资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计 64,520.3 231.6 67.27/42.14 1340.8 库存数据 市值上限(百万元人民币) 平均 3 个月 t / o(百万元人民币) 52w 高 / 低(人民币) 已发行股份总数(百万) 来源 ： FactSet 股权结构 王家 中央结算系统 (香港) 来源 ： 上交所 | --- | |--------| | 66.7% | | 12.1% | | | | 相对 | | 9.8% | | 2.6% | | -11.6% | 来源 ： FactSet ) ) ) 8,197 8,985 10,033 11,261 12,540 (12.0) 9.6 11.7 12.2 11.4 2,342.7 2,498.7 2,756.5 3,076.2 3,495.7 1.79 1.86 2.06 2.29 2.61 (13.0) 3.8 10.3 11.6 13.6 2.00 2.36 2.82 26.8 25.8 23.4 21.0 18.5 5.1 4.5 4.0 3.5 3.1 1.3 1.5 1.6 1.8 2.1 (51.9) (55. ...

| --- | --- | |---------------|----------| | Target Price | RMB64.00 | | Up/Downside | 33.0% | | Current Price | RMB48.12 | China Capital Goods Wayne FUNG, CFA (852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk Stock Data Mkt Cap (RMB mn) 64,520.3 Avg 3 mths t/o (RMB mn) 231.6 52w High/Low (RMB) 67.27/42.14 Total Issued Shares (mn) 1340.8 Source: FactSet Shareholding Structure WANG's family 66.7% CCASS (Hong Kong) 12.1% Source: SSE Share Performance Absolute Relative 1-mth 7.1% 9.8% 3-mth -6.2% 2.6% 6-mth -15.9% -11.6% ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|恒立液压（601100） 2024 年半年报点评： 2024Q2 营收及归母净利润增速均转正 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 2024 年公司挖机相关液压产品的可能仍承压，但公司下游非挖领域多元化产品有望贡献新增 量。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 99.25/114.61/131.52 亿元，归母净利润分别为 26.98/32.45/38.34 亿元，CAGR 为 15.34%。EPS 分别为 2.01/2.42/2.86 元/股,考虑到国内工 厂机械行业景气度有望逐步回暖；多元化产品带来公司海外业务新需求，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 田伊依 SAC：S0590524070001 恒立液压(601100) 2024 年半年报点评： 2024Q2 营收及归母净利润增速均转正 | --- | --- | |------------------------|-------------------| | 行 业： | 机械设备/工程机械 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 46.48 元 | | 基本数据 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司发布2024年中报,上半年实现营业收入48.33亿元(+8.56%)、归属于上市公司股东的净利润12.88亿元(+0.71%)。单季度来看,二季度公司实现营收24.71亿元(+22.05%)、归母净利润6.86亿元(+5.00%)。[8] 2. 公司非挖领域加速发展,非标油缸、非挖泵阀等业务快速增长。公司积极开拓海外市场,海外营收同比增长15.29%。[8] 3. 公司持续深耕"电动化"战略,线性驱动器和滚珠丝杠产品有望成为公司第三增长极。[8] 4. 公司长期发展前景良好,预计2024-2026年营业收入和归母净利润将分别达到96.4/111.2/129.6亿元和27.6/31.9/37.7亿元。[8][9] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业收入48.33亿元(+8.56%)、归属于上市公司股东的净利润12.88亿元(+0.71%)。[8] 2. 预计2024-2026年营业收入将达到96.4/111.2/129.6亿元,归母净利润将达到27.6/31.9/37.7亿元。[9] 3. 公司2023-2026年的毛利率预计为41.9%/42.2%/42.6%/43.0%,ROE预计为18.5%/18.0%/18.4%/19.0%。[9] 4. 公司2023-2026年的每股收益预计为1.86/2.06/2.38/2.81元,对应PE为25.82/23.37/20.23/17.13倍。[9]

报告公司投资评级 - 报告给予恒立液压"买入"评级 [3] 报告的核心观点 盈利能力回升 - 公司 2024H1 实现收入 48.33 亿元，同比增长 8.6%；归母净利润 12.88 亿元，同比增长 0.7%；扣非归母净利润 12.40 亿元，同比下降 0.2%；毛利率为 41.64%，同比提升 2.6 个百分点；净利率为 26.7%，同比下降 2.1 个百分点 [2] - 剔除汇兑损益和政府补助影响后，公司 2024H1 归母净利润同比增长 16.2%，高于收入增速 [2] - 公司已实施 300 余个降本项目，降本措施成效初显 [2] - 2024Q2 公司营收、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅好转 [2] 非挖液压件快速增长 - 2024H1 公司销售非标油缸 13.89 万只，同比增长 21.5%，盾构机、起重机、高机、风电光伏等领域均实现较快增长 [2] - 非挖泵阀销量同比增长 24.3%，铸件产品销售也取得进一步放量 [2] - 公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [2] 海外业务增长快于国内 - 2024H1 公司海外营收同比增长 15.3%，快于国内增速 [2] - 公司墨西哥工厂建设已进入尾声，预计达产后每年实现收入 17.0 亿元，实现净利润 3.7 亿元 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 26.7 亿元、33.0 亿元和 41.6 亿元，EPS 分别为 1.99 元/股、2.46 元/股和 3.10 元/股 [15] - 给予公司 2024 年 30xPE 估值，对应合理价值 59.75 元/股，维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予恒立液压"买入-A"的投资评级,6个月目标价为56.55元,相当于2024年29X的动态市盈率 [8] 报告的核心观点 挖机行业筑底复苏,公司"海外市场+非标产品"支撑收入提升 - 2024年1-6月我国挖机销量10.32万台,同比-5.15%,其中内销5.34万台,同比+4.66%,出口4.98万台,同比-13.81%。内销整体筑底复苏、中挖内销增速转正带动结构性优化;出口整体降幅收窄,下半年由于低基数改善确定性较强 [3] - 公司上半年分市场来看,海外收入同比增长15.29%,出口驱动收入增长;分产品来看,非挖业务表现亮眼,如非标油缸销量同比增长21.53%,非标泵阀收入同比增长24.30%,支撑公司整体收入增长 [3] 高基数下,公司盈利能力韧性凸显 - 2024年上半年,公司毛利率41.64%,同比+2.62pct,主要得益于挖机板块回暖带动的产能利用率提升、高毛利新品放量、钢材成本下行等因素 [5] - 净利率26.69%,同比-2.08pct,主要系销售/管理费用增长以及汇兑收益减少所致。但公司24H1净利润在去年同期高基数下仍旧维持同比+1.71%的增幅,体现公司盈利能力的较强韧性 [6] 募投项目持续落地,新兴产品逐步放量 - 公司"恒立墨西哥项目"和"线性驱动器项目"进度分别为65%和40%,较2023年底分别+10%和+25%,其中墨西哥工程项目建设接近尾声,线性驱动器项目稳步推进 [7] - 公司其他新兴产品如紧凑液压、径向柱塞马达、新能源及工业真空等铸件产品销售也取得进一步放量,积极布局多元化新品,增强业绩韧性 [15] 未来展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为96.4、112.4、135.4亿元,增速分别为7.3%、16.5%、20.4%;净利润分别为26.2、31、37.3亿元,增速分别为4.8%、18.6%、20.1% [16] - 考虑到公司受益于挖机行业复苏与"新产品+国际化"的结构优化具备长期成长性,维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为56.55元 [16]

-32% -24% -17% -9% -1% 7% 2023-08 2023-12 2024-04 本报告导读： 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 恒立液压 上证指数 [Table_Report] 相关报告 | --- | --- | |-----------------------------|-------| | | /工业 | | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | 67.47 | | | 67.47 | | [当前价格： Table_CurPrice] | 48.12 | | --- | --- | --- | |----------|---------------------------|---------------------------| | | 徐乔威(分析师) | 欧阳蕤(分析师) | | | 021-38676779 | 021-38676550 | | | xuqiaowei023970@gtjas.com | ouyangrui029285@gtjas.com | | 登 ...

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 恒立液压（601100） 2024 年中报点评： Q2 业绩好于市场预期， 扣除汇兑影响后盈利能力持续提升 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8197 | 8985 | 9929 | 11845 | 14234 | | 同比（%） | (11.95) | 9.61 | 10.51 | 19.29 | 20.18 | | 归母净利润（百万元） | 2343 | 2499 | 2730 | 3313 | 4024 | | 同比（%） | (13.03) | 6.66 | 9.27 | 21.33 | 21.47 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.75 | 1.86 | 2.04 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司经营表现优异 - 2024H1公司实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润12.88亿元,同比增长0.71%,剔除汇兑影响后同比增长18.4% [2] - 公司通过重新解读成本构成、制定成本管理方针等措施,持续推动降本增效,上半年毛利率提升2.62个百分点 [3] 公司坚定推进"国际化、多元化、电动化"战略 1) 国际化: - 公司积极开拓海外市场,2024H1海外营收同比增长15.29% [4] - 墨西哥工厂建设进入尾声,为深入开拓美洲市场奠定基础 [4] 2) 多元化: - 重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等业务实现快速增长 [5] - 紧凑液压产品在国内外市场均实现业务突破,达成批量供货 [5] 3) 电动化: - 公司前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域,线性驱动器项目稳步推进 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.7/31.9/38.5亿元,对应PE为24/20/17倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 多元化战略成果卓越 - 非挖产品在液压件市场中占比约75%,应用场景多样,与基建房地产相关性较低 [10] - 非挖泵阀方面,公司紧凑液压销量保持高速增长,进一步扩大在高机、挖机、装载机及农机的国内市场份额,并在国外市场也实现突破 [10] - 马达方面,径向柱塞马达产品上半年海内外市场需求均出现快速增长,广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业 [10] 国际化战略积极开展 - 公司通过在美国芝加哥、日本东京、墨西哥蒙特雷等地新设公司进行海外市场的拓展 [11] - 墨西哥工厂建设已进入尾声,为深入开拓美洲市场打下坚实的基础,达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元 [11] - 2024上半年公司积极拓展海外业务,销售费用增加为1.01亿元,同比增长32.50%,上半年海外营收同比增长达15.29% [11] 电动化战略持续深耕 - 公司坚持创新驱动,持续研发投入,上半年研发投入3.34亿元,不断丰富产品门类,布局工业自动化和工程机械电动化领域 [12] - 公司不断推出多款电动缸与控制器,为剪叉式及桅柱式升降平台提供纯电车型解决方案 [12] - 公司线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [12] 内销需求回暖,挖机液压件有望复苏 - 截至2024年7月,挖掘机整体销量116903台,同比下降3.72%,降幅收窄;其中,国内59641台,同比增长6.23%,国内销量复苏,实现连续三个月累计销量正增长 [13] - 挖机内销呈现底部回暖态势,有望带动公司挖机液压件业务复苏 [13] 财务数据总结 - 2024上半年实现营收48.33亿元,同比增长8.56%;归母净利润达12.88亿元,同比增长0.71% [9] - 2024上半年毛利率和净利率分别为41.64%和26.69% [9] - 2024第二季度实现营收24.71亿元,同比增长22.05%;归母净利润6.86亿元,同比增长5.00% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润为27.50/31.27/35.58亿元,EPS对应当前股价PE为22.66/19.93/17.52倍 [13]