报告投资评级 - 维持“买入”评级[7] 报告核心观点 - 报告期内公司收入稳健增长但盈利能力阶段性承压，展望四季度公司有望延续主业增速目标，盈利能力有望保持相对稳定[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营业总收入110.77亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.47亿元，同比下滑6.65%，扣非净利润10.01亿元，同比下滑2.46%；2024Q3营业总收入35.33亿元，同比增长4.63%；归母净利润2.44亿元，同比下滑36.76%，扣非净利润2.29亿元，同比下滑30.9%[4] - 2024年前三季度归母净利率同比下滑1.47pct至9.45%，毛利率同比增加0.58pct至22.64%，期间费用率同比增加1.27pct至9.66%；单Q3来看，归母净利率同比下滑4.53pct至6.92%，毛利率同比下滑2.04pct至19.93%，期间费用率同比增长1.9pct至10.44%[5] - 预计公司2024 - 2025年归母净利润分别为14.8/17.5亿元，对应EPS分别为5.03/5.98元，对应PE分别为19/16倍[6] 业务渠道方面 - 经销渠道稳定增长，新兴渠道表现持续亮眼，2024Q3公司经销商/商超/特通/电商/新零售分别同比变动+3.2%/+15.1%/-12.4%/+0.4%/+95.9%，特通渠道下滑较多预计主要与过去子公司新柳伍、新宏业一些直营特通渠道客户升级为经销商以及农副产品销售下降有关[4] - 分产品来看，2024Q3公司速冻调理/速冻米面/菜肴制品/农副产品/休闲食品收入分别同比变动-0.12%/-9.49%/+24.12%/-0.39%/-50.62%[4] 展望方面 - 展望四季度，公司依然有望延续全年主业既定增速目标，锁鲜装、虾滑等高毛利传统产品全年依然有望维持较好增速，牛羊肉卷、烤肠等新品将大概率完成全年公司销售计划成本端预计整体趋于稳定；公司深化产业链上游与原材料供应布局来应对全年成本波动影响掌控力正逐步增强；经营端主营业务收入端有望逐步改善；盈利端随着成本整体把控逐步到位，原材料波动影响逐步减弱，公司持续细化精进管理持续改善费用投入效率，促销及广告费用转化率逐步加强，消费环境逐步向好，公司整体盈利能力有望保持相对稳定[6]