证券代码：603345 证券简称：安井食品 安井食品集团股份有限公司 投资者调研记录表 □特定对象调研 分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 时间 2024年6月 上市公司接 总经理：张清苗 董事会秘书：梁晨 待人员姓名 1、请介绍一下第二季度的公司经营情况。 六月初公司召开了集团高管述职暨总结大会，进一步明确今年 营销拓新渠道重点，主动拥抱大 B。大 B 合作的难度主要在前期的 产品研发和市场导入，下一步重点开发的大B客户包括连锁餐饮大 B、平台定制的零售大B客户。随着火锅店、麻辣烫、烧烤等业态的 餐饮连锁化率提升，餐饮连锁企业对定制化产品的需求大大增加， 当前大 B 更有机会，未来的成长趋势确定性强。公司拓展大 B 业务 的优势在于各工厂分部式研发，各生产基地除生产现有标品之外， 投资者关注 也略有充足的产能探索与当地连锁系统的定制化合作。大 B 客户是 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司整体上半年的销售情况,二季度销售略有好转但仍处于相对平稳状态 [1][2][3][4] - 公司在渠道、新品、老品等方面的策略调整和推进情况 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 公司在成本、毛利、费用等方面的情况分析和预判 [19][20][30][31] - 公司在资本市场上市相关的进展和规划 [31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在新品和老品的组合策略是什么,对于一些老品牌的销售情况如何? [20][21][22][23][24] **公司回应** 公司在新品和老品的推广上采取了差异化的策略,对于一些老品牌如牛肉卷、索鲜庄系列等销售情况较好,公司将持续加大推广力度 [21][22][23][24] 问题2 **投资者提问** 公司对于行业内竞争对手的动态和应对策略是什么? [16][17][18] **公司回应** 公司密切关注行业内竞争对手的动态,针对性地采取了一些促销、渠道等方面的应对措施,同时也加强了自身的成本管控和风险防范 [16][17][18][19] 问题3 **投资者提问** 公司在资本市场上市的时间表是什么? [31][32] **公司回应** 由于公司实控人发生变化,根据相关规定公司无法在2024年前完成上市申报,公司将在符合规则的情况下尽快推进上市工作 [31][32]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司一季度表现优于预期,二三季度延续了三月份的良好态势,但四五月份整体行业表现较弱 [2][3][4] - 公司将继续聚焦大B渠道突破和工厂实体化转型,同时坚持左线桩和新品开发策略 [4][5] - 公司2024年内无法向联交所提交上市申请,主要受控股股东股权变动的影响 [5][6] - 公司高管近期有减持计划,但这与看好公司长期发展无关 [6][7] 重点产品和业务 - 索贤庄作为公司中高端代表,毛利水平较好,公司将持续推广和发展 [8][9][10] - 虾滑产品线也将进行包装升级和系列化拓展,以扩大产品矩阵 [10] - 考察业务是公司未来3-5年内重点发展的第二增长曲线,将持续加大投入和布局 [12][13] - 公司其他重点产品包括火锅料、烧卖、牛肉卷、小酥肉等,均有明确的发展规划 [14][15][16] 渠道和营销策略 - 公司将进一步拥抱大B渠道,包括与大型连锁企业深度合作,甚至考虑建立专门的定制化工厂 [20][21][22] - 同时也将持续加大在新零售、即时配送等新兴渠道的开拓力度 [21][22] - 在营销投放上,公司将聚焦重点产品和新品,其他产品的营销费用将适当收缩 [11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 是否担心行业内出现恶性竞争,导致产品质量下降 [30] **公司回应** 作为行业头部企业,公司坚持以品质和安全为先,不会为了竞争而降低标准。公司将继续推动良币驱逐劣币,为消费者提供更健康安全的产品 [30][31] 问题2 **投资者提问** 公司在数字化和信息化方面的建设情况如何,能否实现对经营数据的精细化管控 [27][28] **公司回应** 公司已建立了较为完善的数字化管理平台,包括生产、供应链、人力等各个环节的大屏监控,实现了对经营数据的精细化管理和决策支持 [27][28] 问题3 **投资者提问** 公司对2024年的收入和业绩有何预期 [28][29] **公司回应** 受行业整体环境影响,公司2024年收入增长目标仍保持在两位数水平,具体数字需要结合一季度和二季度的实际情况再进行调整 [28][29]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司一季度表现比预期好,但4-5月受行业整体环境影响有所下滑,但仍保持相对较好的状态 [18][19] - 公司将继续推进首先装和烤肠等中高端产品,保持在行业中的领先地位 [32][33] - 公司将加大在大B渠道和新零售渠道的拓展力度,打造更多定制化产品 [55][56][57] - 公司将持续推进数字化转型,提升经营管理效率 [65][66][67] 公司重大事项 - 公司实控人发生变化,导致无法在2024年内完成H股上市申报 [21] - 公司高管有定期减持计划,但对公司稳定性影响有限 [23][24] - 公司将提高现金分红比例,从20%提升至40%作为最低分红水平 [29][30][31] 行业竞争格局 - 行业内部分中小企业可能通过降低产品质量来进行价格竞争,但公司将坚持提供高品质产品 [71][72][73][74] - 公司将持续加大在中高端产品和新品类的投入,提升产品竞争力 [32][33][35][36][75][76][77] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在原料采购方面是否会有一些流程上的变化,以保持采购优势 [49] **梁总回答** 公司将根据各地区原料特点,发挥当地优势,同时加强采购协同,提升议价能力,保持采购优势 [50][51][52][53][54] 问题2 **投资者提问** 公司对2024年的收入和业绩有何指引 [68] **梁总回答** 公司仍将保持两位数的增长目标,但受行业整体环境影响,预计增速将有所放缓,公司将继续聚焦主业发展,同时提质增效 [68] 问题3 **投资者提问** 公司在预制菜和小龙虾业务方面的规划和展望如何 [75][76][77][78][79][80] **梁总回答** 公司将聚焦在餐饮连锁等B端市场拓展预制菜业务,提升产品质量和毛利水平;小龙虾业务将谨慎经营,控制库存风险

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司一季度整体表现优于预期,主要得益于一二月份的良好基础 [2][3] - 四五月份市场环境有所下滑,但公司表现仍相对较好 [3][4] - 公司将继续聚焦大B渠道突破和产品创新,如索贤庄、虾滑等中高端产品 [8][9][10] 资本市场动态 - 公司2023年分红比例将提高至40%-50%,体现对投资者的回报 [7][8] - 公司2024年内暂无上市计划,受控股股东变更的监管规则影响 [4][5] - 高管减持属正常行为,不影响公司长期发展 [5][6] 新渠道拓展 - 大力拥抱大B渠道,包括定制化工厂、数字化转型等 [21][22][23] - 积极开拓新零售、即时配送等新兴渠道 [21][22][23] - 持续加大对考察等新品类的投入和布局 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 是否担心行业出现恶性竞争,导致产品质量下降 [30][31] **公司回答** 作为行业头部企业,公司坚持以质量和安全为先,不会为了竞争而降低标准。公司将继续提升产品健康性和清洁化,维护消费者权益 [30][31][32] 问题2 **投资者提问** 公司预制菜和自有品牌产品的毛利率情况如何 [32] **公司回答** 公司正在通过自产化等措施,提升预制菜和自有品牌产品的毛利率水平。未来将更多聚焦于中高端产品,如小酥肉、牛肉卷等 [32][33] 问题3 **投资者提问** 公司2024年的收入和业绩预期如何 [27][28][29] **公司回答** 公司2024年仍将保持双位数增长,但具体数字较为敏感,公司正在制定相关战略计划。整体来看,一季度表现较好,但二季度可能会受行业环境影响而有所下滑 [27][28][29]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司品类矩阵持续优化,串烤业务成长性强 [2] - 行业价格竞争影响较小,看好公司中长期利润中枢提升 [2] - 公司全国化产能布局有望支撑属地化建设 [2] 公司经营情况总结 品类矩阵优化 - 锁鲜装新品鳕鱼肠有望进一步改善盈利水平 [2] - 虾滑因健康属性受到欢迎,在商超流量下滑中表现较优 [2] - 冻品先生以火锅周边品类及预制菜通路化改造为核心,牛羊肉有望持续放量 [2] - 烤肠终端加价率高,经销商推广积极,公司串烤业务正逐步起量 [2] 行业竞争格局 - 行业价格竞争主要集中于米面品类,肉制品及鱼糜制品行业竞争相对温和 [2] - 公司在锁鲜装领域优势明显,不太受价格竞争影响,盈利率更为稳定 [2] 全国化布局 - 公司全国化产能布局逐步完善,可进一步优化为定制化或属地化生产 [2] - 在全国性流通大单品可选较少的背景下,挖掘具有区域性机会的属地化大单品 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.6/19.2/20.9亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE估值15/13/12倍,维持"买入"评级 [3][4]

会议主要讨论的核心内容 - 2023年公司实现营业收入140.45亿元,同比增长15.29%,归属于上市公司股东的净利润14.78亿元,同比增长34.24% [1][2][3] - 公司通过优化生产流程、提高生产效率、降低人工成本、加强费用管控等方式,在营收规模增长的同时实现了净利润的持续提升 [3][7] - 公司持续推进产品结构升级,加大推出索仙庄、虾华和丸子尊系列等中高端产品,提升中高端产品比重,提高企业的盈利能力 [3][4][5] - 公司在产能布局上持续扩张,四川安景三期、广东安景等生产基地陆续投产,进一步提升了公司在西南和华南地区的市场影响力 [4][5] - 公司大力推进信息化数字化智能化,成为国内首家达到智能制造能力成熟度等级三级的速冻食品行业企业,提升了决策效率和生产管理效能 [5][6] - 公司强调食品质量与安全是企业可持续发展的基础,通过全过程质量追溯体系等措施,体现了对食品质量与安全的极致追求 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 请介绍一下公司未来在高端产品品牌建设方面的规划以及面对手机化区域报品后管理栏的问题如何打破思维惯性和分配在各个单品中的经历 [10] **回答内容** 公司将通过持续高端化推广来提升安定品牌的势能,通过点面结合上下联动的组合拳打法来推进企业与品牌的发展。面对手机化区域报品管理半径长的问题,公司将通过渠道平台化、品类多元化、管理专业化来打破瓶颈,并借助信息化手段将平台打造成平台化的渠道。公司各个团队都会专注于各自所在的业务板块,根据市场需求、品牌定位以及公司战略规划来决定资源分配 [10][11] 问题2 **提问内容** 请概述公司在渠道方面的布局和计划,以及这些策略如何支持公司的发展 [11] **回答内容** 公司始终坚持必须兼顾全球发力的策略,积极应对当前消费市场渠道分化碎片化的特点。公司正加大力度开发大V渠道、拓展大B渠道,同时也在维护和拓展最熟悉最擅长的小B渠道。此外,公司还在新营销和特通部门的建设上进行了优化,加大对电商等新兴渠道的投入和布局。通过多渠道布局和发力,有助于公司更好适应市场变化,提高市场反应速度,满足消费者多样化需求,实现可持续发展 [11][12][13] 问题3 **提问内容** 请介绍下近年来公司净利率提升的主要原因以及公司在广宣费用投入方面的规划 [13] **回答内容** 近年来公司净利率提升的主要原因包括:规模效应的释放、原材料采购价格平稳、营销费用精准投放,以及通过提升中高端产品比重等。在广宣费用投入方面,公司会根据实际需要分区域分单品给予特别支持,尤其是对于重点战略单品的营销推广会加大投放力度,但总体销售费用会维持在稳定水平 [13]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [11] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营收140.45亿元,同比增长15.29%;归母净利润14.78亿元,同比增长34.24% [5] 2. 2024年第一季度公司实现营收37.55亿元,同比增长17.67%;归母净利润4.38亿元,同比增长21.24% [6] 3. 2024年一季度鱼糜制品收入增长良好,优势经销商渠道表现稳健 [7] 4. 产品结构优化带动毛销差提升,公司盈利能力持续改善 [8] 5. 公司提升分红率回馈股东,2023年分红率达53.17% [9] 分产品收入情况 1. 2023年米面制品/鱼糜制品/肉制品/菜肴制品收入分别同比增长5.4%/11.8%/10.2%/29.8% [7] 2. 2024年一季度收入分别同比增长4.4%/31.5%/27.7%/12.3% [7] 分渠道收入情况 1. 2023年经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入同比+16.0%/-13.4%/+28.9%/+145.9%/-0.3% [7] 2. 2024年一季度收入同比+22.6%/-6.3%/+0.02%/35.61%/-8.3% [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 打造区域爆品，推进属地化转型 - 公司生产销售全国化布局,各区域积累了较多在区域内销售较好的单品,如夹心鱼饼等 [1] - 2024年公司将区域爆品策略提升到战略层面加强重视度,产品开发属地化转型,给予当地工厂更大的选品和研发权限,总部予以支持保障,预计区域通路产品有望快速形成收割 [1] 推锁鲜、战烤肠,新品持续推出 - 2024年公司持续升级和推广锁鲜装5.0产品,通过标签清洁化、减少添加以进一步提升品质,拔高品牌势能,引领高端和大众产品组合式发展 [1] - 火山石烤肠是高速增长的上升期品类,公司将其作为主业第二曲线坚定培育 [1] - 锁鲜升级、新大单品挖掘、爆品系列化等产品策略助力品类持续开拓 [1] 资本开支谨慎,注重非主业利润贡献 - 公司资本开支以谨慎、合理满足市场需求为导向,未来并购标的注重收入和利润贡献平衡 [1] - 整合的小龙虾业务方面,2023年小龙虾行业整体预期高开低走、导致供过于求,而2024年行业整体开局相对弱势,参与者预期较为谨慎,行业整体库存反而处在低位、相对良性,后续或有望逐步改善 [1] 财务数据总结 营收和利润增长情况 - 2022-2026年营业收入分别为12,183/14,045/16,114/18,439/20,804百万元,年复合增长率约15% [2] - 2022-2026年净利润分别为1,101/1,478/1,731/1,984/2,265百万元,年复合增长率约15% [2] 盈利能力指标 - 2022-2026年毛利率分别为22.0%/23.2%/23.7%/24.2%/24.3%,保持稳定提升 [2] - 2022-2026年EBIT率分别为10.5%/12.5%/12.9%/13.5%/13.8%,持续提升 [2] - 2022-2026年净利润率分别为9.0%/10.5%/10.7%/10.8%/10.9%,保持在10%以上 [2] 资产负债和现金流情况 - 2022-2026年资产负债率分别为26.3%/25.4%/25.7%/26.0%/26.0%,维持在25-26%区间 [2] - 2022-2026年净负债率分别为-47.7%/-44.0%/-35.9%/-32.6%/-29.9%,保持较高的现金储备 [2] - 2022-2026年自由现金流分别为777/320/986/1,103/1,429百万元,保持较强的现金流 [3] 估值水平 - 2022-2026年市盈率(PE)分别为25.68/19.13/16.34/14.25/12.48倍 [2] - 2022-2026年市净率(PB)分别为4.07/2.43/2.05/1.88/1.72倍 [2] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为25.99/11.94/10.12/8.62/7.66倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [5] 报告的核心观点 股东回报 - 公司股东大会通过《安井食品未来三年（2024年-2026年）股东回报规划》,确认公司每年以现金形式分配的利润从之前的20%上修到40%,分红率预期有望持续提升 [1] - 公司提升分红率,重视股东回报 [1] 产品策略 - 公司认为高端产品对品牌建设很重要,将继续高端化的路线上还会持续推进 [2] - 公司还会陆续推出更适合区域产区域销售的锁鲜装产品,加大对区域产品、区域市场的份额争夺 [2][3] 渠道拓展 - 公司积极顺应餐饮连锁化率提升的市场趋势,持续加强在特通渠道的推广力度,特通餐饮客户如张亮麻辣烫、海底捞等在今年一季度取得了符合预期的稳步增长 [4] - 今年以来,拓展大B业务的任务已下达给各营销大区,地方性的连锁产业、连锁系统由各营销大区对接,对于跨区服务,公司总部层面进行对接 [4] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为158.21/175.63/190.07亿元,同比增长12.64%/11.02%/8.22% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为16.63/19.11/20.79亿元,同比增长12.54%/14.90%/8.78% [5] 估值水平 - 对应PE分别为17/14/13X [5] 投资回报 - 预计公司2024-2026年ROE分别为12.44%/13.39%/13.65% [7] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为11.5%/12.5%/12.8% [7]