会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 二季度经营情况比一季度好很多,挖机和泵阀板块有所回暖 [1][2][3] - 挖机油缸和泵阀需求恢复,其中小型号油缸受外资需求下滑影响较大 [2][7] - 飞镖油缸和泵阀上半年增速较好,预计下半年增速会更快 [3][12] - 公司整体上半年收入有5-10%的增长,利润可能有-5%到-10%的下滑,主要受汇兑影响 [3] 行业动态 - 国内主要挖机品牌的市场份额持续提升,公司在中大型号油缸市场占有率较高 [8][11] - 公司在小型号油缸市场基本垄断,但受外资品牌需求下滑影响较大 [7][11] - 电动化和智能化趋势下,电缸和伺服系统等产品需求快速增长 [33][34][35] - 公司正在加快海外布局,墨西哥工厂即将投产,未来将成为重要出口基地 [15][16][17][18] 新产品和新业务 - 公司自主研发的滚珠丝杆和电动缸等新产品,今年销售有望达到1亿元 [18][19][20] - 公司正在加大在高端工业领域如机床、工业设备的拓展力度 [5][12][13] - 农机和海工等领域也有一定增长,未来仍有较大发展空间 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 墨西哥工厂今年的产能利用率和利润情况如何? [37][38] **公司回答** - 墨西哥工厂今年预计只能实现1亿元左右的收入,由于折旧和人工成本较高,可能会亏损1000万左右 - 明年产能可以达到7-8亿元,产能利用率有望达到50%左右 - 未来随着产能逐步释放,墨西哥工厂的利润率有望逐步提升,接近国内水平 [38][39] 问题2 **投资者提问** 公司在电缸和伺服系统领域的竞争格局和发展前景如何? [33][34][35] **公司回答** - 公司在电缸领域已经具备较强的竞争优势,产品性能和质量领先于国内其他厂商 - 未来随着电动化趋势加速,公司在电缸和伺服系统领域有望实现快速增长,利润率也会较高 - 公司正在加快产能建设和人才培养,未来2-3年内产能可以实现快速释放 [35][36] 问题3 **投资者提问** 公司在中大型挖机油缸市场的份额和未来发展情况如何? [8][11] **公司回答** - 公司在中大型挖机油缸市场份额已经达到40%左右,是行业内领先地位 - 未来随着国内主机厂自主品牌的快速崛起,公司在中大型油缸市场的份额还有进一步提升空间 - 同时公司也在积极开拓海外市场,如卡特彼勒等国际品牌的采购也有望带来新的增长点 [8][10][11]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体一季度收入利润有小幅下滑,但二季度环比有所好转 [1][2] - 挖掘机相关产品可能有所下滑,但非标板块有所补充 [1][2] - 公司对全年行业预期相对保守,三季度可能会有所弱于去年同期 [1][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 油缸业务整体相对平稳,在行业内处于领先地位,外资客户占比较高 [4][5][6] - 泵阀业务虽然目前占比较低,但外资客户导入进度较快,市占率已接近30% [6][7] - 非挖掘机业务如起重、高空作业平台、海工等板块增长较快,约30%以上 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场小型挖掘机表现较好,中大型挖掘机相对较弱 [21][22] - 出口市场需求相对较好,同比降幅有所收窄 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续拓展非挖掘机行业,如高端机床、新能源等领域 [9][13] - 加大海外布局,墨西哥工厂三季度投产,欧洲工厂正在计划 [8][29][30] - 四杠产品研发进度稳步推进,未来3-5年有望形成较大规模收入 [38][39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对行业全年预期相对保守,但公司自身发展前景仍然看好 [1][15] - 新业务板块发展态势良好,为公司未来增长提供支撑 [9][13] 其他重要信息 - 公司产品质量和价格竞争力持续提升,与日系产品差距缩小 [16][17] - 主要客户如卡特的采购需求有所下降,但公司正在积极应对 [23][24][25] - 公司今年资本开支预计5-6亿元,主要用于四杠产品线和墨西哥工厂建设 [40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司油缸产品价格与日系产品相比的情况 [16] **回答** 公司油缸产品价格已与日系产品基本持平,甚至有一定优势 [16][17] 问题2 **提问者询问** 公司在卡特新机型上的进展情况 [23][24] **回答** 公司正在与卡特保持密切合作,但具体进度受到一些不利因素影响,需要一定时间 [23][24][25] 问题3 **提问者询问** 公司四杠产品的产能规划和收入预测 [38][39][40][41][42] **回答** 一期产能可达20-30亿元,未来3-5年有望逐步释放,今年收入目标5000万-1亿元 [38][39][40][41][42]

会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 [1] - 2023年度及2024年第一季度营业收入89.85亿元,同比增长9.61% - 规模净利润24.99亿元,同比增长6.66% - 毛利率41.9%,同比增长1.35% - 净利率27.87%,同比下降0.79% - 归属上市公司的净资产143.91亿元,同比增长13.95% 主要产品销量情况 [1] - 主号挖掘机专用油缸60.83万只 - 重型装备用黑胶油缸23.77万只 - 挖掘机用高压负载动10.32万只 - 挖掘机用多路达7.42万只 - 挖掘机用马达7.18万只 - 其他行业用热压桶22.45万只 - 其他行业用热压閥20.17万只 - 其他行业用马达26.85万只 行业现状 [1] - 2023年全国共销售挖掘机195,018台,同比下降25.4% - 其中国内销售89,980台,总体下降40.8% - 出口105,038台,总体下降4.14% - 受到国内外多重因素影响,国内工程机械行业销量仍旧不一八极机,出口销量保持两年高速增长后再不增长 - 国内销量连续第三年下跌 公司业绩亮点 [1] - 在低迷的工程机械市场和激烈的竞争环境下,公司依然实现了收入和利润的双增长 - 公司多元化战略贡献增量,针对非工程机械行业开发的新产品放量明显 公司研发及创新情况 研发投入情况 [2] - 本期研发投入6.94亿元 - 研发投入总额占营业收入比例7.73% - 研发人员数量1,265人,占公司总人数比例19.42% 知识产权情况 [2] - 截至2023年12月底,公司拥有国内有效专利681件,其中发明专利99件 - 拥有国际发明专利12件 - 曾获得中国专利优秀奖3项,杭州专利金奖1项 研发中心布局 [2] - 公司在全球范围内设立了7大研发中心,包括美国芝加哥、德国柏林、中国上海、法国等 获奖情况 [2][3] - 2023年1月获中国工业大奖 - 2023年2月获2022年度明星企业 - 2023年6月获马尼托瓦克卓越供应商奖 - 2023年7月获机械工业大型重点股份企业 - 2023年8月获2023年长洲市品牌标杆型企业 - 2023年10月获2018-2023年度常州市优秀工会组织 - 2023年11月获2023年卡特比勒中国供应商领导工会SVP特别奖 - 2023年12月获2022年度江苏省科学技术奖三等奖 - 2023年12月获常州市幸福企业示范单位 - 2023年12月获2023卡特比勒卓越供应商 - 2023年12月获国家级智能制造示范工厂 公司发展战略 国际化战略 [3] - 公司现已建成包含美国、德国、法国、日本、印尼等多个国家的国际生产与销售网络 - 成立墨西哥项目,预计将于今年第二季度进行深探 - 未来将继续深化和稳固国内市场份额,同时逐步提升公司产品在海外地区的品牌知名度及市场份额 - 将稳健推进产能的全球化步骤,提升公司全球化业务能力,为海外地区客户提供最高效、优质的服务 多元化战略 [1][3][4] - 公司将加大研发投入,坚持创新驱动成长,保持技术领先的理念 - 丰富公司产品类别,不断拓宽下游应用领域及场景 - 针对性地布局开发相关电动控制及执行装置,以应对工程机械、海工装备、工业设备等下游领域的电动化趋势 - 线性驱动器项目预计将于今年第一季度进行试生产 经营计划 [4] - 2024年度力争实现营业收入同比增长6% - 保持研发创新投入,深度推进多元化战略,丰富产品门类 - 持续推动国际化战略,加强海外市场布局,以墨西哥工厂为基点着力提升海外市场份额 - 紧跟工业自动化和工程机械电动化发展趋势,有序推进线性驱动器等新项目建设 - 进一步做好精英化生产,持续优化设计和制造工艺,严控采购成本和制造费用,减少质量损失,不断提升产品毛利率 - 推行运营管理创新,成立企业运营管理总部,承担集团管理职责,看齐国际一流企业,用科学管理助力企业进一步发展

业绩总结 - 公司去年整体收入和利润实现双升，主要靠全球份额提升在油缸和泵房板块[1] - 飞蛙板块增长较好，能带动整体业绩上升，盈利保持稳定，毛利同比增长一个多点[1] - 挖掘板块一季度有下滑压力，但非挖板块维持二三十的增长，二季度预计回升[2] - 预计全年收入增速可达10以上，国内挖机需求回涨，海外出口下滑幅度不大[3] - 高级设备平台和海工海事板块生产比较好，油缸和洞阀有望增长30以上[4] 新产品和技术研发 - 新产品和墨西哥厂投产将贡献业绩增量，下游订单和产能扩张将带动增长更快[2] - 墨西哥工厂已在收尾阶段，预计两个月后开始生产，预计年内收入贡献约1-2亿[6] - 电钢和四杠导轨预计今年收入约1亿和5000万，明年有望盈利，未来业务规模有望增长[8] 市场扩张和并购 - 美国对工程机械产品征收25%关税，但墨西哥工厂投产后关税影响将减小，海外利润率有望恢复[5] - 海外业务增长主要由高级客户和工业客户贡献，尤其是北美市场[9] - 东欧客户需求不及预期，公司将重点发展北美和欧洲市场以提高农机收入[11] 其他有价值的信息 - 原材料价格上涨可能影响毛利，公司一般按需购买，库存周期一般两个月到三个月[4] - 预计未来几年公司的开泰克斯支出将达到高峰，但收入增长将加速[16] - 公司产品销售方式包括滚珠单独销售和滚珠与四杠配合销售[17]

公司经营情况和展望 - 公司去年在行业下滑25%的情况下,整体收入和利润实现了双升,主要得益于全球市场份额的提升以及油缸和泵阀产品的贡献 [1] - 今年一季度,公司挖机板块出现下滑,但COR板块增长较好,整体业绩略有下降 [1] - 预计二季度业绩将回升,四月份已经转正,收入增速预计将加快 [1][3] 盈利能力分析 - 盈利能力提升的原因是降本增效、原材料价格下行以及产品结构优化 [1] 新产品和市场扩展 - 新产品如电钢、服装导轨、液压辅件等将贡献数亿元的收入增量 [1] - 墨西哥工厂即将投产,将贡献业绩增量,明年开始各板块预计将增长更快 [1][9][10] 全年业绩预测 - 公司预计全年收入至少增长10%以上,三季度末可能会更高,但四季度由于基数较高,无法确定 [1][3][32] 行业趋势分析 - 国内挖掘机行业需求已经回暖,海外市场尤其是挖掘机出口预计将下滑,但幅度不会很大 [5] 成本和毛利率管理 - 部分原材料价格上涨,但公司通过库存管理和供应商优惠价格,原材料波动对毛利的影响较小 [7] 全球布局和关税影响 - 公司计划在墨西哥生产以减少美国关税影响,海外利润率预计将恢复至与国内相近水平 [8][10] - 公司在德国和法国的新工厂正在规划中,预计将提升产能和产品品类 [8][9] 新产品收入和盈利预期 - 线性驱动器项目已经开始生产,预计三季度开始批量供货,今年可能实现数千万的收入 [11] - 滚珠丝杠产品将由来自欧洲的团队开发,主要面向工业产品领域,已有客户试用并预计不久将下批量订单 [12][13][25][26][36] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Q: 公司今年一季度的经营情况及全年展望如何?** **A:** 今年一季度,尽管行业整体下滑约25%,公司的挖机板块几乎持平,主要得益于全球市场份额的提升,特别是在油缸和泵阀领域。COR板块也实现了较好的增长,带动了整体业绩的提升。全年来看,公司预计二季度收入增速将回升至10%以上,得益于排产的增长和新产品的贡献。[2] 问题2 **Q: 公司对国内外挖掘机行业的趋势有何判断?** **A:** 对于挖掘机行业,公司认为国内需求已经回暖,全年增速有望达到5-10%甚至更高。海外市场方面,预计今年挖掘机出口将出现个位数下滑。[5] 问题3 **Q: 公司非挖机板块的增长情况如何?** **A:** 非挖机板块方面,公司预计今年上半年高空作业平台、海工、海事、盾构和工业等四个板块将实现较好的增长。下半年,除了高空作业平台外,其他三个板块预计仍将保持高增长,带动油缸和泵阀业务实现30%以上的增长。[6]

公司业务发展 - 公司通过不断的研发和技术积累，得以实现不同下游、不同客户的突破[2] - 公司在液压领域产品体系逐步完善，前瞻性布局线性传动提升公司综合竞争力[3] - 公司是国内核心液压件龙头，近年来不断向高端产品、非周期性行业、优质外资客户拓展，使得公司得以穿越周期快速成长[4] - 公司通过海外市场开拓，已成为全球高端品牌工程机械配套供应商[16] - 公司计划投资15.3亿布局线性驱动器业务，并建立墨西哥工厂[17] 财务展望 - 预计公司2024~2026年收入分别为99.7、114.8、135.8亿元，分别同比增长10.9%、15.2%、18.3%；归母净利润分别为27.2、31.7、38.1亿元，分别同比增长9.0%、16.3%、20.3%；EPS分别为2.03、2.36、2.84元[10] - 给予公司2024年32倍PE，对应目标价为65.00元，股价较当前有约19%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级[10] 公司战略 - 公司股权结构稳定，由汪立平家族控制，持股达65.6%[18] - 公司产品体系逐渐丰富完善，液压传动领域具有影响力[20] - 公司液压泵阀业务收入持续增长，占比已达34.76%[23] 行业趋势 - 全球液压市场规模稳步增长，中国液压市场规模占比全球第一，液压产品在工程机械等领域有广泛应用[45] - 中国液压市场总产值稳步增长，2022年液压市场规模达683亿元，占液压气密行业总产值的47%[50] - 中国工程机械在全球份额稳定在前三名，2016至2022年出口销量快速增长，挖掘机出口销量复合增长率高达33.4%[63]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营收同比增长9.61%,归母净利润同比增长6.66% [1] - 2023年毛利率为41.90%,同比增加1.35个百分点;净利率为27.87%,同比下降0.79个百分点 [1] - 2024年一季度公司营收同比下降2.70%,归母净利润同比下降3.77%,主要受工程机械行业景气度下降影响 [1] - 液压泵阀、非标油缸业务稳定增长,其中非标油缸销量同比增长16.06% [1] - 公司国内/国外销售收入分别同比增长9.11%/9.95%,海外市占率提升带动销售收入和盈利能力持续增长 [1] - 公司正在紧跟国际化、电动化趋势,持续推进线性驱动器募投项目 [1] 分产品分析 - 液压油缸2023年收入46.93亿元,同比增长2.37%,毛利率41.23%,同比增加1.13个百分点 [1] - 其中挖机油缸销量同比下降3.77%,主要受挖机行业景气度下降影响 [1] - 非标油缸销量同比增长16.06%,增长主要系多元化战略取得较好成效 [1] - 液压泵阀2023年收入32.68亿元,同比增长18.64%,毛利率47.59%,同比下降0.61个百分点,增幅较大主要系中大挖市占率提升,以及非挖领域如高空作业平台、农机等快速增长 [1] 投资建议 - 公司系液压件龙头,国际市场份额持续提升,丝杠业务有望打开成长空间 [2] - 考虑到工程机械仍待复苏,下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为26.73/31.37/36.88亿元,对应PE 26/22/19倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2023年公司实现收入89.85亿元,同比增长9.61%;归母净利润24.99亿元,同比增长6.66% [1] - 2024年一季度实现收入23.62亿元,同比下降2.7%;归母净利润6.02亿元,同比下降3.77% [1] - 非标业务拉动增长,挖机板块降幅收窄 [1] 产品表现 - 液压油缸:多领域拓展一定程度上熨平挖机周期波动,2023年收入46.93亿元,同比增长2.4% [1] - 液压泵阀:新品批量和市占率提升同比推动增长,2023年收入32.68亿元,同比增长18.6% [1] - 液压系统、配件及铸件:2023年收入2.92亿元和6.72亿元,同比增长15.1%和17.1% [1] 成本管控 - 2023年、2024年Q1毛利率分别为41.9%和40.1%,分别同比增加1.35pct和下降0.76pct [1] - 2023年、2024年Q1净利率分别为27.87%和25.52%,分别同比下降0.79pct和0.29pct [1] - 通过提高智能化程度、优化采购策略实现提效降本 [1] 未来发展 - 新兴业务方面,公司在电驱动领域进行长期战略布局 [2] - 国际化方面,墨西哥基地预计2024年Q2试生产,有望进一步提升公司在北美市场的竞争力 [2] - 预计2024-2026年营收分别为96.4/112.4/135.4亿元,同比增速分别为7.3%/16.5%/20.4% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为27.1/31.1/37.3亿元,同比增速分别为8.3%/14.8%/20.1% [3] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [3] - 2022-2026年毛利率、净利率等盈利指标保持在较高水平 [3] - 2022-2026年资产负债率、流动比率等偿债能力指标保持良好 [3][4] - 2022-2026年ROE、ROIC等投资回报指标较高,体现较强的盈利能力 [3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 非挖机产品放量,公司收入逆势增长 [1][2] - 毛利率有所改善,净利率略有下滑 [2] - 新产品、新产能稳步推进,看好长期增长潜力 [3] 分产品总结 - 液压油缸收入46.93亿,同比增长2.37% [1] - 液压泵阀收入32.68亿,同比增长18.64% [1] - 液压系统收入2.92亿,同比增长15.09% [1] - 配件及铸件收入6.72亿,同比增长17.13% [1] 分区域总结 - 国内收入69.99亿,同比增长9.11% [1] - 国外收入19.27亿,同比增长9.95% [1] 盈利预测调整 - 下调24-25年盈利预测,新增26年盈利预测 [4] - 预计公司24-26年归母净利润为28.49、33.78、40.36亿 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 非挖业务增长亮眼，中大挖份额持续提升 - 2023年公司非标油缸、泵、阀、马达销量均实现高速增长 [4][5] - 公司多元化战略成效显著，非挖业务支撑作用强劲 [4] - 中大挖泵、阀受益份额较快提升，销售额或仍有较快增长 [4] 国际化布局持续推进 - 公司海外市场份额逐步提升，2023年国外销售收入同比增长10%，占比约21% [5] - 公司在墨西哥建立液压件生产基地，预计2024年二季度试生产 [5] - 公司设立新加坡、巴西子公司，进一步扩大服务网络 [5] - 欧洲子公司Inline加大V60N、V30海事泵市场拓展，市场份额增长显著 [5] 毛利率小幅提升，降本增效积极开展 - 2023年公司毛利率小幅提升1.35个百分点至41.90% [6] - 公司积极开展降本增效，2023年共收到有效降本项目343个，总计有效降本金额为8803万元 [6] 未来展望 - 2024年国内工程机械行业有望筑底企稳，公司挖机业务表现稳健 [7] - 公司多元化、国际化战略进一步推进有望持续贡献增量 [7] - 结构优化叠加降本增效有望带动公司盈利能力持续提升 [7] - 预计公司2024-2025年分别实现归母净利润27.27亿元、32.87亿元 [7]