行业投资评级 看好(维持) [4] 报告的核心观点 1) 2017年以来,环保行业应收账款快速增长。2017-2023年,申万环保行业A股上市公司的应收账款总额从1012.42亿元增长至2132.06亿元,应收账款占总资产的比重在0.15-0.18之间波动,应收账款总额占当期收入的比重从0.42波动上升至0.59。截至2024H1,行业应收账款总额进一步增长至2309.31亿元。[2][7] 2) 环保子领域中,水务及水治理板块应收账款体量最大,截至2024H1达1089.10亿元;环卫板块应收账款增长最快,2017-2024H1增幅达288%;综合环境治理板块应收账款相对收入增长最快,2017-2023年从0.62增长至1.04。[7][8] 3) 化债政策持续加码,已取得阶段性成效。2023年末,全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额较2018年摸底数减少50%。2024年以来,财政部已安排1.2万亿元债务限额,用于支持地方化解存量隐性债务、消化政府拖欠的企业账款。[3] 4) 化债政策对环保行业有以下影响:1)总体上有助于解决应收账款拖欠问题,修复环保公司资产负债表;2)中短期内,水务及水治理、固废板块公司现金流有望改善,分红比例及股息率有望提升,环卫公司开拓业务意愿有望增强;3)长期来看,化债是否能从根本上扭转行业回款问题仍有待观察。[3] 分子领域分析 1) 水务及水治理板块:应收账款体量最大,截至2024H1达1089.10亿元,占比47.2%。2017-2024H1增幅156%。[7][8] 2) 固废治理板块:应收账款2017-2024H1增长145%,至609.04亿元。[8] 3) 环卫板块:应收账款2017-2024H1增长288%,至185.30亿元,增幅最快。[8] 4) 综合环境治理板块:应收账款2017-2023年占收入的比重从0.62增长至1.04,增幅最大。[8] 5) 大气治理板块:应收账款增长较慢,2017-2024H1仅增长3%。[8]

报告公司投资评级 报告维持对中国移动的"买入"评级[8] 报告的核心观点 1. 公司2024年前三季度业绩符合预期,营业收入、归母净利润均实现同比增长[2] 2. 公司个人市场、家庭市场、政企及新兴市场均保持良好发展态势,新兴业务快速增长[3] 3. 公司主要营运支出项目整体管控有效,资本开支有望继续下降[4] 4. 公司经营现金流情况较上半年显著改善,信用减值损失计提增速下降明显[5][6] 5. 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持4.9%-5.0%的增长[11] 报告内容总结 1. 业绩符合预期,主营业务收入和归母净利润均实现同比增长[2] 2. 各业务板块发展态势良好,新兴业务快速增长[3] 3. 成本费用管控有效,资本开支有望下降[4] 4. 经营现金流和信用减值损失计提情况持续改善[5][6] 5. 未来3年公司业绩有望保持4.9%-5.0%的增长[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 杭州银行2024年三季度盈利增速略有放缓,息差环比回升,资产质量平稳 [2] - 2024年三季度归母净利润同比增长18.6%,增速环比2024年上半年下降1.4个百分点;营收同比增长3.9%,增速环比下降1.5个百分点 [3] - 2024年三季度单季息差环比回升7个基点至1.44%,主要得益于负债成本率改善 [4] - 2024年三季度末不良率、关注率、逾期率分别持平、上升7个基点、下降1个基点,资产质量整体平稳 [4] - 预计2024年全年杭州银行盈利增速仍有一定放缓压力,但有望保持15%以上的利润增速 [3] 财务数据总结 - 2024年三季度归母净利润同比增长18.6%,增速环比2024年上半年下降1.4个百分点 [3] - 2024年三季度营业收入同比增长3.9%,增速环比下降1.5个百分点 [3] - 2024年三季度末不良率0.76%,关注率0.59%,逾期率0.69% [4] - 2024年三季度末拨备覆盖率543%,在上市银行中仍处于极高水平 [4] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长分别为17.37%、15.64%、14.48% [5]

报告行业投资评级 - 报告给予工程机械行业"看好"的投资评级 [3] 报告核心观点 挖掘机内外销情况 - 9月挖掘机总销量15,831台,同比增长10.8%,其中国内销量7,610台,同比增长21.5%,超出预期;出口销量8,221台,同比增长2.5%,8-9月连续2个月正增长 [2] - 1-9月挖掘机总销量147,381台,同比下降1.0%,其中国内销量73,945台,同比增长8.6%;出口销量73,436台,同比下降9.0% [2] 装载机销量及电动化情况 - 9月装载机总销量8,072台,同比增长5.0%,其中国内销量4,022台,同比下降5.1%;出口销量4,050台,同比增长17.3% [2] - 9月电动装载机销量937台,同比增长115%,渗透率达12% [2][8] 行业反转逻辑及驱动因素 - 中国工程机械行业复苏三部曲:出口市占率提升、内需改善、更新周期启动 [2] - 海外:全球化持续推进,中国工程机械行业有望从进口替代走向供应全球 [2] - 国内:近期房地产政策持续利好,工程机械行业国内周期有望筑底向上,更新周期有望启动 [2] - 化债:工程机械厂商下游客户回款有望加速 [2] 投资建议 - 持续推荐行业龙头:三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科(A/H股)、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等 [2] - 持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份、建设机械等 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 龙净环保公布三季报，2024Q3实现营收19.8亿元，同减23%；归母净利2.16亿，同增1%。毛利率26.5%，同比+2pct；净利率10.9%，同比+2.7pct。前三季度合计实现营收66.5亿元，同比-11.6%，归母净利6.5亿元，同比+0.9%，扣非归母5.85亿元，同比+18%。经营净现金流11.64亿，同比+101%。 [1] - 公司毛利率水平自年初以来持续改善，已由Q1的22.3%提高4.2pct至Q3的26.5%。主要由于公司环保主业工程合同中，电力行业订单逐步落地，公司订单结构由非电行业主导转向电力行业主导。此外公司部分新能源运营项目不断落地，带动公司整体毛利率水平提高。这一趋势有望延续，公司毛利率水平仍有提高空间。 [1] - 前三季度新增环保工程合同75.44亿元，电力行业占比60%，占比较2023年进一步增长，非电行业占比40%。期末在手环保工程合同192亿，相较于2023年底继续增长；在手储能系统及设备销售合同12.8亿。 [1] - 公司持续推进绿电建设，目前已（拟）发电项目包括拉果错一期一阶段115MW光伏、新疆一期300MW光伏、黑龙江一期200MW风光等。处于建设阶段项目有巴彦淖尔紫金风电、紫金锂元光伏、塞尔维亚一期光伏、阿根廷3Q锂矿一期光伏项目等。 [1] - 公司控股股东紫金矿业连续8次增持公司股权，合计达到约9.54%股权，彰显其对龙净未来发展前景的坚定看好，以及推动龙净做大做强的坚定决心。 [1] - 2024年将是公司"转型攻坚"之年，环保主业向高质量发展转型，新能源业务逐步进入放量期，提供业绩增长的动力。我们调整公司2024-26年盈利预测至11.4、13.9、17.2亿元，分别同比增长123.6%/22.2%/23.6%。 [1][2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为135.12亿元，同比增长23.15%；归母净利润预计为11.38亿元，同比增长123.6%。 [2] - 2025年营业收入预计为160.20亿元，同比增长18.56%；归母净利润预计为13.91亿元，同比增长22.2%。 [2] - 2026年营业收入预计为192.94亿元，同比增长20.44%；归母净利润预计为17.19亿元，同比增长23.6%。 [2] - 公司2024-2026年的PE估值分别为12.6倍、10.3倍和8.3倍。 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持蓝思科技"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现扎实全面 - 2024年前三季度公司实现营业收入462.28亿元,同比增长36.74%,归母净利润23.71亿元,同比增长43.74% [2] - 第三季度单季实现营业收入173.61亿元,同比增长27.37%,归母净利润15.10亿元,同比增长37.85% [2] - 销售毛利率和净利率创年内新高,显示公司各业务线复合成长健康,利润率提升 [3] 外观结构件是智能手机创新的重要抓手 - 公司在玻璃、蓝宝石、陶瓷、精密金属加工方面实现全领域覆盖,具备大量核心专利,引领行业技术迭代升级 [4] - 公司积极布局上游原辅材料、专用设备、系统集成等,优化成本、效率、良率,竞争优势明确 [4] 公司平台化布局优势突显 - 公司在强化外观结构件业务的同时,积极向整机组装环节迈进,已量产智能手机、支付终端、笔记本电脑等 [5] - 玻璃、金属中框等零部件优势是实现整机组装业务布局的基石,组装业务成长可进一步提升零部件在核心客户的供给地位和份额 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为712亿、1067亿和1402亿元,归母净利润分别为40.72亿、59.62亿、74.95亿元 [9] - 当下市值对应估值分别为27.56倍、18.82倍、14.97倍 [9]

报告行业投资评级 1) 报告行业投资评级为"看好(维持)"[1] 报告的核心观点 1) 低空司获批,投融发力打头阵。低空经济专管单位成立,将能更好适应新质生产力发展需要,更好协调各环节资源推动低空经济产业发展[4][5] 2) 光伏协会呼吁企业依法合规参与市场竞争,共同维护行业生态健康发展。本周光伏产业链价格维持底部区间,组件价格小幅下探[6][7] 3) 帆石一海缆发布中标公告,双海共振提升增长新动能。国内外海风项目紧锣密鼓推进,预计2025年将成为并网大年,海缆、塔桩等产业链环节将集中确收,产业链表现有望超预期[8][9] 4) 越南零售电价持续上涨,有望刺激光储需求。越南批准直接购电机制,加快电力市场化改革,为储能系统的大规模应用奠定了基础[11][12] 5) 《湖北省加快发展氢能产业行动方案》发布,中国氢能产业大会于10月18日开幕。湖北省力争到2027年,以武汉为核心的湖北氢能产业布局初步成型,培育引进一批优质企业[13][14] 根据相关目录分别进行总结 新能车与低空经济 1) 低空司获批,投融发力打头阵。低空经济专管单位成立,将能更好适应新质生产力发展需要,更好协调各环节资源推动低空经济产业发展[4][5] 新能源发电 1) 光伏协会呼吁企业依法合规参与市场竞争,共同维护行业生态健康发展。本周光伏产业链价格维持底部区间,组件价格小幅下探[6][7] 2) 帆石一海缆发布中标公告,双海共振提升增长新动能。国内外海风项目紧锣密鼓推进,预计2025年将成为并网大年,海缆、塔桩等产业链环节将集中确收,产业链表现有望超预期[8][9] 3) 越南零售电价持续上涨,有望刺激光储需求。越南批准直接购电机制,加快电力市场化改革,为储能系统的大规模应用奠定了基础[11][12] 氢能 1) 《湖北省加快发展氢能产业行动方案》发布,中国氢能产业大会于10月18日开幕。湖北省力争到2027年,以武汉为核心的湖北氢能产业布局初步成型,培育引进一批优质企业[13][14]

报告公司投资评级 - 本周北证 50 涨幅大于创业板指、科创 50、沪深 300 和上证指数[14][16] - 北证 A 股较全部 A 股估值环比上升[17][19] 报告的核心观点 - 金融街论坛释放积极信号,北交所正循环预期再强化[2] - 本周北交所计算机、建筑材料、国防军工行业领涨[26][27] - 本周北交所个股中天马新材、艾融软件、佳先股份涨幅居前[28][29] - 本周北交所上市一年内次新股电子、国防军工、计算机行业涨幅靠前[37] - 金融街论坛明确北交所和新三板下一步改革路径[41] 分类总结 整体表现 - 本周北证 50 涨幅大于市场主要指数[14][16] - 北证 A 股较全部 A 股估值环比上升[17][19] 行业表现 - 本周北交所计算机、建筑材料、国防军工行业领涨[26][27] - 本周北交所上市一年内次新股电子、国防军工、计算机行业涨幅靠前[37] 个股表现 - 本周北交所个股中天马新材、艾融软件、佳先股份涨幅居前[28][29] - 本周北交所上市一年内次新股中戈碧迦、阿为特、坤博精工涨幅领先[40] 政策动态 - 金融街论坛释放积极信号,北交所正循环预期再强化[2] - 金融街论坛明确北交所和新三板下一步改革路径[41]

证券研究报告 | 行业周报 | 农林牧渔 | --- | --- | |----------------------------------------------|------------------------------------------| | 农林牧渔 | 报告日期： 2024 年 10 月 20 日 | | 南美大豆迎来良好降雨，棕榈油跟随国际油价下跌 | | 投资要点 ❑ 玉米：短期国内市场供应偏紧，但需求支撑仍较弱 本周国内玉米现货均价 2247.33 元/吨，周环比-0.02%。本周玉米市场供应再度收 紧。华北黄淮产区一轮出货基本结束，种植户惜售心态渐起，多存粮等待市场行 情好转，加之秋忙短时间内无暇顾及玉米市场，粮源流通量较为紧缩。且东北产 区新粮尚未大量收割上市，陈粮出库减少，市场中以潮粮为主，整体上供应较上 周同期偏紧。饲料需求方面，生猪行情略有走弱，加上终端消费不振，企业采购 原料谨慎，饲料企业玉米库存保持在 1 个月左右；加工需求方面，下游部分产品 行情好转，企业加工利润回升，开工积极性较好，进而增加对原料消耗量，加上 前期玉米库存不断消化，为保证生产，对门前采购量增加。 ❑ ...

行业投资评级 - 行业评级为"看好(维持)" [2] 报告的核心观点 1) 尽管短期市场风险偏好或有一定抬升,但资产荒背景下红利资产仍有比较优势,建议把握优质红利股长期投资机会以及前期超跌板块的短期反弹机会 [26] 2) 建议关注以下三大主线: - 超跌反弹:绿电运营板块、电力能源类中小市值弹性标的 [26][27] - 并购重组板块:华电集团、国电投旗下上市平台,地方国企广西能源、中闽能源等 [27] - 电力现货板块:火电央企、虚拟电厂、抽蓄等 [27] 行业重要动态 1) 9月全社会用电量同比增长8.5%,主要靠第三产业和居民生活用电拉动 [22][23] 2) 9月火电、风电发电量增速加快,水电增速回落 [24] 3) 省间电力现货市场正式运行,有利于电力资源的跨区域配置 [25]