报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司主业稳健增长 - 上半年公司持续推进"三路并进"的经营策略和"BC兼顾、全渠道发力"的渠道策略,在全面提升全渠道大单品竞争力的基础上,持续开发细分渠道机会,大力推广以锁鲜装为代表的中高端产品,不断提高公司速冻食品市场占有率,实现营业收入同比增长9.42%至75.44亿元 [3] - 分产品来看,速冻调制食品主业保持稳健增长,菜肴制品增速放缓主要受需求影响、以及子公司新宏业、新柳伍收入同比下滑拖累 [3] - 分渠道来看,经销渠道保持相对稳定,直营特通下降较多主要受餐饮连锁行业影响和小龙虾价格波动 [3] - 分地区来看,公司通过渠道下沉、新品推广等方式,不断加强区域市场地位,多数区域稳步增长 [3] 成本端持续改善,但短期股份支付费用增加影响盈利能力 - 上半年公司毛利率同比提升1.8pct至23.9%,主要系原材料成本端下行以及锁鲜装等高毛利产品占比提升和规模效应带动毛利率稳步提升 [4] - 费用端来看,上半年公司管理费用率增加较多主要系股份支付费用增加,综合来看,上半年净利率同比去年基本持平,相应的归母净利润同比提升9.2%至8.03亿元 [4] - 24Q2公司成本端持续改善,毛利率同比提升1.4pct至21.3%,费用端管理费用率因股份支付费用增加同比提升1.1pct,实现归母净利润3.64亿元,同比微降2.5%,相应的净利率同比下降0.5pct至9.6% [4] 下半年旺季经营有望好转 - 展望下半年,随着旺季来临,公司主业有望延续稳健增长趋势,菜肴制品有望随着需求回暖而扭转增长颓势,经营好转可期 [5] - 中长期来看,公司战略布局全面,在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下,我们看好公司延续竞争优势,实现规模和利润携手增长 [5]