报告公司投资评级 - 报告给予安井食品"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业维持稳健增长 - 公司2024年上半年实现营收75.4亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润8亿元,同比增长9.2% [2] - 速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品业务分别实现收入38.3亿元、22.1亿元和12.9亿元,同比增长21.9%、0.4%和1.4% [2] - 新零售渠道表现突出,主要受益于盒马等大客户开拓良好;特通直营渠道下滑主要系新柳伍及新宏业销量承压 [2] 成本下降带来毛利率优化 - 2024年上半年公司毛利率为23.9%,同比提升1.8个百分点 [2] - 毛利率提升主要系原材料采购成本下行,以及高毛利的锁鲜装占比持续提升 [2] 下半年业绩有望持续向好 - 随着速冻旺季到来,Q4低基数效应显现以及受水产业务影响减少,整体收入端有望实现双位数增长 [2] - 公司坚持"主食发力、主菜上市"的产品策略,锁鲜装、烤肠等大单品有望维持较快增长 [2] - 公司以"全渠发力"的渠道策略,积极推动渠道下沉并向低线市场延伸拓展,深挖渠道潜力 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为5.99元、7.03元、8.09元,对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍 [3][10][11][12][13] - 给予公司2024年15倍估值,对应目标价89.85元,给予"买入"评级 [16]