公司投资评级 - 买入（维持）[19] 报告的核心观点 - 丝杠是电缸的核心组件，电动化3.0的关键线性传动装置，电缸的普及将成为工程机械电动化实现重大突破的契机 [19] - 高速泵是未来电动化工程机械分布式布局的关键，恒立液压已推出多款高速泵及电机泵集成产品，提升设备作业能力 [43][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 工程机械电动化"三步走" - 电动化1.0：将燃油供能系统替换为电动供能系统，沿用集中式液压传统架构，保留多路阀为核心液压控制组件，缺点在于大量能量被消耗在油路与多路阀中 [7][1] - 电动化2.0：行走/回转系统实现电动化，降低多路阀集成程度，部分采用电液混合式驱动模式（电机+液压缸） [7][1] - 电动化3.0：执行机构电动化，采用电缸代替传统液压缸为传动组件，采用分布式传动布局，将电机+高速泵点对点驱动对应执行器，整机效率由集中式液压传动的10%~30%提高至70%以上 [7][1] 1.1. 高速泵：电动化关键动力组件，分布式布局的核心 - 高速泵在提高功率密度、小型化、降本等方面具有优越性，是分布式布局的核心组件 [64] - 恒立液压已推出多款4500rpm~5000rpm高速泵及电机泵集成产品，用于多种型号挖掘机、装载机、高空作业平台等工程机械 [9] 1.2. 丝杠&电缸：未来的电动化线性执行器，整机效率极致提升 - 丝杠是电缸的核心组件，电缸的各项线性驱动参数表现优异，可作为现液压组件的电动化上位替代，结合电动化整机布局，实现分布式电控 [19][29] - 恒立液压全面布局丝杠产业，项目完全投产后预计将实现年产10.4万根标准行星滚柱丝杠电动缸、10万米标准滚珠丝杠和10万米重载滚珠丝杠产能 [30] 2. 盈利预测 - 2024-2026年公司归母净利润预测值为24.62/30.33/36.23亿元，对应当前市值PE分别为29/23/20x，维持"买入"评级 [38] 3. 风险提示 - 无相关内容，跳过 其他 - 恒立液压推出挖掘机、装载机、高机等多种工程机械的高速泵以及集成电机泵产品，提升设备作业能力 [23][9] - 丝杠下游主要覆盖数控机床（21%）、机器人与生产线（19%）、航空航天与军工（13%）、汽车（12%）等领域 [50] - 恒立液压丝杠&电缸产品已进入高机等多个工程机械下游，成为电缸进入工程机械板块的试金石 [51]

报告投资评级 - 恒立液压（601100.SH）的投资评级为优于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 恒立液压稳步推进多元化战略有望受益于工程机械复苏但盈利能力短期承压收入稳步增长2024年前三季度营收69.36亿元同比增长9.32%归母净利润17.91亿元同比增长2.16%前三季度毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%同比变动+1.27/-1.81pct2024Q3毛利率/净利率分别为41.03%/23.99%同比变动-1.93/-1.13个pct [2] - 非挖业务持续放量积极开拓海外市场2024年前三季度非标油缸、非挖泵阀销量快速增长紧凑液压件国内市场份额提升国外市场批量供货国际化方面2024年上半年海外营收同比增长15.29%墨西哥工厂建设进入尾声丝杠产品已送样和小批量供货 [2] - 工程机械筑底企稳恒立液压作为核心零部件供应商客户覆盖国内工程机械龙头有望受益于行业复苏国内挖机销量自2020年下滑后2024年1 - 10月同比增长9.80%已企稳出口方面2024年10月挖机出口市场同比增长9.56%出口市场持续修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为81.97亿元、89.85亿元、95.52亿元、110.53亿元、129.30亿元对应的增长率分别为-12.0%、9.6%、6.3%、15.7%、17.0%净利润分别为23.43亿元、24.99亿元、25.80亿元、30.28亿元、35.71亿元增长率分别为-13.0%、6.7%、3.3%、17.4%、17.9%每股收益分别为1.75元、1.86元、1.92元、2.26元、2.66元 [3] - 2022 - 2026年EBIT Margin分别为26.9%、26.7%、27.7%、28.4%、28.9%净资产收益率（ROE）分别为18.5%、17.4%、15.9%、16.7%、17.4%市盈率（PE）分别为30.9、29.0、28.1、23.9、20.3 EV/EBITDA和市净率（PB）也有相应数据 [3] 可比公司估值 - 与艾迪精密、三一重工等可比公司相比恒立液压投资评级为优于大市收盘价54.02元总市值724.31亿元2022 - 2025年的EPS、PE等数据与可比公司各有差异 [17] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等数据 [21]

[Table_StockNameRptType] 恒立液压（601100） 公司点评 恒立液压：利润短期承压，三大战略助力高成长 | --- | --- | |---------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： 2024-11-07 | | | 570 收盘价（元） | 55.36 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 69.30/41.55 | | 总股本（百万股） | 1340.82 | | 流通股本（百万股） | 1340.82 | | 流通股比例（%） | 100% | | 总市值（亿元） | 742.28 | | 流通市值（亿元） | 742.28 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 恒立液压 沪深300 [分析师：张帆 Table_Author] 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《短期扰动不改 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6][8] 报告核心观点 - 我国挖机行业内外销持续回暖公司挖机相关业务或有所修复公司持续向非挖产品线性驱动器等产品拓展非标业务或持续较快增长线性驱动器项目预计Q3有小部分确认收入明年有望迎来放量期24Q1 - 3公司毛利率有所提升或受益结构优化及产能利用率回升等展望后续我国挖机行业内销出口均有望向上改善公司挖机业务有望持续修复同时多元化战略深入推进非标产品有望继续较快发展叠加线性驱动器新业务逐步取得进展有望向上打开公司成长天花板看好公司长期成长性[1][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - 3公司实现营收69.36亿元同比+9.32%实现归母净利润17.91亿元同比+2.16%实现扣非归母净利润17.35亿元同比+2.64%24Q3公司实现营收21.03亿元同比+11.12%实现归母净利润5.04亿元同比+6.07%实现扣非归母净利润4.95亿元同比+10.62%[3] - 24Q1 - 3公司毛利率41.46%同比+1.26pct24Q3公司净利率23.99%同比-1.13pct或主要系管理费用提升所致Q3管理费用率同比+2.28pct[5] - 预计公司2024 - 2025年分别实现归母净利润26.09亿元、32.08亿元对应PE分别为28倍、23倍[6] 业务发展方面 - 挖机行业内销方面24年3月以来持续修复5 - 9月单月销量同比保持20%左右或更快增长Q3内销量同比+20%出口方面8、9月挖机行业出口连续转正Q3出口量同比+3%相较Q2改善明显（Q2出口量同比-10%）[4] - 公司除传统挖机相关业务外向非挖产品线性驱动器等产品拓展24H1公司重型装备用非标油缸销量同比+21.53%非挖泵阀实现同比+24.30%紧凑液压、径向柱塞马达、非工程机械铸件等产品均实现快速增长24Q3非标业务或持续较快增长线性驱动器项目稳步推进截至24H1滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货预计Q3有小部分确认收入明年有望迎来放量期[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[4][6] 报告的核心观点 - 业绩短期承压但中长期成长前景良好[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q1 - 3收入69.36亿元、yoy + 9.32%，归母净利润17.91亿元、yoy + 2.16%，扣非归母净利润17.35亿元、yoy + 2.64%，毛利率/净利率分别为41.46%、25.87%，同比分别+1.27pct、-1.81pct，期间费用率12.85%、yoy + 3.85pct[1] - 24Q3收入21.03亿元、yoy + 11.12%，归母净利润5.04亿元、yoy + 6.07%，扣非归母净利润4.95亿元、yoy + 10.62%，毛利率/净利率分别为41.03%、23.99%，同比分别-1.93pct、-1.13pct，期间费用率15.95%、yoy + 0.72pct[1] 降本增效 - 通过重新解读企业成本构成制定成本管理方针与目标，2023年基础上继续开展降本项目，截至2024年6月末实施降本项目300余个[2] 经营战略 - 国际化方面稳定国内市场同时积极开拓海外市场，24H1海外营收YOY + 15.29%，墨西哥工厂建设进入尾声[3] - 多元化方面多种产品实现增长，扩大国内外市场份额并在国外实现业务突破[3] - 电动化方面持续深耕战略，前瞻性布局相关领域，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已送样和小批量供货[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为24.4、29.4、35.5亿元（前值为26.7/31.9/38.5亿元），对应PE分别为30/25/20倍[4] 财务数据和估值 - 给出2022 - 2026年营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据[5] - 给出2022 - 2026年资产负债表、现金流量表、利润表中的各项数据以及主要财务比率[9][10]

投资评级 - 买入 - A维持评级 12个月目标价为59.74元 相当于2025年29X的动态市盈率 [4][6] 核心观点 - 业绩稳健增长 稀缺性和成长性是报告研究的具体公司最突出的特点 [1] 根据相关目录总结 业绩情况 - 1 - 9月报告研究的具体公司实现营业收入69.36亿元 同比增长9.32% 实现归母净利润17.91亿元 同比增长2.16% 单Q3实现营业收入21.03亿元 同比增长11.12% 实现归母净利润5.04亿元 同比增长6.07% [1] 行业挖机情况 - 1 - 9月我国挖机销量14.74万台 同比 - 0.96% 其中内销7.39万台 同比+8.62% 出口7.34万台 同比 - 9.04% 内销3月以来持续保持较好增长 出口Q1 - Q3增速分别为 - 17.89%、 - 9.8%、+2.96% 下半年以来实现转正 [2] 公司盈利能力 - 1 - 9月公司毛利率41.46% 同比+1.27pct 单Q3公司毛利率41.03% 同比 - 1.93pct 1 - 9月公司净利率25.87% 同比 - 1.81pct 单Q3公司净利率23.99% 同比 - 1.13% 单Q3公司期间费用率合计15.95% 同比+0.73pct 管理费用增长相对显著 财务费用下降 从非经营性角度看 公允价值变动、减值计提对公司盈利有一定正面影响 [3] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年的收入分别为96.2、111.8、134.2亿元 增速分别为7.1%、16.2%、20.1% 净利润分别为24.4、27.7、33.1亿元 增速分别为 - 2.2%、13.2%、19.7% 对应PE分别为28.3、25、20.9倍 [4][8] 财务报表相关数据 - 包含2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的主营收入、净利润、每股收益、每股净资产等多项财务数据以及相关财务指标如市星率、市净率、净利润率、净资产收益率等数据 [8][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现收入69.36亿元,同比增加9.32%;归母净利润17.91亿元,同比增加2.16% [4] - 2024年单三季度公司实现收入21.03亿元,同比增长11.2%;归母净利润5.04亿元,同比增长6.07% [4] - 公司作为通用制造上游企业,业绩表现持续优于行业 [4] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司毛利率41.5%、净利率25.9%,分别同比+1.27PCT/-1.81PCT [5] - 2024年单三季度公司毛利率41.0%、净利率24.0%,分别同比-1.93PCT/-1.13PCT,盈利能力略有下降 [5] - 主要系下游需求影响导致产品结构变化,以及新项目投产带来人员增长和费用增加 [5] 未来发展前景 - 公司作为上游核心零部件龙头,受益顺周期复苏、海外大客户拓展及丝杠业务放量三大亮点,有望迎来基本面拐点 [6] - 随着政策落地,公司下游通用制造、工程机械行业有望迎来改善 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为26.0/30.5/36.9亿元,当前市值对应PE分别为26.9/22.9/19.0倍 [3] - 2024年前三季度营业收入同比增长9.32%,归母净利润同比增长2.16% [4] - 2024年单三季度营业收入同比增长11.2%,归母净利润同比增长6.07% [4] - 2024年前三季度毛利率41.5%、净利率25.9%,分别同比+1.27PCT/-1.81PCT [5] - 2024年单三季度毛利率41.0%、净利率24.0%,分别同比-1.93PCT/-1.13PCT [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度公司净利润同比增长6.1%,略低于市场预期 [2] - 2024年前三季度公司实现营业收入69.4亿元,同比增长9.3%;归母净利润17.9亿元,同比增长2.2% [2] - 单三季度公司实现营业收入21亿元,同比增长11.1%;归母净利润5亿元,同比增长6.1% [2] 盈利能力短期承压 - 人员扩张导致成本和费用大幅增长,公司盈利能力短期承压 [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率为41.5%,同比提升1.3个百分点;销售净利率为25.9%,同比下降1.8个百分点 [3] - 单三季度公司销售毛利率为41.0%,同比下降1.9个百分点;销售净利率为24.0%,同比下降1.1个百分点 [3] 长期发展前景看好 - 公司多元化和国际化战略推进,业绩有望持续增长 [4] - 墨西哥工厂建设和线性驱动器项目有助于公司长期成长 [4] - 尽管短期盈利能力承压,但公司长期发展前景仍然看好 [4] 财务数据总结 收入情况 - 2024年营业总收入预计为95.09亿元,同比增长5.83% [1] - 2025年和2026年营业总收入预计分别为111.94亿元和132.50亿元,同比增长分别为17.73%和18.37% [1] 利润情况 - 2024年归母净利润预计为24.62亿元,同比下降1.45% [1] - 2025年和2026年归母净利润预计分别为30.33亿元和36.23亿元,同比增长分别为23.19%和19.43% [1] 估值水平 - 2024年PE为28.86倍,2025年和2026年PE分别为23.43倍和19.61倍 [1] - 2024年PB为4.22倍,2025年和2026年PB分别为3.57倍和3.02倍 [12]

报告公司投资评级 - 恒立液压的投资评级为"买入"，维持评级 [4][6] 报告的核心观点 - 恒立液压2024年挖机相关液压产品可能仍承压，但下游非挖领域多元化产品有望贡献新增量 [2][6] - 预计2024-2026年营收分别为99.25/114.61/131.52亿元，归母净利润分别为26.98/32.45/38.34亿元，CAGR为15.34% [2][6] - EPS分别为2.01/2.42/2.86元/股，考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，多元化产品带来海外业务新需求 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 行业：机械设备/工程机械 [4] - 当前价格：55.82元 [4] - 总股本/流通股本：1,341/1,341百万股 [4] - 流通A股市值：74,844.63百万元 [4] - 每股净资产：10.93元 [4] - 资产负债率：22.30% [4] - 一年内最高/最低价格：69.30/41.55元 [4] 财务数据和估值 - 2024-2026年营业收入预测：9925/11461/13152百万元，增长率分别为10.47%/15.48%/14.75% [7][9] - 2024-2026年归母净利润预测：2698/3245/3834百万元，增长率分别为7.98%/20.26%/18.16% [7][9] - EPS预测：2.01/2.42/2.86元/股 [7][9] - 市盈率预测：27.7/23.1/19.5 [7][9] - 市净率预测：4.6/4.1/3.6 [7][9] - EV/EBITDA预测：20.2/16.5/13.6 [7][9] 公司经营情况 - 2024Q1-3实现营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增长2.16% [6] - 2024Q3实现营收21.03亿元，同比增长11.12%；归母净利润5.04亿元，同比增长6.07% [6] - 多元化战略取得成效，非挖泵阀、紧凑液压等产品销售增长，海外市场实现突破 [6] - 海外市场拓展：墨西哥工厂建设进入尾声，电动化战略布局工业自动化和工程机械电动化领域 [6] - 毛利率和净利率下滑：2024Q1-3毛利率/净利率分别为41.46%/25.87%，2024Q3分别为41.03%/23.99% [6] 财务比率 - 毛利率：2024-2026年预测为42.81%/44.21%/45.30% [9] - 净利率：2024-2026年预测为27.25%/28.37%/29.22% [9] - ROE：2024-2026年预测为16.74%/17.84%/18.58% [9] - ROIC：2024-2026年预测为36.37%/42.79%/48.94% [9] - 资产负债率：2024-2026年预测为17.57%/17.41%/17.18% [9] - 流动比率：2024-2026年预测为4.8/5.1/5.3 [9] - 速动比率：2024-2026年预测为4.2/4.4/4.6 [9] - 应收账款周转率：2024-2026年预测为3.7/3.7/3.7 [9] - 存货周转率：2024-2026年预测为3.0/3.0/3.0 [9] - 总资产周转率：2024-2026年预测为0.5/0.5/0.5 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳步增长 - 2024年前三季度实现营收69.36亿元，同比增长9.32%；归母净利润达17.91亿元，同比增长2.16% [6] - 2024年第三季度实现营收21.03亿元，同比增长11.12%；归母净利润5.04亿元，同比增长6.07% [6] - 费用率略有提升，毛利率小幅下滑 [6] 多元化战略成效显著 - 公司通过"多元化"战略，持续优化产品结构，盾构机、起重机、高机、风电光伏新能源等油缸销售实现快速增长 [7] - 非挖泵阀方面，公司进一步扩大在高机、挖机、装载机及农机的国内市场份额，并且在国外市场也实现突破 [7] - 马达方面，径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长 [7] 国际化和电动化战略持续推进 - 公司墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础 [8] - 公司持续深耕"电动化"战略，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [8] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预计为26.05/29.62/34.35亿元 [9] - 2024-2026年EPS对应当前股价PE为27.28/24.00/20.69倍 [9]