报告公司投资评级 - 给予安井食品“买入”评级[1][4][9] 报告的核心观点 - 安井食品2024年前三季度营收110.8亿元同比+7.8% 归母净利润10.5亿元同比-6.7% Q3营收35.3亿元同比+4.6% 归母净利润2.4亿元同比-36.8%[1] - Q3菜肴业务高增火锅料主业基本持平 不同渠道收入增速有涨有跌 新零售渠道表现突出特通直营渠道下滑[2] - 促销加大拖累Q3毛利率 盈利能力承压 费用率有增有减 政府补助同比下滑 净利率同比-4.6pp至7%[3] - 短期经营承压 产品方面坚持相关策略 锁鲜装和烤肠值得期待 渠道方面采取全渠发力策略 随着速冻旺季到来Q4业绩有望增长[3] - 预计2024 - 2026年EPS分别为4.91元、5.77元、6.73元 对应动态PE分别为18倍、15倍、13倍 给予2025年19倍估值 目标价109.63元[4] 根据相关目录分别进行总结 业务业绩方面 - 2024年前三季度营收和归母净利润有同比增长和下降情况 Q3单季度各业务收入同比有不同变化 渠道收入增速也不同[1][2] - 24Q3毛利率受促销投入影响 费用率有变动 政府补助下滑 净利率同比下降[3][12] - 对2024 - 2026年分业务收入进行预测 不同业务收入增速和毛利率有相应数据[8] 盈利估值方面 - 预计2024 - 2026年EPS和动态PE 选取可比公司对比 给予安井食品2025年19倍估值 目标价109.63元维持买入评级[4][9][10] - 给出2023 - 2026年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 包括营业收入、营业成本等多项指标[12]