报告概述 - 报告从品类视角探讨安井食品的增长底线和空间 [8] - 报告分为三个部分:单品方法论、企业规模边界、拓品路径 [8] 单品方法论 - 安井通过新品、次新品和老品的互相接力,实现了高速增长 [9][10][11] - 单品规模受产品属性和渠道广度影响,必选品类规模普遍较大 [13][14] - 产品生命周期中,必选品类和高性价比品更具持续性 [15][16][17] 企业规模边界 - 从品类视角看,安井主业天花板未达,仍有较大提升空间 [19][20][21][22] - 安井品类凝聚度强,管理边界远未触达天花板 [22] - 寻找新的消费场景和品类是安井未来发展的重点 [25] 拓品路径 - 安井的成功得益于差异化定位、成本领先和高效反应 [29] - 安井围绕"系列化、高端化和属地化"的策略打开了新的增长空间 [30][31][32] - 重点品类包括烤肠、虾滑、小酥肉、新式面点、牛羊肉卷等 [33][41][48][52][60] - 安井在中高端火锅料和区域爆品方面也有较大潜力 [68][73][74] 投资建议 - 安井当前估值已处于低位,值得以价值视角配置 [79][80][82][83] - 预计未来主业每年可增长10亿,实现7-10%增速有支撑 [76][77][78] - 维持"强推"评级,给予24-26年EPS预测为5.42/5.78/6.15元 [83]

证券代码：603345 证券简称：安井食品 安井食品集团股份有限公司 投资者调研记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------------------------|-----------------------------------------------| | | □特定对象调研 | 分析师会议 | | 投资者关系 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 活动类别 | □新闻发布会 | 路演活动 | | | 现场参观 | 其他 | | 时间 | | 2024 年 8 月 | | 上市公司接 | 董事长：刘鸣鸣 | 总经理：张清苗 | | 待人员姓名 | 财务总监：唐奕 | 董事会秘书：梁晨 | | | | 1、请介绍一下公司上半年整体业绩的情况？ | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 投资者关注 的主要问题 | | 9.56%、11.39%，主要系报告期内净利润增长所致。 | | | | | | | | | | | ...

基本数据 收盘价 ￥76.30 总市值(百万元) 22,378.35 总股本(百万股) 293.29 ——安井食品 2024 中报点评 安井食品(603345) 报告日期：2024 年 08 月 31 日 主业稳健，淡季显韧性 事件 【24H1】公司实现营业收入 75.4 亿元（同比+9.4%），归母净利润 8.0 亿元（同比 +9.2%），扣非归母净利润 7.7 亿元(同比+11.1%)。 【单 24Q2】公司实现营业收入 37.9 亿元(同比+2.3%)，归母净利润 3.6 亿元(同比 -2.5%)，扣非净利润 3.5 亿元(同比+0.8%）。 投资要点 ❑ 24Q2 主业收入稳健，商超渠道止跌回升，新零售渠道表现亮眼。 分产品来看，24H1 速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品 /休闲食品/其他实现收入 38.3/22.1/12.9/1.9/0.0/0.2 亿元，同比 +21.9%/+0.4%/+1.4%/-27.1%/-94.5%/+69.0%； 24Q2 速冻调制食品/速冻菜肴制品 /速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他实现收入 17.8/12.5/6.5/0.9/0.0/0 ...

报告公司投资评级 - 公司当前维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 主业收入保持韧性 - 24H1公司主业收入同比增长16.6%,其中调制食品(鱼糜+肉制品)同比增长21.9%,锁鲜同比增长23.6%,快于主业整体增速 [2] - 24Q2公司主业收入同比增长10.3%,调制食品同比增长13.6%,锁鲜和丸之尊等鱼糜制品为主要拉动贡献 [2] - 公司小厨业务同比增长超过85%,与小酥肉持续放量有关 [2] 成本红利持续贡献毛利弹性 - 24H1公司主业毛利率为23.91%,同比提升1.81个百分点,主要受益于成本红利和规模效应 [6] - 24Q2公司主业毛利率为21.29%,同比提升1.44个百分点,虽然成本红利持续贡献,但公司更积极跟进价格政策 [8] 费用跟进导致主业盈利小幅下滑 - 24H1公司主业净利率为12.2%,同比下降0.1个百分点,主要受激励费用影响 [6] - 24Q2公司主业净利率为11.2%,同比下降1.3个百分点,主要受价格政策跟进和激励费用影响 [8] 并表业务表现参差 - 24H1冻品先生收入同比下降0.6%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降27.3%和9.7% [2] - 24Q2冻品先生收入同比增长1.4%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降29.3%和1.4% [2] - 新宏业和新柳伍盈利能力均有一定程度下降,主要受虾尾降价影响 [6][8] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 公司当前维持"增持"评级 [5] 2. 报告的核心观点 主业收入保持韧性 - 24H1公司主业收入同比增长16.6%,其中调制食品(鱼糜+肉制品)同比增长21.9%,锁鲜同比增长23.6%,快于主业整体增速 [2] - 24Q2公司主业收入同比增长10.3%,调制食品同比增长13.6%,锁鲜和丸之尊等鱼糜制品为主要拉动贡献 [2] - 公司小厨业务同比增长超过85%,与小酥肉持续放量有关 [2] 成本红利持续贡献毛利弹性 - 24H1公司主业毛利率为23.91%,同比提升1.81个百分点,主要受益于成本红利和规模效应 [6] - 24Q2公司主业毛利率为21.29%,同比提升1.44个百分点,虽然成本红利持续贡献,但公司更积极跟进价格政策 [8] 费用跟进导致主业盈利小幅下滑 - 24H1公司主业净利率为12.2%,同比下降0.1个百分点,主要受激励费用影响 [6] - 24Q2公司主业净利率为11.2%,同比下降1.3个百分点,主要受价格政策跟进和激励费用影响 [8] 并表业务表现参差 - 24H1冻品先生收入同比下降0.6%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降27.3%和9.7% [2] - 24Q2冻品先生收入同比增长1.4%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降29.3%和1.4% [2] - 新宏业和新柳伍盈利能力均有一定程度下降,主要受虾尾降价影响 [6][8]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 公司聚焦主业发展,速冻调制食品增长势头良好 [2] - 24H1 分产品来看,速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品分别实现营收38.3/22.1/12.9/1.9亿元,分别同比+21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08% [2] - 24H1 分渠道来看,经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别实现营收61.1/5.2/4.3/3.3/1.5亿元,分别同比+12.42%/-15.27%/-3.03%/+27.32%/+7.28% [2] 利润端 - 24H1公司毛利率/净利率分别为23.91%/10.82%,分别同比+1.81pct/-0.06pct [2] - 销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.14%/3.80%/-0.65%,分别同比+0.08pct/+0.75pct/+0.13pct [2] 综合竞争力 - 公司推进属地化转型,销地产策略升级为产地研+产地销,抢占区域市场份额 [2] - 渠道端顺应渠道变迁趋势,推动特通渠道、餐饮连锁以及新零售定制化,加大新兴渠道投入布局 [2] - 新品方面,公司顺势而为发力烤肠,通过自建渠道等方式推动铺市,市场反应积极 [2] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司营收155.8/174.2/195.1亿元,同比+10.9%/11.8%/12.0% [3] - 预计24-26年EPS分别为5.6/6.4/7.2元,对应2024/8/21收盘价PE分别为13x/11x/10x [3]

报告公司投资评级 - 报告给予安井食品"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业维持稳健增长 - 公司2024年上半年实现营收75.4亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润8亿元,同比增长9.2% [2] - 速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品业务分别实现收入38.3亿元、22.1亿元和12.9亿元,同比增长21.9%、0.4%和1.4% [2] - 新零售渠道表现突出,主要受益于盒马等大客户开拓良好;特通直营渠道下滑主要系新柳伍及新宏业销量承压 [2] 成本下降带来毛利率优化 - 2024年上半年公司毛利率为23.9%,同比提升1.8个百分点 [2] - 毛利率提升主要系原材料采购成本下行,以及高毛利的锁鲜装占比持续提升 [2] 下半年业绩有望持续向好 - 随着速冻旺季到来,Q4低基数效应显现以及受水产业务影响减少,整体收入端有望实现双位数增长 [2] - 公司坚持"主食发力、主菜上市"的产品策略,锁鲜装、烤肠等大单品有望维持较快增长 [2] - 公司以"全渠发力"的渠道策略,积极推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展,深挖渠道潜力 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为5.99元、7.03元、8.09元,对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍 [3][10][11][12][13] - 给予公司2024年15倍估值,对应目标价89.85元,给予"买入"评级 [16]

2024 年 08 月 20 日 公司点评 买入/维持 安井食品(603345) 目标价: 108.8 昨收盘:75.20 安井食品：主业收入韧性增长，Q2 业绩符合预期 走势比较 (50%) (38%) (26%) (14%) (2%) 10% 23/8/2123/11/124/1/1224/3/2424/6/424/8/15 安井食品 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.93/2.93 总市值/流通(亿元) 220.56/220.56 12 个月内最高/最低价 (元) 140.5/68.57 相关研究报告 <<安井食品：经营持续向上，盈利水 平再创新高>>--2024-05-07 <<安井食品：经营持续向上，盈利水 平再创新高>>--2024-04-30 <<安井食品：主业稳健增长，Q3 盈利 水平再创新高>>--2023-10-30 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 事件：公司发布 20 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [15] 报告的核心观点 - 公司速冻调制食品依然保持不错的增长,其中面向C端全渠道重点推广的中高端火锅料产品锁鲜装保持稳健增长,面向B端的"丸之尊"系列中高端产品进一步推动公司产品结构升级 [3] - 新零售渠道是今年的亮点,公司运用新零售平台大数据,对商品线上服务、线下体验以及现代物流开展深度融合 [4] - 公司毛利率提升主要因为公司产品结构升级、规模效应持续释放及原材料成本下降 [5] - 公司每年培育3-5个战略大单品使得公司产品天花板不断抬升,产品结构持续优化,随着新渠道的不断拓展,规模效应也将持续释放,推动业绩稳健增长 [15] 财务数据总结 - 公司2024H1实现营业收入75.44亿元,同比+9.42%;实现归母净利8.03亿元,同比+9.17% [2] - 公司2024年预计营业收入为14,045.23百万元,同比增长15.29%;归母净利润为1,478.07百万元,同比增长34.33% [17] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为16.28/19.41/22.75亿元,分别同比增长10.14%/19.23%/17.23% [15] - 公司2024-2026年预计EPS分别为5.55、6.62、7.76元,对应PE分别为13/11/9倍 [15] 风险提示 - 渠道变化过快 [16] - 受经济影响消费力下滑 [16] - 食品安全风险 [16] - 原材料波动风险 [16]

[Table_Reportdate] 2024年08月22日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn | --- | --- | |-------------------------|--------------| | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/21 | | 收盘价 | 72.16 | | 总股本(万股) | 29,329 | | 流通A股/B股(万股) | 29,329/0 | | 资产负债率(%) | 20.98% | | 市净率(倍) | 1.60 | | 净资产收益率(加权) | 6.21 | | 12个月内最高/最低价 | 140.50/68.57 | [Table_QuotePic] -58% -48% -38% -27% -17% -7% 3% 13% 23-08 23-11 24-02 24-05 安井食品 沪深300 [相关研究 Table_Report] 《安井 ...

报告公司投资评级 报告给予安井食品"买入"评级 [10] 报告的核心观点 1) 公司主业稳健增长,龙头韧性较强 [2] 2) Q2 主业收入稳健增长,但小龙虾业务有所拖累 [4] 3) 毛利率优化,但股份支付及政府补助影响净利率 [5] 4) 主业具备韧性,烤肠/肉卷等战略单品有望贡献增量 [6] 5) 考虑餐饮消费疲软、小龙虾业务承压影响,下调公司未来三年盈利预测 [7] 分产品总结 1) 速冻调制食品(鱼糜制品及肉制品合计)营收同比增长13.64% [4] 2) 速冷菜肴制品营收同比下降7.0%,主要受小龙虾业务影响 [4] 3) 速冻米面制品营收同比下降1.44%,市场竞争相对激烈 [4] 分渠道总结 1) 经销商渠道收入同比增长3.9% [4] 2) 特通直营渠道收入同比下降25.3%,受连锁餐饮疲软及小龙虾业务影响 [4] 3) 新零售渠道收入同比增长43.4%,得益于水产公司拓展盒马渠道 [4]