报告公司投资评级 - 公司当前维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 主业收入保持韧性 - 24H1公司主业收入同比增长16.6%,其中调制食品(鱼糜+肉制品)同比增长21.9%,锁鲜同比增长23.6%,快于主业整体增速 [2] - 24Q2公司主业收入同比增长10.3%,调制食品同比增长13.6%,锁鲜和丸之尊等鱼糜制品为主要拉动贡献 [2] - 公司小厨业务同比增长超过85%,与小酥肉持续放量有关 [2] 成本红利持续贡献毛利弹性 - 24H1公司主业毛利率为23.91%,同比提升1.81个百分点,主要受益于成本红利和规模效应 [6] - 24Q2公司主业毛利率为21.29%,同比提升1.44个百分点,虽然成本红利持续贡献,但公司更积极跟进价格政策 [8] 费用跟进导致主业盈利小幅下滑 - 24H1公司主业净利率为12.2%,同比下降0.1个百分点,主要受激励费用影响 [6] - 24Q2公司主业净利率为11.2%,同比下降1.3个百分点,主要受价格政策跟进和激励费用影响 [8] 并表业务表现参差 - 24H1冻品先生收入同比下降0.6%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降27.3%和9.7% [2] - 24Q2冻品先生收入同比增长1.4%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降29.3%和1.4% [2] - 新宏业和新柳伍盈利能力均有一定程度下降,主要受虾尾降价影响 [6][8] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 公司当前维持"增持"评级 [5] 2. 报告的核心观点 主业收入保持韧性 - 24H1公司主业收入同比增长16.6%,其中调制食品(鱼糜+肉制品)同比增长21.9%,锁鲜同比增长23.6%,快于主业整体增速 [2] - 24Q2公司主业收入同比增长10.3%,调制食品同比增长13.6%,锁鲜和丸之尊等鱼糜制品为主要拉动贡献 [2] - 公司小厨业务同比增长超过85%,与小酥肉持续放量有关 [2] 成本红利持续贡献毛利弹性 - 24H1公司主业毛利率为23.91%,同比提升1.81个百分点,主要受益于成本红利和规模效应 [6] - 24Q2公司主业毛利率为21.29%,同比提升1.44个百分点,虽然成本红利持续贡献,但公司更积极跟进价格政策 [8] 费用跟进导致主业盈利小幅下滑 - 24H1公司主业净利率为12.2%,同比下降0.1个百分点,主要受激励费用影响 [6] - 24Q2公司主业净利率为11.2%,同比下降1.3个百分点,主要受价格政策跟进和激励费用影响 [8] 并表业务表现参差 - 24H1冻品先生收入同比下降0.6%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降27.3%和9.7% [2] - 24Q2冻品先生收入同比增长1.4%,新宏业和新柳伍收入同比分别下降29.3%和1.4% [2] - 新宏业和新柳伍盈利能力均有一定程度下降,主要受虾尾降价影响 [6][8]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 公司聚焦主业发展,速冻调制食品增长势头良好 [2] - 24H1 分产品来看,速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品分别实现营收38.3/22.1/12.9/1.9亿元,分别同比+21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08% [2] - 24H1 分渠道来看,经销商/特通直营/商超/新零售/电商分别实现营收61.1/5.2/4.3/3.3/1.5亿元,分别同比+12.42%/-15.27%/-3.03%/+27.32%/+7.28% [2] 利润端 - 24H1公司毛利率/净利率分别为23.91%/10.82%,分别同比+1.81pct/-0.06pct [2] - 销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.14%/3.80%/-0.65%,分别同比+0.08pct/+0.75pct/+0.13pct [2] 综合竞争力 - 公司推进属地化转型,销地产策略升级为产地研+产地销,抢占区域市场份额 [2] - 渠道端顺应渠道变迁趋势,推动特通渠道、餐饮连锁以及新零售定制化,加大新兴渠道投入布局 [2] - 新品方面,公司顺势而为发力烤肠,通过自建渠道等方式推动铺市,市场反应积极 [2] 盈利预测与估值 - 预计24-26年公司营收155.8/174.2/195.1亿元,同比+10.9%/11.8%/12.0% [3] - 预计24-26年EPS分别为5.6/6.4/7.2元,对应2024/8/21收盘价PE分别为13x/11x/10x [3]

报告公司投资评级 - 报告给予安井食品"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业维持稳健增长 - 公司2024年上半年实现营收75.4亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润8亿元,同比增长9.2% [2] - 速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品业务分别实现收入38.3亿元、22.1亿元和12.9亿元,同比增长21.9%、0.4%和1.4% [2] - 新零售渠道表现突出,主要受益于盒马等大客户开拓良好;特通直营渠道下滑主要系新柳伍及新宏业销量承压 [2] 成本下降带来毛利率优化 - 2024年上半年公司毛利率为23.9%,同比提升1.8个百分点 [2] - 毛利率提升主要系原材料采购成本下行,以及高毛利的锁鲜装占比持续提升 [2] 下半年业绩有望持续向好 - 随着速冻旺季到来,Q4低基数效应显现以及受水产业务影响减少,整体收入端有望实现双位数增长 [2] - 公司坚持"主食发力、主菜上市"的产品策略,锁鲜装、烤肠等大单品有望维持较快增长 [2] - 公司以"全渠发力"的渠道策略,积极推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展,深挖渠道潜力 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为5.99元、7.03元、8.09元,对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍 [3][10][11][12][13] - 给予公司2024年15倍估值,对应目标价89.85元,给予"买入"评级 [16]

2024 年 08 月 20 日 公司点评 买入/维持 安井食品(603345) 目标价: 108.8 昨收盘:75.20 安井食品：主业收入韧性增长，Q2 业绩符合预期 走势比较 (50%) (38%) (26%) (14%) (2%) 10% 23/8/2123/11/124/1/1224/3/2424/6/424/8/15 安井食品 沪深300 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.93/2.93 总市值/流通(亿元) 220.56/220.56 12 个月内最高/最低价 (元) 140.5/68.57 相关研究报告 <<安井食品：经营持续向上，盈利水 平再创新高>>--2024-05-07 <<安井食品：经营持续向上，盈利水 平再创新高>>--2024-04-30 <<安井食品：主业稳健增长，Q3 盈利 水平再创新高>>--2023-10-30 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 事件：公司发布 20 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [15] 报告的核心观点 - 公司速冻调制食品依然保持不错的增长,其中面向C端全渠道重点推广的中高端火锅料产品锁鲜装保持稳健增长,面向B端的"丸之尊"系列中高端产品进一步推动公司产品结构升级 [3] - 新零售渠道是今年的亮点,公司运用新零售平台大数据,对商品线上服务、线下体验以及现代物流开展深度融合 [4] - 公司毛利率提升主要因为公司产品结构升级、规模效应持续释放及原材料成本下降 [5] - 公司每年培育3-5个战略大单品使得公司产品天花板不断抬升,产品结构持续优化,随着新渠道的不断拓展,规模效应也将持续释放,推动业绩稳健增长 [15] 财务数据总结 - 公司2024H1实现营业收入75.44亿元,同比+9.42%;实现归母净利8.03亿元,同比+9.17% [2] - 公司2024年预计营业收入为14,045.23百万元,同比增长15.29%;归母净利润为1,478.07百万元,同比增长34.33% [17] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为16.28/19.41/22.75亿元,分别同比增长10.14%/19.23%/17.23% [15] - 公司2024-2026年预计EPS分别为5.55、6.62、7.76元,对应PE分别为13/11/9倍 [15] 风险提示 - 渠道变化过快 [16] - 受经济影响消费力下滑 [16] - 食品安全风险 [16] - 原材料波动风险 [16]

[Table_Reportdate] 2024年08月22日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn | --- | --- | |-------------------------|--------------| | 数据日期 Table_cominfo] | 2024/08/21 | | 收盘价 | 72.16 | | 总股本(万股) | 29,329 | | 流通A股/B股(万股) | 29,329/0 | | 资产负债率(%) | 20.98% | | 市净率(倍) | 1.60 | | 净资产收益率(加权) | 6.21 | | 12个月内最高/最低价 | 140.50/68.57 | [Table_QuotePic] -58% -48% -38% -27% -17% -7% 3% 13% 23-08 23-11 24-02 24-05 安井食品 沪深300 [相关研究 Table_Report] 《安井 ...

报告公司投资评级 报告给予安井食品"买入"评级 [10] 报告的核心观点 1) 公司主业稳健增长,龙头韧性较强 [2] 2) Q2 主业收入稳健增长,但小龙虾业务有所拖累 [4] 3) 毛利率优化,但股份支付及政府补助影响净利率 [5] 4) 主业具备韧性,烤肠/肉卷等战略单品有望贡献增量 [6] 5) 考虑餐饮消费疲软、小龙虾业务承压影响,下调公司未来三年盈利预测 [7] 分产品总结 1) 速冻调制食品(鱼糜制品及肉制品合计)营收同比增长13.64% [4] 2) 速冷菜肴制品营收同比下降7.0%,主要受小龙虾业务影响 [4] 3) 速冻米面制品营收同比下降1.44%,市场竞争相对激烈 [4] 分渠道总结 1) 经销商渠道收入同比增长3.9% [4] 2) 特通直营渠道收入同比下降25.3%,受连锁餐饮疲软及小龙虾业务影响 [4] 3) 新零售渠道收入同比增长43.4%,得益于水产公司拓展盒马渠道 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业总收入75.44亿元,同比增长9.42%;实现归母净利润8.03亿元,同比增长9.17% [9] - 公司主业经营保持稳健,米面制品/调制食品/菜肴制品收入分别同比-1.4%/+13.6%/-7.1% [10] - 公司经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入同比+4%/+4%/-25%/-37%/+43%,特通渠道收入下滑主因下游餐饮表现疲软 [10] - 公司毛利率同比/环比+1.3/-5.3pct至21.3%,管理费用同比增加55%主要系股权支付费用摊销增多,盈利能力较为稳定 [11] - 公司公布2024年半年度利润分配方案,现金分红和回购金额合计4.6亿元,占2024H1归母净利润比例为57.5% [12] - 2024夏季温度偏高,叠加下游餐饮疲弱、市场竞争加剧,公司下半年经营状况有望持续改善 [12] 财务预测与估值 - 考虑到下游餐饮需求较为疲软,叠加行业竞争有所加剧,我们下调此前盈利预测 [16] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入152.4/164.8/176.3亿元,同比8.5%/8.1%/7.0%;实现归母净利润16.0/17.7/19.1亿元,同比8.2%/10.8%/7.8% [16] - 当前股价对应PE分别为13.8/12.4/11.5倍,维持"优于大市"评级 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 速冻调制食品引领增长 1) 2024H1 速冻调制食品收入增长21.86%,领先其他业务 [2] 2) 速冻调制食品毛利率为29.91%,高于其他产品 [2] 地区和渠道结构优化 1) 西南和境外地区收入增长较快,分别同比增长27.04%和37.34% [2] 2) 新零售渠道收入增长27.32%,高于经销商渠道12.42% [2] 盈利能力提升 1) 2024H1毛利率提升1.81个百分点至23.91% [2] 2) 归母净利率为10.64%,基本持平去年同期 [2] 财务数据分析 收入情况 1) 2024H1公司实现总营收75.44亿元,同比增长9.42% [2] 2) 2024Q2单季度收入37.89亿元,同比增长2.31% [2] 利润情况 1) 2024H1归母净利润8.03亿元,同比增长9.17% [2] 2) 2024Q2单季度归母净利润3.64亿元,同比下降2.51% [2] 现金流 1) 2024H1经营活动现金流为17.35亿元 [12] 2) 2024H1投资活动现金流为-5.88亿元 [12] 3) 2024H1筹资活动现金流为-9.67亿元 [12] 财务指标 1) 2024年预计ROE为12.29% [11] 2) 2024年预计每股收益为5.57元 [11] 3) 2024年预计市盈率为13.22倍 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司主业稳健增长 - 上半年公司持续推进"三路并进"的经营策略和"BC兼顾、全渠道发力"的渠道策略,在全面提升全渠道大单品竞争力的基础上,持续开发细分渠道机会,大力推广以锁鲜装为代表的中高端产品,不断提高公司速冻食品市场占有率,实现营业收入同比增长9.42%至75.44亿元 [3] - 分产品来看,速冻调制食品主业保持稳健增长,菜肴制品增速放缓主要受需求影响、以及子公司新宏业、新柳伍收入同比下滑拖累 [3] - 分渠道来看,经销渠道保持相对稳定,直营特通下降较多主要受餐饮连锁行业影响和小龙虾价格波动 [3] - 分地区来看,公司通过渠道下沉、新品推广等方式,不断加强区域市场地位,多数区域稳步增长 [3] 成本端持续改善,但短期股份支付费用增加影响盈利能力 - 上半年公司毛利率同比提升1.8pct至23.9%,主要系原材料成本端下行以及锁鲜装等高毛利产品占比提升和规模效应带动毛利率稳步提升 [4] - 费用端来看,上半年公司管理费用率增加较多主要系股份支付费用增加,综合来看,上半年净利率同比去年基本持平,相应的归母净利润同比提升9.2%至8.03亿元 [4] - 24Q2公司成本端持续改善,毛利率同比提升1.4pct至21.3%,费用端管理费用率因股份支付费用增加同比提升1.1pct,实现归母净利润3.64亿元,同比微降2.5%,相应的净利率同比下降0.5pct至9.6% [4] 下半年旺季经营有望好转 - 展望下半年,随着旺季来临,公司主业有望延续稳健增长趋势,菜肴制品有望随着需求回暖而扭转增长颓势,经营好转可期 [5] - 中长期来看,公司战略布局全面,在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下,我们看好公司延续竞争优势,实现规模和利润携手增长 [5]