报告公司投资评级 - 报告给予恒立液压"买入-A"的投资评级,6个月目标价为56.55元,相当于2024年29X的动态市盈率 [8] 报告的核心观点 挖机行业筑底复苏,公司"海外市场+非标产品"支撑收入提升 - 2024年1-6月我国挖机销量10.32万台,同比-5.15%,其中内销5.34万台,同比+4.66%,出口4.98万台,同比-13.81%。内销整体筑底复苏、中挖内销增速转正带动结构性优化;出口整体降幅收窄,下半年由于低基数改善确定性较强 [3] - 公司上半年分市场来看,海外收入同比增长15.29%,出口驱动收入增长;分产品来看,非挖业务表现亮眼,如非标油缸销量同比增长21.53%,非标泵阀收入同比增长24.30%,支撑公司整体收入增长 [3] 高基数下,公司盈利能力韧性凸显 - 2024年上半年,公司毛利率41.64%,同比+2.62pct,主要得益于挖机板块回暖带动的产能利用率提升、高毛利新品放量、钢材成本下行等因素 [5] - 净利率26.69%,同比-2.08pct,主要系销售/管理费用增长以及汇兑收益减少所致。但公司24H1净利润在去年同期高基数下仍旧维持同比+1.71%的增幅,体现公司盈利能力的较强韧性 [6] 募投项目持续落地,新兴产品逐步放量 - 公司"恒立墨西哥项目"和"线性驱动器项目"进度分别为65%和40%,较2023年底分别+10%和+25%,其中墨西哥工程项目建设接近尾声,线性驱动器项目稳步推进 [7] - 公司其他新兴产品如紧凑液压、径向柱塞马达、新能源及工业真空等铸件产品销售也取得进一步放量,积极布局多元化新品,增强业绩韧性 [15] 未来展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为96.4、112.4、135.4亿元,增速分别为7.3%、16.5%、20.4%;净利润分别为26.2、31、37.3亿元,增速分别为4.8%、18.6%、20.1% [16] - 考虑到公司受益于挖机行业复苏与"新产品+国际化"的结构优化具备长期成长性,维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为56.55元 [16]