、高性能碳纤维及复合材料,是国内特种工程塑料品种最多、产业化规模最大的企业 [2][82][99] - 医疗健康板块:主要包括口罩、手套等医疗防护用品,目前产能分别为46亿只/年、200亿只/年 [2][25] 改性塑料业务 - 改性塑料可以提升普通塑料的性能,满足不同领域的需求,应用范围广泛 [39][40] - 改性塑料行业近年来保持稳步增长,我国改性塑料产量从2010年的705万吨增至2023年的2735万吨,塑料改性化率从16.2%提升至23.0% [41][42] - 家电和汽车是改性塑料的主要下游应用领域,占比分别为34%和19% [42][43][56] - 新能源车快速发展带动了车用改性塑料的需求,单台新能源车电池组模块工程塑料的使用量约30kg [56][57][58] 绿色石化业务 - 公司向上布局绿色石化业务,提升原料保障能力,打通了"丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯"、"丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS"两条产业链 [68][69] - 公司绿色石化业务近年来处于亏损状态,主要受行业景气下滑及新项目产能爬坡影响 [70][71][72] - 公司采取多措施助力绿色石化减亏扭亏,包括优化管理、提升产品差异化等,2024H1相关举措效果逐步体现 [76][77] 新材料业务 - 特种工程塑料:公司是国内特种工程塑料品种最多、产业化规模最大的企业,主要产品包括高温尼龙、LCP、PPSU等 [82][83][99] - 完全生物降解材料:公司是全球完全生物降解塑料领域的积极推动者,截至2023年底PBAT产能18万吨/年、PLA产能3万吨/年 [103][106] - 碳纤维及复合材料:公司产能达3.6万吨/年,产品应用于工业级无人机、光伏、冷链物流车等领域 [109][112] 财务表现 - 公司营收整体呈增长趋势,从2014年的160.94亿元增至2023年的479.41亿元,年均复合增速12.89% [27][28] - 改性塑料业务毛利率呈上升趋势,从2014年的15.98%提升至2023年的23.51% [30][31] - 公司2024H1业绩企稳回升,归母净利润达3.80亿元,环比2023H2增加5.33亿元 [31][32] - 公司资产负债率从2014年的40.52%升至2023年的70.91%,2024H1有所下降至67.14% [33][34] 竞争优势 - 公司是全球改性塑料龙头,在规模效应、整体解决方案、全球化服务、应用创新能力等方面具有明显优势 [62][63][64][65] - 公司技术储备及研发创新能力领先同行,2023年研发费用达19.73亿元,远远领先同行 [65][66] - 公司持续加大海外布局,目前已拥有印度、美国、欧洲、马来西亚等4个海外基地,产能合计31万吨/年 [63] 未来展望 - 改性塑料业务:公司将从市场拉动转向技术驱动,优化产品结构,提升产品竞争力和可持续盈利能力 [66] - 绿色石化业务:随着相关举措持续推进,有望尽早实现减亏扭亏 [76][77] - 新材料业务:特种工程塑料、生物降解材料、碳纤维及复合材料等新产品新产能相继落地,有望带来新的增长点 [102][108][112]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 单三季度业绩持续修复向上 - 2024年前三季度实现营收69.36亿元,同比增长9.32%;归母净利润17.91亿元,同比增长2.16% [1] - 单三季度实现营收21.03亿元,同比增长11.12%;归母净利润5.04亿元,同比增长6.07% [1] - 经营活动现金流净额7.73亿元,同比增长23%,相比单二季度改善显著 [1] 工程机械行业筑底向上 - 2024年9月挖掘机销量15831台,同比增长10.8%;1-9月挖掘机总销量147381台,同比下降1.0% [1] - 内销3-9月连续7个月同比正增长,外销8-9月连续2个月同比正增长 [1] - 行业国内周期有望筑底向上,预计2024年挖掘机更新需求有望触底 [1] 非挖板块多元化发展持续推进 - 非挖油缸、泵阀均保持高增长,如盾构机用油缸、起重机用油缸等销售收入实现快速增长 [1] - 紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大在高空作业平台、挖机、装载机等行业的国内市场份额 [1] - 径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长 [1] 海外市场拓展持续推进 - 上半年海外营收实现同比增长15.29% [1] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实基础 [1] - 滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.6亿、29.4亿、35.7亿元,同比增长2%、15%、21% [3] - 对应PE分别为29倍、25倍、21倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 主业新品表现良好 - 24年前三季度主要产品线营收情况:速冻调制食品+13.9%、速冻菜肴制品+7.3%、速冻面米制品-2.1%、速冻农副产品-20.9%、休闲食品-79.3%、其他产品+25.5% [2] - 24年单三季度主要产品线营收情况:速冻调制食品-0.1%、速冻菜肴制品+24.1%、速冻面米制品-9.5%、速冻农副产品-0.4%、休闲食品-50.6%、其他产品-83.2% [2] - 新零售渠道表现亮眼,24年前三季度和单三季度分别实现42.0%和95.9%的同比增长 [2] 适度竞争导致盈利阶段性承压 - 24年三季度归母净利润同比下滑36.8%,主因政府补助同比下降 [2] - 24年三季度扣非归母净利润同比下滑30.9%,主因广宣费、促销费、股份支付分摊费用较上年同期增加 [2] - 24年前三季度毛利率22.6%(+0.6pct),净利率9.6%(-1.5pct) [2] - 24年单三季度毛利率19.9%(-2.0pct),净利率7.0%(-4.6pct) [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为150.8、167.1、186.6亿元,同比增长7%、11%、12% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1、16.2、18.7亿元,同比变动-4%、15%、15% [3] - 维持买入评级,认为压力最大的时期或已过去,近期密集政策或提振餐饮供应链需求 [3]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 1) 公司作为国内电感龙头厂商之一,产品广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子等领域 [16][17] 2) 新能源和AI趋势为电感行业带来新机遇,公司有望在AI硬件和新能源汽车等领域实现新一轮高速增长 [29][30][31][32][35][36][37] 3) 公司具有丰富的产品线和深度绑定的品牌客户,为长期增长奠定基础 [39][40][43][45][46] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为61.31/75.78/89.21亿元,同比增长21.64%/23.59%/17.72% [49][50][51] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.55/11.07/14.06亿元,同比增长33.46%/29.48%/27.01% [49][50][51] 估值分析 - 参考可比公司,公司2024-2026年PE低于行业平均水平,给予公司2025年32倍PE,对应目标价为43.95元 [53][54]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 前三季度归母净利润同比增长37.8%,符合业绩预告区间 [1] - 公司积极拓展产品和解决方案的行业应用,资源与公共事业、地理空间信息等相关业务领域营业收入实现较大增长 [2] - 公司持续加大研发投入,构筑核心技术壁垒,提升产品竞争力 [1] 资源与公共事业、海外业务成为增长动力 - 资源与公共事业板块中的农机自动驾驶产品获得大量用户好评,在市场上实现快速推广 [2] - 地理空间信息板块,公司开发了多平台激光雷达、机载激光雷达等设备,助力拓展低空经济业务 [2] - 公司在全球建立强大经销商网络,农机自动驾驶等产品快速拓展海外市场 [2] 有望受益于大规模设备更新政策 - 国家发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,公司的农机自动驾驶业务有望受益 [3] 盈利预测及估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.9、7.6和9.7亿元,对应PE倍数为35、27和21倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 24年前三季度公司业绩实现良好增长,主要得益于公司把握行业复苏机遇,积极开拓业务 [1] - 受益于全球需求持续复苏,公司在中国和印度市场需求推动下,2024年第二季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长11%,环比增长6% [2] - 公司加快发展衍生产品和服务,如物联网天线、物联网软件服务平台、ODM业务、工业智能等,保持技术领先地位 [3] - 公司继续加强费用管控,24Q3单季销售、管理、研发费用率同比分别减少0.11pct/1.35pct/2.11pct [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为5.0、7.0和8.6亿元,对应PE倍数分别为28、20和16倍 [5][6] - 2024年前三季度公司实现营业收入132.5亿元,同比增长32.9%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长2,078.7% [1] - 2024年第三季度单季公司实现营业收入50.0亿元,同比增长44.6%;实现归母净利润1.5亿元,同比增长51.3% [1]

行业投资评级 - 行业评级为"看好(维持)" [3] 报告的核心观点 - 尽管短期市场风险偏好或有一定抬升,但资产荒背景下红利资产仍有比较优势,建议把握优质红利股长期投资机会以及前期超跌板块的短期反弹机会 [25][27] - 主线一:超跌反弹 - 绿电运营板块,绿电估值已处价值洼地,建议关注福建等海风资源大省竞配进展以及新能源大基地项目落地 [27] - 电力能源类中小市值弹性标的,如火电灵活性改造、电网板块的超跌标的 [27] - 主线二:并购重组板块,多个电力央国企开启收并购和整合计划 [27] - 主线三:电力现货板块,火电央企和虚拟电厂等调节性资源标的 [27] 报告内容总结 1. 行情回顾 - 本周公用事业板块指数上涨0.79%,跑输沪深300指数0.01% [9] - 公用事业细分子行业中,地方电网、火电、燃气等涨幅较好,水电跌幅较大 [9] - 公用事业个股表现,东方能源、桂东电力等涨幅前列,新天然气、吉电股份等跌幅较大 [9][10] - 行业估值小幅上升,PE为17.31倍,PB为1.54倍 [13][14] 2. 行业动态 - Q3公募基金减仓公用事业,持仓比例下降1.2个百分点 [24] - 9月国家能源局核发绿证4.77亿个,累计核发23.19亿个 [24] 3. 投资建议 - 超跌反弹主线:绿电运营、电力能源中小市值标的 [27] - 并购重组主线:关注电力央企并购整合 [27] - 电力现货主线:关注火电央企和虚拟电厂等调节性资源 [27] - 本周推荐组合:福能股份、青达环保、中闽能源 [27][28]