报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司营收同比增长9.61%,归母净利润同比增长6.66% [1] - 2023年毛利率为41.90%,同比增加1.35个百分点;净利率为27.87%,同比下降0.79个百分点 [1] - 2024年一季度公司营收同比下降2.70%,归母净利润同比下降3.77%,主要受工程机械行业景气度下降影响 [1] - 液压泵阀、非标油缸业务稳定增长,其中非标油缸销量同比增长16.06% [1] - 公司国内/国外销售收入分别同比增长9.11%/9.95%,海外市占率提升带动销售收入和盈利能力持续增长 [1] - 公司正在紧跟国际化、电动化趋势,持续推进线性驱动器募投项目 [1] 分产品分析 - 液压油缸2023年收入46.93亿元,同比增长2.37%,毛利率41.23%,同比增加1.13个百分点 [1] - 其中挖机油缸销量同比下降3.77%,主要受挖机行业景气度下降影响 [1] - 非标油缸销量同比增长16.06%,增长主要系多元化战略取得较好成效 [1] - 液压泵阀2023年收入32.68亿元,同比增长18.64%,毛利率47.59%,同比下降0.61个百分点,增幅较大主要系中大挖市占率提升,以及非挖领域如高空作业平台、农机等快速增长 [1] 投资建议 - 公司系液压件龙头,国际市场份额持续提升,丝杠业务有望打开成长空间 [2] - 考虑到工程机械仍待复苏,下调2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为26.73/31.37/36.88亿元,对应PE 26/22/19倍,维持"买入"评级 [2]