报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 主业新品表现良好 - 24年前三季度主要产品线营收情况:速冻调制食品+13.9%、速冻菜肴制品+7.3%、速冻面米制品-2.1%、速冻农副产品-20.9%、休闲食品-79.3%、其他产品+25.5% [2] - 24年单三季度主要产品线营收情况:速冻调制食品-0.1%、速冻菜肴制品+24.1%、速冻面米制品-9.5%、速冻农副产品-0.4%、休闲食品-50.6%、其他产品-83.2% [2] - 新零售渠道表现亮眼,24年前三季度和单三季度分别实现42.0%和95.9%的同比增长 [2] 适度竞争导致盈利阶段性承压 - 24年三季度归母净利润同比下滑36.8%,主因政府补助同比下降 [2] - 24年三季度扣非归母净利润同比下滑30.9%,主因广宣费、促销费、股份支付分摊费用较上年同期增加 [2] - 24年前三季度毛利率22.6%(+0.6pct),净利率9.6%(-1.5pct) [2] - 24年单三季度毛利率19.9%(-2.0pct),净利率7.0%(-4.6pct) [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为150.8、167.1、186.6亿元,同比增长7%、11%、12% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1、16.2、18.7亿元,同比变动-4%、15%、15% [3] - 维持买入评级,认为压力最大的时期或已过去,近期密集政策或提振餐饮供应链需求 [3]