报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 非挖业务增长亮眼，中大挖份额持续提升 - 2023年公司非标油缸、泵、阀、马达销量均实现高速增长 [4][5] - 公司多元化战略成效显著，非挖业务支撑作用强劲 [4] - 中大挖泵、阀受益份额较快提升，销售额或仍有较快增长 [4] 国际化布局持续推进 - 公司海外市场份额逐步提升，2023年国外销售收入同比增长10%，占比约21% [5] - 公司在墨西哥建立液压件生产基地，预计2024年二季度试生产 [5] - 公司设立新加坡、巴西子公司，进一步扩大服务网络 [5] - 欧洲子公司Inline加大V60N、V30海事泵市场拓展，市场份额增长显著 [5] 毛利率小幅提升，降本增效积极开展 - 2023年公司毛利率小幅提升1.35个百分点至41.90% [6] - 公司积极开展降本增效，2023年共收到有效降本项目343个，总计有效降本金额为8803万元 [6] 未来展望 - 2024年国内工程机械行业有望筑底企稳，公司挖机业务表现稳健 [7] - 公司多元化、国际化战略进一步推进有望持续贡献增量 [7] - 结构优化叠加降本增效有望带动公司盈利能力持续提升 [7] - 预计公司2024-2025年分别实现归母净利润27.27亿元、32.87亿元 [7]

财务数据 - 公司2023年营收达到89.85亿元，同比增长9.61%[1] - 公司2023年归母净利润为24.99亿元，同比增长6.66%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为24.47亿元，同比增长9.67%[1] - 公司2023年毛利率为41.90%，同比增长1.35%[1] - 公司2023年净利率为27.87%，同比下降0.79%[1] - 公司2023年期间费用率为10.19%，同比增长1.45%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为27.64/32.81/39.48亿元[1] - 公司2024年预计市盈率为24.91倍，2025年为20.99倍，2026年为17.44倍[1] - 公司2024年预计市净率为4.24倍，2025年为3.71倍，2026年为3.23倍[1] - 公司2024年预计市销率为6.92倍，2025年为5.83倍，2026年为4.88倍[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到140.95亿元，较2022年增长约104.5%[2] - 营业收入预计在2026年达到141.16亿元，较2022年增长约72.3%[2] - 公司净利率在2026年预计将达到27.97%，较2022年略有增长[2] - ROE预计在2026年将达到18.50%，较2022年有所增长[2] 其他 - 本报告提醒读者，公司的意见、评估和预测可能随时更改，过往表现不预示未来表现[6] - 天风证券的专业人员可能会提出与报告意见不一致的市场评论和交易观点，投资者应注意[7] - 报告中明确声明，天风证券可能持有所提及公司的证券并提供金融服务，存在利益冲突[8] - 投资评级分为买入、增持、持有、卖出、强于大市、中性、弱于大市等级别[9]

业绩总结 - 外资客户占比接近40%左右，其中大部分赚取美元收益[2] - 挖机油缸和飞蛙油缸收入分别约为24-25亿和22-23亿，今年一季度飞蛙油缸收入高于挖机油缸[3] - 高工作业平台油缸和缝房收入各约为6-8亿[4] - 巴西设厂投资约为1亿左右，欧洲可能稍高几个亿，主要成本在人工和电能源费用[4] - 挖机和非挖机在工程机械中的销量差异较大，非挖机主机销量小，毛利率较低[5] - 公司预计未来五年工程机械行业向上发展，出口占比超过50%，公司估值低于20-25倍[7] - 公司将安排参观学习活动，继续关注投资价值[7]

业绩总结 - 公司2023年营收达89.8亿，同比增长9.6%[20] - 公司2023年实现营收2.9亿，同比增长15%[18] - 公司2023年营收6.7亿，同比增长17%[19] - 公司2023年净利润25.0亿，同比增长6.7%[20] - 公司2024-2026年净利润分别为27.7、32.5、38.5亿元，未来三年净利润复合增长率15%[4] - 公司2024年目标PE为33倍，目标价67.98元，首次覆盖，给予“买入”评级[27] - 公司2024年目标价67.98元，首次覆盖，给予“买入”评级[4] - 公司2026年营业收入预测将达到13458.07百万元，净利润预测为3853.71百万元[31] 产品和业务 - 公司主要产品包括液压油缸、液压泵、液压阀、液压马达、液压系统集成、高精密铸件等，涵盖多个领域和细分领域[12] - 公司产品应用领域广泛，包括工程机械、农业机械、工业制造、海洋工程、隧道机械、能源开采等六大类[14] - 公司液压油缸业务是主要营收来源，液压泵阀业务占比不断提升，非挖泵阀马达销量增长，业务结构持续优化[15] - 公司液压泵阀板块实现营收增长，毛利率为18.6%，公司新产品逐步放量，液压传动事业部有望实现持续增长[16] - 公司液压系统下游拓展顺利，2023年实现营收2.9亿，同比增长15%[18] - 配件及铸件业务外销占比约57%，毛利率提升至16.0%，2023年实现营收6.7亿，同比增长17%[19] 市场前景和风险 - 公司系工程机械液压件国产龙头，市占率领先，未来增长动能充足[2] - 公司前瞻布局多项新业务，线性驱动器项目已初步完成，有望成长为丝杠赛道龙头[3] - 公司深耕液压行业30余年，引领国产替代，产品谱系完善，盈利能力提升[9] - 公司2024-2026年液压油缸板块业务整体增速预测为6%、14%、16%[25] - 公司2024-2026年液压泵阀板块整体增速预测为15%、20%、21%[27] - 公司2024-2026年液压系统板块订单增速预测为10%、10%、10%[27] - 公司面临的风险包括研发项目进度不及预期、国内外市场竞争加剧、工程机械市场持续下行[29]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.85亿元，归属于上市公司股东的净利润为24.99亿元，扣非后归母净利润为24.47亿元，全年综合毛利率为41.9%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入23.62亿元，归属上市公司股东的净利润为6.02亿元，扣非后归母净利润为5.86亿元，综合毛利率为40.1%[2] 业务拓展 - 公司非工程机械领域和国外市场拓展取得进展，液压油缸板块中非标油缸销售稳定增长，泵阀板块也取得不错成绩[3] - 公司持续进行国际化探索，墨西哥液压件生产基地主体工程基本完工，预计于2024年2季度试生产，同时在新加坡、巴西设立子公司[4] 评级体系 - 本报告以沪深300指数为A股基准，恒生指数为香港市场基准，纳斯达克指数或标普500指数为美国市场基准[16] - 行业评级体系中，增持表示未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上，中性表示相差-5%至5%，减持表示落后市场基准指数5%以上[16] - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，增持表示领先市场基准指数5%至15%，中性表示相差-5%至5%，减持表示落后市场基准指数5%至15%，卖出表示落后市场基准指数15%以上，无评级表示无法给出明确的投资评级[16]

业绩总结 - 公司实现营业收入89.85亿元，同比增长9.61%[1] - 2024Q1，公司实现营业收入23.62亿元，同比下滑2.7%[2] - 公司毛利率为41.90%，同比提升1.35%[4] 用户数据 - 公司非挖占比提升，业绩实现小幅增长，市占率有所提升，当前价格为51.75元[3] 未来展望 - 2026年预计每股收益为3.05，较2023年增长64.5%[10] - 2026年预计每股净资产为15.68，较2023年增长46.2%[10] - 2026年预计市盈率为16.99，较2023年下降42.2%[10] - 2026年预计市净率为3.30，较2023年下降35.2%[10]

公司业绩 - 公司去年全年收入增长了20.57%[2] - 挖掘机油缸和小挖的销售额下滑了20%左右[2] - 公司毛利率整体提升，挖掘机油缸和非挖油缸的毛利率分别为40.3%和42.3%[4] - 管理费用和销售费用率略有增长，管理费用率增长了1.1个百分点[5] 新产品和市场扩张 - 公司在研发方面推出了新产品，如传感器油缸、超高速油缸等[6] - 公司的出口业务占比超过一半，主要行业包括工业、能源、汽车等[6] - 公司计划通过客户导入实现收入增长，目标是5000万左右的收入体量[7] - 公司墨西哥生产基地预计在九月份投产，预计能贡献约一个亿左右的收入[7] 市场趋势和展望 - 公司对国内市场的收入增长目标为6个点左右，主要集中在海外市场增长[8] - 公司预计海外市场增长25%到30%，国内市场预计下半年整体收入可能下滑3到5个百分点[9] - 欧洲市场预计增长13%到15%，印度市场计划增长39%[16] - 海外业务增长25%，预计在19亿美元的基础上增长至25亿美元[30]

业绩总结 - 公司2023年实现营收89.85亿元，同比增长9.61%[1] - 公司2024Q1实现营收23.62亿元，同比下滑2.70%[1] - 公司2024Q1毛利率为40.1%，同比-0.76pct[1] - 公司2023年海外销售收入为19.27亿元，同比增长9.95%[1] - 公司2024年的营业收入预计将达到9895百万元，较上一年增长10.1%[2] 未来展望 - 公司在墨西哥建立液压件生产基地，预计于今年二季度试生产，同时在新加坡、巴西设立子公司[1] - 公司丝杠主要应用于人形机器人、机床、汽车等板块，有望带来百亿级丝杠增量需求[1] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润27.3、33.1、40.9亿元，对应PE为25、21、17X，维持“增持”评级[1] 财务数据 - 公司2024Q1毛利率为40.1%，同比-0.76pct[1] - 公司2024年的净利润预计为2732百万元，同比增长9.1%[2] - 公司2024年的每股收益预计为2.03元，较上一年增长21.3%[2] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[7] - 不同市场（A股、新三板、香港、美股）有不同的基准指数用于评级[7]

业绩总结 - 公司一季度规模金利润下滑约3%，低于市场预期的10%[1] - 公司23年实现销售收入增长9.61%，主要受挖掘机相关产品影响[4] - 公司实现销售收入5000万目标，墨西哥项目预计二季度投产[7] - 23年挖机和飞蛙收入比例为44%和56%[11] - 公司今年的资本支出相对较大，定了37%的目标[26] 用户数据 - 一季度国内销售下滑了5.66%，海外销售增长了8%[9] - 外资客户收入预计增长8%，目标是增长5到6个亿[10] - 海外增长主要来自日本、土耳其、美国等客户[16] - 公司海外客户数量庞大，包括日本、欧洲、北美等地区，涵盖多个行业，预计海外市场增长6亿美元左右[17] - 北美区域预计增长5%到10%，去年销售额达到8000多万美元，今年预计达到1.25到1.3亿美元[18] 未来展望 - 公司今年全年的资本开支计划主要包括墨西哥投资和研发大楼装修工程等[30] - 公司对未来的毛利率展望是保持相对稳定，但也有提升的空间[30] - 公司预测今年挖机行业有望在国内市场正增长，内销数据显示正增长趋势[38] - 公司预计国内挖机市场在未来几年将保持正增长，行业调整幅度较大[39] 新产品和新技术研发 - 公司在新产品研发方面取得差异化优势，外销收入占比达57%[5] - 紧凑营养产品投产并完成智能化升级，预计月产量达十几万只[6] - 公司与特斯拉合作的机器人产品样品预计二季度投产[32] - 公司今年主要客户导入行业包括木机和工业机器人等，产业化需要时间[34] - 公司关注电动化领域，特别关注电动装载机在欧洲市场的放量情况[35] 市场扩张和并购 - 海外网络覆盖扩大，海外子公司实现收入和利润增长，综合毛利率提升[8] - 公司今年计划开拓更多国内外客户，包括日本和欧洲的企业，电动化和国际化是未来发展重点[37] - 公司预计国内挖机市场在未来几年将保持正增长，行业调整幅度较大[39]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.8亿元，同比增长9.6%[1] - 公司24Q1实现营业收入23.6亿元，同比下降2.7%[1] - 公司海外营业收入19.3亿元，同比增长10.0%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到132.19亿元，较2022年增长约61.2%[5] - 公司2026年预计净利润为39.76亿元，较2022年增长约69.5%[5] - 公司2026年预计每股红利为1.10元，较2022年增长约77.4%[5] 其他新策略 - 公司通过非标与泵阀产品拓宽成长边界，维持“买入”评级[3] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[10] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[10]