[Table_Title] 广发机械"回归"系列八 恒立液压：下一个"恒立"或许还是恒立 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 恒立改变了中国挖机制造的成本体系。根据三一财报、福事特招股书、 工程机械协会测算，液压件价值量约占挖掘机生产成本的 26%，11-23 年，恒立液压乘两轮行业周期，将挖机油缸、泵、阀等液压件国内份额 提升至 78%、51%、38%，打破国外垄断，助力国产挖机全球突破。 ⚫ 因势利导进行版图扩张，得天时而促人和。根据 Wind，16-21 年恒立 的股价翻了 30 多倍，业绩兑现（20 年收入约为 16 年的 6 倍）+估值 提升（20 年底 PE（FY1）超过 70x）实现戴维斯双击：（1）拓品：从 油缸到泵、阀、马达，从挖机到非挖；（2）全球化：绑定海外大客户+ 跟随本土企业出海，市场从本轮挖机油缸的竞争中看到了恒立迈向全 球的可能性；（3）规模效应：供不应求下液压件涨价，产能利用率爬坡 成本缩减，公司净利率由 16 年的 5%提高到 20 年的 29%。 ⚫ 本轮周期的恒立有什么不同？根据 Wind，（1）收入端：非挖收入保持 增长，而挖机相关收入基本持平（挖机出口+泵 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1. 公司2024H1实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润12.88亿元,同比增长0.71%;扣非后归母净利润12.40亿元,同比下降0.23%。[1] 2. 受益于产能利用率提升、非挖业务占比提升及原材料价格下行,2024Q2公司毛利率明显增长,达到43.12%,同比增长6.30个百分点,环比增长3.02个百分点。[4] 3. 非挖业务快速增长,海外市场开拓持续深化。2024H1公司销售重型装备用非标准油缸13.89万只,同比增长21.53%;非挖泵阀同比增长24.30%;径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长。公司海外营收实现同比增长15.29%。[4] 4. 剔除汇兑扰动后,公司期间费用保持稳定。2024H1公司期间费用总额5.56亿元,同比增长97.16%,期间费率为11.50%,同比增加5.17个百分点。[4] 5. 经营性现金流有所减少,应收款项增加较为明显。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额5.46亿元,同比下降44.88%。截至2024年6月底,公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计36.29亿元,较去年底增长31.11%。[4] 6. 基于最新财报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润26.44/30.10/36.04亿元,对应2024年9月2日收盘价PE为25.8/22.6/18.9倍,维持"增持"评级。[4]

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 机械设备 2024 年 09 月 01 日 恒立液压 (601100) ——24H1 业绩超预期，非挖产品表现突出 | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 51.00 | | 一年内最高/最低（元） | 68.11/41.55 | | 市净率 息率（分红 / 股价） | 4.7 1.37 | | 流通 A 股市值（百万元） | 68,382 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 10.93 | | | | | 资产负债率 % | 22.30 | | 总股本/流通 A 股（百万） ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩稳步增长 - 2024 上半年营收同比增长 8.56%,归母净利润同比增长 0.71% [1] - 业绩增长主要来自于挖掘机内销回暖、公司海外营收增长15%以及非挖业务持续放量 [1] - 公司毛利率和净利率分别为41.64%和26.69%,同比变动+2.62/-2.08个百分点 [1] 多元化战略取得成效 - 非挖业务如销售重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等持续增长 [1] - 紧凑液压、径向柱塞马达等新产品在国内外市场需求快速增长 [1] - 新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量 [1] 积极开拓海外市场 - 2024年上半年公司海外营收同比增长15.29% [1] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,有助于公司进一步开拓美洲市场 [1] - 公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [1] 工程机械行业有望复苏 - 挖掘机国内销量已呈现企稳态势,未来随着更新周期到来有望回升 [1] - 公司作为工程机械核心零部件供应商,有望充分受益行业复苏 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.73/31.37/36.88亿元,对应PE 24/21/18倍 [1][10] - 公司2024年营收增长6.3%,净利润增长7.0% [2] - 2024年毛利率和EBIT利润率分别为42%和28.8% [6][7] - 2024年ROE为16.5% [9]

证券研究报告 2024 年 08 月 28 日 湘财证券研究所 公司研究 恒立液压（601100）事件点评 收入保持较快增长，利润表现超预期 | --- | |-------------------------------| | | | 相关研究： | | | | 1. 《 20240712 湘财证券 - | | 601100.SH- 国内液压龙头，募投 | | 项目放量在即》 | 公司评级：买入（维持） 近十二个月公司表现 恒立液压 沪深300 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|--------------------|-------|-------|----------------| | | | | | | | -30% | | | | | | -40% | | | | | | 23/08 23/10 | 23/12 | 24/02 | 24/04 | 24/06 24/08 | | % | 1 个月 | 3 | 个月 | 12 个月 | | 相对收益 | | | | 10.1 4.3 -10.9 | | 绝对收益 | | | | 7.1 - ...

| --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------|---------------------| | 2024 | 年 09 月 01 日 | 公司研究 | | 研究所： 证券分析师： | 姚健 S0350522030001 yaoj@ghzq.com.cn | 非挖增长亮眼，新品 | | 联系人 ： | 梅朔 S0350123070010 meis@ghzq.com.cn | ——恒立液压（ 601100 | 最近一年走势 程机械*姚健》——2023-08-30 事件: | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|-------|--------------------| | 相对沪深 300 \n表现 | 表现 \n1M | 3M | 2024/08/30 \n 12M | | 恒立液压 | 17.0% | 3.5% | -18.0% | | 沪深 300 | -1.4% | -7.6% | -12.3% | | ...

[Table_Title] 2024Q2 业绩超预期，国际化和电动化战略持续推进 [Table_ReportDate] 恒立液压(601100)公司简评报告 | 2024.08.30 [Table_Rank] 评级： 增持 核心观点 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 [市场指数走势（最近 Table_Chart] 1 年） 资料来源：聚源数据 -0.4 -0.2 0 0.2 30-Aug 11-Nov 23-Jan 5-Apr17-Jun 29-Aug 恒立液压 沪深300 | --- | --- | |---------------------------------|-------------| | [Table_BaseData] 公司基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 50.46 | | 一年内最高 / 最低价（元） | 67.41/41.55 | | 市盈率（当前） | 26.98 | | 市净率（当前） | 4.62 | | 总股本（亿股） | 13 ...

公司研究 业绩稳步增长，多元化+国际化战略打开成长空间 ——恒立液压（601100.SH）2024 年中报点评 要点 24H1 公司业绩稳步增长，毛利率有所提升 恒立液压 24H1 实现营业收入 48.3 亿元，同比上升 8.6%；实现归母净利润 12.9 亿元，同比上升 0.7%；经营性现金净流入 5.5 亿元，同比下降 44.9%，主 要系本期票据结算增加，材料采购以及职工薪酬增加。综合毛利率为 41.6%， 同比上升 2.6 个百分点；净利率为 26.7%，同比下降 2.1 个百分点。 公司 24Q2 实现营业收入 24.7 亿元，同比增长 22.0%；实现归母净利润 6.9 亿元，同比增长 5.0%。综合毛利率为 43.1%，同比上升 6.3 个百分点；净利率 为 27.8%，同比下降 4.5 个百分点。 "多元化"布局取得成效，非标油缸、非挖泵阀实现快速增长 24H1 我国挖掘机销量为 10.32 万台，同比下降 5.15%，我国工程机械行业 仍处于筑底调整阶段。公司继续推进多元化布局，抵御行业景气度下行带来的不 利影响。24H1 公司共销售重型装备用非标准油缸 13.89 万只，同比增长 21.5 ...

2024 年 08 月 26 日 公司点评 买入/维持 恒立液压(601100) 目标价: 60.08 昨收盘:46.48 毛利率显著提升，继续看好公司多元化、国际化战略 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/8/2823/11/824/1/1924/3/3124/6/1124/8/22 恒立液压 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.41/13.41 总市值/流通(亿元) 623.21/623.21 12 个月内最高/最低价 (元) 68.11/41.55 相关研究报告 <<多元化战略平滑挖机业务下滑，国 际化布局强化公司竞争力>>--2023- 05-04 <>--2022-10-26 <<短期业绩承压不改长期向好趋势， 坚定看好公司多元化、国际化战 略>>--2022-08-30 公 司 研 究 事件：公司发布 2024 半年报，上半年实现收入 48.33 亿元，同比增长 8.56%，实现归母净利润 12.88 亿元，同比增长 0.71%。其中 Q2 单季 度实现收入 24.71 亿元，同比增长 22.05%，实现归母净利润 6.86 亿 元， ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收48.33亿元，同比增长8.56%；实现归母净利润12.88亿元，同比增长0.71% [9] - 单二季度营收同比增长22%，归母净利润同比增长5% [9] - 毛利率同比上升2.62个百分点至41.64%，期间费用率同比上升5.15个百分点至11.50% [9] 行业及公司发展情况 - 挖掘机内销底部回暖，更新周期有望向上 [9] - 公司"多元化"战略取得卓越成效，非挖泵阀、紧凑液压等产品销量快速增长 [9] - 公司积极开拓海外市场，深耕"电动化"战略，线性驱动器项目稳步推进 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长，对应PE分别为24.13倍、20.08倍和16.84倍 [9][10]