报告投资评级 - 顺络电子（002138.SZ）投资评级为“优于大市”[1][3] 报告核心观点 - 3Q24顺络电子单季度营收、利润均创历史新高，盈利能力继续修复，2024前三季度业绩合计实现营收41.95亿元（YoY +14.13%），归母净利润6.24亿元（YoY +30.71%），销售毛利率37.31%（YoY +2.56pct），销售净利率16.77%（YoY +1.86pct）对应3Q24，实现营收15.04亿元（YoY +11.86%，QoQ +4.99%），归母净利润2.56亿元（YoY +15.57%，QoQ +29.43%），毛利率37.93%（YoY +1.66pct，QoQ +0.95pct），净利率18.82%（YoY +0.37pct，QoQ +3.22pct）[1] - 手机进入传统旺季新品快速放量，3Q23以来全球手机需求复苏，公司三季度手机相关产品营收环比继续增长，根据IDC数据，3Q24全球智能手机出货量同比增长4%至3.16亿部，连续五个季度增长，公司LTCC和一体化成型电感研发多年布局完善，随着AI手机创新，快速提升单机用量，伴随大客户旗舰机升级，高端新品进入高速增长期[1] - 多元化产业布局下汽车和数据中心等新兴业务高速增长，前三季度公司信号处理类产品实现营收16.6亿元（YoY +12.10%），电源管理14.2亿元（YoY -0.25%），汽车电子或储能专用7.7亿元（YoY +90.47%），陶瓷、PCB及其他3.4亿元（YoY -6.59%），汽车方面公司2009年开始设想规划，从海外顶级汽车电子厂商业务出发，经过十几年铺垫，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业，数据中心方面，公司密切与头部企业保持合作与联系，在DDR5、企业级SSD、AI服务器等应用场景为客户提供节能降耗的产品与方案[1] - 考虑到公司布局多年的新能源汽车、数据中心等高毛利产品进入高速成长 期，3Q24毛利率提升超过此前预期，上调盈利预测，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润为8.87/11.33/14.57亿元（前值为8.87/10.99/13.42亿元），同比增长38.4%/27.8%/28.6%，对应当前市值PE为28/22/17倍，维持“优于大市”评级[1] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年盈利预测方面，营业收入（百万元）分别为4238、5040、5962、7221、8701（+/-%）分别为 - 7.4%、18.9%、18.3%、21.1%、20.5%，净利润（百万元）分别为433、641、887、1133、1457（+/-%）分别为 - 44.8%、47.9%、38.4%、27.8%、28.6%，每股收益（元）分别为0.54、0.79、1.10、1.40、1.81，EBIT Margin分别为15.4%、18.6%、20.8%、21.7%、23.0%，净资产收益率（ROE）分别为7.8%、10.7%、13.7%、15.9%、18.1%，市盈率（PE）分别为50.8、34.4、24.8、19.4、15.1，EV/EBITDA市净率（PB）分别为23.7 3.96、19.2 3.69、15.9 3.39、13.1 3.09、10.7 2.73[2] 资产负债表和利润表相关数据 - 2022 - 2026年资产负债表（百万元）方面，现金及现金等价物分别为451、779、610、656、728，应收款项分别为1625、2032、2202、2782、3358，存货净额分别为930、865、1203、1380、1584等，利润表（百万元）方面，营业收入分别为4238、5040、5962、7221、8701，营业成本分别为2840、3259、3786、4513、5325，营业税金及附加分别为51、73、70、92、113等[7]

公司业绩情况 - 2024年第三季度公司实现销售收入150,390.22万 同比增长11.86% 单季度税前利润首次突破3亿元 单季度销售收入首次突破15亿元[1] - 2024年第三季度净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润创历史新高 2024年1 - 9月累计销售收入、净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亦再创历史新高[1] 产能利用率 - 在多种因素作用下2024年产能利用率持续保持较为健康状态 随着消费市场回暖及新产品新应用拓展 产能利用率整体水平将持续保持健康水平[2] 手机市场影响 - 手机产品更新迭代需求长期存在 随着手机整机应用升级 公司产品单机贡献价值量价均会提升[2] - 公司在手机通讯市场客户覆盖供应链广 已实现产业链全覆盖 定位手机市场为存量或传统市场 将向老客户提供新产品提升核心客户份额[2] - 公司在手机市场增长还来自新产品导入批量化供应 凭借多方面优势提升核心大客户采购份额 新产品单位用量也将持续增长[2] 汽车电子业务增长原因 - 公司提前布局汽车电子市场多年 聚焦新能源应用的电动化和智能化领域 已成为少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业 实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户全面覆盖[3] - 汽车电子信号类变压器产品稳定增长 为欧美顶级汽车电子客户持续提供优质产品及服务[3] - 汽车电子业务新产品导入进度加速 各类元器件产品迅速放量 拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升 车载新应用领域发展推动公司其他产品迅速导入新客户[3] 海外客户拓展 - 公司正在持续拓展手机通讯、汽车电子、数据中心等市场应用领域的海外核心大客户[3] - 重视海外市场布局 落实大客户战略 积极开拓新兴市场及相关大客户[4] 未来资本开支计划 - 未来投资计划包括新产品设备投入、研发设备投入、工业园基础建设后期少部分投入[4] - 短期内暂不考虑采取资本市场直接融资方案 后续根据投资进度规划资金需求制定融资计划[4] 功率磁性器件产品和应用布局 - 开发出多种功率磁性器件产品 成为国内少有的定制件系统级解决方案的磁性器件提供商 少数进入多个国际头部企业全球供应链的中国企业[4] - 功率磁性器件以自动化及柔性化制造模式相结合 部分单产品领域打造出全球首条无人化自动生产线[4] - 对于传统功率磁性器件 采用新材料、新工艺、新方案的产品设计 打造归一化、标准化、自动化的产品平台 产品可应用于多种新型领域[4] 信息披露 - 本次活动不涉及应披露重大信息[5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 1. 2024年Q3公司营收和净利润同比快速增长，通讯及消费电子业务保持稳定增长，新产品和新市场领域的市场份额持续提升[2] 2. 公司汽车电子业务高速增长，已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖[3] 3. 公司新兴业务如AI服务器和数据中心业务快速增长，未来有望持续受益于AI应用的落地[4][5] 4. 公司一体成型电感与LTCC产品需求量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势[6] 财务数据总结 1. 2024-2026年公司预计归母净利润分别为8.68亿元、10.78亿元、13.20亿元，EPS分别为1.08元、1.34元、1.64元/股，PE分别为28X、22X、18X[6] 2. 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标均呈现稳步增长态势[7][9] 3. 公司资产负债率、净负债比率等财务指标保持在合理水平[9]

业绩情况 - 2024年第三季度公司实现销售收入150,390.22万，同比增长11.86%，单季度销售收入首次突破15亿元大关，再创公司历史新高[1]。 - 2024年第三季度公司单季度税前利润首次突破3亿元关口，净利润、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均创历史新高，1 - 9月累计的归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亦创历史新高[1]。 信号处理类产品情况 - 信号处理类产品前三季度营收166,106万元，比上年同期增长12.10%，销售处于持续增长状态[2]。 - 信号处理类产品主要下游市场为手机通讯及消费电子相关，公司拥有众多核心客户，在终端客户供应链中粘性较高，新产品向大客户供应且现有产品采购份额持续增长，整体趋势向好[2]。 射频元器件方面情况 - 公司在射频领域的产品主要是射频无源器件，包括射频电感、敏感及传感器件、LTCC（滤波器、天线）等，电感细分领域技术实力比肩全球头部日系厂商[2]。 - 公司LTCC产品包括天线、LC滤波器、双工器、耦合器、巴伦等，具有低成本、低损耗、高可靠性等特性，适合用于射频通讯电路[2]。 - LTCC器件可支持复杂化设计等，更能适应集成化模块发展趋势，公司已与众多企业建立长期战略伙伴关系，产品已批量化覆盖所有应用领域，销售空间进一步打开[3]。 汽车电子领域情况 - 公司提前布局汽车电子市场多年，已成为众多知名电动汽车企业正式供应商，产品被众多企业批量采购，国内销售占比进一步增加，产品应用结构持续变化[3]。 - 以普通家用新能源汽车（三电一化）为例，公司可供产品的单车价值量在1500 - 3000元不等，传统燃油车（电动化）则在几百元左右，未来单车价值量会持续上升[3]。 产能利用率情况 - 公司通讯及汽车类产品产能利用率在市场拓展、新产品应用放量等因素下，同比去年均有增长且保持健康状态[4]。 - 随着消费市场回暖及新产品拓展，产能利用率整体水平将持续保持健康[4]。 毛利率情况 - 公司自上市以来持续研发投入及管理创新，历年平均毛利率保持同行业较优水平[4]。 - 公司产品自主研发设计，有强大核心技术及综合服务实力，不断推出高附加值产品，行业壁垒较高[4]。 - 产能利用率提升保障了毛利率水平，各类产品规模效应提升盈利水平，公司通过多种创新提升生产效率，参与大客户早期研发设计阶段等对毛利率提升有较大贡献[4]。 股权架构情况 - 公司股权结构相对稳定，对经营无不良影响，大股东及管理团队看好公司发展前景[4]。 - 中量投成长10号基金为管理层持股平台，有利于公司长期发展和经营稳定[4]。 未来投资计划 - 公司未来投资计划包括新产品设备投入、研发设备投入、工业园基础建设后期少部分投入，将持续布局新产品及新市场领域并投入研发资源，持续投入自动化生产设备研发及更新[5]。 - 新工业园大都按期完成并逐步投产，后期基础建设支出将减少，资产结构将优化，资本市场融资将根据投资进度规划资金需求，短期内不考虑直接融资[5]。

纪要涉及的行业或者公司 - 色罗电子(上市公司) 纪要提到的核心观点和论据 1. 2023年三季度色罗电子实现营收15.04亿元,同比增长11.86%,环比增长4.99%,创历史新高[1] 2. 三季度税前利润首次突破3亿元,单季度收入、净利润、规模等经营数据均创历史新高[1] 3. 信号处理类业务1-9月同比增长12%,其中LTCC产品增速最快,达到两位数增长[2] 4. 电源管理类业务1-9月同比下降0.25%,但新产品一体成型功率电感增速较快[2] 5. 储能及汽车电子业务1-9月同比增长90%以上,其中汽车业务规模大于储能业务[3] 6. 手机通讯业务1-9月增速略高于公司整体,但第三季度表现较平稳[4] 7. 泛消费类电子业务1-9月增速略低于公司整体,但第三季度表现较好[4] 8. 数据中心业务增速较快,但营收规模仍较小[4] 9. 第三季度毛利率环比二季度提升0.9%,主要由于手机新产品占比提升和车载业务盈利能力提升[5] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在AI服务器、AI手机和ARM架构PC等新兴应用领域有布局和机会[6][7][8] 2. 公司在DDR5存储和企业级SSD等新兴应用领域也有布局和机会[12] 3. 公司在车规级磁性功率器件产品方面有较大的市场空间和增长潜力[9][10] 4. 公司在汽车电子领域已经实现了全球头部客户的覆盖,单车价值量有较大提升空间[9][10] 5. 公司未来几年的资本开支将有所下降,主要集中在信号类和电源管理类产品的扩产[19][20]

证券代码：002138 证券简称：顺络电子 深圳顺络电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-036 | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码：002138 证券简称：顺络电子 深圳顺络电子股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-035 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------|-------|-------|------------| | | | | | | | | | √特定对象调研 □分析师会议 | | | | | | 投资者关系活动 类别 | □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | □现场参观 | | | | | | | | | | | | | 活动参与人员 | □反路演 招商证券 2 人，国寿养老 | 3 人，广发证券 | 1 | | 人，中国人 | | 时间 2024 | 寿 1 人，共 7 人 。 | ...

顺络电子（002138.SZ） 元件 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 顺络电子：24Q3 营收再创新高，持续开拓新业务打开成长空间 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|---------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司实现营收15.04亿元,同比增长11.86%,环比增长4.99%,创历史新高[2] 2) 2024年前三季度,公司实现归母净利润6.24亿元,同比增长30.71%,扣非净利润5.96亿元,同比增长33.41%[1] 3) 汽车电子和储能专用业务实现高速增长,收入同比增长90.7%,环比增长13.2%[3] 4) 通讯及消费电子业务保持平稳,信号处理和电源管理业务收入保持稳定[3] 5) 公司经营现金流持续改善,存货水平保持合理[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.87/11.20/14.14亿元,EPS分别为1.10/1.39/1.75元[4][5][6] 2) 2024-2026年预计公司毛利率分别为35.4%/35.7%/35.8%,净利率分别为14.6%/15.0%/15.0%[5][6] 3) 2024-2026年预计公司ROE分别为13.5%/15.3%/16.7%[5][6] 4) 2024-2026年预计公司PE分别为25.8/20.4/16.2倍[4][5][6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司单季度营收创新高,达到150,390.22万元,同比增长11.86%,环比增长4.99% [1] - 公司单季度税前利润首次突破3亿元,盈利能力持续提升 [2] - 公司通讯及消费电子业务保持稳定增长,新产品和新市场领域的市场份额持续提升 [2] - 公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入3.1亿元,同比增长91%,增长迅速 [2] - 公司新能源、数据中心、精细陶瓷等新兴领域业务发展良好,多元化产品和市场发展战略进一步推动 [2] 根据报告目录分别总结 财务数据和估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为8.3/10.5/12.8亿元 [3] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为6,048.51/7,258.21/8,709.85百万元,增长率分别为20%/20%/20% [6] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为829.35/1,052.06/1,284.70百万元,增长率分别为29.48%/26.85%/22.11% [6] - 公司2024-2026年市盈率预测分别为27.61/21.77/17.82倍 [6] 现金流量表 - 公司2024-2026年经营活动现金流分别为1,394.37/1,687.96/2,085.07百万元 [7] - 公司2024-2026年资本支出分别为1,073.56/1,068.42/1,040.87百万元 [7] - 公司2024-2026年现金净增加额分别为-113.50/133.07/159.68百万元 [7]